Amper (AMP): seguimiento de la acción

Hecho Relevante

OTRA INFORMACIÓN RELEVANTE
En relación con el hecho relevante de 3 de febrero de 2020 el Grupo Amper comunica que con fecha de hoy, 2 de septiembre de 2020, ha adquirido el 51% de las participaciones sociales de la mercantil Electrotécnica Industrial y Naval, S.L. (ELINSA).

La operación se ha articulado a través de una ampliación de capital suscrita íntegramente por Amper S.A. por importe de 1,5 M de euros. ELINSA es una compañía española con presencia internacional, enfocada al montaje y mantenimiento de instalaciones eléctricas, así como automatización y control industrial y especializada en subestaciones eléctricas para el sector energético y naval. La compañía tuvo una facturación de 11 M de euros en 2019.

Simultáneamente a este anuncio de adquisición de Elinsa, el pasado mes de febrero también se nos dijo que comprarían  el 51,2% de Terralwind, empresa rumana con fuerte vocación internacional especializada en el suministro de servicios de ingeniería, instalación, montaje y mantenimiento de turbinas eólicas, con proyectos en varios países y clientes referentes en el sector. A fecha de hoy, se desconoce si la adquisición se ha materializado o no.

Con compras de sociedades tan pequeñas va a ser muy difícil que la cotización de Amper despegue. Se nos dijo que trabajarían en operaciones corporativas de mayor tamaño con el fin de ampliar la  vertical de comunicaciones, seguridad y defensa. No está siendo así porque están reforzando la vertical industrial  siendo la vertical tecnológica la línea de negocio de mayor margen. Para que la cotización de Amper suba deberían de adquirir alguna empresa  tecnológica de tamaño medio y no empresas industriales  tan pequeñas  como Elinsa cuya facturación se mueve en el entorno de los 11 M€ anuales.

La consigna sería:  “SI a las Tecnológicas medianas.  NO a las  pequeñas Industriales”.

Quizas se esté intentando apuntalar lo más delicado de la empresa?

Estoy por vender lo que llevo la verdad, no entiendo tantas adquisiciones de empresas, es demasiado opaco y no sé muy bien los intereses del management.
Pero en su momento antes de entrar me leí las retribuciones y van en función de las ganancias de la empresa creo recordar, así que quizás se estan hinchando a comprar empresas solo para subir los beneficios de forma no organica

Dejo una foto de la retribución, si sube un 10% las ventas, ebitda o beneficio neto se llevan un 0.2% del capital en acciones por año (supongo que entre todos los directivos)

El Consejo de Administración de la Sociedad en su sesión de hoy, 9 de octubre de 2020,
ha aceptado la dimisión de D. Clemente Fernández González como Presidente y Consejero del
Consejo de Administración de la Sociedad con efectos desde el 9 de octubre de 2020, fecha en la
cual cesa, asimismo, en sus funciones como primer ejecutivo de la Sociedad.
Los miembros del Consejo de Administración de la Sociedad dejan expresa constancia del
reconocimiento a la categoría profesional y personal de D. Clemente Fernández González, y de su
gratitud por su extraordinaria contribución al desarrollo de la Sociedad.
En la misma fecha de 9 de octubre de 2020, el Consejo de Administración ha nombrado
por cooptación a D. Pedro Morenés Eulate como consejero independiente para cubrir la vacante
de D. Clemente Fernández González con efectos de 9 de octubre de 2020.
Asimismo, con la misma fecha de efectos de 9 de octubre de 2020, D. Pedro Morenés
Eulate ha asumido personalmente las funciones inherentes al cargo de Presidente del Consejo de
Administración para el que ha sido nombrado por el Consejo.
De esta forma, el Consejo de Administración de Amper, S.A. queda compuesto de la
siguiente forma:
- D. Pedro Morenés Eulate, Consejero Independiente no ejecutivo y Presidente del Consejo
de Administración.
- D. César Revenga Buigues, Consejero Ejecutivo.
- D. Pedro Andrés Casado Vicente, Consejero Independiente.
- D. Fernando Castresana Moreno, Consejero Independiente.
- D. Jaime Serrano Madrid, Consejero Independiente.
- D. Jesús Mardomingo Cozas, Secretario No Consejero 

Amper se adjudica un contrato con Gptech EKS, filial estadounidense de Green Power Technologies, por un importe de 47'5 millones € de los cuales 19'5 millones € se ejecutarán en 2021 y el resto entre 2022 y 2023.

