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Pulso de Mercado: Intradía

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Pulso de Mercado: Intradía
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Pulso de Mercado: Intradía
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Re: Pulso de Mercado: Intradía


El escándalo Grifols y la falta de demanda secan el mercado de deuda ‘high yield’ en España


Con las tasas en máximos de dos décadas los emisores españoles recurren a la venta de pagarés a corto plazo. Las colocaciones de bonos de alto riesgo en Europa han superado los 33.500 millones el primer trimestre


La resistencia que muestra la economía ha servido para contrarrestar el retraso de la rebaja de tipos por parte de los bancos centrales. En un inicio de año en el que las rentabilidades de la deuda han retomado los ascensos, el precio de los bonos -que se mueven de forma inversa a los rendimientos- ha corregido parte de las ganancias registras en la recta final de 2023. Aunque las pérdidas han sido la seña de identidad del primer trimestre, la deuda de alto riesgo ha logrado capear mejor las sacudidas. Según el índice global elaborado por Barclays y Bloomberg, la deuda global cayó más de un 2% en el primer trimestre, frente a las ganancias cercanas al 2% que registra el mercado de bonos high yield.

El buen comportamiento tiene su réplica en el mercado primario. Según datos de Beka Finance, en los tres primeros meses de 2024 el volumen de emisiones europeas high yield alcanzó los 33.560 millones, el 4,9% del total. Esta actividad contrasta con la sequía del mercado español. En un arranque de año en el que emisores financieros, corporativos y soberanos han colocado 45.350 millones, los emisores sin grado de inversión han optado por esperar a ver.

Aunque el escándalo protagonizado por Grifols y las acusaciones de falseamiento de sus cuentas no han ayudado, Federico Lupin, director general de distribución de renta fija para Beka, señala que la sequía del mercado español se justifica por las alternativas que tiene el inversor a día de hoy. Después de años en los que los tipos a cero obligaron a que los inversores elevaran su perfil de riesgo para obtener algo de rentabilidad, ahora que las tasas están en máximos de dos décadas ya no es necesario asumir tanto riesgo. Más allá de las rentabilidades que ofrecen las letras, el producto estrella entre los inversores minoristas, en la actualidad es posible encontrar opciones mucho más atractivas en grado de inversión sin incrementar las duraciones.

Junto a la aparición de nuevas alternativas que llevan a la deuda a entrar en competencia directa con las rentabilidades por dividendo, Lupin destaca la importancia de la liquidez. Una de las debilidades de las que adolecen las emisiones de alto riesgo es la dificultad para poder deshacer las inversiones. “El covid, entre muchas otras cosas, nos enseñó lo importante que es poder salir de una inversión rápidamente si fuera necesario”, remarca Lupin. En la deuda high yield, en general, y la española, en particular, uno de los riesgos para los inversores es verse atrapados. Es decir, en momentos de tensión como en la pandemia o en periodos de nerviosismo como los vividos a comienzos de año con Grifols son muchos los que quieren deshacer su posición, pero no encuentran un comprador. Por contra, existen activos más líquidos que permiten desinvertir en cuestión de segundos.

“La iliquidez es tan marcada que la prima que deberían pagar los emisores para compensar hace poco apetecible la financiación por esta vía”, apunta Lupin. La dificultad para captar recursos a precios atractivos en el mercado de capitales lleva a los emisores a dirigir la mirada hacia la financiación bancaria, comentan otras fuentes del mercado.

El trío de razones que explica la sequía del mercado high yield español lo completan la demanda y las necesidades de refinanciación. Los emisores europeos han aprovechado el sentimiento positivo de los inversores para refinanciar los próximos vencimientos. En España, la demanda por este tipo de activos es mucho más débil. Ante una baja demanda y la ausencia de vencimientos próximos, los emisores españoles optan por esperar y confían que la rebaja de tipos les ayude a aliviar la carga financiera. Lupín cuestiona esa dinámica y señala que las empresas deberían poner más énfasis en salir al mercado anticipándose a sus necesidades más que mirar al BCE. En sus últimas intervenciones, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha dejado la puerta abierta a un primer recorte de los tipos en junio.

David Ardura, director de inversiones de Finaccess Value, resta importancia al efecto Grifols. Aunque el ruido generado por Grifols no ayuda, el gestor cree que el mercado lo identifica como algo muy particular. Es decir, no cree que los inversores extrapolen este tipo de irregularidades a las firmas que carecen de grado de inversión. Ardura destaca que en el actual entorno de tipos, las compañías con este perfil de riesgo están recurriendo a los pagarés a corto plazo. El experto reafirma además que ahora no es el mejor momento para emitir deuda a largo plazo con esta calificación.

La resistencia que muestra la economía ha ayudado a contrarrestar la corrección derivada del reajuste de las expectativas de tipos. Pero más allá de la política monetaria y la evolución de los indicadores macroeconómicos, la cotización de los bonos de alto riesgo en el mercado secundario se ve determinada por los fundamentales de las compañías. Y aquí no todas corren la misma suerte.

