Participaciones del usuario Valentin - Fondos

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Valentin 03/10/26 13:48

Ha publicado el tema ¿Mide el IPC toda la verdad? De la inflación de precios a la degradación monetaria real

Valentin 02/10/26 20:47

Ha respondido al tema Del refugio al riesgo: El coste de oportunidad de la Renta Fija en la era de la desconfianza Fiat

Hola, Miguel. Tienes toda la razón en que el riesgo de comprar un value que se rompe es el gran peligro de la gestión indexada pura. Para mitigar esto, mi enfoque delega esa selección fundamental en dos capas específicas, muy alineadas con las fases del ciclo de Kostolany en las que nos movemos.Por un lado, para la renta variable estadounidense delego la asignación directamente en Berkshire Hathaway (BRK). Dejo que sean Buffett y su equipo quienes filtren qué negocios baratos mantienen las ventajas competitivas intactas y cuáles están rotos estructuralmente.Por otro lado, para la estrategia factorial con ETFs, actualmente mantengo el factor Quality (a través de iShares). Si el escenario evoluciona hacia una fase de capitulación profunda y posterior recuperación, mi plan es rotar hacia el factor Value y mercado global, pero no mediante índices clásicos, sino a través de Dimensional Fund Advisors (DFA).Menciono a Dimensional porque, como sabrás, su metodología sistemática no replica índices comerciales pesados por capitalización. Ellos aplican filtros cuantitativos diarios que penalizan a las empresas con métricas de rentabilidad bajas o con un momentum marcadamente bajista. Por lo tanto, aunque delego el rebalanceo, la propia estructura de DFA evita de forma nativa comprar value atrapado en un deterioro fundamental severo.Mi labor se limita a gestionar los tiempos de la pólvora seca en base al valor relativo frente al oro, dejando que la ingeniería financiera de DFA y el criterio de BRK hagan el trabajo de filtrado en el subyacente.¡Un saludo! Valentin

Valentin 02/10/26 18:15

Ha respondido al tema ¿Es la vivienda un refugio real o la trampa perfecta de los Estados endeudados?

Muchas gracias a todos por la lectura. Como el sistema de la plataforma ya no me permite editar el texto principal para añadir contenido, dejo por aquí la bibliografía y referencias literarias en las que se apoya el análisis histórico y macroeconómico del artículo, por si alguien desea profundizar en las fuentes:Bresciani-Turroni, Costantino. The Economics of Hyperinflation: A Study of Currency Depreciation in Post-War Germany (1931). La obra cumbre definitiva sobre la crisis de Weimar, detallando el impacto real en el precio de los activos y la destrucción del mercado del alquiler por los controles estatales.Fergusson, Adam. When Money Dies: The Nightmare of the Weimar Collapse (1975). Un relato histórico extraordinario sobre la psicología social y la ruina de los propietarios de viviendas durante la hiperinflación alemana.Reinhart, Carmen M. & Rogoff, Kenneth S. This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly (2009). El manual de referencia sobre crisis de deuda soberana que acuña y explica el concepto moderno de "represión financiera".García-Montalvo, José. De la España de proletarios a la España de propietarios (2007). Análisis académico sobre la evolución del mercado de la vivienda en España, detallando el impacto de la Ley de Arrendamientos Urbanos de 1946, las "rentas antiguas" y el posterior giro de la política de vivienda.Fuentes normativas de la Unión Europea: Documentación oficial sobre el Plan Europeo de Vivienda Asequible (Comisión Europea) y registros de los recargos por desocupación residencial en la Eurozona (como la Taxe sur les Logements Vacants - TLV francesa o los recargos del IBI mediante cruces de consumo en España) [A18896].Saludos,Valentin

Valentin 02/10/26 18:03

Ha respondido al tema Del refugio al riesgo: El coste de oportunidad de la Renta Fija en la era de la desconfianza Fiat