Al mercado parece que le gusta este nuevo acuerdo y sube más de un 7% a estas horas de la jornada

 

Amper: Comentarios sobre los resultados 9M2020 y sus Planes Estratégicos
Amper ha cerrado el tercer trimestre de 2020 perdiendo 1,18 M€, frente a las ganancias de 17,2 M€  a 30-9-2019. Los motivos que se aducen para justificar esta debacle son los siguientes:

1.- El coste de amortización de proyectos de I+D capitalizados en los ejercicios precedentes y a los que el Grupo no les estima recorrido comercial de acuerdo con las líneas de actuación que se van a desarrollar en el marco del Plan Estratégico 2021-2024. (Es decir compran empresas de "tecnología punta" y lo que hacen  no les sirve... entonces... ¿Para qué las compraron? y... ¿Cómo saben que no les sirven?. Supongo que lo desvelarán en el Plan Estratégico 2021-2024, aunque lo dudo.).

2.- Entre el segundo y el tercer trimestre no se ha podido facturar por importes entre 48 y 50 M€. (Podían haberse dado más prisa en servir los pedidos ¿no?)

3.- Se ha pasado de tener una Deuda Neta negativa (a 31-12-2019) a una Deuda Neta de +35 M€. Ello ha implicado que el Resultado Financiero  ha  evolucionado de +2,3 M a -0,9 M€. (Compran mucho, pero no les lucen mucho  las adquisiciones).

4.- La paulatina recuperación de la actividad (intensa solo en el mes de setiembre) todavía no se ha trasladado a la  línea de Ingresos. (El mismo comentario que en el punto 2).
Todo son excusas para justificar cifras que no pasan de mediano.

Con este resultado de pérdidas ya tan cerca del final de Ejercicio, la verdad es que el Plan Estratégico  2018-2020 ha distado mucho de ser cumplido Tanto los ingresos, como  sobre todo el EBITDA y el R. Neto  previstos para final de año van a alejarse mucho de las cifras que en su día se pretendieron alcanzar a raíz de la presentación del Plan Estratégico 2018-2020 y quizá sea por eso que  quien fue presidente durante ese trienio el  señor  Clemente Fernández ha dimitido.  No creo que le  cesaran porque el problema de Amper es que no hay un accionista de control. El mayor accionista de Amper  con poco más del 5%, es José Luis Martinavarro Delabert que es un empresario citrícola.

 

En el siguiente cuadro expreso  a nivel cuantitativo, (mediante porcentajes), lo lejos que han estado de alcanzar los  objetivos propuestos para 2020, que están explicitados en el  Plan Estratégico 2018-2020:

Y el covid no es excusa para justificar estas diferencias tan abismales del 75% y 96%. Para mi el incumplimiento del Plan Estratégico   se explicaría por el desacierto en la política  adoptada para el  crecimiento inorgánico del Grupo.  Las mayores compras se han realizado en el sector industrial con la adquisición de empresas como Nervion Industries, Nervion Mineria, Neosic, Fivemasa, Formecal, etc.  Todo este grupo de empresas facturan mucho (120 M€ al año), pero sus márgenes de EBITDA son muy bajos  (5%) y no aportan casi nada a beneficios. La novedosa actividad de construcción de “jackets” offshore  para centrales eólicas no creo que les dé mucho margen, y  el primer pedido que han conseguido  es importante: 100 M€.  El proyecto le ha sido adjudicado por Navantia para el parque Saint Brieuc  desarrollado por Iberdrola. 

También han realizado inversiones en el sector tecnológico, pero las empresas compradas son muy pequeñas y de actividades diversas desde el  IoT a la robótica, pasando por la transmisión por radio y las ingenierías y atendiendo a los  "costes de amortización", algunas de ellas no les valen. 
Amper ha estado adquiriendo pequeñas empresas de alto valor añadido, pero descapitalizadas, que en principio no presentaban ningún tipo de sinergias entre ellas.  
Lo que tenían que haber hecho es adquirir  sólo  una tecnológica de tamaño mediano con altos márgenes operativos. 
Recientemente les ha llegado un pedido  de 47,5 M€ de “inversores fotovoltaicos”  (conversores de corriente continua a alterna),  actividad que aunque esté encuadrada  como “tecnológica” en la División  "Tecnología de Energia y Control"  no creo que les reporte grandes márgenes. La única ventaja es que el fotovoltaico es un sector de crecimiento al igual que el eólico. Si ganan poco, pero tienen muchos pedidos, obviamente el beneficio crecerá a no ser que oferten a pérdidas para obtener el contrato.

