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Cartas trimestrales Koala Capital Sicav

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Cartas trimestrales Koala Capital Sicav

Borja Tenza
Carta trismestral  Koala Capital Sicav diciembre 2019



Koala Capital Sicav ha cerrado el trimestre con un valor liquidativo de 17,2164 euros/acción, lo que supone una rentabilidad trimestral del +12,32%, y un acumulado en el año del +11,53%. Desde inicio, Koala Capital Sicav acumula una rentabilidad del +42,67% versus un +24.36% del índice Eurostoxx 50 Net Return.

En los últimos cinco años, la rentabilidad anual (TAE) de Koala Capital Sicav ha sido del +6,11% (+34,58% acumulada desde diciembre 2014), rentabilidad excelente si consideramos que la exposición neta a bolsa promedio del periodo ha sido del 42%. Es decir, de cada 100 euros en cartera, 42 han estado invertidos en renta variable. Desde el inicio en noviembre de 2007, el promedio de exposición neta a bolsa ha sido del 32%.


Sentimiento inversor y mercados financieros


Iniciamos 2019 con un claro sentimiento económico negativo muy generalizado. El miedo por parte de los inversores-ahorradores (individuales e institucionales) a las consecuencias a los conflictos geopolíticos como el Brexit, la guerra comercial y especialmente a una posible recesión económica global ha sido predominante durante buena parte del año. Esta inminente recesión finalmente no ha llegado.

Tras la publicación de indicadores económicos que mostraban una reducción en el crecimiento económico global, los bancos centrales han actuado usando toda su batería de instrumentos disponibles. Además de las inyecciones monetarias directas, y la reducción de coeficientes de caja bancarios en diversos países, nada menos que 67 Bancos Centrales en 2019 han bajado nuevamente sus tipos de interés, acelerándose este movimiento en el último trimestre.
Porcentaje de bancos centrales bajando tipos de interés (sep-19). El mayor descenso desde 2009.

Todas estas medidas han favorecido una vez más el aumento de la liquidez disponible para empresas, familias y estados, factor muy relevante en el comportamiento de las cotizaciones de los activos reales y financieros. La parte negativa para el ahorrador conservador es una nueva reducción, si cabe, en los rendimientos nominales de la renta fija y de los depósitos bancarios.

Sorprendentemente, la reacción mayoritaria de los inversores ha sido reducir su exposición a bolsa para incrementarla al efectivo y la renta fija, justo cuando menor, o más negativo, será su rendimiento.

Con datos a noviembre de 2019, los flujos de movimientos de fondos a nivel global han sido muy desequilibrados. Por un lado, se han producido salidas en los fondos y ETFs de bolsa por unos 200.000 millones de dólares, y por otro, entradas de nada menos que 1,2 billones en fondos de bonos y en cash.
Entradas y salidas globales acumuladas en 2019 hasta noviembre (fondos inversión y ETF)


¿Cómo se ha comportado históricamente la renta variable en los trimestres posteriores a las fuertes salidas de flujos de los fondos de bolsa como la actual?

Gráfico de entrada y salida de flujos en fondos de bolsa (en azul). Las fuertes salidas son la antesala de alzas (oct-19).


Viendo el comportamiento positivo de los principales mercados bursátiles en 2019, podríamos definir este año como “un año alcista en bolsa nacido del pesimismo global, con un apoyo monetario infinito por parte de los bancos centrales”.
Ante la falta actual de alternativas de inversión y con bonos y depósitos con rentabilidades nominales negativas, no es nada descabellado pensar que al menos una parte de este dinero pueda volver al mercado bursátil a lo largo de 2020.


Comportamiento de la cartera

Koala Capital Sicav es un vehículo de inversión colectiva mixto, flexible y global. La exposición neta a bolsa histórica promedio desde inicio es del 32%. Desde finales de 2018 y a lo largo de todo el año 2019 hemos mantenido una exposición neta promedio de entre un 40% al 50%, es decir superior a la nuestra media histórica. En ciertas fases somos inversores “contrarían” y en 2019, ante este gran pesimismo generalizado, optamos por incrementar nuestro peso en bolsa, lo que nos ha permitido obtener una buena rentabilidad.

Las cotizaciones de las acciones en bolsa tienen distintos ritmos y nunca sabes cuál será el mejor momento. Nuestra rentabilidad hasta verano era muy baja a pesar de nuestro acierto en mantener una alta exposición en acciones. Como sabéis, la paciencia es un elemento clave en el mundo de las inversiones.

