Los resultados de SACYR continúan su senda de crecimiento:Ingeniería e Infraestructuras (+5%, ~1.070 M€ sin incluir la Pedemontana y un %EBITDA del 4,6%) Concesiones (+21% cifra de negocio puramente concesional, hasta los 386 M€ y un %EBITDA del 59% (+2,5 pp vs 1S 2020), sin incluir la Pedemontana, que sumaría ~215 M€ adicionales (hasta junio, y que no consolidará en Concesiones hasta que finalice su construcción, estimada para finales 2021 o principios de 2022). Además hay excelentes oportunidades a medio plazo como consecuencia de las nuevas adjudicaciones en Brasil (firma RSC 287), Italia (firma A3, y aún estamos a la espera de la firma de la A21, tras su adjudicación en junio. Ambas autopistas ya están en funcionamiento y la inversión conjunta esperada es de ~1.200 M€, a ejecutar vía el Consorzio SIS (49%)) y en Chile con el Hospital Buin Paine.Servicios se mantiene estable (~495 M€), a la espera de importantes adjudicaciones (como por ejemplo la limpieza viaria de Madrid, Barcelona, entre otros) y con un %EBITDA del 9% (+0,7 pp vs 1S 2020)La deuda neta con recurso, es decir, la que va asociada a la matriz mantiene su tendencia, reduciéndose hasta los 883 M€ (-108 M€ vs diciembre 2020), gracias a la operación de "apaleamiento verde sobre Valoriza" (a la que faltarían por sumar otros 40 M€), a la generación de caja operativa, que asciende a 282 M€ (+28%) y a pesar de las inversiones (45 M€). Se espera que este año acabe por debajo de los 600/700 M€.Se confirma el abandono de Repsol, liquidando los derivados, pudiendo obtener caja si cotiza por encima del precio objetivo y simplificando las cuentas de cara a futuro, pero perdiendo los dividendos anuales, lo cual es una pena porque ahora parece que Repsol comienza a retomar el vuelo.El motor del beneficio neto, continúan siendo Ingeniería e Infraestructuras (23,4 M€) y Servicios (14,4 M€). La división de Concesiones, como consecuencia de tener activos poco maduros y aún muy apalancados, sufre en el apartado de resultados financieros (-100 M€ vs -86 M€ en 1S 2020, a falta de incluir la Pedemontana). Asimismo, las divisas continúan como una tarea pendiente de SACYR con un impacto de 61 M€ en ConcesionesLa presentación del Investor Day que hará en octubre servirá para aclararnos aún más los riesgos y oportunidades a los que se enfrenta SACYR, esperemos que llegue con algún que otro proyecto concesional nuevo bajo el brazo, como el Hospital de Lisboa Oriental (en la final contra Mota Engil) o el de Turín (en la final contra WeBuild, antigua Salini Impregilo) o la Ruta 78 en Chile.Desde mi punto de vista, a pesar de las turbulencias a las que se enfrenta LATAM, soy optimista por las recientes adjudicaciones en Italia y el foco en los países de habla inglesa (adjudicaciones en EEUU, Canadá y algún proyecto en Australia), lo que ha permitido situar la cartera de ingresos hasta los 45.100 M€ (79% Concesional), más aún teniendo en cuenta la apuesta inicial de SACYR por toda la cadena de valor en las infraestructuras (desde Ingeniería hasta O&M), involucrando a todas las ramas y capturando los máximos beneficios posibles, diferenciándose del resto de competidores (Ferrovial y ACCIONA, entre otros).Sin embargo, aún nos enfrentamos ante las incertidumbres en torno a posibles efectos negativos (adicionales) sobre el Canal de Panamá y las Radiales.
