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Xabe1 01/04/23 17:06

Ha respondido al tema ¿Sacyr Vall (SCYR) seguirá subiendo?

ACS ha finalizado la compra del 100% de la autopista con libertad tarifaria SH-288 en Texas, el equity value de este proyecto es de ~2.000 M€ y el enterprise value (incluyendo deuda) ~2.500 M€. Solo esta autopista vale más que todo SACYR en bolsa, para que veáis en qué liga juega cada uno...La SH-288 es una de las conocidas como "managed lanes", de las que Ferrovial tiene 6 en EEUU (LBJ, NTE, NTE 35W, NTE 3C, I-66 e I-77), se caracterizan porque la empresa concesionaria se encarga de rehabilitar los carriles existentes, que siguen siendo gratuitos, y al mismo tiempo construir carriles adicionales paralelos de pago, en los que la empresa concesionaria tiene el derecho a cobrar peajes, a aquellos usuarios que decidan utilizarlos. Dichos peajes son dinámicos, es decir, cambia en cada "momento" en función del tráfico, ya que la empresa concesionaria garantiza a los usuarios de sus carriles de pago una velocidad mínima. Lo gracioso de estas autopistas es que tienen libertad tarifaria, para fijar el precio y su potencial para crear valor a largo plazo "es increíble", a diferencia de las autopistas de SACYR, que son sin riesgo de tráfico, y en el que la creación de valor está muy capada y limitada a la inflación y poco más. Os dejo un enlace de una presentación reciente de Ferrovial en la que explican el modelo de negocio, es brutal, con márgenes EBITDA que llegan al 88%: https://www.ferrovial.com/es/accionistas-e-inversores/informacion-financiera/presentaciones/ Ojalá SACYR en el futuro pueda (y se atreva) a licitar este tipo de proyectos, cuya complejidad y riesgo es elevado, pero generan muchos beneficios si se hacen las cosas bien, y sino que se lo pregunten a Ferrovial y ACS.

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Xabe1 30/03/23 13:03

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Se acerca parte del vencimiento de los derivados formalizados hace un año (en 2024 vence la parte restante de los mismos):El 17 de abril vencen 2,5 M de derivados sobre acciones a 2,52€/acciónhttps://www.europapress.es/economia/noticia-sacyr-formaliza-nuevos-derivados-acciones-propias-millones-euros-20220422183556.html El 8 de mayo otros 2,5 M de derivados sobre acciones a 2,19€/acciónhttps://www.europapress.es/economia/noticia-sacyr-formaliza-dos-derivados-acciones-propias-10-millones-euros-20220401103404.html Con la acción ~2,9-3€ , SACYR podría ingresar un "buen piquito" ~3,2 M€, es el chocolate del loro, pero menos da una pieda.Desde mi punto de vista, ya os comenté que este tipo de operaciones especulativas no me gusta que se haga con el dinero de los accionistas, ya que pueden salir bastante mal, y si no recuerdo mal, en septiembre (con la acción por debajo de los 2,2€) la empresa perdió dinero con los derivados firmados un año antes...Si los directivos confían tanto en la empresa, que compren ellos mismos las acciones.

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Xabe1 27/03/23 12:02

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Este primer trimestre tiene pinta de que va a ser muy bueno, el tipos de cambio en Colombia y Chile se han comportado, ya consolidarán durante todo el año la A3, Ruta 78, Pamplona Cúcuta, los aeropuertos de Chile y la mayoría de la Pedemontana, que está pendiente de inaugurar. Además de Mar 1 y AVO, aunque estas dos últimas no consolidan en su balance, y "solo se ponen en equivalencia". Yo espero que 1T 2023 SACYR pueda presentar unos resultados netos de ~80-120 M€ y eso sin tener en cuenta las plusvalías por la venta de SACYR Servicios.2023 puede ser un gran año, tanto la eliminación de la deuda neta con recurso, el funcionamiento de los activos, la inflación en los activos concesionales, que disparan su cifra de negocio y rentabilidad, y las posibles adjudicaciones, reorientando las geografías del grupo:A21-A5 en Italia, aún no se sabe qué dirá el Consejo de Estado y es una concesión de +1.000 M€ inversión.La privatización de las autopistas de Puerto Rico, se compite contra Abertis.El hospital de Turín en Italia, una concesión de +400 M€Además del famoso puente del Estrecho de Messina, valorado en ~8.000-11.000 M€ una obra (no concesión) de la que SACYR tiene ~19%.Si el tipo de cambio se comporta y no hay sustos, el valor puede dispararse.

