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Blog Buy & Hold SGIIC
Antonio Aspas ofrece comentarios y análisis desde un punto de vista fundamental.

¿Los que compran Quabit saben que esta practicamente quebrada?

Señores,

Gracias a dios y a los mas de diez años en este negocio uno ya no se sorprende de nada, pero voy a escribir este articulo con el fin de que el que entre en Quabit con estos calentones que se están dando, sepa donde se mete y que esta comprando (al menos desde mi saber entender), que luego cuando pierdan hasta la camisa no culpen a los grandes inversores, a los políticos, banqueros o a los rusos.

Antes de nada me gustaría recordar que como dijo Peter Lynch, por mucho que haya bajado un valor (y en este caso estamos hablando del 99,8%) siempre puede bajar un 100% desde el punto que compres. Es decir, por muy barato que compres (por ejemplo 0,1€) siempre puedes perder el 100% si la compañía quiebra (o como se dice hoy en día, hace suspensión de pagos y se liquida la sociedad).

Ahora vamos al grano, estudiemos balance y cuenta de resultados de Quabit, con los datos facilitados por la propia compañía a la cnmv:

Cuenta de Perdidas y Ganancias:

No hay por donde cogerlo ya que las ventas son de 6,5 millones de euros, con un coste de esas ventas de 7,7 millones de euros, eso sin tener en cuenta gastos de oficina, personal, luz, agua, etc... que suman otros 6 millones aproximadamente. Por poner un ejemplo, es como si vendemos tornillos a 0,9€ y solo el hierro del tornillo nos cuesta 1€.

Una compañía puede llegar a ser viable cuando tiene un ebitda positivo, así que mal vamos.

Seguimos leyendo y vemos unos gastos financieros de 13 millones de euros. Teniendo en cuenta, como veremos mas adelante, que su deuda bancaria es de 1.450 millones de euros (es un punto de miles, no una coma) y que no pagamos ningún interés al resto de deudores, esto nos da un coste de la deuda del 3,6% (13*4/1450) lo que supone un coste bajísimo para cualquier compañía y mas para esta, con su balance. Entiendo que es deuda referenciada a euribor, por lo que las subidas del euribor van a disparar este coste en los próximos trimestres.

Siguiente partida, lógicamente, impuesto cero, lo que nos da un resultado neto después de minoritarios de prácticamente 20 millones de perdidas.

Si comparamos con el mismo trimestre del año anterior, vemos como no existe casi mejora.

Pasemos a analizar el balance:

Vemos que tiene un pasivo (deudas) de 1.670 millones de euros y un activo (patrimonio) de 1782 millones de euros, lo que nos deja un neto de 110 millones.

Esto así a simple vista ya es de salir corriendo, por que sin entrar en que la financiación es a corto (esta clasificada como pasivo corriente), estamos hablando de un apalancamiento superior al 90%, es decir, de cada 10 euros que he invertido, mas de 9 son deuda.

Ahora vamos a rascar un poco mas en el activo y en el pasivo:

Pasivo:

Vemos, como decía anteriormente, que hay 1.458 millones de deuda neta bancaria y que además no solo no ha disminuido, sino que ha aumentado en 12 millones mas en un solo trimestre (para que luego digan que los bancos no dan financiación). Los otros 55 millones entiendo que es deuda con proveedores (yo si fuera ellos iría poniendo una vela al santo).

Activo:

Tenemos 1.782 millones de activo, diferenciado entre edificaciones terminadas y suelo, diferencia muy importante y aunque la compañía no nos lo detalla, vamos a intentar distinguir cuanto hay de cada uno.

Para ello vamos a ver los siguientes cuadros:

De aquí vamos a deducir cuanto es la vivienda terminada en cartera. Tenemos 1.011 pisos ¿pero a que precio unitario? Pues ellos mismos nos informan de que el precio medio ha sido de 187.000€. Vamos a extrapolar, no ya a 187.000€, si no que vamos a ser generosos y supongamos 200.000€ por vivienda, esto supone un valor de vivienda terminada de 202 millones de euros.