Te sigo el argumento perfectamente, Miguel. Comparto contigo que en tu ecosistema de Celsmar, cruzar drawdowns, amplitud y revisiones de BPA (Beneficio Por Acción) es una forma extraordinaria de blindar el sistema frente a falsas señales. Es un enfoque cuantitativo impecable para quien opera bajo una metodología de gestión activa sistemática.Sin embargo, para responder directamente a tu pregunta sobre qué umbral de spreads de crédito o de amplitud usaría para confirmar la entrada de la pólvora seca, mi respuesta es: ninguno.Y no los uso por una cuestión de coherencia con mi propia metodología, la cual se basa en la indexación factorial estratégica, no en el trading macro o cuantitativo. Te argumento el porqué:Los spreads miden el riesgo del sistema que descarto: Los diferenciales de crédito (como el High Yield o el TED spread) miden el estrés de liquidez y el riesgo de contrapartida de la banca corporativa tradicional. Como mi cartera de inversión líquida asume que estamos en un cambio de régimen hacia la represión financiera estructural, esos indicadores pueden verse profundamente distorsionados por la intervención masiva y los rescates selectivos de los bancos centrales. No quiero medir el suelo con las métricas de la jaula de la que he salido.Mi umbral observable es la valoración en libros (Value): En lugar de mirar indicadores técnicos de amplitud de mercado, mi regla de activación se basa en la compresión de múltiplos de valoración fundamental de mis propios ETFs factoriales. Mis umbrales de entrada se activan de forma sistemática por rebalanceo cuando los factores de Value (como los que gestionan Dimensional o el MSCI Quality) alcanzan niveles de valoración históricamente deprimidos.Para mí, la capitulación de Kostolany no se confirma porque el VIX toque un número concreto o la línea de Avance/Descenso dibuje un suelo técnico, sino porque el mercado entra en una fase donde las valoraciones de los negocios reales con balances indestructibles son tan ridículamente baratas que barren por completo el coste de oportunidad de seguir manteniendo el ETF de oro.Cuando mi ETF de Small Cap Value o de Quality cotiza a múltiplos que descuentan un apocalipsis que la resiliencia de sus flujos de caja desmiente, la pólvora entra. No es una narrativa aplicada a posteriori; es el rebalanceo sistemático por valor relativo entre el activo refugio (oro líquido) y el activo productivo (renta variable factorial).Creo que la riqueza de este debate demuestra que se puede llegar al mismo objetivo de protección patrimonial por dos vías: mediante la precisión cuantitativa de los indicadores de mercado que tú manejas, o mediante la disciplina factorial y la psicología de ciclos de mercado que yo aplico. Ambas exigen exactamente lo mismo: tener la pólvora seca lista y el estómago de acero para disparar cuando la masa huye.¡Un abrazo y mil gracias por este intercambio de cromos técnicos, Miguel!Valentin

Valentin 02/10/26 17:24

Ha publicado el tema ¿Es la vivienda un refugio real o la trampa perfecta de los Estados endeudados?

Valentin 30/09/26 14:59

Ha respondido al tema Del refugio al riesgo: El coste de oportunidad de la Renta Fija en la era de la desconfianza Fiat

