Artículo wall-street journal

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Si quiere sacarle jugo a Wall Street,
tendrá que armarse de paciencia
September 2, 2004 6:43 p.m.

Por Jonathan Clements
The Wall Street Journal

Con el tiempo se sanan las heridas. Sin embargo, para los inversionistas de acciones en Estados Unidos, la curación puede tardar más tiempo.

¿Y cuánto tiempo? Hasta que las acciones tengan un valor razonable. Creo que hay que esperar hasta mayo del 2008.

Esta respuesta tan precisa, y el cálculo en el que se basa, fue inspirada en el hecho de que el mercado accionario estadounidense ha estado estancado durante este año. No es ningún secreto que las acciones están sobrevaloradas. Y en lugar de haber caído considerablemente, se han mantenido a flote.

En realidad, a pesar de los repuntes irregulares y las caídas abruptas, el índice Standard & Poor's 500 casi no ha cambiado desde que comenzó el año. Podemos suponer que este patrón continúe, que los precios de las acciones permanezcan sin cambios y que las utilidades sigan en aumento.

Si se produce ese escenario, las acciones tendrán un valor razonable cuando el múltiplo precio-ganancia promedio del mercado se reduzca a 15,4 veces las ganancias de los últimos doce meses. Según Leuthold Group, una firma de Minneapolis, 15,4 es la mediana del múltiplo desde 1925. Actualmente el múltiplo precio-ganancias de las acciones en EE.UU. es de 19,4.

¿Cuánto tiempo tardaría en llegar a ese 15,4? Mi punto de partida fue el pronóstico de ganancias para el 2004 de Standard & Poor's, una división de McGraw-Hill. Si usted toma los estimados de las ganancias de todas las 500 compañías y las acomoda para que se ajusten al índice, que cerró el jueves en 1.118,56, conseguirá el número cercano a US$58,85, que es la ganancia promedio por acción de las empresas del S&P.

Mi supuesto es que a partir de 2005 la ganancia por acción de US$58,85 crecerá un 6% por año. Apostar a ese 6% puede ser un poco optimista pero, no quiero que el pronóstico sea deprimente. Haga usted mismo el cálculo, y descubrirá el múltiplo precio-ganancia de 15,4 se logrará en poco menos de tres años y nueve meses.

"Si no pasa nada en el mercado accionario durante tres o cuatro años, los pesimistas dejarán de quejarse de que todo está sobrevalorado", dice Cliff Asness, socio principal de AQR Capital Management, un fondo de cobertura cuya sede se encuentra en Greenwich, Connecticut. "Piense en esto como si fuera la madre de todos los rangos de negociación importantes".

Si hoy la espera parece un poco larga, fue mucho peor durante el punto máximo que alcanzó el mercado accionario en marzo de 2000. Asness estima que, en ese momento, hubiera tardado alrededor de 20 años para llegar a una valoración justa del mercado, suponiendo que los precios se hubiesen estancado y que las ganancias hubiesen subido a un ritmo moderado. Sin embargo, el mercado no se estancó. Las acciones cayeron mucho más rápido, gracias al mercado bajista que duró dos años y medio.

Si las acciones se mantienen sin mayores cambios hasta 2008, los inversionistas van a ganar muy poco dinero: solo los dividendos. Estos dividendos, sin embargo, darán muy poca comodidad al inversionista. El dividendo promedio del S&P 500 es inferior al 2%, lo que ni siquiera alcanza a compensar la inflación.

Dadas las altas valoraciones de hoy, usted podría tener la tentación de vender todas las acciones que tenga de empresas de EE.UU. Ni se le ocurra. Por supuesto que mañana podría surgir una caída del mercado del 20%, lo que de inmediato colocaría nuevamente a las acciones en el múltiplo histórico.

