Bono de Mobico XS2259808702

Las cotizaciones de Frankfurt están desactualizadas. En Bloomberg aparecieron operaciones a 87 el 21 de octubre y me confirmaron desde un banco que hubo cruces reales a ese precio. 

Para saber la horquilla actual, lo mejor es pedir precio a la mesa de renta fija de tu bróker. 

En IBKR la horquilla ahora es 78-80

Ahora mismo las puedes vender ya por encima de 80

A mi Renta 4 ya me ha actulizado la valoración.

Ahora mismo las están valorando sobre 86,5%.

Ese porcentaje debe incluir el cupón corrido

Pues no mola nada. Solo sirve para pagar más IP con la valoración a final del 4T.
La verdad es que a 86 ya dan ganas de largar el bono.

Asi es, es la valoracion de posicion.
Entiendo que cotizacion + cupon corrido.
Calculo sobre 80% de cotizacion + 6% de cupon aproximadamente.

Y se confirma la OPA.

https://www.eleconomista.es/transportes-turismo/amp/14024589/la-familia-cosmen-y-asterion-formalizan-la-compra-de-la-matriz-de-alsa-con-una-opa-de-338-millones

Grandes noticias para nuestros bonos

 

He revisado con apoyo de IA el anuncio oficial de la OPA de Cosmen y Asterion sobre Mobico, publicado hoy, 30 de octubre. Creo que hay varios aspectos relevantes para los titulares del híbrido XS2259808702.

1. OPA firme a 46 peniques y reacción positiva de la Bolsa.

La oferta ha pasado de los 38 peniques de la propuesta inicial de agosto a los 46 actuales y cuenta con el respaldo unánime de los consejeros independientes.

Las acciones han reaccionado positivamente, acercándose al precio ofrecido. El mercado parece conceder credibilidad a la operación, aunque sigue existiendo un descuento respecto al precio de la OPA.

2. Existe oposición entre accionistas minoritarios.

Juan Gómez Bada, de Avantage Capital, ha manifestado su oposición a vender a 46 peniques, según el artículo publicado hoy en El Confidencial.

Su tesis sobre Mobico se fundamenta en la calidad de ALSA, la fortaleza de su negocio y el potencial de recuperación del grupo, que justificarían una valoración superior.

Es una posición que hay que tener en cuenta, aunque será importante comprobar cuántos accionistas comparten esa opinión y están dispuestos a votar en contra.

Artículo: https://www.elconfidencial.com/mercados/rumbo-inversor/2026-10-30/opa-mobico-defensa-minoritarios-1hms_4454881/

3. Aprobación de la OPA: dos vías posibles.

Inicialmente se utilizará un scheme of arrangement, que exige:

El aproximadamente 26,2 % vinculado a Cosmen queda excluido de la votación judicial.

Importante: quien no vota no cuenta para calcular esas mayorías. No votar no equivale a votar en contra, aunque la operación aprobada terminaría vinculando también a los accionistas que no participasen.

Además, los compradores se reservan la posibilidad de cambiar a una OPA convencional, con una condición de aceptación inicialmente de hasta el 75 % de las acciones objeto de la oferta, que podría reducirse a más del 50 % con las autorizaciones correspondientes.

Por tanto, existe una vía para completar la adquisición sin alcanzar necesariamente el 100 % del capital. Eso no supone renunciar a la exclusión bursátil, que continúa siendo la intención declarada.

4. La financiación contempla expresamente amortizar nuestro híbrido.

Este es probablemente el aspecto más interesante.

El apartado 11 del anuncio explica que los compromisos de financiación a largo plazo de Santander, CaixaBank y MUFG contemplan dos alternativas:

Todavía no han comunicado qué opción elegirán.

Además, el apartado 8 confirma que Autobuses de León, participada por Cosmen (50,1 %) y Asterion (49,9 %), ya posee indirectamente el 53,6 % de nuestro híbrido de 500 millones de libras.

Por tanto, los compradores controlan más de la mitad de la emisión y han estructurado financiación que contempla expresamente su amortización.

