Informe 30.07.2004
Buenas tardes:
El informe diario, por cierto Fitz, ¿has hablado con el personal de Bankinter?, te han subido la valoración de Endesa.
REE (Neutral; P.Obj: 13,48 Eur; Ult: 13,65 Eur): resultados 1s’04 mejores de lo esperado a nivel BNA: EBITDA 229 MEur (+10,6% vs e+12%), EBIT 128,4 MEur (13,6% vs e+16 %), BNA 61,8 MEur (14,2% vs e+13%). La deuda financiera ha caído hasta los 1.955 MEur (ratio apalancamiento69,3%). Impacto: Positivo
UNION FENOSA (Neutral; P.Obj: 17,15 Eur; Ult: 17,59 Eur): resultados 1s’04 sorprenden positivamente a nivel operativo: EBITDA 678 MEur (-3,6% en línea con estimaciones), EBIT 434 MEur (+1% vs -0,5%; penalizados por la actividad inmobiliaria ’03 no recurrente), BNA 190 MEur (+0,9% vs +5,3%e). Eliminado el efecto distorsionador por la operación inmobiliaria de ’03 el EBITDA +7,2%, EBIT +20% y BNA +21,6%, siendo estas buenas cifras. El área internacional cataliza los resultados del semestre absorbiendo los ingresos no recurrentes del '03 y ganando peso en los resultados del grupo (EBIT intern s/ EBIT grupo 26% vs 10,3% 1s'03). El negocio nacional se ha visto penalizado en el área de generación (Margen Bruto +0,1%) ante los bajos precios del pool (-5%) y la caída del 0,5% en la producción, sin embargo una mayor eficiencia operativa ha favorecido las cifras a nivel explotación (EBIT generación +2,7%). Espera que la creciente entrada en funcionamiento de las nuevas plantas de ciclo combinado y el crecimiento del régimen especial, vaya reforzando la competitividad y flexibilidad de su mix de generación. La compañía mantiene el objetivo de BPA’04 +8% y crecimiento anual hasta '07 del 13%, situándose su apalancamiento por debajo del 50% '07. Impacto: Positivo
ENDESA (Comprar; P.Obj: 16,7Eur; Ult: 14,97 Eur): Después de la presentación realiza por la compañía de sus cifras trimestrales parece que durante los próximos meses tendremos asegurado el debate sobre las "distorsiones" en el precio del pool, sobre el que algunos agentes del mercado apuntan a los CTCs como elementos desequilibradores en el precio, mientras otros señalan las ofertas de electricidad por debajo de los costes variables ante los contratos de abastecimiento de petróleo take or pay y el aumento de los márgenes de reserva (¿exceso de capacidad productiva?) como los principales
responsables. Esta situación probablemente penalizará la evolución bursátil del conjunto del sector para los próximos meses. Revisamos el P.O. hasta 16,7 Eur/acc vs 15,75 Eur, sin modificación en nuestra recomendación de Comprar. Este P.O. (calculado aplicando métodos de ratios comparables y descuento de dividendos) implica un PER'04 11,45x. Sin embargo, en el corto plazo nos mantendríamos fuera del valor ante la variedad de frentes abiertos que se definirán a lo largo de los próximos meses.
ABERTIS (Neutral; P.obj: 12 Eur; Ult: 14 Eur): Publicó ayer resultados 1S’04 que fueron buenos. BNA 177 M Eur (+11,3%); EBITDA: 487 N Eur (+14%); EBIT 346 M Eur (+6%); Ingresos: 700,6 M Eur (+23%). Estos buenos resultados sobretodo se deben a la incorporación en el perímetro de consolidación de Retevisión (empresa de repetidores de radio y televisión. Impacto: Positivo.
REPSOL YPF (Neutral: P.Obj: 15,5 M Eur; Últ: 17,52 Eur): Publicó ayer resultados 1S´04 peores de lo esperado. BNA 1. 075 M Eur (-7,7%) vs 1.130 M Eur esperados; EBIT 2.120 M Eur (+2,2%) vs 2,162 M Eur esperados. La compañía explica que sus resultados se han visto influenciados por un aumento de tasa impositiva y por la apreciación del euro frente al dólar. Por otro lado, también comunicaron que todavía no han encontrado petróleo en el pozo de Venezuela durante la primera perforación pero que seguirán trabajando para encontrarlo. Impacto: Negativo.
INDRA (Comprar; P.Obj: 11 Eur; Últ: 10,55 M Eur): Publicó resultados 1S´04 mejores de lo esperado. BNA: 45,8 M Eur (-7%) vs 44,5 M Eur esperados; EBITDA: 66 M Eur (+12%) vs 64,6 M Eur esperados; Ventas: 577 M Eur (+10%) vs 574,3 M Eur esper