Commerzbank (CBK): seguimiento de la acción

 

El banco alemán Commerzbank alcanzó un resultado neto de 2.680 millones de euros en 2024, lo que representa un incremento de aproximadamente el 20% en comparación con el año anterior y un nuevo récord para el banco, que ha aprobado una nueva recompra de acciones por importe de hasta 400 millones de euros.

En el último ejercicio, los ingresos de la entidad germana sumaron 11.110 millones de euros, un 6% por encima de la cifra anotada en 2023, después de un crecimiento del 7% de los ingresos netos por comisiones, hasta los 3.640 millones, mientras que los ingresos netos por intereses sumaron 8.330 millones de euros, un 0,5% por debajo del dato del año anterior.

Asimismo, la relación coste-ingreso mejoró hasta el 59%, frente al 61% de 2023, manteniéndose por debajo del objetivo del 60%, mientras que la rentabilidad sobre el capital tangible (RoTE) aumentó hasta el 9,2% desde el 7,7%, superando significativamente el objetivo de al menos el 8%.

Sobre la base de estos resultados, Commerzbank tiene previsto proponer a la junta general anual un dividendo de 0,65 euros por acción, frente a los 0,35 euros abonados el ejercicio anterior.

Además, el consejo de administración de Commerzbank ha aprobado realizar otra recompra de acciones por un volumen de hasta 400 millones de euros, que comenzará después de la publicación de las cuentas del ejercicio 2024 el próximo 13 de febrero y se espera que finalice antes de la junta general de mediados de mayo.

Este es el segundo tramo del tercer programa de recompra de acciones, que forma parte de la devolución de capital para 2024. El primer tramo, con un volumen de unos 600 millones de euros, se completó en enero de 2025.

"Hemos superado nuestra promesa de devolución de capital a nuestros accionistas", afirmó la consejera delegada de Commerzbank, Bettina Orlopp, añadiendo que, gracias a la creciente rentabilidad y a las nuevas iniciativas de crecimiento, la entidad mejorará aún más el rendimiento del capital en los próximos años

Bankinter | Supera los objetivos 2024 y lanza un plan estratégico 2028 ambicioso. En 2024 alcanza un BNA de 2.677 M€ (+20,3% vs 2.470 M€ esperado) con una rentabilidad/RoTE del 9,2% (vs >8,0%) y una ratio de capital CET1~15,1% (vs >14,0% objetivo).

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Impacto positivo. Lo más importante es que Commerzbank (CBK) lanza un plan estratégico 2025/2028 ambicioso que pivota en mejoras de eficiencia y rentabilidad para incrementar la remuneración a los accionistas. Detallamos a continuación los objetivos más importantes para 2028: Ingresos: 14.200 M€ (vs 12.100 M€ en 2024; +4,0% anual), eficiencia ~50,0% (vs 59,0% actual), Rentabilidad/RoTE ~15,0% (vs 9,2% en 2024) y pay-out (reparto de beneficios) del 100% (vs 71,0% actual).

CBK pretende incrementar la actividad comercial (+4,0%/año en inversión crediticia) con un ahorro en costes de 500 M€/año (reducción de plantilla: 3.900 personas; 10% del total aprox.) con una asignación de capital más eficiente (rentabilidad sobre APRs de 7,8% vs 7,0% actual). En definitiva, CBK aspira así alcanzar un BNA de 4.200 M€ en 2028 (vs 2.677 M€ en 2024) que supera ampliamente las expectativas del mercado (~3.000 M€ esperado para 2027 y 2028).

Reiteramos recomendación de Comprar porque Commerzbank porque: (1) cotiza con un P/VC de apenas 0,75x (rango de 0,6/1,3 x en la banca europea), (2) tiene un plan de remuneración a los accionistas interesante y (3) sigue vivo el interés de Unicredit por una operación corporativa.

 

Commerzbank obtuvo un beneficio neto atribuido de 834 millones de euros en el primer trimestre, lo que supone un avance del 11,6% respecto al resultado anotado por la entidad alemana en el mismo periodo del año pasado y el mejor resultado trimestral del banco desde 2011.