Excelentes matizaciones, Miguel. Da gusto profundizar con alguien que rasca tanto en la estructura. Te respondo por bloques para deshacer esas fricciones y aportar las métricas observables que solicitas:1. Fricción Cash/Oro y la falacia de los TIPS (Andrew Ang)Creo que aquí se me entendió mal: yo no mezclo el colchón de cash con el "oro líquido". Operan en dimensiones totalmente distintas dentro de mi estructura basada en el Talmud. El cash/RF de corto plazo forma parte de mi segundo tercio patrimonial, destinado puramente a imprevistos y mantenimiento de inmuebles; está fuera de la cartera de inversión expuesta.Si te pica la curiosidad por saber qué instrumentos descarto en ese tercio de liquidez pura, te confirmo que descarto radicalmente los bonos ligados a la inflación (TIPS o Linkers). La razón la expone magistralmente el académico Andrew Ang en el capítulo 11 de su literatura de referencia: en un entorno de represión financiera estructural, los gobiernos manipulan el IPC oficial a conveniencia para cuadrar sus balances. Comprar TIPS es indexarse a una mentira estadística estatal donde sigues perdiendo poder adquisitivo real frente a la inflación de la calle.En cuanto a la renta fija de corto plazo (Letras de 0 a 3 meses), sobre el papel sería atractiva como pólvora seca, pero dado que la represión financiera actual puede durar muchos años, la pérdida acumulada de poder adquisitivo por el camino es destructiva. Por eso, en el tercer tercio (cartera de inversión líquida) descarto por completo la RF y la liquidez tradicional.2. La regla observable en la Fase B3 del Huevo de KostolanyPara evitar caer en la "narrativa después del hecho" que bien señalas, aplico estrictamente los indicadores observables que definen la Fase B3 (Capitulación o Exageración Bajista) del Huevo de Kostolany. No pretendo adivinar el suelo con el retrovisor; busco identificar el momento en el que el mercado cumple la máxima de Kostolany: "Las malas noticias ya no producen nuevas caídas en las cotizaciones".Las señales prácticas y observables que utilizo para activar la orden de compra son:El argumento del volumen (La prueba de fuego): Jornadas de pánico con un volumen de negociación gigantesco, pero donde los precios dejan de marcar nuevos mínimos profundos. Las acciones cambian de manos de forma definitiva: las "manos débiles" (la masa asustada) venden a cualquier precio y las "manos firmes" absorben toda la oferta acumulando a precios de saldo.Inmunidad a las malas noticias: Los telediarios abren con titulares catastróficos, quiebras o datos macroeconómicos nefastos, pero el mercado reacciona subiendo o manteniéndose plano. Si las malas noticias ya no hunden el precio, significa que ya no queda nadie más por vender. El suelo psicológico está puesto.Sentimiento cuantitativo extremo: Niveles de inversores bajistas en la encuesta AAII por encima del 55-60%, el VIX (índice del miedo) en máximos de pánico y ratios Put/Call totalmente desproporcionadas a favor de las opciones de venta.Para que se entienda el riesgo de esta jugada: yo no estoy invirtiendo en oro en el sentido de meter ahí mis ahorros recientes. Lo que he ejecutado es un trasvase táctico de capital desde acciones mantenidas durante muchos años, recogiendo las jugosas plusvalías ya generadas en renta variable. Mi tesis es que, ante la inevitable caída de la bolsa, el oro líquido caerá menos (o subirá por la desconfianza fiat), permitiéndome ejecutar la fase B3 de Kostolany: vender el ETF de oro y comprar renta variable internacional a precios de verdadero saldo.3. Peso de las Regalías frente al ETF de oro físicoEs una apreciación muy correcta. Las regalías (royalties) son activos de renta variable y actúan en parte como una beta de las commodities, pero con una estructura de márgenes de flujo de caja libre (Free Cash Flow) excelente. Su función en mi cartera es inmunizarse ante la expropiación de la represión financiera.Precisamente porque no las considero oro puro, el peso dentro de mi tercio líquido está equilibrado de forma estratégica: el ETF de oro físico respaldado (Swisscanto) representa el núcleo de la pólvora seca líquida (en torno al 40-50% de este bloque defensivo) por su opcionalidad de liquidación inmediata, mientras que el resto se distribuye entre los streamers de metales preciosos (Franco-Nevada, Wheaton) y las regalías energéticas y de recursos diversificados (Altius, PrairieSky).Como decía Kostolany: "Cuando el mercado está saturado de acciones en manos débiles, cualquier noticia mala provoca el pánico. Pero cuando las acciones han pasado a las manos firmes, las malas noticias ya no bajan los precios". Mi objetivo es estar posicionado en el lado correcto cuando el trasvase de manos ocurra.¡Un abrazo y gracias por este debate de tanta altura!Valentin

Valentin 30/09/26 14:03

Ha respondido al tema Del refugio al riesgo: El coste de oportunidad de la Renta Fija en la era de la desconfianza Fiat

