¿Qué os parece Melía Hoteles (MEL)?

 

Intermoney | La cadena hotelera ha vuelto a presentar unos resultados sólidos, más o menos en línea con nuestras estimaciones y algo por debajo de las del consenso, donde se han visto perjudicados por un mal trimestre en Cuba, donde han perdido 5 M€ en EBITDA, además de unos gastos de reestructuración excepcionales que han afectado también negativamente al EBITDA. La deuda neta aumenta hasta los 2.275 M € (3,8x EBITDA) y la pre-ifrs hasta 792 M € (1,9x) debido a la estacionalidad del negocio. El RevPar les aumenta un +6,5% a pesar de la desfavorable comparativa con el 1T24 por la Semana Santa. Mantienen perspectivas para el año completo, al no ver ningún tipo de desaceleración de la demanda.

• Ingresos de 445 M€, +1% yoy. Algo por debajo de nuestras estimaciones de 452 M€ y las del consenso de 472 M€., sobre todo gracias al modelo de propiedad y alquiler (+3%), ya que el modelo gestora, perjudicado por Cuba, cedió un -2%.

• EBITDA de 94 M€ -3,6% yoy, empeorando el margen en -104pb. En línea con nuestras estimaciones (98 M€) y por debajo de las del consenso (106 M €). El efecto negativo de Cuba, unido a unos gastos extraordinarios de reestructuración justifican este deterioro de margen, pero esperan que no se trasladen a los próximos trimestres.

• Beneficio de 22 M€, +1% yoy. En línea con nuestras estimaciones (24 M€) y por encima del consenso (14 M€). Se han visto perjudicados por una compañía que posee 5 hoteles en Cuba y consolidan por método de participación, que les ha reportado unas pérdidas de -24 M€. Reducen sus costes financieros un -20%, gracias a la reducción de deuda llevada a cabo en los últimos meses. Este trimestre reduce la deuda pre-ifrs hasta los 772 M€ (desde 832 M€ en el 3T24) y reducen su endeudamiento por debajo de las 2x EBITDA. Club by Meliá, que en el 1T24 hizo 24 M€ lo incluyen dentro de negocio hotelero, lo que nos podría dar a entender que el crecimiento en hoteles hubiese sido en realidad menor.

En el 1T25 alcanzan un ARR de €135,8 (+5,2% yoY), una ocupación del 57,1%, similar a la del 1T24, haciendo crecer el RevPar hasta los 77,5 € (+3,6%).

PERSPECTIVAS 2025: Las reservas actuales On the Books superan en dígito alto a las del año pasado en la misma fecha. Esperan que en el conjunto del año el RevPar crezca en dígito medio, con una contribución balanceada entre ocupación y precio, gracias sobre todo a la recuperación del caribe, que ha tenido un final de año algo más flojo por el efecto de las elecciones americanas. Han firmado 12 nuevos hoteles y esperan abrir como mínimo 25
nuevos hoteles en 2025 (vs. 19 en 2024). Reiteramos recomendación de COMPRAR con P.O de 9€/acción.