Delta

La delta de una opción es la medida que refleja qué tanto afecta la variabilidad del precio del subyacente a la prima. Esto, teniendo en cuenta la hipótesis de que los demás factores que determinan la prima del derivado permanecen constantes. 

Es decir, la delta es una medida que estima cómo cambia el precio de una opción cuando varía la cotización del subyacente.

El valor de delta es positivo para las opciones call, pues se espera un aumento de la prima cuando el subyacente sube. En cambio, las opciones put tienen una delta negativa, pues recordemos que en este caso las opciones deberían ganar valor con una caída del subyacente. Pero, para precisar más este punto, distinguiremos a continuación entre dos situaciones: cuando se está comprando o vendiendo la respectiva opción.

El valor de la delta de las opciones compradas (posición larga) estará dentro del intervalo [0,1] para las opciones call, y dentro del intervalo [-1,0] para las opciones put.

Por el contrario, para las opciones vendidas (posición corta), el valor de la delta estará dentro del intervalo [0,1] para las opciones put, y dentro del intervalo [-1,0] para las opciones call.

El valor de delta se calcula en tiempo real a través de algoritmos. Así, los datos pueden ser empleados por traders e inversores diversos al momento de realizar sus operaciones.

La delta de una opción nos indicará en qué cantidad varía la prima de la opción por cada unidad que varía el subyacente.

Por ejemplo, imaginemos que hemos comprado una opción call sobre la acción X con una delta igual a 0,25 y con una prima de 3 € (el precio que hemos pagado por la opción).

Si el precio de la acción X sube 1 €, la prima de la opción sube 0,25 €, es decir, ahora nuestra opción valdría 3,25 €. Por el contrario, si el precio de la acción baja 0,01 €, la prima de nuestra opción disminuiría en 0,0025 € (0,01*0,25) y valdría 2,9975 € (3-0,0025).

Otra interpretación que tiene la delta es la de la probabilidad que tiene una opción de acabar dentro de dinero o In The Money (ITM) a la fecha de vencimiento.

La expresión ITM significa que, en el caso de una opción de compra, el precio de ejercicio es menor al precio del mercado. Asimismo, en el caso de una opción de venta, implicaría que el precio de ejercicio es mayor al del mercado. En conclusión, una opción ITM puede ser ejercida consiguiendo una rentabilidad. 

Retomando el ejemplo anterior, la opción call que hemos comprado tendría un 25% de posibilidades de acabar dentro de dinero cuando venza el contrato. Sin embargo, vale mencionar que esta interpretación, aunque bastante aproximada, no es 100% precisa.

Podemos emplear los siguientes parámetros, según el portal Investopedia:

Una opción call con un valor de delta de 0,65 o más se considera como ITM. La delta de una opción ITM se acerca a 1 en tanto se aproxima la fecha de vencimiento.

Otro escenario es que el valor de delta sea 0,5. En este caso, se interpreta que la opción está At The Money (ATM), lo que significa que el precio de ejercicio es igual al precio del mercado.

Finalmente, si delta se acerca a 0, la opción está Out of The Money (OTM), por lo que no es rentable invertir en ese derivado. En el caso de una opción call, por ejemplo, el precio de ejercicio sería mayor al del mercado.

En cuanto a las opciones put, si delta se aproxima a -1, está ITM. De igual modo, si delta es -0,5 está ATM, y si el indicador se acerca a 0, está OTM.

El inversor puede utilizar la delta para implementar una estrategia de negociación de opciones en la que establezca una posición neutral. Esto, comprando y vendiendo simultáneamente opciones en proporción al valor del indicador.

Es decir, deltas positivos y negativos se deberían compensar entre sí, de manera que la sumatoria de las deltas de los activos sea igual a cero.

Por ejemplo, si tenemos una opción call comprada con una delta de 0,35 y 2 opciones call con una delta de 0,3 cada uno, la delta total sería de 0,95 (0,35+0,3+0,3). Entonces, si se adquiere una opción put con una delta de 0,95, la posición del inversor sería neutral en delta. 

Supongamos que tenemos la acción de la empresa GHT. Su precio es de 40 €. El inversor compra una opción call por 4 € y la delta de ese derivado es de 0,5. Entonces, si el precio del título sube a 41 €, la prima subiría a 4,5 (4+0,5).

*Es importante tomar en cuenta que el indicador gamma expresa la variación de delta dado un cambio de una unidad monetaria en el precio del subyacente.

*Otro punto a tomar en cuenta es que el valor de delta no es constante, sino que varía en la medida que se mueve el precio del subyacente.

*Artículo escrito en colaboración con @enrique-valls.