Rankia España
Acceder
¿Nos visitas desde USA? Entra a tu página Rankia.us.
Blog La Vuelta al Gráfico
Economía y Mercados financieros desde otro punto de vista

La volatilidad y la asimetría

En las últimas semanas se venía llamando la atención sobre el repunte del índice SKEW que publica el CBOE. Este desconocido índice, mide las perspectivas del mercado sobre la asimetría de los rendimientos futuros.
 
Grandes caídas de la renta variable como la del 87, por ejemplo, enseñaron diferentes cosas a los operadores. Entre ellas, que el logaritmo de los rendimientos no sigue una distribución normal. De hecho, los rendimientos bursátiles se caracterizan por su notable asimetría negativa. 
 
Pero comencemos por el principio. Podemos trabajar con dos estadísticos básicos para defiinir cualquier distribución: media y desviación típica. El primer estadístico nos da una medida de más o menos donde está el peso de la distribución y el segundo de si este peso se distribuye de forma concentrada o no. 
 
Si una distribución fuera un bolígrafo que queremos sujetar con la yema del dedo, la media sería el punto donde debemos sujetarlo. La desviación típica sería el margen que tendría para poder hacerlo.
 
Cuando calculamos las rentabilidades que un activo podría tener en el futuro, lógicamente estamos obligados a ver lo que hizo en el pasado. En este sentido, por ejemplo, cuando analizamos, por ejemplo, un fondo de inversión, buscaremos cuál ha sido su rentabilidad en el pasado. Por otro lado, será interesante ver también cuál es su desviación típica, puesto que es una manera de medir el riesgo. Si comparamos entre dos activos querremos elegir aquel que por cada unidad de riesgo tomada nos de una mayor rentabilidad. De ahí la utilidad de ratios como el de Sharpe. 
 
Ahora bien, que la volatilidad sea una forma de medir el riesgo no significa que sea la forma de medir el riesgo. Ni siquiera que sea la mejor forma.
 
Por ejemplo, sería interesante tener en cuenta la curtosis de la distribución, que se refiere al tamaño de las patas de la distribución. Cuanto mayor sea la curtosis, mayor la concentración de datos cerca de la media de la distribución coexistiendo al mismo tiempo con una relativamente elevada frecuencia de datos muy alejados de la misma. En imágenes: 
 
 
 
Finalmente, el cuarto momento es la asimetría. Una distribución asimétrica, como indica su nombre, es aquella en la que una de las patas es más larga. En principio una distribución normal es simétrica. Sin embargo el rendimiento logarítmico del S&P 500 tiene simetría negativa.
 
 
Y de ahí el interés del índice SKEW
 
El riesgo de tener un resultado muy negativo (muy a la izquierda de la distribución) es lo que se conoce como el riesgo de cola (el riesgo de que salga un valor atípico, por ejemplo dos o más desviaciones estándar por debajo de la media). En el S&P 500, este riesgo es significativamente mayor que en una distribución logarítmica normal. En este contexto, un índice SKEW que marcase 100, significaría que los operadores piensan que este riesgo es similar al de una distribución normal. Por encima de 100 , los operadores opinan que la probabilidad de un rendimiento atípico es más significativo. La media del indicador se sitúa en el entorno de 120. 
 
Se piensa que la probabilidad estimada de un rendimiento atípico del S&P 500 es la siguiente de acuerdo al valor del índice SKEW: 
 
 
En resumen. A la hora de estimar los riesgos al rendimiento futuro del s&p 500, podemos tener en cuenta el VIX como la volatilidad estimada por los operadores de mercado. Por su parte, el índice SKEW nos puede dar una idea del riesgo de cola. 

Las opiniones, consejos, ideas, etc que leas en este blog, son sólo opiniones. En concreto las opiniones personales de Javier y de Tomás, no las de ninguna entidad.

Ningún post de este blog tiene en cuenta tus circunstancias personales y nada en este blog puede ni debe considerarse como asesoramiento de ningún tipo.Tampoco deberías considerarlo como una oferta o invitación de compra o de venta de ningún instrumento financiero. Invertir en los mercados no es un juego. Cada día se gana y se pierde mucho dinero y son tantos los factores que pueden influir las valoraciones que es imposible predecir sus movimientos con seguridad.

Podríamos tener exposición ya sea personal o a través de alguno de los productos que gestionamos en las entidades para las que trabajamos, en alguno de los activos que comentamos en el blog.

  1. #1

    David Snchz

    Hola Tomás! Muy interesante este índice, no lo conocía.

    Un saludo y gracias por la aportación!!

  2. #2

    TomasGarciap

    en respuesta a David Snchz
    Ver mensaje de David Snchz

    Muchas gracias David. Me alegro de haberte enseñado nuevas herramientas!

    Para mi, igual que el VIX, fundamental en los análisis, entendiendo por supuesto que sólo es una herramienta más.

  3. #3

    Ismael Vargas

    Hola Tomás, este artículo me interesa mucho, sobretodo porque está muy relacionado con los temas que estoy tratando ahora, por ejemplo tengo este histograma de ACS. El coeficiente de curtosis es 3,66 la rentabilidad media diaria 0,19 y la desviación típica 1,54.

    Si trazo la línea normal (sobre los grupos) me sale un sesgo hacia la derecha, porque hay más datos por encima de la media.
    ¿Esto está bien?

