Venta de derechos de Dinamia

Ya decia yo que no era muy normal:
EXPANSION
Una orden de compra 'a mercado' dispara los derechos de Dinámia
20:10 23-11-2009


El refrán "A quien madruga Dios le ayuda" no debe tomarse como de obligado cumplimiento. Hoy, un jornalero de la bolsa (aquellos a los que se dedicó la sección Desde mi Pantalla del sábado), no tuvo su mejor día. Dio una orden de compra de 30.000 derechos de Dinamia de las llamadas "a mercado" en la ampliación de capital cuyo plazo de suscripción empezaba en esa sesión y montó el Belén. Los derechos de Dinamia subieron un 1.788%, al pasar desde un valor teorico de 0,045 a un máximo en 0.85 euros

Este tipo de órdenes barren hacia arriba todas las posicioness de oferta que existan. En un valor muy líquido, toda la orden se hubiese ejecutado a un sólo precio, con una subida moderada. En un valor estrecho, el primer día de negociación se pueden pagar verdaderas barbaridades. La ampliación de Dinamia, en la proporción de 1x3 a 10 euros, suponía un valor de la acción, ex cupón, de 10,140 euros y un valor teórico del derecho de 0,045 euros.

Al introducir una orden de compra "a mercado", la primera compra se realizó con un salto al alza, a 0,19 euros y el sistema barrió todas las posiciones de oferta hasta llegar a 0,85 euros. ¿Por qué no lo pararon? Una vez metida la orden, la ejecución es instantánea y no se puede detener. Lo que hay que preguntarse es cómo el operador, sabiendo la profundidad del mercado, no advirtió a su cliente del poco papel puesto a la venta y el peligro que entraña ese tipo de órdenes en valores estrechos.

A las 9,45 se hacía la última compra a 0,85 euros, lo que suponía una revalorización del 1.788%. El cambio medio para el madrugador fue de 0,50 euros, con lo que el roto no es astronómico.

Acto seguido, la cotización se desplomó a 0,20 euros y ahí entraron los buscadores de gangas que compraron más de un millón de derechos, provocando un cierre a 0,3090, con un alza del 586,67%. A este precio, las acciones nuevas son más caras que las viejas. La diferencia al cierre fue del 3,37% gracias a que las viejas subieron un 4,24% animadas por la alegria de los derechos. Será normal que el derecho baje a precios próximos a su valor teórico.

Hombre, lo que yo he dicho sólo tiene importancia cuando la opción no está muy dentro de dinero (como es este caso). Si no lo lógico sería que cotizaran igual salvo por el efecto del tipo de interés (que para vencimientos cortos es mínimo). Si suelen cotizar más baratos los derechos supongo que será porque los interesados en la empresa normalmente ya están dentro y no quieren más acciones mientras que los arbitrajistas no pueden operar si no tienen las acciones previamente (salvo en los valores más líquidos, con derivados, etc). Y supongo que también habrá un efecto fiscal negativo al vender acciones (posiblemente con plusvalías latentes) para comprar derechos y volver a entrar.

Grijandel, seguramente tengas razon, de hecho, es la unica explicacion con sentido que le veo, pero te aseguro que el 99% de las veces la compra de acciones via derechos cotiza con descuento sobre la compra de acciones directamente.

Los derechos son como opciones call. Si las acciones caen por debajo de 10€ los derechos no valen negativo, pues no estás obligado a acudir a la ampliación. Por eso valen "de más". La operación que describes es beneficiosa siempre que la cotización no pegue un bajón. Si por ejemplo, las acciones caen a 5€ con las acciones pierdes 5.49€ y con los derechos sólo 0.81€. No estás haciendo un arbitraje, sino que estás vendiendo una PUT... lo más probable es que salga bien, pero si sale mal la pérdida puede ser gorda.