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Xabe1 19/03/23 20:12

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Ojalá nos lean los medios y algunos inversores institucionales para posicionar la empresa mejor, tanto por sus puntos débiles (para corregirlos con preguntas a los directivos en las presentaciones a inversores y fomentar la transparencia) como por sus puntos fuertes (en las noticias, con el impacto positivo de la inflación y la adjudicación de importantes contratos más allá de LATAM o España).

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Xabe1 19/03/23 11:57

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https://www.google.com/amp/s/www.eleconomista.es/infraestructuras-servicios/amp/12193754/Sacyr-construira-el-Puente-de-Mesina-tras-casi-dos-decadas-de-esperaLo que os comenté el otro día, este proyecto no es concesional, el consorcio de sacyr únicamente se encargaría de la construcción, proyecto que actualmente podría suponer una inversión de 8.000-11.000 M€( vs 3.800 M€ presupuestado en 2005):Sacyr construirá el Puente de Mesina tras casi dos décadas de espera (...) . El Gobierno de Italia aprobó el pasado jueves un decreto para reactivar el proyecto de construcción de un puente en el Estrecho de Mesina para unir la península con la isla de Sicilia, lo que le convertiría en el más largo del mundo con 3,2 kilómetros de longitud (...) A través del decreto, el Gobierno transalpino reactiva una sociedad ya existente, Stretto di Messina (Estrecho de Mesina), encargada de promover y dirigir el proyecto del puente sobre el Estrecho de Messina y que ahora contará con la participación mayoritaria del Ministerio de Economía y el de Transportes, junto con las regiones de Sicilia y Calabria. Además, el decreto también rehabilita el contrato anterior de la sociedad Stretto di Messina con el consorcio constructor Eurolink, liderado por la italiana Webuild con el 45% y que cuenta con la participación de Sacyr Ingenieríae Infraestructuras, del 18,7%.

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Xabe1 18/03/23 15:51

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Totalmente de acuerdo, los problemas que está experimentado el mercado financiero tras la subida tan acelerada de los tipos de interés afectarán negativamente a SACYR:Por un lado por la menor valoración de los activos, ya que los activos de concesiones tienden a estar muy apalancados, y con la subida de tipos los potenciales inversores están dispuestos a desembolsar menos.En segundo lugar, por las refinanciaciones, (si os acordáis) en los investor day se hacían hipótesis de refinanciación de muchos activos durante 2022-2025, refinanciaciones que ahora serán menos atractivas tas la subida de tipos, limitando mucho recuperar el equity proyectado en aquel entonces.En tercer lugar, por la subida de costes financieros, ya que aunque mucha deuda esté a tipo fijo, una parte lo está a variable.En último lugar, y enlaza con lo que dije recientemente, el aumento de los costes de financiación imagino que impactará muy negativamente en proyectos recientemente adjudicados, pero en cuyas previsiones no se preveía que los tipos llegasen a "esta altura"Solo para que os hagáis una idea, en Colombia y Chile los tipos de interés superan el 11% vs mínimos de 0-2% en pleno COVID...Ojalá el impacto de la inflación sea mejor en términos globales que los efectos de la subida de tipos de interés...Respecto a al venta de Servicios y el 49% de Agua será una excelente oportunidad para liquidar la deuda neta con recurso, que tal y como indiqué la semana pasada vencían ~1.000 M€ en 2022 y 2023. En cuanto a los laudos que siempre mencionamos.... R3-R5 de Madrid: ACS y Abertis llegaron esta semana a un acuerdo con los fondos acreedores de la deuda (no han hecho público la suma del pago), pero a SACYR solo por este proyecto con las dos demandas interpuestas le reclaman +300 M€ en conjunto, aunque si se pierde alguna vez aún quedan bastantes años hasta que llegue al Tribunal Supremo y se ejecute la sentencia, ya que aún están en fases preliminares.Y respecto a Panamá no se sabe nada de cuándo podría cobrarse algo si es que llega a cobrarse...