    Un saludo y muchas gracias.

    • ACS Histograma

    • Normalidad ACS

  4. #4

    Ismael Vargas

    Por cierto respecto al índice Skew... Hay algunos sistemas a corto plazo que intentan cerrar desviaciones atípicas entre valores, cuando su precio dista más de lo "normal" y hay otro valor que hace lo mismo pero en sentido inverso... Si tienen elevada correlación se puede arbitrar. No acabo de encontrar un índice que me lo acabe de señalar con claridad.

    Lo que he encontrado por el camino es que cuando se produce un pico de volatilidad, el precio está por encima o por debajo de la media móvil (siempre en la misma escala temporal) y en ese momento se producen un cambio o un mean reversion.

    No se si se podría sacar un índice de Mean Reversion e intentar operar así.
    En ello estamos.

    Saludos!

  5. #5

    TomasGarciap

    en respuesta a Ismael Vargas
    Ver mensaje de Ismael Vargas

    Hola Ismael, gracias por tus comentarios. Respecto a ACS ¿Cuál es tu fuente de los datos o qué periodo estás cogiendo para la muestra? ¿Estás descontando el dividendo? ¿El cálculo es de la rentabilidad logarítmica? Me salen resultados diferentes... Pero no pasa nada, en lo importante a mi también me aparece esa asimetría positiva, aunque inferior. No tiene por qué estar mal, hay muchos valores que ofrecen curtosis + asimetría positiva. Lo importante es saber que la renta variable no sigue una distribución normal, que las medias de renta variable siguen distribución con asimetría negativa, para tenerlo en cuenta a la hora de cubrir/evaluar los riesgos.

    Respecto a las posibilidades de arbitraje que comentas, a pesar de ser una estrategia interesante no están, desde luego, exentas de riesgo. Pero desde luego que son para estudiarlas en detalle! Calcular un índice de mean reversión no debería ser muy complicado (por ejemplo, unas bandas de bollinger podrían ayudarnos con este tema).

  6. #6

    Ismael Vargas

    en respuesta a TomasGarciap
    Ver mensaje de TomasGarciap

    Son datos de un año y no están en escala logarítmica.

    Sé que la renta variable no sigue una distribución normal, y si, el mercado se caracteriza por una asimetría negativa, me imagino que será porque cuando cae lo hace con más fuerza que cuando sube, y cuando sube lo hace con valores más moderados, es decir que la volatilidad aumenta con las caídas, parece que hay cierta relación.

    HE dicho arbitraje, pero me he confundido, quería decir pares (abrir largos y cortos en distintos valores) el arbitraje teóricamente no tiene riesgo, y lo que yo comento sí tiene riesgo.
    He estado mirando las Bollinger, pero debe haber algo más, porque no tengo suficiente con ellas para este tipo de estrategia, o no lo he trabajado bien.

    Quizá haya que tipificar los rendimientos y multiplicarle la desviación típica y en ese caso podamos ver una bollinger tipificada que puede que nos ayude más.

    Lo iré viendo poco a poco.

    Saludos y muchas gracias por la respuesta. Un tema muy interesante.

Autores

  • TomasGarciap

    Gestor de carteras y fondos de inversión, especialista en divisas y materias primas. Sumo ya más de 11 años de experiencia en el sector financiero, la mayor parte en el Departamento de Análisis, Estrategia y Asesoramiento de un importante banco multinacional. Tengo la suerte de poder combinar trabajo en el sector financiero con actividad docente en varias universidades y centros de negocios. La Vuelta al Gráfico es mi pequeño rincón donde exponer mi opinión puramente personal.

  • Javiflo

    Javier Florez Garcia Javier Flórez es licenciado en Administración y Dirección de empresas por la Universidad de León y Master en Finanzas en Analistas Financieros Internacionales. Comenzó su carrera en entidades bancarias como asesor de banca privada y gestión de inversiones para posteriormente irse a Dublín y trabajar en BMW Irlanda. Ha desarrollado gran parte de su carrera en el grupo BNP Paribas en España primero como analista Macro y actualmente como Analista CIB Europe. Además, Javier ha sido futbolista profesional, en equipos como el Racing de Santander, Cádiz, la Cultural Leonesa o el Atlético Astorga.

Envía tu consulta

Sígueme en Twitter

Sígueme en Twitter

Acerca del blog

Las opiniones, consejos, ideas que puedas leer en este blog, son en todo momento mis opiniones. Esto significa que muchas veces no serán como las tuyas, muchas veces sí lo serán, a veces serán correctas, otras veces equivocadas, pero siempre argumentadas, aunque puede ser que la información (pese a estar recogida de fuentes que considero fiables) puede ser incorrecta o incompleta.
Invertir en los mercados no es un juego. Cada día se gana y se pierde mucho dinero y son tantos los factores que pueden influir las valoraciones de los diferentes productos que existen de inversión/especulación que es imposible predecir sus movimientos con seguridad.
Ningún post de este blog tiene en cuenta tus circunstancias personales y no será en ningún caso una oferta o invitación de compra o de venta de ningún instrumento financiero: si decides lanzarte al mercado basado en cualquier idea aquí vertida es sólo bajo tu responsabilidad.


Sitios que sigo

Creative Commons License
Este Blog está bajo licencia Creative Commons
Este sitio web usa cookies para analizar la navegación del usuario. Política de cookies.
Cerrar