La cifra de negocio del segundo mayor banco privado alemán, en el que el Gobierno germano mantiene una participación del 12%, ascendió a 3.072 millones de euros hasta marzo, un 11,8% más, a pesar de la caída del 2,6% de los ingresos por intereses netos, hasta 2.071 millones, mientras que los ingresos por comisiones aumentaron un 6,4%, hasta 1.012 millones.

De su lado, el riesgo de crédito alcanzó en el primer trimestre un total de 123 millones de euros, una subida del 61,8% en comparación con el año anterior. Asimismo, la ratio de capital CET1 se mantuvo en el 15,1%, al nivel del cierre de 2024, aunque dos décimas por encima del primer trimestre del año pasado.

"Logramos el mayor beneficio trimestral desde 2011, demostrando que podemos crecer incluso en tiempos económicos difíciles", dijo Bettina Orlopp, consejera delegada de Commerzbank, quien señaló la intención de la entidad de devolver más capital a los accionistas en los próximos años.

De cara al futuro, Commerzbank mantiene su objetivo de alcanzar un beneficio neto de aproximadamente 2.800 millones de euros, antes de gastos de reestructuración, y de unos 2.400 millones de euros en caso de incluir estos gastos, aunque subrayó que estas perspectivas siguen sujetas a la evolución de las cargos relacionados con Rusia y los préstamos en moneda extranjera de mBank.

Asimismo, el banco sigue esperando unos ingresos netos por intereses de aproximadamente 7.800 millones, con un crecimiento de alrededor del 7% en los ingresos netos por comisiones y un objetivo de ratio de costes/ingresos de aproximadamente el 57%.

A pesar del "difícil entorno económico", confía en que el impacto del riesgo se mantenga en torno a los -850 millones de euros, mientras que ha elevado medio punto porcentual su expectativa de ratio CET1, hasta al menos el 14,5% para finales de año, tras la amortización del capital y los gastos de reestructuración previstos 

 

Bankinter | Bate expectativas en 1T25 gracias a un coste del riesgo bajo y reitera el guidance 2025.-Principales cifras del 1T 2025 comparadas con el consenso: Margen Bruto: 3.072 M€ (+11,6% vs 2.956 M€ e); Costes: 1.618 M€ (+8,2% vs 1.592 M€); Provisiones: 123 M€ (vs 214 M€ en 4T2024 vs 107 M€ e); BNA: 834 M€ (+11,7% vs 739 M€ e).

Opinión del equipo de análisis: Impacto positivo. Las cifras avanzan en la buena dirección para alcanzar los objetivos 2025, a pesar de la debilidad de la economía alemana. La morosidad continúa en niveles históricamente bajos (1,0% vs 1,1% en 4T 2024), por eso tiene un Coste del Riesgo/CoR de apenas 17 pb (vs 27 pb en 4T 2024) con exceso de capital (CET1~15,1% vs >14,5% objetivo). Además, el equipo gestor reitera el guidance 2025 (7.800 M€ en Margen de intereses; ratio de eficiencia ~57%; BNA~2.400 M€; RoTE Ordinario~9,6% y CET1 >14,5%).
Mantenemos recomendación de Comprar porque: (1) Commerzbank cotiza con un P/VC de apenas 0,95x (rango de 0,7x/1,6 x en la banca europea), (2) tiene un plan de remuneración a los accionistas interesante y (3) sigue vivo el interés de Unicredit por realizar una operación corporativa que tiene sentido estratégico y financiero. 

 

Bankinter | Principales cifras del 2T 2025 comparadas con el consenso: Margen Bruto: 3.019 M€ (+13,2% vs 2.991 M€ e); Costes: 1.674 M€ (+4,7% vs 1.659 M€); Provisiones: 176 M€ (vs 123 M€ en 1T 2025 vs 146 M€ e); BNA: 462M€ (-14,1% vs 369 M€ e).