Por lo tanto de los 1.782 millones de euros de activo, 202 millones son vivienda terminada y 1.580 millones son suelo en diversas fases de desarrollo:

Es decir, aproximadamente la mitad es suelo en el que se puede edificar ya y el resto es suelo pendiente de desarrollo. No hace falta decir que si los pisos no se venden ni con un 30% de descuento, menos aun el suelo y sin comentarios del que no es finalista, que no te lo compran ni a precio de huerto de patatas. Por lo tanto, estos 1580 millones de suelo según balance:

1) ¿Que precio de mercado real creéis que tiene?

2) Con mas de un millón de viviendas terminadas sin vender en España ¿Cuando será realizable este suelo?

Ahora ya que cada uno saque sus conclusiones.

Un saludo.

 

 

  1. #1

    Fernan2

    Lo del "practicamente" del título, debe ser que lo pones a modo de "disclaimer" o algo así, ¿no? Porque vamos... quabit lleva quebrada ya AÑOS, y la aguantan en plan Cid Campeador, atada con un palo al caballo para que parezca viva, a ver si "empufan" a unos cuantos pardillos.

    Y lo malo es que a más de uno "empufarán"...

    s2

  2. #2

    Antonio aspas

    en respuesta a Fernan2
    Ver mensaje de Fernan2

    Veo que has entendido perfectamente porque he puesto "practicamente".
    Respecto a lo de empufar, eso es precisamente lo que intento evitar, que mucho novato pierda hasta la camisa, aunque no tengo muchas esperanzas de conseguirlo.

    Saludos.

    P.D.: ¿supongo que sigue en pie la comida de celebracion de las preferentes de endesa para este viernes?

  3. #3

    Kretan

    en respuesta a Antonio aspas
    Ver mensaje de Antonio aspas

    No se trata de emplumar a nuevos sino de lo que se trata es de NO RECONOCER las perdidas que tiene la banca... y como esta CASI TODAS las inmobiliarias cotizadas.... pero no pasa nada hay que mantenerlas vivas, así la morosidad no repunta más de lo que debe, ya llegará el momento de recapitalizarlas al precio que quieran o asumir finalmente la pérdida de los créditos.

  4. #5

    Jmp_bcn

    Más claro imposible... estupendo estudio, muchas gracias.

  5. #6

    C930560

    Aguantarán, más que nada porque los bancos van a refinanciar la deuda hasta el infinito, un pufo de 1.700 millones en pisos y huertos es muy difícil de digerir a estas alturas de la crisis.

    Saludos

  6. #7

    Antonio aspas

    en respuesta a C930560
    Ver mensaje de C930560

    Estoy casi seguro que aguantaran, convirtiendo deuda en acciones, por lo que la dilucion sera brutal y por lo tanto puede acabar la accion a 0,01. Luego ya haran un contra split para que pueda seguir bajando.

    Saludos.