Al igual que lo han hecho sus acciones, la deuda de Grifols ha sufrido el castigo de los inversores. La compañía, que lleva años penalizada por el fuerte apalancamiento, había logrado sumarse a la corriente alcista que recorrió el mercado en la recta final de 2023 gracias a la venta de un 20% de Shanghai Raas. Pero la alegría duró poco. Las acusaciones de Gotham, el revuelo causado por la publicación de unas cuentas sin auditar y la entrada en acción de las agencias de rating con rebajas de la calificación han agudizado las pérdidas. Desde principios de marzo, el bono con vencimiento en 2028, el más líquido, cae un 13,6%. En apenas tres meses la rentabilidad ha pasado del 5,5% que registraba a comienzos de año al 9,3% actual.

Fuera del Ibex 35, Antolín es un buen representante de la deuda high yield. En el inicio de año los rumores que apuntan a que los fondos y bancos estarían presionando a la compañía para forzar una reestructuración han sido una constante. Aunque el fabricante de componentes automovilísticos lo desmintió, los rumores y el ruido generado por Grifols se han traducido en caídas del 3,6% para su deuda con vencimiento en 2028.

La cara opuesta la representan IAG y Cellnex, las dos cotizadas del Ibex 35 que han recuperado el grado de inversión en los últimos meses. Después de que S&P devolviera a la aerolínea el grado de inversión en la recta final de 2023, a mediados de marzo Moody’s colocó todas las calificaciones de la aerolínea en revisión para mejora. Esto sirvió para prolongar la recuperación y dejar atrás cualquier atisbo de duda generado por Grifols. Aunque el bono que vence en 2028 sigue cotizando ligeramente por debajo de su valor nominal, desde los mínimos de enero avanza un 3,4%.

La misma suerte corre Cellnex. Los esfuerzos de la compañía por digerir la deuda han dado sus frutos. A comienzos de marzo, S&P elevó su rating desde BB+ a BBB-. Es decir, recuperó el grado de inversión, uno de los objetivos del grupo desde noviembre de 2022. Esta mejora sirvió de impulso a sus bonos. Los títulos que vencen en 2030 avanzan un 1% en 2024, ascenso que desde los mínimos del año se amplía al 3,14%.

La agencia de calificación S&P espera que la emisión de deuda high yield se desacelere en la segunda mitad del año. Para el conjunto del ejercicio los vencimientos de bonos de alto voltaje rondan los 50.800 millones de euros, un volumen que desde la firma califican de manejable. La situación se puede complicar en 2026 cuando el mercado de este tipo de deuda afronta vencimientos por valor de 314.000 millones de euros. "Dependiendo de las condiciones económicas y de los tipos de interés en los próximos 12 meses, podría resultar difícil refinanciar estos vencimientos, en particular los 117.000 millones de euros de deuda de categoría "B" que expiran en 2026", señalan desde la agencia. La parte positiva es que cuando esto suceda, es de esperar que los tipos se hayan relajado. 

#290482

Re: Pulso de Mercado: Intradía

Si rompiese los 5000 (Que creo le va a costar) podría testear los anteriores máximos históricos como soporte.
#290483

Re: Pulso de Mercado: Intradía

Lo mismo powell no puede ni bajar tipos más q 1 vez tal y como está el crudo.




#290484

Re: Pulso de Mercado: Intradía

 

El crack millennial: la trampa de paro, precariedad y vivienda inasequible que atrapa a los jóvenes

  
En paro o con salarios precarios generalmente derivados de una temporalidad casi crónica y con un mercado de la vivienda disparado, al contrario que su poder adquisitivo, que ha caído más de un 20% con respecto a 2008. La realidad económica de los jóvenes en España está atravesada por varias aristas que pinchan como agujas a una generación, la millennial, que carga ya con varias crisis a las espaldas.

Las reformas laborales (se ha extirpado parte del 'gen' cíclico y conseguido repuntes del paro menos drásticos en etapas convulsas de la economía) y el cambio demográfico (trabajamos más años) han acercado al mercado de trabajo español a los estándares europeos. Sin embargo, para alcanzar la media de la región aún queda trabajo, según indican los economistas Raymond Torres y María Jesús Fernández en su último análisis publicado en los Cuadernos de Información Económica de Funcas.

La radiografía del mercado laboral evidencia un elevado margen de mejora si se atiende también a la rotación laboral, que aún encuentra en España su mayor nivel de toda Europa pese a la caída de la temporalidad, en mínimos históricos. Esto se debe a que, pese a que en términos netos la rotación de trabajadores ha disminuido (así lo indican los contratos firmados), se ha elevado entre los asalariados indefinidos, grupo que duplicó las bajas de afiliación mensuales en marzo.
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#290485

Re: Pulso de Mercado: Intradía

 

La sombra de una Fed más lenta recortando tipos acecha a un BCE presionado para actuar primero

  
La gran incógnita que sobrevuela los mercados de todo el mundo es cuándo empezarán los grandes bancos centrales a bajar los tipos de interés (a excepción del de Japón, donde la política monetaria va contra corriente: la semana pasada anunció la primera subida en 17 años). Actualmente las apuestas de los expertos apuntan a que el abaratamiento del dinero en Occidente comenzará en verano, pero el ritmo puede diferir. Si tradicionalmente es la Reserva Federal de EEUU (Fed) la que marca el compás, esta vez el 'honor' puede recaer en el Banco Central Europeo (BCE). Los datos macroeconómicos cada vez decantan más la balanza por esta última opción, pero los miembros del BCE han mostrado sus discrepancias a lo largo de las últimas semanas y la sombra de la Fed escurece el escenario en el que se mueve.