Las empresas que han liderado nuestra cartera en el último trimestre han sido Dart Group y las japonesas Trinity Industrial, DTS Corporation, JCU Corporation y Hirano Tecseed. Incluso dos pequeñas posiciones iniciales en compañías mineras de oro y platino se han convertido en significativas. Sibanye Gold e Impala Platinum adquiridas en agosto de 2018 por apenas un 0,25% de nuestra cartera, ya suponen entre el 1% y el 1,5% por su enorme revalorización.

Dart Group, ya es tras el verano nuestra mayor posición (TOP1). Esta compañía inglesa opera los charters Jet2 y el tour-operador Jet2Holidays para turistas británicos por lo que no parece a priori el negocio más atractivo del mundo. A pesar de convivir en un sector muy exigente y contra dos competidores mucho mayores como son (o eran) la alemana Tui y la británica Thomas Cook, que quebró tras verano de 2019, estamos ante un claro caso de historia de éxito. Phillip Meeson, ex piloto de la RAF que se negó a pilotar bombarderos militares y que se marchó del ejército, compró esta compañía en 1983. Actualmente es su CEO y propietario de casi el 40% de sus acciones.

Su modelo consiste en operar aviones propios desde sus bases operativas, lo que le ha convertido en la cuarta compañía aérea británica. Sin realizar adquisiciones, Dart Group ha crecido al +22% anual los últimos diez años y al +30% en los últimos tres, todo financiado con recursos propios. Su flujo de caja libre anual crece a un ritmo superior al de sus ventas gracias a su apalancamiento operativo y a un retorno sobre el capital invertido (ROIC) cercano al 25%. Su visión estratégica le ha permitido en 2019 aprovechar la enorme crisis de la terriblemente mal gestionada Thomas Cook y del cierre de algunas bases de Ryanair para quedarse sus “slots” disponibles.

Gracias al miedo por el Brexit, la pudimos comprar hace tres años a un múltiplo muy bajo y con una libra depreciada. En el último trimestre del año parece que ya están catalizando la suma de buenas decisiones empresariales. Las acciones de Dart Group se han revalorizado un +85% en el último trimestre y un +119% en el acumulado de 2019. A pesar de esta gran revalorización no hemos vendido ninguna acción, ya que, gracias a la enorme mejora de su negocio en 2019, apenas cotiza a un Free Cash Flow Yield del 14% y su ROIC ya se acerca al +40% los últimos 12 meses. Dart Group la presentamos en la Junta de Accionistas de Koala Capital Sicav de mayo 2018.

Constellation Software se ha revalorizado un +44% en el año, aunque ha caído cerca del 5% en el último trimestre. Con este descenso, incrementamos algo nuestra inversión y es nuestra tercera mayor posición. Como sabéis, la presentamos en nuestra Junta de Accionistas de 2018 y especialmente en la de 2019 tras volver de Toronto de la Junta de accionistas de la compañía canadiense. Os recomendamos leer este artículo donde explicamos sus claves: “¿Es Constellation Software, la empresa más rentable de la historia?”.

En cambio, Etsy Inc, otra de nuestras mayores posiciones, ha sufrido caídas en el trimestre del -21%. El portal online líder mundial en la compraventa de productos artesanales y “vintage”, está consolidando la enorme subida en sus cotizaciones en menos de tres años. La adquirimos en el primer trimestre de 2017 en el en torno de los $11 por acción.
En cuanto a las empresas niponas, que suponen prácticamente una tercera parte de nuestro patrimonio, esto ha sido lo más destacable:

JCU Corporation, es la empresa que presentamos en la conferencia de Bilbao organizada por Rankia en abril de 2019 y también como tesis principal en la Junta de Accionistas de Koala Capital Sicav de Barcelona en mayo. La acción se ha revalorizado un +133% este año. A finales de 2018 mientras su cotización caía con fuerza, sus números no paraban de mejorar, por lo que procedimos a comprar acciones por primera vez en enero de 2019.

Hirano Tecseed, es TOP5 en nuestra cartera. Presentamos nuestra tesis de inversión en la conferencia “Evento Value” de Rankia en Madrid en el mes de junio. La compramos en 2016 pero tras multiplicar por tres la vendimos completamente a finales de 2017. Tras la fuerte caída en 2018, procedimos otra vez a comprarla en febrero 2019. A pesar de acumular una rentabilidad del +50% en 2019, la mantenemos en cartera. Cotiza con un Free cash flow yield del 20% (inverso del múltiplo de flujo de caja libre), con un 20% de ROIC y sus ventas anuales crecen al +20%. Además, no tiene deuda y mantiene una caja neta de más del 50% de su capitalización bursátil.