  7. #8

    Havel

    Esta empresa pertenece por completo a sus acreedores. Cuando lo consideren oportuno, aceptarán los mejores activos como pago por parte de sus deudas. El resto de los créditos, que no pueden cobrar de ninguna manera, los canjearán por acciones (por supuesto, valorando la acción a un precio próximo a cero, para recibir más acciones a cambio). Y, para eso, emitirán tantas acciones nuevas que los accionistas actuales verán completamente diluida su participación.
    Mientras tanto, algunos de los accionistas actuales, conscientes de que sus papeles apenas valen nada, se dedican a manipular los precios al alza, para ver cuantas acciones pueden colocar a los incautos que piensen que esta empresa tiene alguna salida. Lo que ha ocurrido esta semana con Quabit es similar a lo que pasó a principios de febrero, que la subieron de 0.09 a 0.27 en cinco sesiones.
    A la cotización actual, de 0.18 €, la empresa valdría en bolsa 230 millones, lo que parece exagerado, viendo el valor contable de sus fondos propios e intuyendo que su valor real debe ser bastante más bajo. Cuando den en pago los mejores activos, conviertan en acciones buena parte del resto de la deuda y se inyecte algo de dinero para que la empresa pueda sobrevivir unos años (a cambio de millones de nuevas acciones, por supuesto) las acciones actuales, con suerte, supondrán el 10% o el 15% del total. Por eso parece razonable deshacerse ahora de todas las que alguien esté dispuesto a comprar y un empujoncito al precio siempre ayuda a obtener mejores precios y despertar el interés de algún que otro despistado.
    Lo que no entiendo es que la CNMV no investigue casos tan claros de manipulación de cotizaciones. Es evidente que el pequeño inversor español está completamente abandonado a su suerte, en un mundo de chorizos y mangantes. Apostaría a que más de un primo o cuñado de los que saben de antemano que se van a subir los precios se pone las botas con este tipo de movimientos.
    A largo plazo no me extrañaría que, una vez canjeados los créditos, dejen a la empresa dormida, sin apenas personal y con los terrenos invendibles valorados al precio que convenga. Dentro de unos años, cuando la tormenta pase y la bolsa se anime de nuevo, ya se les ocurrirá a los acreedores actuales como reflotarla (cambiando de actividad si conviene), maquillar las cuentas y multiplicar el precio de sus acciones, para colocársela en bolsa a los minoritarios, con pingües plusvalías. Eso sí, quien quiera apostar por ese futuro resurgimiento, mejor que se espere, que todo indica que esta empresa camina hacia un suelo durmiente de varios años, en el que se podrá comprar a precios mucho más bajos a los actuales.

  8. #9

    Art_madd

    Señalar que si no fuera por una reforma legal extraordinaria de carácter supuestamente transitorio, introducida en el 2008, la empresa parecería estar en causa de disolución (patrimonio neto inferior a la mitad del capital social).
    Esta reforma permite a las empresas no computar a efectos de la necesidad de disolución (y algunos otros) las pérdidas producidas por la pérdida de valor de determinados activos inmobiliarios. Supongo que la esperanza será que mágicamente los activos inmobiliarios vuelvan a revalorizarse con rapidez, lo que hoy por hoy parece prácticamente imposible.
    Esta reforma se introdujo originariamente en 2008 con carácter transitorio, aunque ha tenido que ser extendida. No tengo muy claro si expira en el ejercicio contable del 2011 o 2012, aunque por supuesto la podrían renovar. No lo llaman "extend and pretend" por nada...

  9. #10

    Fernan2

    en respuesta a Antonio aspas
    Ver mensaje de Antonio aspas

    Claro que sigue en pie la comida... la comida, y su correspondiente "aperitivo-tertulia" previo. Por cierto, que hoy he visto a Enrique Roca y le he estado picando a ver si se apuntaba, pero dice que no puede... dale un toque por teléfono, a ver si entre todos lo picamos lo suficiente, jajaja!!

    Y si alguien más quiere apuntarse, que se de prisa, que estamos cerrando listas!!
    https://www.rankia.com/foros/preferentes/temas/779851-kedada-valencia-para-celebrar-preferentes-endesa-hablar-donde-invertimos-ahora

    s2

  10. #11

    Franz


    Bien sabes que muchas empresas de países como los problemas inmobiliarios de España están emigrando a países emergentes. Aunque no creas que es tan fácil y nuestras empresas tienen que competir con otras firmas, confiemos que por el lado español este conflicto no sea tan grave y sepan dar su imagen. Muchas empresas españolas que cuentan con su conocimiento y experiencia en el mundo inmobiliario no creo que desaprovechen estas grandes oportunidades como por ejemplo en Brasil y podría citar otros países.
    Gracias por el enfoque a Quabit y espero que como profesional que eres nos informes de otros análisis de otras empresas para que nos aporten a dar otro enfoque distinto
    Saludos


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