Pero tal vez, en lugar de eso, las acciones podrían mantenerse en las 19 veces las ganancias reportadas en los últimos doce meses. Eso resultaría en retornos moderados de largo plazo, a medida que los inversionistas obtengan sus dividendos y los precios de las acciones aumenten al mismo ritmo de las ganancias. En realidad, en esa situación, lo más probable

Hay muchas por debajo del Per de 19x.
Hay que buscarlas, ver otros datos fundamentales, comprar y esperar a recoger resultados.
Saludos.

MERCADOS
Los analistas discrepan sobre el potencial de subida del Ibex en lo que queda de año
Beatriz P. Galdón. | Madrid
La conquista de los 8.000 puntos supone un logro desde el punto de vista técnico y tiene su recompensa para los inversores. A partir de aquí, las proyecciones de los expertos son muy dispares.
http://www.cincodias.com/articulo.html?d_date=20040908&xref=20040908cdscdimer_1&type=Tes&anchor=cdsmer
Los 8.000 puntos del Ibex se han convertido en un claro referente. Lo que pueda suceder de aquí hasta finales de año es evidente que nadie lo sabe, pero las impresiones de los bolsistas son a la par que notorias, opuestas. 'El potencial de revalorización se ha reducido. El Ibex puede subir hasta los 8.250 u 8.300 puntos para adecuar la cotización a los PER históricos y fundamentales. No hay ningún catalizador para que se vaya más allá de los 8.400 puntos', comenta Manuel Cabezas, de BNP Paribas.
Desde Barclays Capital señalan que 'seguimos manteniendo nuestras dudas sobre la sostenibilidad del movimiento alcista más allá de los límites que está marcando la Bolsa desde principios de año, lo que nos empuja a mantener una visión de neutralidad tanto en renta variable como en fija y liquidez...'.
Más optimista se muestra Óscar Germade, experto de Cortal Consors. En su opinión, el Ibex podía colocarse a finales de año sobre los 8.800 y 9.000 puntos. 'Es importante h aber recuperado el 8.000. El escenario se estaba complicando mucho, sobre todo con el alza del precio del petróleo. La presión está desapareciendo y el mercado está más fuerte. Los datos macroeconómicos siguen indicando recuperación económica', dice.
La situación también ha mejorado desde el punto de vista de Intermoney. 'Teníamos prevista una revalorización entre el 5% y 10% para el Ibex en 2004. Probablemente habría que revisar al alza estas proyecciones (hasta un 7% y 12%). Los inversores estaban siendo bastante negativos. En cifras macroeconómicas no se han producido cambios, pero ha mejorado el sentimiento de la Bolsa', comenta Iván San Félix.
Para Consulnor, las perspectivas de las Bolsas están dominadas por la incertidumbre. 'En términos de valoración, las cotizaciones están relativamente ajustadas en EE UU pero tienen recorrido en Europa. En relación con la deuda, las Bolsas están subvaloradas. Sin embargo, el posible riesgo de una escalada adicional del precio del petróleo, las turbulencias de una campaña electoral estadounidense muy reñida, las amenazas de terrorismo y la guerra plantean un período muy incierto para los próximos dos meses', comenta Rose Marie Boudeguer, directora de estudios.
El Ibex cerró ayer con una ligera subida del 0,06%, hasta los 8.112,10, en una sesión dominada de principio a fin por el aburrimiento y escasez de volumen (1.278 millones de euros negociados en el continuo).

Es curioso el tema de los analistas, cuando la gente está volviendo a los mercados dicen que va a bajar y cuando el mercado estaba muy caliente y alto decían que todo iba bien y que Terra llegaría a los 100 euros de cotización.
Si miro de vez en cuando a la calle, me doy cuenta de que el dinero está volviendo a la bolsa.
Curioso mensaje el de hace unos días que los grandes terratenientes estaban volviendo a la bolsa, si ellos vuelven es porque hay dinerito fresco. Mejor proteger los 1.000 millones de euros de uno, que los 1.000 euros de 1 millón.
En mi opinión, el Ibex puede consolidar por encima de 8.400 de aquí a final de año y el año que viene buscar los 9.000.
Saludos.