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Blog Buy & Hold SGIIC
Antonio Aspas ofrece comentarios y análisis desde un punto de vista fundamental.

Analisis fundamental de Endesa

Vamos a analizar la que considero la eléctrica mas barata del mercado Español y ademas, la menos endeudada. Como siempre voy a empezar por estudiar los factores cualitativos:

Sector: Es la principal compañía eléctrica en España y Latinoamerica. También esta presente en el negocio del gas, pero con una pequeña cuota de mercado.
Trayectoria: Fundada en 1944, es recordada por los actuales inversores por la guerra que se desato por su control durante dos años, siendo comprada finalmente por Enel. El 55% de su ebitda proviene de España  y el 45% de Latinoamerica a través de su filial Enersis que opera en 5 países, Chile, Brasil, Colombia, Perú y Argentina.
Directiva: Su presidente y principal representante español es Borja Prado, licenciado en derecho y con una trayectoria profesional vinculada principalmente al mundo de las finanzas, como consejero delegado tenemos a Andrea Brentan, ingeniero industrial con gran experiencia en el mundo energético y que lleva vinculado a Enel mas de 10 años.
Accionistas: Su principal accionista (y único relevante) es Enel con mas del 92% de las acciones. Creo que en el futuro es bastante probable que esta realice una opa por el resto del capital.

Factores cuantitativos:

Capitalización: 16.300 millones de euros (1.059 millones de acciones)
Deuda: 11.000 millones. Si descontamos el déficit de tarifa (5.300 millones) la deuda seria de 5.700 millones
Bº Neto 2011: 2.135 millones.
EBITDA 2011: 7.265 millones.
EBIT 2011: 4.653 millones.
PER 2011: 7,6 veces
EV/EBITDA 2011: 3,04 veces

EV/EBIT 2011: 4,74 veces
Deuda/EBITDA 2011: 1,5 veces con déficit de tarifa y 0,78 sin déficit de tarifa
Dividendos: 0,61€ por acción (3,95%). Este año ha recortado el dividendo al 30% del beneficio neto. Esto unido a su bajo endeudamiento supone que en un par de años la compañía pueda estar libre de deudas, situación totalmente atípica en una eléctrica con negocio regulado.

Resumen: Como decía en el encabezamiento, tenemos una compañía eléctrica cotizando a la mitad de múltiplos  y con menos de la mitad de deuda sobre ebitda que el resto de su sector. Su principal punto negativo es que los accionistas minoritarios están a expensas de lo que decida Enel, su principal accionista, el cual, por el contrario, tiene un nivel alto de deuda que desea recortar (lo cual encaja y explica en gran medida el recorte de dividendo de Endesa).

Un saludo.

  1. #2

    Fernan2

    No pillo bien lo de la última frase, Antonio...

    Enel, su principal accionista, el cual, por el contrario, tiene un nivel alto de deuda que desea recortar (lo cual encaja y explica en gran medida el recorte de dividendo de Endesa).

    Si Enel está endeudada, ¿no debería preferir que Endesa pague un dividendo alto para pasar dinero de Endesa a Enel? Como p.ej. Sacyr, que siempre está intentando "ordeñar" a Repsol...

    s2

  2. #4

    Antonio aspas

    en respuesta a Fernan2
    Ver mensaje de Fernan2

    enel consolida totalmente las cuentas y el balance de endesa en el suyo, por lo que el nivel de deuda de enel es de ella misma mas endesa. Enel esta enfocada a reducir su nivel tota deuda y por eso esta reduciendo el dividendo en endesa y en la propia enel a pesar de que en endesa no hace falta.
    Espero haberme explicado correctamente ahora.
    Saludos

  3. #6

    Stockhunter

    en respuesta a Fernan2
    Ver mensaje de Fernan2

    En el caso de empresas que compran una participación de otras empresas, favorece un dividendo alto para pagar la deuda. Pero este no es ese caso, ya que Endesa está integrada con Enel, que tiene el control total de la empresa. En ese caso, el dividendo implica que parte del beneficio no se queda en el grupo, aunque en este caso, con un 92% del capital en manos de Enel, el efecto es muy poco significativo.

    A mi me lleva pareciendo un chollo Endesa desde hace tiempo, pero me contengo las ganas de comprar ya que siendo malpensado, Enel puede tener la macabra idea de tirarla más aún, mantenerla en el subsuelo unos meses, y lanzar una OPA de exclusión a precio ridículo.

  4. #7

    H3po4

    en respuesta a Antonio aspas
    Ver mensaje de Antonio aspas

    Hace unos días estaba comentando esto mismo, aunque con menos detalle.

    Antonio, un par de preguntas:
    - entiendo que ENEL consolida "solo" el 92% de los resultados, ¿no?
    - lo que dices implica que cuando se dice que ENEL tiene 46.000 M€ de deuda, ¿está incluido en este número el 92% de los 11.000 M€ de Endesa?

    Saludos.

  5. #8

    Rankapino

    en respuesta a Stockhunter
    Ver mensaje de Stockhunter

    Entiendo que una OPA es una oferta por las acciones no? pero si no quieres venderlas no se venderían y punto no?

    No sabía que el "Free Float" fuera tan bajo. Está claro que a esta gente le da igual la cotización de la empresa pues es toda suya.

    Saludos.

  6. #9

    Antonio aspas

    en respuesta a H3po4
    Ver mensaje de H3po4

    Realmente consolida el 100% y luego en la ultima linea de la cuenta de pyg , debajo del beneficio despues de impuestos se resta el 8% de endesa como minoritarios.
    Respecto a lo segundo, en los 46.000 millones estan incluidos los 11.000 millones al 100%

  7. #10

    Antonio aspas

    en respuesta a Rankapino
    Ver mensaje de Rankapino

    La opa puede ser obligatoria si se posee, no recuerdo exactamente, pero creo que es el 95%.
    De cualquier forma, no puede ser a cualquier precio, sino que debe valorarse equitativamente para los minoritarios.

  8. #12

    Stockhunter

    En Endesa si hicieran una opa de exclusión, la parte buena es que no les serviría el tirarla de precio, ya que está tan barata que cotiza bajo el valor contable, y se supone que como mínimo tendrían que pagar el valor contable, con lo que desde el precio actual no se perdería dinero salvo que su contabilidad cambie bastante.

    Lo normal es que te paguen el precio medio de los últimos seis meses y te quedes con cara de tonto.

    No se podría pedir en ningún caso lo que se pago en la opa sobre Endesa, ya que han pasado muchos años desde esa oferta, y el plazo límite es un año.

  9. #13

    Rankapino

    en respuesta a Antonio aspas
    Ver mensaje de Antonio aspas

    Pues menudo putadón. No sabía que te podían quitar las acciones por la cara y al precio que "estimen ellos".

    Saludos y gracias.

  10. #13

    Elfino

    en respuesta a Antonio aspas
    Ver mensaje de Antonio aspas

    yo tengo la mala experiencia de BEFESA, gané dinero pero pagaron muchisimo menos de su valor, los de ABG tenian también más del 90% de la empresa, con el 95% de aceptación estás obligado a vender, eso de un precio equitativo es una milonga donde siempre salimos esquilmados los pequeños. yo no vuelvo a invertir en empresas con un free float tan escaso.


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