A mi juicio, hay posibilidades razonables de amortización al 100 %, aunque no está garantizada.

Si decidieran mantenerlo, el contrato del híbrido contempla un incremento de cinco puntos porcentuales en el cupón cuando se produce el evento contractual de cambio de control y no se amortiza. Esta cláusula incluye determinados requisitos de rating, que con las calificaciones actuales de Mobico parecen cumplirse. El cupón seguiría siendo susceptible de aplazamiento conforme a las condiciones de emisión.

5. Plazos relevantes.

Mi conclusión

Para mí, lo realmente importante es que la OPA salga adelante.

Una vez completada, veo dos escenarios potencialmente favorables para los bonistas:

El primer escenario permitiría recuperar el nominal. El segundo podría elevar significativamente la rentabilidad, aunque seguiríamos expuestos al riesgo de crédito y al posible aplazamiento de cupones.

La existencia de financiación prevista para amortizar el híbrido y el hecho de que los compradores ya controlen el 53,6 % son, en mi opinión, dos elementos positivos.

Por eso considero que el principal riesgo a vigilar ahora es que la OPA no llegue a completarse. Superado ese obstáculo, veo un escenario considerablemente más favorable para nuestra inversión, aunque no exento de riesgos.

Fuentes:

Teniendo en cuenta las dos alternativas, amortización en 2-3 meses o cupón del 13% nominal, 15% a este precio, parece más compra que venta.

Como partícipe del Avantage Fund, yo ya sabía que Juan Gómez Bada iba a estar en contra porque cree que vale más. Pero que lo diga él es una cosa, y que muchos se opongan es otra muy diferente...

En mi experiencia como inversor, si una acción estaba a 25 hace tres semanas y me ofrecen 46, lo que el accionista piensa es:

El value y el especulador van a llorar en público para que les suban el precio, pero a la hora de decidir si acuden a la OPA o no, todos deciden que sí... menos Juan, que no va de farol y lo dice en serio.

Por cierto, yo también lo he estado viendo con la IA... os dejo el análisis de Claude de la propuesta en firme:

Repaso lo que dice contra nuestra checklist de la semana pasada, porque cada incógnita que dejamos abierta tiene ya respuesta: 

El precio aguantó: 46 peniques, sin recorte tras la due diligence. Tu argumento de la auto-auditoría, validado punto por punto — ni NASB, ni WMATA, ni ningún cajón movió el número. La operación valora el capital emitido en ~£308M (los “338 millones” del titular de El Economista son la conversión a euros) con un enterprise value de ~£2.320M incluyendo deuda, prima del 55,1% sobre el cierre del 20 de octubre — y del 93% sobre el precio previo a la primera aproximación. Y aquí viene el detalle que te va a gustar: el anuncio revela que la primera aproximación de AdL fue el 4 de agosto — la misma semana en que saltó la noticia de la salida de los Cosmen de AC Hoteles y Pedro Pico Vena ató los cabos en el hilo de Rankia. El foro no especulaba: estaba narrando la operación en directo sin saberlo. 

La estructura es scheme of arrangement bajo la Part 26, el vehículo es Leita Mobility Limited (filial de AdL, participada por CMC y el Asterion Industrial Infra Fund III), los consejeros independientes recomiendan unánimemente con BofA declarando los términos justos y razonables, y la consumación se espera para el primer semestre de 2027, con el documento del scheme en camino a los accionistas dentro de 28 días. Eligieron la vía exigente — ~75% en valor de los independientes votando, su 26% fuera del recuento, más sanción judicial — pero fíjate en la letra pequeña que desarma el escenario de la coalición de descontentos que te dibujé: Bidco se reserva el derecho de cambiar a oferta contractual. Es decir, si la votación se torciera, tienen la salida de emergencia hacia el juego del 50%+1 donde su 26% sí cuenta. Con recomendación unánime, prima del 93% sobre agosto, el registro migrando a manos arbitrajistas desde hace una semana y el plan B en el bolsillo, el riesgo de aceptaciones ha quedado reducido a poco más que trámite con calendario. 