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados porque: (1) Las cifras avanzan en la buena dirección para alcanzar los objetivos 2025, a pesar de la debilidad actual de la economía alemana (Margen de Intereses estable en 1S 2025 y +8,0% en comisiones), (2) el BNA se ha visto negativamente afectado por los costes de reestructuración del plan estratégico (534 M€ contabilizados en 2T 2025 vs 600 M€ estimado para 2025), (3) La morosidad continúa en niveles históricamente bajos (1,1% vs 1,0% en 1T 2025), por eso tiene un Coste del Riesgo/CoR bajo (20 pb vs 17 pb en 1T 2025) con exceso de capital (CET1~14,6% vs >14,5% objetivo) y (4) La rentabilidad/RoTE Ordinario mejora hasta 11,1% (vs 8,9% en 1S 2024 vs 9,6% objetivo. Además, el equipo gestor mejora el guidance 2025 que detallamos a continuación: ~8.000 M€ en Margen de Intereses (vs 7.800 M€ ant.); ratio de eficiencia ~57% (sin cambios); BNA~2.500 M€ (vs 2.400 M€ ant.) que alcanzaría 2.900 M€ sin costes de reestructuración y CET1 >14,5% (sin cambios).

Mantenemos recomendación de Comprar porque: (1) Commerzbank cotiza con unos múltiplos de valoración atractivos (P/VC ~1,2x vs rango de 0,8x/1,7 x en la banca europea), (2) tiene un plan de remuneración a los accionistas interesante. El plan 2025/2028 contempla repartir 12.900 M€ entre los accionistas vía dividendos y recompras de acciones (~36,4% de la capitalización bursátil) y (3) Unicredit tiene el 20,2% del capital de la entidad y sigue vivo el interés del banco italiano por realizar una operación corporativa que tiene sentido estratégico y financiero

 

Bankinter | El importe representa ~2,7% de la capitalización bursátil y forma parte del plan 2025/2028 de remuneración para los accionistas. Esto es lo realmente importante porque Commerzbank planea repartir 12.900 M€ vía dividendos y recompras de acciones que es equivalente al ~35,2% de la capitalización bursátil, uno de los planes más interesantes de la banca europea. Además, sigue vivo el interés de Unicredit por aumentar su posición en la entidad alemana. Cabe recordar que Unicredit controla el 26,0% del capital y tiene la intención de alcanzar el 30,0%. 

 

CdM | Commerzbank ha presentado este jueves unos resultados correspondientes al tercer trimestre de 2025 por debajo de las previsiones del mercado, afectados por los costes de reestructuración y una tasa impositiva más elevada. Pese a ello, la entidad ha reiterado sus objetivos para el conjunto del ejercicio y se ha mostrado optimista de cara a 2026.

El margen bruto ha ascendido a 2.939 millones de euros, un 7,4% más que en el mismo periodo del año anterior, aunque ligeramente por debajo de los 2.987 millones esperados por el consenso. Los costes han aumentado un 5,2%, hasta 1.677 millones de euros, mientras que las provisiones se han situado en 215 millones, frente a los 196 millones previstos. El beneficio neto atribuido ha sido de 591 millones de euros, con una caída del 7,9% frente al mismo periodo de un año antes, y por debajo de la estimación de 659 millones.

Según Bankinter, las cifras se han visto penalizadas por los gastos asociados al plan estratégico y por una tasa fiscal del 36%, frente al 22% registrado en el mismo trimestre de 2024. No obstante, el ‘banco naranja’ destaca la buena evolución de la actividad comercial, con un incremento del 7,4% en los ingresos, una reducción del 15,7% en las provisiones y un crecimiento del 13% en la inversión crediticia en banca corporativa. El beneficio neto ordinario, excluyendo los extraordinarios, ha alcanzado los 605 millones de euros, un 5,7% menos que el año anterior.

Pese a la debilidad de las cifras trimestrales, Bankinter ha reiterado su recomendación de ‘compra’ sobre las acciones de Commerzbank. La entidad española considera que los resultados avanzan en la dirección correcta para cumplir los objetivos del ejercicio, incluso en un contexto de debilidad de la economía alemana. 

 

Commerzbank, el segundo mayor banco comercial de Alemania, obtuvo un beneficio neto atribuido de 2.625 millones de euros en 2025, lo que supone un retroceso del 1,9% respecto del resultado contabilizado un año antes, después de asumir un impacto negativo extraordinario por costes de reestructuración de 562 millones, según ha informado la entidad.

Excluyendo estos gastos extraordinarios, Commerzbank habría incrementado su resultado neto en torno a un 13%, hasta los 3.010 millones de euros. Asimismo, el resultado operativo de la entidad germana aumentó en el ejercicio un 18%, alcanzando la cifra récord de 4.509 millones de euros.

