El truco del benchmark

Aunque es un tema conocido no está de más recordarlo: los benchmark que cogen las gestoras para comparar la rentabilidad de su fondo suelen ser poco realistas, por dos motivos fundamentales

• Prácticamente siempre cogen índices SIN DIVIDENDOS, porque claro un índice sin dividendos va a estar siempre por debajo en rentabilidad que uno que incluye el dividendo (net return o total return).
• Muchas veces el indice está alejado de la cartera, por ejemplo coger EuroStoxx cuando se invierte en todo el mundo.
   

Este tema me ha venido a la cabeza mirando el Ibercaja Alpha (y este a su vez por la discusión sobre el Abante Pangea), que es uno de tantos ejemplos de ambas trampas:

• Usa el benchmark EuroStoxx50 sin dividendos en vez de por ejemplo MSCI EMU NR.
• No invierte sólo en zona Euro, aunque sí mayoritariamente

Se me ocurrió comparar en este caso concreto la rentabilidad cambiando EuroStoxx vs 75% MSCI EMU NR +25% MSCI AC World NR. La diferencia es notable. Pongo captura pantalla de la hoja de cálculo. Observad que la diferencia se nota: siempre el benchmark "realista"lo hace mejor que el benchmark de la gestora.

Por su puesto no es algo específico del Ibercaja Alpha, eh!

Moraleja: los inversores tenemos que coger nuestro propio benchmark y no fiarnos del de la gestora!

Un par de comentarios adicionales sobre la tabla anterior:

-En 2008 he calcualdo desde abril en vez de  desde Enero ya que fue cuando empezó el fondo.

-No continué en 2013 y 2014 por el cambio de gestor.

Y aprovecho para recomendar un excelente hilo al respecto

https://www.rankia.com/foros/fondos-inversion/temas/2269337-indices-benchmark

El truco del benchmark es uno de los ejemplos de la falta de ética en la industria de fondos de inversión. Es una de esas informaciones que nos cuelan porque el inversión medio de fondos no es capaz de ver dónde está el truco.

Casi todos los fondos de inversión comparan su evolución con la del Ibex o la del Eurostoxx, lo que es un truco de magia más de los que se suelen utilizar en esta industria. El Ibex y el Eurostoxx descuentan de su valor los dividendos que reparten las empresas que los componen que aproximadamente es de un 5% anual. Si el Ibex 35 se revalorizase un 0% un año, los inversores en el Ibex (a través por ejemplo de un ETF del Ibex) ganarían en torno a un 4% (valor total de los dividendos menos las retenciones practicadas). Si un gestor del fondos gana un 1% tendrá la desfachatez de presumir y venderte que su fondo de inversión gracias a su gestión ha superado la rentabilidad del Ibex, pues ha obtenido plusvalías de un 1%, mientras que el Ibex se ha mantenido plano durante ese año. No es de extrañar que ningún gestor de fondos tenga el Dax alemán como índice de referencia (uno de los pocos índices que no descuentan de su valor los dividendos repartidos por las empresas que lo componen).

Gracias por el estudio, Manolok. Te iba a preguntar sobre cómo elegir, dadas las "trampas" de los gestores, qué benchmark se ajusta mejor a un determinado fondo; pero tras leer el maravilloso post de Marcos Luque, me ha quedado bastante claro. Gracias por el enlace.

Saludos.

Lo peor de todo, es que la gran mayoría de fondos activos, ni baten al índice sin dividendos...

También siendo justos es lógico pensar que es imposible comprar a coste 0 un índice. Deberíamos comprar las acciones una a una con la ponderación que tiene cada una de ellas y eso tendría un coste en cuanto a comisiones que haría que la alternativa benchmark fuese inferior de lo que realmente es (supongo que por eso los ETFs siempre se comportan un poco peor que su índice de referencia.

El gestor de un fondo pierde dinero en el pago de comisiones al operar, además se drena del valor liquidativo del fondo el extra del porcentaje sobre la gestión de capital anual + el % de beneficios. Esto provoca que la mayoría de gestores no batan a su índice de referencia incluso no lo hacen (debido a este efecto comisiones) los que tienen un ligero edge sobre su índice de referencia.

Ufano;

¿Qué opinión te merece la probabilidad que barajan un buen número de analistas, de que al parecer desde hace unos meses en adelante, se obtenga menos margen respecto de su índice en los fondos de gestión activa?

Gracias.

Si miras en Morningstar en el apartado Benchmark aparece Benchmark Fondo y el apartado Benchmark Morningstar. Por ejemplo el ING Eurostoxx el Benchmark del Fondo es EURO STOXX 50 NR EUR pero Morningstar considera que el Benchmark más apropiado es el MSCI EMU NR USD http://www.morningstar.es/es/funds/snapshot/snapshot.aspx?id=F0GBR0604J

Nota: No tengo el fondo y no lo tendré en breve, sólo es un ejemplo