Trinity Industrial, la cual citamos en la Junta de Accionistas de Koala Sicav de mayo 2019, por su enorme infravaloración, se ha revalorizado un +36% en el último trimestre y un +90% acumulado en 2019. La compramos a mediados de 2018 a un precio cercano a los 800 Yenes por acción y a cierre de 2019 cotizaba a 924 Yenes.


Movimientos en la cartera

En julio se produjo la OPA sobre Genomic Health (ver informe trimestral de junio 2019), y como contrapartida recibimos efectivo y acciones de Exact Sciences. Nos gustaba mucho Genomic Health, pero no el nuevo proyecto empresarial que además presenta una valoración excesiva. A finales de año vendimos todas las acciones de Exact Sciences Corporation.

Tras el desplome en la empresa argentina Cresud, que cotiza en Wall Street, por la gran desconfianza de los inversores al nuevo gobierno peronista-kirchnerista, decidimos incrementar significativamente nuestra posición hasta el 1% de la cartera. El mercado la ha penalizado como una empresa 100% argentina, pero en 2015, adquirieron uno de los mayores conglomerados empresariales en Israel, reduciendo significativamente el riesgo argentino en su balance. Además, sus principales activos en Argentina son una gran parte de las 867.000 hectáreas de cultivo y pasto, agrícola y ganadero que consideramos nos ofrecen una buena protección. Cresud es la mayor empresa cotizada en el mundo en términos de hectáreas agrícolas-ganaderas.

En noviembre construimos una posición en la que sin duda es el proyecto empresarial más atípico en el que hemos invertido en los más de 12 años de vida de Koala Capital Sicav. En el momento actual, se acerca más a la ciencia ficción que a un negocio con ingresos previsibles. Nació en el 2004 y está siendo gestionado por expertos aeronáuticos de la NASA. Entre sus activos se encuentra una base de lanzamiento espacial, el Spaceport America, construido por $220 millones en el desierto de New Mexico y pagado íntegramente por el estado para promocionar la región. Entre sus accionistas hay un exdirectivo de Facebook que entró justo antes de su salida a bolsa en octubre de 2019 y la empresa Boeing con una posición minoritaria.

Esta compañía ofrece vuelos suborbitales de 90 minutos por $250.000 y 600 clientes ya han pagado una parte del ticket. Tras diversos fracasos, accidente incluido, sufrió retrasos en la puesta a punto, aunque ya ha recibido la autorización del regulador espacial norteamericano (FAA). Fundada y liderada por Richard Branson, está a punto de ser la primera compañía turística espacial. Si sus previsiones actuales de vuelos se cumplen, en 2022 ya obtendría un margen EBITDA positivo y flujo de caja libre positivo en 2023. Considerando el potencial de ingresos a 10 años, nos parece muy atractiva su valoración.

Construimos nuestra posición en Virgin Galactic en noviembre a un precio medio de unos $9 por acción. Somos conscientes que la volatilidad de esta acción será muy superior a ninguna otra que hayamos tenido en cartera, especialmente si consideramos que en 2020 va a realizar su primer lanzamiento comercial al espacio. Pero al mismo tiempo, tiene un potencial de rentabilidad futura único. Por los riesgos inherentes al proyecto, no es una posición de nuestro TOP10.

El poco ruido mediático en su salida a bolsa, realizada por el método de “fusión inversa”, le ayudó a pasar inadvertida y nos ha permitido comprar acciones a una atractiva valoración. Especialmente si la comparamos con los múltiplos a los que cotizan la gran mayoría de nuevas empresas tecnológicas que han salido a cotizar a bolsa en los últimos dos años. Viendo sus márgenes, podríamos clasificar a Virgin Galactic como una empresa del sector del lujo, por lo que sus múltiplos de valoración podrían ser mayores en el futuro.

A final del trimestre, manteníamos una exposición neta a bolsa del 23% incluido un 27% en acciones japonesas, una pequeña exposición neta en bolsa europea cubierta con derivados de índices USA, un 2% en países emergentes y un 4% en minas de oro. En cuanto a divisas, tenemos cubierta nuestra exposición al Dólar USA, y en cambio mantenemos un 13% en Yenes, un 7% en Libras esterlinas y un 5% en Dólares canadienses.