"Es demasiado pronto para saber si los últimos datos representan algo más que un simple bache" en la inflación de Estados Unidos, aseguró el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, en un discurso que pronunció ayer en la Universidad de Stanford en California. Además, aseguró que las recientes referencias sobre la evolución de los precios, aunque superiores a lo esperado, no "cambian materialmente" el panorama general en la mayor potencia del mundo. Y, por tanto, reiteró su expectativa de que probablemente sea apropiado comenzar a bajar los tipos "en algún momento de este año".

"Los redactores del discurso de Powell no dijeron gran cosa controvertida, manteniendo vivas las expectativas de recorte de tipos. Los comentarios de los medios han tendido al sensacionalismo: la inflación se tilda de "pegajosa" (no lo es) y de estar por encima del objetivo (punto discutible)", valoró esta mañana Paul Donovan, economista jefe de UBS.
 La sombra de una Fed más lenta bajando los tipos de interés acecha a un BCE presionado para actuar primero (eleconomista.es) 
#290486

Re: Pulso de Mercado: Intradía

Ayer fue un ejemplo de cómo buscan desesperadamente una justificación para el movimiento del mercado, el cuál está agotado de subir, lo natural es un ajuste y relajación de indicadores antes de decidir el siguiente movimiento:


Ese pequeño círculo rojo ha sido el resultado de la caída de ayer en la burbuja de concentración: ni cosquillas.



En su mayoría los analistas coinciden que el oro está subiendo pero no por las razones convencionales, sino una combinación de depreciación del Fiat y protección ante las CBDCs, entre otras teorías.



Este mercado tiene a los bajistas en bancarrota y a la cartera promedio del particular al menos un 15% por debajo en términos reales con respecto a máximos de 2021


Es lo que hace la estanflación, la mayoría pierde de una forma u otra mientras los más capaces salen adelante.

P.D.
No hablemos los impuestos a banca y eléctricas que quedarán permanentes, la no deflactación de impuesto al ahorro, por el contrario subidas, futuros nuevos impuestos a los dividendos del Ibex entre otras medidas en los próximos años...

Mis mensajes van de especulación y trading de corto plazo.

#290487

Re: Pulso de Mercado: Intradía

No se te ocurra escribir Est4nfl4ci0n por internet.
Los spiders te perseguirán y te harán un lectura de iris para ver quien es el majadero que se le ocurre afirmar tal barbaridad.

(*) aprovechando la lectura de iris te darán una cripto-meme

MINORITY REPORT
MINORITY REPORT
#290488

Re: Pulso de Mercado: Intradía

Buenos días.
Datatrek: El oro está superando sólidamente a las acciones en lo que va de año, pero no debido a los recortes de tipos previstos por la Fed. Los operadores están tratando de adelantar las compras de los bancos centrales. Éstas han disminuido en los últimos meses pero, a medida que aumenten las tensiones geopolíticas, deberían reacelerarse a medida que avance el año.
Datatrek: Las correlaciones sectoriales del S&P 500 se mantienen sólidamente en territorio alcista y no indican que sea probable un retroceso a corto plazo, a menos que se produzca una gran perturbación exógena.
FUNDSTRAT: la venta masiva de hoy “es probablemente un ‘regalo’… De hecho, la debilidad de las acciones en el informe de empleo es en realidad una configuración positiva. .. aumenta la probabilidad de un rally .. estamos comprando esta caída a corto plazo”.
Goldman: “Por primera vez en todo el año, hemos visto un verdadero pánico en el mercado de volatilidad”
Bilello: El Nasdaq 100 cerró hoy por debajo de su media móvil de 50 días por primera vez en 5 meses, poniendo fin a una de las rachas por encima de los 50 días más largas de las que se tiene constancia.
Israel le dijo a Estados Unidos que si Irán lanzaba un ataque desde su suelo contra Israel en represalia por el asesinato de un general iraní a principios de esta semana, provocaría una fuerte respuesta de Israel y llevaría el conflicto actual a otro nivel, según Axios.
Kashkari, de la Fed, dijo que necesita ver un poco más de progreso en la inflación antes de un recorte, mientras que dijo que anotó dos recortes de tasas este año en la proyección de marzo, pero dijo que es posible que la Fed no recorte este año si la inflación se estanca
Harker, de la Fed, dijo que la inflación sigue siendo demasiado alta
Goolsbee: dijo que anotó dos recortes de tasas este año, pero si la inflación continúa moviéndose lateralmente, le hace preguntarse si deberían recortar las tasas este año.
Fuente: serenity-markets.com
Un saludo y buena sesión!

Mañana sabré explicar lo que ocurrió hoy