¡Totalmente de acuerdo en tus matizaciones, Enrique! El oro no es una unidad de cuenta diaria en el supermercado, sino la reserva de valor por excelencia. Y sobre los bonos, introduces un punto clave: si descartamos el colapso institucional y confiamos en la estabilidad del sistema fiduciario, las rentabilidades actuales ofrecen una ventana atractiva.Sin embargo, mi escepticismo con ellos no es por la desaparición física del Estado. Coincido contigo en que una quiebra estatal explícita nunca existe; lo que existe es el impago mediante represión financiera, donde el Estado cumple nominalmente pero te devuelve una divisa fiat completamente triturada. Para mí, esa es la verdadera quiebra para el ahorrador y el motivo por el cual prefiero no financiar sus balances a largo plazo.Respecto a cómo tengo estructurado ese bloque que compartimos:El Oro de la Cartera es estrictamente Táctico: El oro físico fuera del sistema lo considero un activo ilíquido y, por tanto, está totalmente fuera de la cartera de inversión líquida que expongo. En cartera llevo "oro líquido" mediante un ETF con respaldo físico (Swisscanto). Cumple como reserva de valor, pero su función estratégica principal es la liquidez inmediata: poder intercambiarlo rápidamente por empresas a precio de saldo cuando llegue el pánico bursátil.Las Regalías (Streaming) como blindaje: Las compañías de royalties y streaming de metales preciosos que tengo en cartera actúan como corporaciones financieras especiales. Su objetivo estratégico no es solo capturar el flujo de caja, sino evitar ser expropiadas o bloqueadas durante la represión financiera, operando fuera de los balances bancarios convencionales.En cuanto a tu pregunta sobre Vonovia y el mercado alemán, sintiéndolo mucho no tengo una opinión cualificada al respecto. Mi metodología de inversión no pasa por el análisis y selección de empresas individuales, sino que implemento mis tesis sectoriales y de factores exclusivamente mediante vehículos diversificados y ETFs. Prefiero comprar bloques temáticos o geográficos enteros antes que asumir el riesgo específico de una sola corporación.Me parece fascinante ese timing del primer trimestre de 2027 que manejas para la caída; encaja al milímetro con la fecha límite de la Directiva CRD VI que analizábamos en el artículo. Si el ciclo de Kostolany se cumple y entramos en capitulación, mi ETF de oro líquido estará listo para hacer su trabajo de pólvora seca, bien sea hacia los factores de Value e infraestructuras globales que ya mantengo en cartera.¡Un abrazo fuerte, Enrique! Qué lujo de debate.Valentin

Valentin 29/09/26 20:31

Ha respondido al tema Del refugio al riesgo: El coste de oportunidad de la Renta Fija en la era de la desconfianza Fiat

Muchas gracias por el comentario, Miguel. Introduces una perspectiva técnica de manual de asignación cuantitativa que enriquece enormemente el hilo.Tienes toda la razón en que, bajo la teoría clásica de carteras, la renta fija de larga duración ofrece una convexidad y una protección por deflación que el oro por sí solo no tiene al no generar flujos. Es un argumento irreprochable si analizamos las correlaciones en los peores meses de los ciclos tradicionales del siglo pasado.Sin embargo, el motivo por el cual yo no mezclo ambas decisiones es porque parto de una premisa distinta: considero que las métricas tradicionales como la duración objetivo o la correlación histórica asumen que las reglas del juego de las divisas Fiat y los balances de los bancos centrales son estables. Si entramos en un escenario de represión financiera estructural para licuar deudas soberanas insostenibles, el rendimiento real a vencimiento de los bonos largos está roto por diseño legislativo. El riesgo ya no es de volatilidad o ciclo, es de confiscación encubierta vía inflación y tipos artificialmente bajos.Para responder concretamente a tus dos preguntas sobre pesos y señales:Los Pesos: Como comentaba más arriba, mi patrimonio global se rige por la filosofía de los tres tercios del Talmud (1/3 inmuebles físicos, 1/3 cash/renta fija a corto para el mantenimiento y colchón, y 1/3 renta variable/inversión líquida). Dentro de ese último tercio líquido, la asignación no es estática. El peso del "oro líquido" (vía el ETF con respaldo físico de Swisscanto) actúa como un estabilizador táctico, complementado con las empresas de regalías (royalties) que sí resuelven el problema de flujos que mencionas, ya que sí generan flujos de caja productivos y crecientes sin asumir el riesgo operativo de la minería tradicional.La Señal para reducir (Metodología del Huevo de Kostolany): Mi señal para reducir drásticamente el peso del oro no es macroeconómica ni temporal, sino puramente de valoración y psicología de mercado. Aplico estrictamente las enseñanzas de "El Huevo de Kostolany" para gestionar los ciclos de euforia y pánico.Al no llevar el oro de forma estructural sino táctica, este funciona como mi verdadera pólvora seca. La señal que me hará deshacer el ETF de oro para comprar renta variable internacional será la fase de capitulación y exageración bajista en las bolsas (el suelo del huevo de Kostolany), donde los inversores "vacilantes" venden todo por pánico y la liquidez se evapora. Cuando las acciones de empresas globales con balances indestructibles coticen a esos precios de verdaderas rebajas, esa —y no otra— será la señal para rotar el "oro líquido" hacia la renta variable productiva.Al final, el debate se reduce a si preferimos protegernos con la convexidad matemática de un bono gubernamental nominal o con la inmunidad de custodia de un activo real descorrelacionado esperando el giro del ciclo. Ambas posturas son respetables, pero los resultados de los próximos años determinarán cuál se adapta mejor al nuevo régimen macroeconómico.¡Un abrazo y gracias por elevar el nivel del debate!Valentin