Atentamente,
Marc Garrigasait Colomés – Presidente de Koala Capital Sicav
David Aguirre Pujol – Consejero de Koala Capital Sicav

#2

Re: Cartas trimestrales Koala Capital Sicav

siemprealcista
buenos resultados de las que comenta pero tambien estaria bien saber cuales han ido peor o que han hecho que bajara la rentabilidad del fondo no presentar solo las que mas han aportado a la rentabilidad y me preocupa que tngan tanta caja porq? si esa caja no se va a usar para pagar la deuda ni se va a tocar, deberia descontarse de la valoracion, no?
#3

Re: Cartas trimestrales Koala Capital Sicav

 Carta trimestral de Koala Capital Sicav

Antes de actualizar la situación de los mercados y la cartera, de parte de todo el equipo Koala Capital Sicav, Panda Agriculture & Water Fund, y Japan Deep Value Fund, queríamos haceros llegar nuestros mejores deseos y agradecemos la confianza en estos días difíciles y complejos para todos. Esperamos que todos vosotros, vuestras familias y amistades os encontréis bien. 

En el equipo seguimos operando sin novedades, ni incidencias. Gracias a la tecnología podemos trabajar desde nuestras casas, manteniendo contacto sin problemas, aunque por vías telemáticas. 

Por otro lado, desde Gesiuris AM, todo el equipo de operaciones que permite el correcto funcionamiento de procesos fundamentales como nuevas suscripciones, reembolsos o el envío puntual de las actualizaciones mensuales, está funcionando normalmente. Aprovechamos esta ocasión para agradecerles también a ellos el esfuerzo extra realizado durante estos días. 
 
Koala Capital Sicav ha cerrado el trimestre con un valor liquidativo de 14,94 euros/acción, lo que supone una rentabilidad trimestral del -13,22% y un acumulado en el año del -13,22%. Desde inicio, Koala Capital Sicav acumula una rentabilidad del +23.80% versus un -7.75% del índice Eurostoxx 50 Net Return. 
 
Sentimiento inversor y mercados financieros con el coronavirus 
En la gran crisis de 2008 eran los bancos y el sistema financiero los que padecían una grave enfermedad. Esta vez en cambio, estamos ante un “evento biológico”. Somos las personas las que lo sufrimos en un primer momento, contagiando a los Estados, empresas y negocios que se ven obligados a parar su actividad amenazando su solvencia. 

Este segundo aspecto es el que genera más incertidumbre estos días. 
En esta situación nada fácil para los gobernantes, algunos países están priorizando sólo las medidas sanitarias (China, Italia o España). Otros en cambio, tratan de proteger a su población sin olvidar la economía. Sin duda, lo óptimo sería conseguir ambos objetivos, aunque no es nada sencillo. Corea del Sur lo ha conseguido. Japón, Singapur y Taiwán lo han hecho de forma parcial. 

Los países nórdicos, junto a Alemania, Gran Bretaña y Estados Unidos parecen tener en cuenta ambas variables. Ambas estrategias son comprensibles, aunque no debemos olvidar que cada semana que la economía al completo esta parada supondrá decenas o centenares de miles de personas que perderán sus empleos y aumentará la deuda de todo el sistema económico público y privado. Sin duda, sería un éxito evitar que tengamos más ciudadanos quebrados que no contagiados. 
 

                                                              Tabla de crecimiento económico estimado para 2020 por continentes.  Europa la peor y Asia la mejor. 
 
Como decimos en nuestro equipo, el coronavirus pasará, pero las deudas quedarán. Igualmente ocurre con los cambios geopolíticos e industriales que podrían acelerarse. Por un lado, un claro debilitamiento (otra vez) de Europa, junto a un resurgimiento de Asia como potencia económica y política. Aún no vemos claro si Estados Unidos saldrá reforzado o perjudicado. Para ellos, la economía y los negocios son el centro de la sociedad y aunque tengan altas tasas de desigualdad social, sus empresas son líderes globales y nos cuesta ver que salgan muy debilitadas. 
 
¿Dónde hay que invertir? Dónde estamos invertidos
 
 
A finales de febrero, con el coronavirus irrumpiendo con fuerza en Italia, el mercado empezó a temer que estábamos ante una crisis sanitaria mundial, y no solo china. Las bolsas empezaron a caer con mucha fuerza. En ese momento, nuestra exposición neta a bolsa era mínima, de tan solo unos 12 Euros de cada 100 de patrimonio (+12%), lo cual nos ayudó inicialmente a sufrir menos caídas. Progresivamente, fuimos incrementando nuestra exposición neta hasta que a mediados de marzo manteníamos una media cercana al +60%, nivel pocas veces alcanzado en los doce años de historia de Koala Capital Sicav. El significativo rebote al alza de finales de marzo nos ha permitido recuperarnos notablemente y volver a reducir nuestra exposición neta en torno al 40%. 
Desde 2008 no veíamos oportunidades de inversión como las actuales. 

En promedio, las bolsas han caído alrededor al 35%, recuperándose a finales del trimestre. 

