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Seguimiento de MBIA

3 respuestas
Seguimiento de MBIA
Seguimiento de MBIA
#1

Seguimiento de MBIA

Su ticker es MBI, yo ya le saqué jugo comprando a 3.5 y vendiendo a 5.22... Un 40%

La llevo siguiendo y tiene pinta de que hoy y el lunes serán unas grandes oportunidades para entrar por técnico. 
Tiene el Stocastico en un nivel muy bueno, y siempre respeta los soportes y tendencias... 



#2

Re: Seguimiento de MBIA

Lo extraño es que AMBAC no la este acompañando.

#3

Re: Seguimiento de MBIA

Es verdad.... raro.

Al final cierra por debajo del soporte. Puede que haya más peligro del que parece.

#4

Re: Seguimiento de MBIA

Comentario de Horos

La última incorporación en esta temática financiera sería MBIA, una compañía
americana muy conocida en el mundo value por haber sido, en la época de la
burbuja de crédito de inicios de este siglo, la apuesta bajista que catapultó a la
fama al brillante gestor Bill Ackman.18 Pero ¿a qué se dedica MBIA? Básicamente, la
compañía cuenta con dos filiales: National Public Finance Corporation (“National”)
y MBIA Insurance Corp (“MBIA Corp”). Estas filiales se escinden en 2009, cuando
MBIA decide delimitar claramente el negocio “bueno” de National, del negocio
problemático de MBIA Corp. Ambas se encuentran, actualmente, en modo “runoff”, es decir, no aceptan nuevo volumen de negocio, por los motivos que
comentaremos a continuación.
En el caso de National, hablamos de una entidad dedicada a proveer de seguros de
garantía financiera a inversores en deuda de servicios públicos. Se trata de un
negocio que, históricamente, fue muy lucrativo, ya que los impagos de las
administraciones públicas eran (y son) muy poco frecuentes. ¿El motivo? Al final,
siempre podían apretar un poco más al contribuyente en forma de mayores
impuestos o reducciones de gasto público en otras partidas. En el fondo, hablamos
de un negocio con muy poco riesgo, dado que, hasta cierto punto, se podría decir
que el contribuyente es el que está, en realidad, asegurando la deuda. Siendo esto
así, ¿por qué contratar el seguro con National u otra entidad aseguradora de este
mercado? Porque contribuía a abaratar el coste de financiación. Al contar con un
seguro que respaldaba el potencial impago, las agencias de rating otorgaban
mejores calificaciones a las emisiones de estas deudas municipales, con lo que los
inversores estaban dispuestos a aceptar una menor rentabilidad por ellas (mejor
calificación se asocia con menor riesgo).
Sin embargo, los últimos años no han sido los mejores para National. Por un lado,
desde la Gran Recesión de 2008, las políticas de tipos bajos (o negativos) de los
bancos centrales, así como sus medidas de expansión de balance, han abaratado
sobremanera el coste de financiación de los emisores de deuda pública, con lo que
el ahorro teórico por asegurar su deuda se reduce enormemente. Por otro lado, la
rebaja de rating que sufrió Estados Unidos hace unos años desencadenó una rebaja
consecuente en estas entidades, con lo que su capacidad financiera (al menos, a los
ojos del mercado) también se veía mermada, limitando así su capacidad de
asegurar la deuda pública de sus potenciales clientes. La puntilla para National fue
la quiebra de Puerto Rico en 2017, uno de sus asegurados y la mayor bancarrota
municipal de la historia de Estados Unidos (varias veces superior a la de 2013 de
Detroit). Todo ello, llevó a National a entrar en modo “run-off” y dejar que su
negocio se siga reduciendo según vencen las emisiones municipales aseguradas.
En cuanto a MBIA Corp., hablamos de una entidad que otorgaba también seguros
de garantía financiera, aunque, en este caso, en los mercados de estructuras
financieras (como los famosos CDOs). Este negocio, muy lucrativo en la época de
la burbuja de crédito, se convirtió en una pesadilla con el pinchazo de esta. Sin
embargo, han pasado ya más de trece años desde aquella crisis y MBIA Corp.
cuenta con un balance reducido, desde hace años no genera negocio nuevo y las
estructuras que quedan aseguradas, así como los litigios pendientes de resolución,
no van a generar impacto significativo (ni positivo, ni negativo) en su matriz.

¿Por qué invertir entonces en una compañía que cuenta con dos filiales que no
generan nuevo negocio? Por dos motivos. Por un lado, su valoración es muy
atractiva, incluso bajo un escenario conservador. Teniendo en cuenta la destrucción
de caja anual de National (recordemos que no genera negocio nuevo), los gastos de
estructura de la matriz y dando un valor nulo a MBIA Corp., MBIA debería valer
más del triple de lo que hoy cotiza. Sin embargo, somos conscientes de que esta
valoración solo tiene sentido si alguna entidad adquiere la compañía y aprovecha
las sinergias en costes para hacerse con la cartera de activos, por lo que no
esperamos que MBIA alcance esa valoración teórica y preferimos aplicar un
importante descuento a la misma. De hecho, no es algo que estemos suponiendo
nosotros, el propio equipo directivo ha sido muy claro al respecto y esperan, una vez
termine el proceso de quiebra de Puerto Rico, un posible movimiento corporativo
(ya se han producido movimientos similares en el pasado).
Por otro lado, el equipo directivo, además de estar alineado con el resto de los
accionistas (controlan el 12,5% del accionariado), está jugando con todas las cartas
que tiene encima de la mesa para maximizar el valor de la compañía de cara a esa
potencial venta, realizando agresivas recompras de acciones desde 2014 por debajo
de NAV y utilizando, para ello, el exceso de capital de National. Esta recompra de
acciones se encuentra hoy algo limitada por los requisitos de capital regulatorio,
por lo que, una vez se esclarezca la situación de Puerto Rico (no debería alargarse
más allá de 2022), es esperable algún dividendo especial desde National.
En definitiva, hablamos de una compañía que cuenta hoy con riesgos muy
delimitados (Puerto Rico), aunque con un negocio en declive, cotizando a una
valoración muy atractiva y con un equipo directivo poniendo todo de su parte para
maximizar su valor.
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