Informe 29.07.2004
Buenas tardes:
Os envio esta información que me envian por si os sirve de algo:
TELEFONICA (Comprar; P.Obj: 14,50 Eur; Ult : 11,75 Eur): Resultados sólidos y totalmente en línea con lo esperado.- Buena evolución operativa (EBITDA +6,9%) gracias a las actividades en España (fija y móvil). TdE registra un trimestre excelente, impulsado por la reducción de plantilla. Esta circunstancia provoca una caída algo mayor de lo que estimábamos en BNA. Las ventas se han cifrado en 14.325 M Eur (+5,6% vs 13.563 M Eur 1S’03 y vs 5,7%e); EBITDA 6.367 M Eur (+6,9% vs 5.956 M Eur 1S’03 y vs 6,95e); BNA 2.696 M Eur (-12% vs 1.426 M Eur 1S’03 y vs -13,2%e). El BNA a junio cae en línea con lo estimado y los mayores extraordinarios negativos (653 M Eur por reducción de plantilla), se ven compensados por una tasa fiscal anormalmente baja (18%) en el trimestre. Como anticipábamos, se confirma que TdE es y será la estrella del año. La evolución del negocio de telefonía fija doméstico es lo más llamativo de estos resultados (ralentización del ritmo de pérdida de cuota de mercado; por primera vez desde 1998 disminuyen el número de líneas preseleccionadas). Los ingresos crecen un 2,2% y el resultado operativo crece un 6,2% (EBITDA 2.488 M eur). Los ahorros de costes de personal y la subida de la cuota de abono mensual desde el 1 de abril y la creciente evolución del negocio de banda ancha son las principales causas. El número de conexiones ADSL se ha cifrado en 2,04 M, con 196.000 altas netas en 2T’04 ( vs 187.000 en 1T’04) permitiendo contrarrestar el deterioro de los servicios tradicionales de voz. Los resultados de 1S’04 ya se han cifrado por encima del "guidance" para el año. No obstante consideramos importante destacar que estas tasas de crecimiento no son sostenibles a medio plazo. Latam, ha mostrado evolución favorable en el 1S del año y probablemente el 2S se torne más complicado. La recuperación de Perú y Chile son los catalizadores del crecimiento (EBITDA +2,8% vs 1,9%e). El capex decrece un 11,9% hasta 1.350 M Eur justificado porque buena parte del aumento de la inversión en TEM, principalmente para el despliegue de la red GSM en Méjico y la red UMTS en España, se difiere al 2S’04. La deuda neta se cifra en 18.776 M Eur 2T’04 (vs 18.018 M Eur 1T’04) recogiendo el dividendo a cuenta pagado (0,20 Eur/acc) y las inversiones financieras de compra de autocartera e incremento de la participación en Portugal Telecom. Impacto: Positivo
ENDESA (Comprar; P.Obj: 15,75Eur; Ult: 14,87 Eur): Resultados 1S algo peores de lo esperado, excepto por la sorpresa positiva a nivel de BNA: Ingresos +6,7%, EBITDA +4,5% ( vs +7,9%e), EBIT +9% (vs +10,8%e) y BNA -9,9% (vs -17%e). Se aprecia un negativo efecto a nivel BNA debido a un efecto fiscal (tipo impositivo 1s'03 21% vs 1s'04 29%) y a la existencia de grandes extraordinarios positivos durante el 1s'03 por la venta de activos.
Los bajos precios del pool han penalizado la actividad en España, si bien ELE ha ganado cuota en el mercado ante la menor actividad de las centrales hidráulicas. Todos los negocios muestran crecimiento a nivel EBIT (Negocio doméstico +8,5%, Europa +38,8%, Latinoamérica +0,5% y Otros Negocios +58%). La DFN ha caído hasta los 17,157 MEur, que vs 18,019 1s'03, quedando con un apalancamiento financiero de 1,22x, lo que supone mejorara desde el 1,25x del 1t'04. La compañía se muestra optimista sobre la evolución del negocio en el conjunto del año y tranquila en cuanto al tema de la asignación de cuotas para las emisiones de CO2, sin esperar que sus centrales de carbón se vean penalizadas. De todas formas este es un tema que no estará claro hasta finales de septiembre, y por tanto pensamos que sus acciones continuarán penalizadas vs IBE. Impacto: Negativo
METROVACESA (Vender; P.Obj: 24,4 eur; Ult: 32,90 eur): Rdos. 1S’04 mediocres.- Cifras principales: Ventas totales 446,3 M eur (+2,7% vs -15,3% en 1T); vtas de promociones 223,7 M eur (-9,9% vs -18% en 1T); ingres