Empresas líderes mundiales han llegado a perder la mitad o dos terceras partes de su capitalización en apenas un mes (Disney, Marriott Hotels, Starbucks, McDonald’s, Budweiser, DuPont, Goodyear, Siemens, Adidas, Booking, TripAdvisor, Ryanair, Lufthansa, Citi Group, BBVA, Banco Santander, ExxonMobil, Repsol, Total, Airbus, Boeing, Telefónica, BNP Paribas, UBS, la aseguradora AXA, Visa, American Express, Daimler, BMW o la misma General Motors). El mercado no ha discriminado demasiado en la caída, lo que nos está ofreciendo oportunidades únicas. 

En el entorno actual, una de las claves será el nivel de endeudamiento. Como sabéis todos los que invertís con nosotros desde hace más de quince años, un factor crítico en nuestro criterio de selección de valores es la búsqueda de empresas con baja o nula deuda. Esta obsesión autoimpuesta, quizás nos ha supuesto perder alguna oportunidad en el pasado, pero siempre nos ayuda a proteger el patrimonio. 

No vemos otra variable que vaya a ser más determinante en los próximos trimestres y años. Es probable que no tardemos en ver quiebras en operaciones/vehículos apalancados (Hedge Funds, activos inmobiliarios, Private Equities y similares). La cartera está especialmente preparada, con la gran mayoría de nuestras empresas en una situación de poco estrés financiero. En los últimos años no hemos invertido en compañías o sectores muy endeudados cómo telecomunicaciones y eléctricas, sectores con altos costes fijos (automóvil), ni en negocios con mucho apalancamiento financiero como los bancos, que además sufrirán impagos e incrementos de deuda de sus clientes. 

Nuestras inversiones están concentradas en las siguientes clases de activos:

  1. Empresas con bajo o nulo nivel de endeudamiento: No sólo se trata de las pequeñas compañías familiares japonesas sin ninguna deuda y una caja neta enorme acumulada durante años. También en Europa (Dart Group o Dominion) y en Norteamérica (Amazon, Alphabet, Constellation Software, Varian Medical, Booking, Waters Corp, Virgin Galactic o Etsy, Inc), nuestras mayores posiciones operan sin los excesos que vemos cada día en otras compañías. 
  2.  Empresas de agricultura, alimentación y agua: Mantenemos algo más de una cuarta parte de nuestro patrimonio invertido en activos de este sector a través de Panda Agriculture & Water Fund y de empresas directas. A pesar de que las caídas han sido indiscriminadas en todos los sectores, también en el sector agroalimentario, este es uno de los pocos claramente beneficiados en cualquier escenario, por lo que nos encontramos muy cómodos. A medida que el mercado se tranquilice deberíamos observar un mejor comportamiento relativo.
  3. Otros activos reales: Hemos aumentado la inversión en minas de oro hasta el 10% de nuestra cartera, lo que nos proporciona diversificación en activos reales y nos protege ante los excesos monetarios actuales. Hemos iniciado también dos pequeñas posiciones en compañías de diamantes. Pensamos que estamos comprando a mínimos de un largo ciclo bajista en esta industria. Además, la compra de Tiffany por parte de LVMH podría ser un enorme revulsivo para los diamantes.
  4. Empresas del continente asiático (Japón): Las economías asiáticas no funcionan aún a un ritmo normalizado, pero no están completamente paradas como en el resto del mundo. Por ello, su economía sufrirá menos y se recuperará antes. Además, China, India, Japón y Corea del Sur son los países más beneficiados del desplome del petróleo, otra de las grandes consecuencias de esta crisis. No existe ningún país del mundo desarrollado, ni de países emergentes, con un sistema empresarial con tanto ahorro como el japonés. Un 53% de las empresas del índice TOPIX disponen de más caja que deuda. En el IBEX 35 este ratio es inferior al 10%. En el S&P 500 es de apenas un 13% y en Europa del 15%.  En las pequeñas empresas familiares japonesas, no se publican datos, pero tras más de cuatro años analizándolas a fondo, podemos afirmar que este ratio podría ser superior al 80%. En nuestras empresas japonesas en cartera, es del 100%. 


Cuando decidimos invertir en empresas del sector agroalimentario y de agua (activos reales) en 2013 y en empresas sin deudas y con exceso de cash (empresas japonesas) en 2016, no imaginábamos un episodio como el coronavirus, pero sí queríamos evitar la inversión en activos financieros, de deuda o con mucho apalancamiento incorporado.

Esa decisión nos está ayudando en esta crisis y lo hará más todavía tras el coronavirus, cuando el nivel de deuda pública y privada habrá crecido aún más. Los estímulos fiscales y monetarios que se están aplicando son de un tamaño enorme, lo que hará imprescindible invertir cada vez más en activos reales y en empresas poco endeudadas. 