La cifra de negocio de Commerzbank, en la que el Gobierno germano mantiene una participación de algo más del 10%, ascendió a 12.171 millones de euros, un 9,6% más, a pesar de la disminución del 1,3% de los ingresos por intereses netos, hasta 8.226 millones de euros, mientras que los ingresos por comisiones aumentaron un 7,1%, hasta 4.029 millones.

En el ejercicio, el coste del riesgo de la alemana ascendió a 722 millones de euros, un 2,9% menos que en 2024, incluyendo 207 millones en el cuarto trimestre.

Solo entre octubre y diciembre, el banco registró unas ganancias de 737 millones de euros, un 1,7% por debajo del resultado del mismo trimestre del año pasado, mientras que la cifra de negocio alcanzó los 3.141 millones de euros, un 7,5% más, con un retroceso del 1,5% de los ingresos por intereses netos, hasta 2.049 millones, mientras que los ingresos por comisiones aumentaron un 5,4%, hasta 1.029 millones.

El ratio de capital ordinario CET1 de Commerzbank se situó en el 14,7% al cierre del ejercicio, por debajo del 15,1% de un año antes, pero por encima del requisito mínimo regulatorio de alrededor del 10,4%, mientras que la rentabilidad neta sobre el capital tangible (ROTE neto) se situó en el 8,7%, frente al 9,2% de 2024.

"No solo hemos alcanzado nuestros ambiciosos objetivos de crecimiento para 2025, sino que los hemos superado en numerosas áreas", declaró Bettina Orlopp, consejera delegada de Commerzbank.

"En el futuro, nuestro objetivo es seguir incrementando la proporción del dividendo en nuestra rentabilidad del capital y consolidar a Commerzbank como una acción atractiva en el mercado de dividendos", añadió el director financiero, Carsten Schmitt.

De cara a 2026, Commerzbank prevé alcanzar un resultado neto superior al objetivo original de 3.200 millones de euros sobre la base de la previsión ajustada del margen de intereses, que se ha incrementado de aproximadamente 8.400 millones de euros a aproximadamente 8.500 millones de euros. Asimismo, el banco vuelve a apuntar a un crecimiento de alrededor del 7% en los ingresos netos por comisiones.

Por otro lado, Commerzbank continuará con su estricta gestión de costes en 2026 y, debido al aumento de las expectativas de ingresos, aspira a una ratio de costes/ingresos cercana al 54%, frente al objetivo original del 56%, mientras que la entidad prevé una ratio CET1 superior al 14% al cierre del ejercicio.

Además la entidad germana ha expresado su intención de aumentar progresivamente la rentabilidad para los accionistas y, para el ejercicio 2026, se propone alcanzar un retorno del 100% del resultado neto tras la deducción de los pagos de cupones AT1 a sus accionistas, mientras que para 2027 y 2028 aspira también a una ratio de distribución del 100%.

De cara a 2028, como parte de su estrategia, el banco espera lograr una rentabilidad neta sobre el capital tangible del 15%, una ratio de eficiencia del 50%, una ratio CET 1 del 13,5% y un resultado neto de 4.200 millones de euros.

USO DE LA IA.

Por otra parte, Commerzbank ha destacado durante la presentación de sus resultado que "ha ampliado significativamente el uso de aplicaciones basadas en inteligencia artificial (IA)", lo que ha generado ganancias iniciales de productividad y también ha mejorado la experiencia del cliente y el apoyo a los empleados.

En este sentido, la entidad está introduciendo una nueva plataforma digital, con un asistente basado en IA en su centro de atención al cliente y asesoramiento, que mejora la eficiencia y la calidad de los servicios de asesoramiento al liberar a los asesores de tareas administrativas y ofrecer soluciones personalizadas.

Además, el chatbot "cobaGPT" está disponible para más de 30.000 empleados de Commerzbank, tanto a nivel nacional como internacional, simplificando el trabajo diario y aumentando la productividad, mientras que la herramienta interna 'IA contra Fraudes' ayuda a detectar automáticamente actividades fraudulentas y a responder con rapidez, reduciendo eficazmente las pérdidas, y contribuyendo al cumplimiento de los requisitos regulatorios.

"El banco planea seguir ampliando estas aplicaciones de IA durante el presente ejercicio", ha subrayado la entidad alemana, que prevé la introducción de nuevos casos de uso de IA generativa, como la generación de contratos legales