CHRW está que lo peta

CH Robinson es una empresaca del sector logístico (lo que se llama 3PL)que le sonará bastante a los amantes del patanegra bursátil, wide moat, altos retornos de capital y perspectivas de crecimiento.

No está barata o en parámetros guarro-values por métricas, pero si que se encuentra en nmínimos multianuales, lo que tampoco significa nada de entrada; pero, pero creo después de haber manoseado un poco sus reportes y demás que las metas del management de crecer un mínimo de 5% orgánicamente en ventas y un 7-10% en EPS (beneficios por acción) es perfectamente factible,

Cotiza sobre los 51 usd, este año será difícil hasta el tercer trimestre, en 2015 podría estar generando 3 usd de EPS y crecer cada año entre un 7 / 10%, el crecimiento en EPS será superior al orgánico gracias a las recompras, si los precios siguen razonables, se van a comer un 3-%4% anual de acciones en circulación; en 3 años estarán ganando 4 usd por acción y en 10 años tendrán más de 6 usd en EPS.

Aparentemente suena un poco pobre, pero hay que tener en cuenta que CHRW prácticamente convierte el 100% de su beneficio neto en FCF, ya que no tiene capex más allá del desarrollo de TI (no hay inventarios y no tiene activos) y tiene muchísimo mercado para crecer en USA, donde domina un 20% de la carga coordinada por brokers, pero solo el 2% de un mercado de 200 billones de USD que muy probablemente vire hacia el outsourcing.

Creo que vale entre 60 y 80 usd por acción; aviso para navegantes, Helm cree que el fair value está entre los 40 / 50 usd por acción y el cabroncete es muy bueno en valoraciones.

De momento voy largo, muy largo, la he coronado como primera posición de mi cartera, he tenido que atropellar unas cuántas posiciones por el camino, y seguiré en mi empeño si los resultados del primer trimestre son la mierdaca que algunos presumen (tiempo de perros en la Costa Este, principal zona de influencia de CHRW) pero creo que es un negocio relativamente simple que se encuentra dentro de mi círculo de competencia o por lo menos fuera de mi extenso círculo de incompetencia.

Off the record, me he abierto una cuenta en Twitter @CescRoadToValue

Un saludete,

Cesc

Está muy bien, las únicas pegas que le veo que los márgenes operativos están por debajo del 10%
en los últimos tres años y está un poco cara, EV/EBIT= 12.2
Lo que no se si esa fórmula para ver si es cara es adeucada a todo tipo de empresas y a esta en concreto. Pero los demás números son buenos.

S2 de un pardillo.

Hola Patatu, no está barata por métricas habituales como bien señalas.

Pero tiene una serie de características únicas, prácticamente todo el beneficio "contable" (net income) es free cash flow ya que no tiene capex y no necesita reinvertir para crecer; los retornos de capital al no tener inventarios ni activos fijos son altísimos y en 2009 que fue un año horrible en general, generaron prácticamente la misma caja que en 2008 ya que su estructura de costes es variable; aunque no tiene nada que ver, me recuerda un poco a un Moody's o Mastercard

Controlan el 20% del brokerage por camión, pero solo el 2% del total de transporte por carretera en USA, que es un mercado de 200 billones, no hay por lo tanto un problema de declive secular, hay espacio para el crecimiento.

El foso radica en el efecto network, casi 200 oficinas y 6000 personas trabajan con más de 40000 clientes y 50000 transportistas; es un mercado superfragmentado que va a la consolidación y sólo los grandullones con capacidad para generar economías de escala y ser eficientes (lo que implica fuertes inversiones en TI) van a sobrevivir.

Un problema que tengo es que yo soy más entusiasta que la propia dirección, que ha reconocido que los guidance previos de incremento del 15% en EPS, sólo existen en Matrix; el guidance actual es del 7/12% de incremento en EPS,

Están preciados en el tramo más bajo de crecimiento y márgenes; tienen que mejorar pocas cosas para que se vaya para arriba; y si baja, no hay problema ya que van a recomprar más acciones.

Un saludete,

Cesc

Yo entré en Diciembre a 56 y luego se vino abajo por los malos resultados. Poco a poco se irá recuperando. Sigo creyendo que es una gran empresa y creo que está en muy buen punto de entrada.

Tienen que mejorar pocas cosas para que se vaya para arriba; y si baja, no hay problema ya que van a recomprar más acciones.

¡Ese es super Nowitzki! Con esa frase ya me has convencido.

Por cierto, las Potash lentas pero seguras van cerrando el gap.

Saludos.

Sips, han bajado un 12% aprox desde entonces, una pequeña pérdida sobre papel perfectamente asumible para invertir a l/p, creo que puede corregir más todavía este primer trimestre ya que el tiempo en la Costa Este ha bordeado el apocalipsis lo que siempre afecta algo el flujo de mercancías.

Pero el modelo de negocio me gusta muchísimo, tiene todos los ingredientes que creo se pueden pedir para ir a l/p.

Un saludete abordes,

Cesc

Eps Solrac, CHRW tiene un modelo de negocio super-resilente, a pesar de tener un componente cíclico.

En un contexto claramente adverso han conseguido crecer, y en 2009 -el peor año de la peor recesión de los últimos 50 años-, las ventas brutas bajaron un 15% pero el EBIT subió a 585 millones vs 572 millones en 2008, ya que las ventas netas (spread entre el coste pagado a los transportistas y el flete cobrado a los clientes) se incrementó.

FCF positivo en los últimos 10 años, pocos activos, ROIC elevadísimo, tremendo foso, sino pasa nada extraordinario apenas percibo riesgo a este precio, mi "worst case scenario" es un VI sobre los 45 usd por acción a una tasa del 10% de dto, 40 si nos ponemos en plan muy borde, pero van a generar caja y van a seguir recomprando acciones...ahí radica la belleza de este tipo de empresas.

Potash sigue ahí, lo que más me sorprende es que después de un guidance 2014 francamente malo -exceptuando el opex y capex-, han seguido subiendo lentamente como dices, yo sigo con ellas.

Un abrazo,

Cesc

Hola, espero que tu análisis sea cierto y que tengas una buena inversión. Pero esta acción la veo bajando desde julio de 2011 y atacando mínimos de julio de 2012, en 48,672, lo que entraña un gran riesgo. Si los perfora, es probable que se vaya a buscar los 32-33 marcados en 2009, que sirvieron como base al movimiento alcista que duró hasta julio de 2011. Si aguanta el soporte y se va de nuevo para arriba a buscar máximos, se podría activar una figura de doble suelo, claramente alcista. Espero que sea esto último.