Esta fuerte caída nos está sirviendo para comprar o aumentar posiciones en empresas a unas valoraciones que no podíamos imaginar, aumentando el potencial de revalorización de nuestra cartera. Hemos aprovechado el pánico vendedor para aumentar posiciones en Dart Group (vendimos una parte en febrero cerca de máximos que hemos recomprado tras el desplome), Dominion o Hirano Tecseed e iniciarlas en Amazon, Google, MTY Foods, Voyageurs du Monde y Booking.

También en Virgin Galactic que, tras vender la gran mayoría de nuestras acciones a mediados de febrero con una enorme revalorización, hemos ido recomprándolas progresivamente y vuelve a pesarnos cerca del 2% a finales de trimestre. Estimábamos en noviembre, cuando iniciamos las compras, que al ser muy desconocida (cotizó por “fusión 

inversa”, no en una oferta pública), en cuanto se acercase verano, la fecha prevista del gran lanzamiento, atraería a muchos nuevos inversores. La sorpresa es que a mediados de febrero la compañía se disparó hasta alcanzar los $35-$40 por acción, niveles que no esperábamos, por lo que vendimos entonces gran parte de nuestra posición.

Entre las posiciones de small caps niponas, a mediados de enero redujimos nuestra posición en Trinity Industrial tras revalorizarse un +90% en 2019 y en JCU Corporation tras subir un +133%. Mantenemos un 20% en empresas niponas, que probablemente iremos incrementando, aprovechando las caídas recientes.

Como acaba de declarar Warren Buffett: “esta pandemia sólo interrumpirá puntualmente el progreso del mundo y de su economía, pero no lo detendrá. En los próximos 5, 10 o 20 años sufriremos nuevos eventos negativos, así es como funciona el mundo, nunca tiene un recorrido lineal”.

A final del trimestre, manteníamos una exposición neta a bolsa del 40% incluido un 20% en acciones japonesas, una pequeña exposición neta en bolsa europea y en bolsa USA, un 2% en países emergentes y un 10% en minas de oro y diamantes. En cuanto a divisas, tenemos prácticamente cubierta nuestra exposición al Dólar USA, y al Yen, con un 4% en Libras esterlinas y un 6% en Dólares canadienses.


Atentamente,

Marc Garrigasait Colomés – Presidente 

David Aguirre Pujol – Consejero 

Miguel Rodríguez San Juan – Consejero




#4

Webinar Koala Capital Sicav lunes 22 de junio a las 17:00 horas

Xiaoying Zhou
El lunes 22 a las 17:00 horas tendremos a Marc Garrigasait, gestor de Koala Capital Sicav y Japan Deep Value, para el siguiente webinar "Koala Capital Sicav, un vehículo de inversión flexible que se adapta a mercados alcistas y bajistas"

Koala Capital Sicav, ha navegado con éxito por dos de los mayores crisis bursátiles (crash) en los últimos 30 años, 2008 y 2020. Su filosofía abierta y flexible y su prioridad en la preservación del capital, lo convierten en un vehículo ideal para mantener tu ahorro a corto, medio y largo plazo. El uso de coberturas naturales en activo reales como Oro, agua y agricultura, junto al uso de derivados financieros, nos da un arsenal adecuado para gestionar todo tipo de escenarios futuros.
1 recomendaciones
#5

Re: Cartas trimestrales Koala Capital Sicav

Alejperez
Una pregunta que quizás ya se ha hecho, ¿por qué no es posible invertir en Koala directamente desde Gesiuris? Tengo algo en el fondo de Japón, pero no puedo hacerlo en Koala allí,sino que tengo que ir a un broker que me permita hacerlo.

¿Sería posible hacerlo directamente desde Gesiuris? ¿Por?

Saludos y gracias
#6

Re: Cartas trimestrales Koala Capital Sicav

Bacalo
entiendo que no puedes porque una SICAV es una sociedad anónima; si inviertes, estás comprando acciones, y entonces la mayoría cotiza en el MAB (Mercado alternativo bursatil) igual que otras empresas cotizan en este mercado o en el mercado continuo, y tienes que realizar la operación a través de un intermediario financiero autorizado a operar en ese mercado.
Renta 4 por ejemplo tiene SICAVs a través de su gestora, y como también tiene broker, seguramente puedas invertir en ellas desde una cuenta en R4; pero si Gesiuris solo es gestora, creo que no será posible.
2 recomendaciones
#7

Carta 2T Koala Capital Sicav 2020

Xiaoying Zhou
Koala Capital Sicav ha cerrado el trimestre con un valor liquidativo de 16,8192 euros/acción, lo que supone una rentabilidad trimestral del +12,58% y una acumulada en el año del -2,31%. Desde inicio, Koala Capital Sicav acumula una rentabilidad del +39.38% versus un +8.97% del índice Eurostoxx 50 Net Return.