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Xabe1 16/03/23 22:40

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SACYR, que participó en el consorcio ganador (~18% de la UTE, conocida como Eurolink) para la construcción puente del Estrecho de Mesina (+3 km en Italia) por +4.000 M€ en 2005 (actualmente podría rondar +8.500 M€), podría ampliar su cartera de proyectos en el país con el relanzamiento del proyecto por parte del Gobierno Italiano.La mayoría del consorcio la tiene Webuild, antigua Salini Impregilo, con quién SACYR ejecutó en el pasado el Canal de Panamá.En caso de que se ejecutase sería una gran noticia para SACYR, de cara a consolidar su presencia en el país, en donde ya opera las autopistas Pedemontana-Véneta, la A3 y si no hay sobresaltos la A21-A5 (que aún sigue judicializada sin noticas del recurso definitivo).https://www.milanofinanza.it/news/ponte-sullo-stretto-la-nuova-spa-parte-con-320-milioni-nell-azionariato-tesoro-anas-rfi-e-le-regioni-202303151814521521

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Xabe1 15/03/23 12:18

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Buen artículo, por lo que parece existe la opción de vender el 49% a un fondo de inversión o el 100% a un competidor natural.Me temo que 850 M€ por Valoriza Medioambiente es una cifra muy optimista, teniendo en cuenta que la actividad de medioambiente tiene un EBITDA de 77 M€, a groso modo la compañía podría obtener ~600-650 M€ por el 100% (incluida deuda y utilizando un múltiplo ebitda de 8).Respecto a Valoriza Facitilies, cuyo negocio es menos "atractivo" creo que el artículo estima bien el precio ~100-150 M€ por el 100%.Por tanto si SACYR se desprende del 100% Servicios podría obtener un máximo de ~700-900 M€, a lo que habría que añadir Agua, segmento del que desconozco cuánto podrían lograr por el 49.Con esto (a lo que habría que sumar Agua), los dividendos que "supuestamente generan al año sus concesiones" y el 49% de Colombia anunciado, SACYR podrá hacer frente a toda la deuda que "se le viene encima" los dos próximos años y seguir creciendo sin problema.

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Xabe1 09/03/23 16:37

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Muy buena aportación. Yo también creo que Cellnex "marca el camino". Aunque no siguen la misma estrategia de crecimiento (orgánico en SACYR e inorgánico en Cellnex), la deuda para ambas está siendo la clave de su crecimiento.En SACYR hecho en falta que en sus presentaciones desglosen de forma detallada los resultados en sus principales geografías, y de dónde vienen los 200 M€ de dividendos.Si vais a Ferrovial que también la sigo bastante, ellos explican detalladamente cada activo:Su evolución operativaSu evolucióni financiera: con ingresos, márgenes, deuda, coste de la deuda...Los dividendos asociados a cada uno"A mi me gusta" cuando los directivos de SACYR afirman: este año los activos concesionales han generado 200 M€, a lo que yo reflexiono, pues danos el detalle por activo o por país para analizarlo y ver cómo se descomponen.Tal y como dices, sería interesante un poco de "realismo" y dejar de aumentar la cartera para centrarse en reducir la deuda y gestionar activos. En un futuro cuando se estabilice el mercado licitar de nuevo en condiciones favorables.

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Xabe1 07/03/23 19:59

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Honestamente, aunque los resultados vienen acompañando, creo que la estrategia de crecimiento de SACYR está siendo bastante agresiva... Yo prefiero una empresa que me diga "no voy a licitar más activos concesionales durante x tiempo, salvo por la razón x"... No sé hasta qué punto la concesionaria "está obligada a conseguir contratos" para que la constructora obtenga contratación...Solo para que os hagáis una idea:El flujo de caja operativo generado por SACYR desde 2018 es de 2.824 M€ (729 M€ en 2022 vs 404 M€ en 2018)Y el CAPEX es de 5.200 M€ desde 2018.

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