Valentin 29/09/26 18:07

Ha respondido al tema Del refugio al riesgo: El coste de oportunidad de la Renta Fija en la era de la desconfianza Fiat

¡Qué gran alegría leerte por aquí, Enrique! Un fuerte abrazo. Tus aportaciones siempre obligan a mirar la foto macro con la perspectiva del estratega que sabe que el precio de entrada lo determina casi todo.Coincido contigo plenamente en el primer pilar: el oro y su ecosistema son innegociables en este escenario de inflación persistente. Es nuestro terreno común. En mi caso, combino las regalías como motor de flujo de caja productivo con un ETF de oro con respaldo físico (Swisscanto), que es el que prevalece estructuralmente como mi verdadera pólvora seca líquida para cuando lleguen las rebajas.Donde nuestros caminos se bifurcan sutilmente —y ahí radica la riqueza de este debate— es en la lectura del momento actual de los tipos de interés y la renta fija. Tu tesis táctica es impecable bajo la teoría de ciclos: si los tipos a largo plazo han hecho máximos, comprar bonos de larga duración, utilities e inmobiliarias cotizadas (REITs) a estos precios de derribo es una jugada de manual para capturar plusvalías cuando el ciclo gire y los tipos bajen.Sin embargo, mi enfoque en esta fase no es cíclico, sino estrictamente estructural y de protección de fondo. Para mí, la renta fija a largo plazo ha dejado de ser un activo invertible porque, más allá de los movimientos tácticos de los tipos, considero que los bonos nominales son el instrumento idóneo que los Estados utilizarán para aplicar la represión financiera y licuar sus abultadas deudas soberanas a costa del ahorrador. Prefiero asumir el coste de oportunidad de no capturar ese giro cíclico de los bonos a cambio de mantener mi capital en activos reales con inmunidad de custodia.Por eso prefiero ese ETF de oro físico para comprar bolsa en las caídas brutales y negocios reales con balances indestructibles frente al riesgo de balance de los propios bancos centrales.Como bien dices, lo único claro es que hay que tener oro. El cómo combinamos el resto del tablero es lo que hace apasionante a esta comunidad.¡Un abrazo fuerte, Enrique, y gracias por pasarte a comentar!Valentin

Valentin 29/09/26 16:48

Ha respondido al tema ¿Del "Corralito" al Euro Digital? La sutil construcción de la jaula financiera europea

... y cómo lo mides frente al S&P 500: en euros y con los dividendos reinvertidos ...Me lo proporciona mi propio Broker. Así marcha la evolución desde la transición de cartera de crecimiento a la de un pensionista con protección de capital frente a las hipotéticas crisis que acaben por venir (a fecha actual). Imagen a partir del 01.01.2021 a fecha actual (expone casi 5 años desde fecha de inicos de la transición).Saludos,ValentinCartera Antifrágil con Real Assets para jubilados, protección del capital frente a crisi financiero-monetaria