Sentimiento inversor y mercados financieros con el coronavirus

¿Qué tienen en común el Cirque du Soleil, la empresa de alquiler de coches Hertz o la petrolera Chesapeake Energy? Las tres empresas han quebrado durante este trimestre por cometer grandes excesos de endeudamiento. Endeudarse nunca ha sido más fácil y barato que en estos últimos años. En el caso de la petrolera norteamericana, la pusimos como ejemplo de mala gestión financiera en nuestra carta extraordinaria a inversores de Japan Deep Value Fund de finales de diciembre de 2018, al compararla con una empresa japonesa en cartera. De hecho, 3.427 empresas de los Estados Unidos han presentado el equivalente al concurso de acreedores (Chapter 11) hasta el 24 de junio, nivel muy similar al alcanzado el primer semestre de la gran crisis de 2008, con 3.491 empresas.

Por un lado, nos encontramos en la crisis económica más profunda del último siglo, con más del 90% de los países del mundo en recesión. Pero por otro, las inyecciones de las autoridades monetarias y fiscales no tienen paragón en la historia. Un total de 84 bancos centrales del mundo han reducido este año sus tipos de interés y en múltiples casos de forma muy significativa. El coronavirus ha reacelerado muchas dinámicas, también las inyecciones que han alcanzado niveles muy superiores a los de la gran crisis de 2008. Por ejemplo, en Inglaterra, la masa monetaria (M3/M4) ha crecido en los últimos doce meses hasta mayo un +30% (sobre los 12 meses anteriores), la mayor subida de los últimos cinco siglos (desde 1528). Este segundo aspecto está compensando el primero, y de ahí que los precios de los activos financieros como acciones y bonos, lleven tres meses con un comportamiento muy positivo, tras el desplome del primer trimestre.

Ante esta explosión de liquidez en el sistema, somos más positivos con las perspectivas para 2020 de los mercados financieros que no con relación a la economía global.


Observamos dos elementos claves del impacto del coronavirus en el mundo:

1. La reacción inmediata del sector público y privado ha sido la de aumentar la liquidez a través de más deuda para parar el golpe. Estas nuevas deudas se acumulan a las ya existentes, limitando el margen de maniobra futuro. De hecho, en muchos aspectos aún no nos habíamos recuperado del exceso de deuda de 2008. Como sabéis, nuestra filosofía de inversión se ha caracterizado siempre por ser muy conservadora en cuanto a la elección de empresas con un
elevado endeudamiento, por lo que no hemos sufrido ningún evento de crédito entre nuestras compañías en cartera.

2. El segundo elemento clave es que el coronavirus es un acelerador de tendencias. Tanto en los cambios geopolíticos, industriales o de consumo que ya veíamos con anterioridad. Esta reaceleración está perjudicando a los jugadores tradicionales. El cambio del consumo físico a online, la digitalización en los negocios o el teletrabajo son algunos ejemplos.

La situación económica actual es deflacionista en el corto plazo por el parón en la demanda (consumo e inversión), pero en el medio plazo se están creando muchas fuerzas inflacionistas (incremento récord en la masa monetaria, aumento del proteccionismo o interrupciones en la cadena de suministro). Nadie espera inflación, pero seríamos muy ilusos o irresponsables de no contemplarla como uno de los escenarios posibles. Un período con tasas de inflación altas y continuadas alteraría completamente los fundamentos básicos en la toma de decisiones de inversión. Los activos agrícolas en nuestra cartera nos ayudarían especialmente en este entorno.

¿Dónde hay que invertir en esta “nueva normalidad”? Dónde invertimos

Nunca hubiésemos imaginado que el precio del dinero (tipos de interés) y del petróleo (pasado 20 de abril) cotizarían un día a precios negativos, es decir que te pagarían por comprarlos, lo que es una señal inequívoca de los desajustes existentes actualmente en el sistema monetario global.

Los gobernantes, incluidos los bancos centrales, están aplicando políticas monetarias y fiscales para contentar a sus ciudadanos a costa de las arcas públicas y de la estabilidad del sistema. El covid-19 ha reacelerado también la tendencia a depreciar el valor de las monedas de todos los países. Este fenómeno repetido históricamente desde que existen las monedas (ver gráfico del imperio romano) puede combatirse manteniendo activos sólidos en cartera, cuyo valor no sólo no pueda verse perjudicado, sino incluso beneficiado por el continuado proceso de pérdida de valor del dinero.