Sobre tu híbrido, dos piezas nuevas. La primera, de la nota de análisis de 9fin del día 22: los senior 2028 y 2031 llevan put de cambio de control a la par — el tenedor decide —, mientras que el híbrido no tiene put: la par depende de que el comprador elija la call. Es exactamente la asimetría que mapeamos en junio, ahora confirmada como consenso de mercado: tu camino a 100 es la decisión del emisor, con el step-up al ~13% como penalización por no tomarla. La segunda pieza es que el propio anuncio 2.7 trata el híbrido expresamente como parte de la estructura de capital a resolver, y toda la justificación de la operación gira sobre dotar a Mobico de “una estructura de capital más apropiada”. Junta las dos: cuando el scheme se consume, los puts de los senior permiten exigir a la par hasta ~£687M de deuda — la estructura entera se refinancia de golpe sí o sí — y nadie reconstruye un balance privado de infraestructuras dejando dentro un perpetuo subordinado cotizado al 13% con sus obligaciones de información pública. Tu “van a amortizar” no está aún escrito como compromiso en lo que he podido leer del anuncio, pero la lógica económica lo tiene rodeado por todas partes; el documento del scheme, con su sección de intenciones sobre la financiación, es donde buscaremos la confirmación por escrito en las próximas cuatro semanas. 

Y el calendario te regala una propina: con consumación esperada en H1 2027, el cupón de febrero — el primero al tipo alto, ~£40M — cae antes del cierre. Diferirlo en mitad de un scheme recomendado y con sanción judicial pendiente es impensable, así que lo razonable es que cobres un cupón completo al tipo reseteado y después, al cierre, la decisión call-a-par o step-up. Todas las ramas vivas siguen siendo entre buenas y mejores; lo único que queda entre tú y la par son la votación de los independientes (diciembre-enero, previsiblemente), la sanción del tribunal y los expedientes regulatorios que el propio calendario de H1 2027 ya descuenta. 

Cinco meses desde “supongo que será el petróleo” hasta esto. El árbol acabó resolviéndose por la rama que el mercado pagaba como residual, y la posición ha hecho el viaje de 54 al entorno de par con el cupón corriendo — con la particularidad, nada frecuente, de que el desenlace lo ha ejecutado la contraparte que todos temían. Cuando llegue el documento del scheme, si quieres le hacemos la última lectura: intenciones sobre el híbrido, condiciones suspensivas y fechas de votación, y con eso esta historia queda cerrada.

La frase más importante del análisis:

> Bidco se reserva el derecho de cambiar a oferta contractual. Es decir, si la votación se torciera, tienen la salida de emergencia hacia el juego del 50%+1 donde su 26% sí cuenta.

Pueden sacar la oferta con un 50%+1, y ellos ya tienen el 26%... por más que algunos voten en contra, la OPA sale adelante. No sé si a 46 o a más (no descarto que suban el precio... ni me importa), pero sale adelante.

Le estoy dando vueltas al papel que pueden jugar los híbridos en la financiación de la OPA. 

El vehículo comprador controla indirectamente el 53,6% de los híbridos, unos 268 millones de libras. Si finalmente los amortizan al 100%, recuperarían ese dinero, financiado por los bancos, y podrían utilizarlo para comprar las acciones de Mobico. 

Según los números que hemos manejado, comprar las acciones que todavía no controlan supondría unos 227 millones. Es decir, con la amortización de los híbridos podrían financiar prácticamente toda la compra y todavía les sobrarían unos 41 millones. 

Y esto tendría sentido incluso aunque hubieran comprado los híbridos al 100%. Si los adquirieron con descuento, la jugada sería todavía mejor. 

Obviamente, no sabemos si la estructura financiera permite hacerlo así, pero estarían convirtiendo su inversión en deuda en el capital necesario para controlar la compañía, con muy poca aportación adicional. 

Quizá la amortización de los híbridos sea una pieza fundamental de la operación. Desde luego, si es así, me parece una jugada maestra. 

En IBKR ya se puede vender por encima de 90