He relatado lo ocurrido. ¿Qué pasará ahora?. Habrá que esperar a  la  presentación del Plan Estratégico 2021-2024,  confiando en que tengan un mayor grado de acierto  que hasta ahora en el alcance de sus objetivos.  En el año 2021, deberían de recuperar como mínimo las cifras de 2019 alcanzando una facturación de 192 M€, cifra que representa   un crecimiento del 5% respecto 2019, (recordemos que la cifra de negocio de 2019  fue de 183,7 M€).

Presentarán un Plan Estratégico. Bien. Pero… ¿Quién liderará el  cumplimiento de ese Plan Estratégico?.  El presidente del Consejo de Administración es Pedro Morenés que  gracias a sus contactos podrá conseguir algunos contratos de Defensa, pero nada  más. Es un gestor no un emprendedor. Le sigue en el ranking Cesar Revenga que es Consejero Ejecutivo, pero este señor es en parte responsable del no cumplimiento del Plan Estratégico y  si no ha podido con el de 2018-2020…  ¿Quién  nos asegura que sí va a  poder encabezar el de 2021-2024 para alcanzar los objetivos que se propongan?. Yo lo dudo. Amper debería de estar  dirigida por un líder carismático como Eduardo Navarro de Sherpa, que fue accionista de Amper hasta agosto de 2019.  

Tras conocerse los resultados de Amper correspondientes al primer semestre de 2019, ya se vió que  Amper no cumpliría con los objetivos de su Plan Estratégico 2018-2020  y en el mismo mes  de agosto de 2019,  Eduardo Navarro vendió a un  “family office” su participación  del 5,9% en Amper que tenía en Metal Capital, sociedad participada por el fondo Amento Capital.

Si  Eduardo Navarro fuese presidente   seguro que tomaría una posición significativa en Amper (por lo de  "skin in the game")  y pasaría a ser un inversor estratégico que sería decisivo en el desarrollo del proyecto de crecimiento previsto en el Plan Estratégico 2021-2024.

La nota positiva de Amper en los momentos actuales nos la ofrece su Cartera de Pedidos.   El “ratio” “Cartera/Ventas-2019” es de 1,7 para la línea de negocio tecnológica y de 1,9 en el sector industrial. Tomo como referencia para el cálculo del ratio las cifras de negocio de 2019, porque las de 2020 no son representativas. Trabajo tienen.  Ahora falta saber  si les  reportarán grandes márgenes, que lo dudo.

CONCLUSIÓN.

Para que Amper despegue en Bolsa se han de cumplir dos condiciones:

1.- Que el Plan Estratégico 2021-2024, incida más en la línea de negocio Tecnológica que en la Industrial y

2.- Que esté liderada por un directivo   con experiencia en el sector Tecnológico y de Telecomunicaciones experto en  reestructuraciones operativas, y operaciones corporativas para encontrar sinergias en  el  “puzzle”  constituido por las empresas tecnológicas adquiridas durante estos tres últimos años, (2018-2020) y para negociar  una posible compra de una tecnológica mediana.

De NO cumplirse estas dos condiciones hay que abstenerse de invertir en Amper y si se está posicionado en el valor habría que vender aprovechando el entusiasmo  que se desatará con motivo de la presentación del Plan Estratégico.

 

Esto son solo opiniones personales sin ánimo de incidir en las decisiones de compra/venta  de ningún inversor.

 

Completamente de acuerdo con tu comentario javiro, creo que voy a aprovechar para salirme con beneficios, porque sinceramente creo que su programa de compra de empresas es demasiado opaco, y es complicado de seguir e intentar predecir los beneficios de la compañía cuando hacen tantas adquisiciones y no dan información de como van a rentabilizar esas inversiones.