Por esa razón, en Koala Capital Sicav hemos ido construyendo una cartera muy equilibrada con múltiples activos fuertes, no depreciables, en especial en “activos reales” como el oro, la agricultura y el agua. También en empresas saneadas y que crean riqueza para sus accionistas sin cometer excesos. Evitamos en cambio invertir en bonos públicos o privados, así como en empresas muy endeudadas.

El entorno de dinero fácil creado por los bancos centrales ha hecho bajar la guardia a los muchos inversores quienes no tienen miedo a apalancar sus inversiones, lo que les deja en manos de eventos inesperados como el covid-19 u otros que acontecerán en el futuro.

Evolución y movimientos de la cartera

Recientemente hemos publicado un documento interno confidencial donde explicamos como vivimos el día a día de esta crisis en nuestro equipo. En el mismo relatamos como con una gestión activa y especialmente con el uso de derivados conseguimos proteger nuestro patrimonio y obtener un excelente comportamiento en el primer semestre con apenas una pequeña pérdida. Durante cinco semanas, el mercado nos recordó a 2008-2009, especialmente en términos de la psicología de los inversores. Hasta marzo, las caídas fueron históricas en muchos casos, con empresas multinacionales perdiendo la mitad de todo su valor en bolsa en tan solo 21 sesiones.

A partir de abril, la psicología inversora cambió y los inversores aprovechamos las grandes oportunidades de compra. En este entorno hemos aumentado nuestras posiciones en empresas como Global Dominion, Coca-Cola Femsa (embotelladora de Coca Cola en México), Varian Medical y Waters Corp. Y hemos iniciado compras en la canadiense MTY Foods y en Align Technology. Hemos continuado comprando más acciones de compañías de diamantes que complementan nuestra inversión en mineras de oro y plata. Hemos reducido en Cementos Molins y vendido completamente nuestra posición en Virgin Galactic lo que requiere una explicación. Nunca en la historia de Koala Capital Sicav habíamos obtenido una mayor rentabilidad en una acción en un plazo de tiempo tan corto. Ya os explicamos en nuestro informe del primer trimestre como tras multiplicar por cuatro su cotización en apenas tres meses, redujimos casi completamente nuestra posición a mediados de febrero. En medio de la crisis de marzo, volvimos a comprar a unos precios muy bajos, con la intención de mantenerlas para muchos años, pero el día uno de mayo la empresa publicó un hecho relevante en la SEC. Este documento de más de 200 páginas anunciaba que Richard Branson ponía a la venta la mayoría o todas sus acciones en la compañía que había fundado. La crisis en sus otros negocios de aerolíneas, con riesgo de quiebra, le generaron unas elevadas necesidades financieras. Lo sorprendente es que el documento incluía que prácticamente tres cuartas partes de todos los accionistas de la compañía podían también vender sus acciones.

Este segundo aspecto inexplicable nos aconsejó vender la totalidad de nuestras acciones de forma inmediata. En esta segunda venta también ganamos dinero, aunque nos ha dejado una sensación agridulce, positiva por la enorme ganancia, pero negativa por tener que vender una posición en la que todo el equipo dedicamos mucho tiempo y que queríamos mantener muchos años. No era fácil encontrar una empresa como Virgin Galactic que está revolucionando no sólo el turismo espacial, sino también podría hacerlo en el sector de vuelos transoceánicos de pasajeros. Aún no ha quedado claro lo ocurrido, por lo que seguiremos su evolución en los próximos meses.

A final del trimestre, manteníamos una exposición neta a bolsa del +44% incluido un 17% en acciones japonesas, una exposición neta del 8% en bolsa USA y del 7% en bolsa europea. Un 2,6% en países emergentes y un 4% en minas de oro y diamantes. En cuanto a divisas, tenemos un +12% de exposición al Dólar USA, un 6% al Yen, y un 8% en dólares canadienses.
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#8

Re: Carta 2T Koala Capital Sicav 2020

Manolok
Gracias
Una curiosidad sobre " Desde inicio, Koala Capital Sicav acumula una rentabilidad del +39.38% versus un +8.97% del índice Eurostoxx 50"
Los últimos 10 años Koala ha acumulado una rentabilidad de casi el 22%, acumulada, no anualizada, claro.
o sea la mayor parte de la rentabilidad fue 2009-2010
Quizá sea bueno recordar los 3 años seguidos en negativo (2011-2013) y los dos casi plano (2014-2015). Otra cosa es es que los últimos 5 no haya ido mal.
Lo comento porque esas cosas siempre se les olvida a los gestores
Comparativa , via FT con el indexado ING Eurostoxx a 10 años


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