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Valoraciones objetivas de empresas

Inditex continúa apostando por la venta online

Presentación de resultados tercer trimestre y nueve primero meses de 2017 de Inditex Ventas Online

Autor: Gabriel Toribio


El pasado mes de marzo, publiqué una valoración de Inditex SA (acrónimo de Industria de Diseño Textil) en la que analicé los resultados que la compañía había obtenido en el pasado ejercicio. Durante ese periodo, tanto las ventas como el beneficio neto aumentaron, en concreto, se incrementaron un 12% y un 10% aproximadamente. En el 2016, Inditex entró en cinco nuevos países de tal forma que cerró el ejercicio estando presente en 93 países. En la valoración se aplicó un beneficio por acción para finales del presente ejercicio de 1.18 euros y un crecimiento largo plazo para dicho beneficio de 6.63% obteniendo un precio objetivo de 36.92 euros.

Últimos resultados obtenidos por Inditex

Durante los nueve primeros meses del presente ejercicio (febrero-octubre 2017) Inditex ha sumado unos ingresos cercanos a los 18,000 millones de euros lo que supone un incremento en la facturación de 9.5%. El aumento del beneficio neto ha sido más modesto, un 6% con respecto al obtenido durante los tres primeros trimestres del ejercicio anterior, lo que ha situado las ganancias en 2,300 millones de euros. Los resultados de todo el ejercicio, el cual finalizará el 1 de febrero, se harán públicos el día 14 de marzo de 2018. A continuación, se muestra un cuadro con las principales magnitudes económicas del cuadro de resultados. 

  9M2017 9M2016
Ventas (M €) 17,963 (+9.51%)(*) 16,403
Resultado operativo (EBITDA) (M €) 3,819 (+5.88%)(*) 3,607
Margen EBITDA (%) 21.3 (-3.18%)(*) 22
Resultado de explotación (EBIT) (M €) 2,993 (+6.06%)(*) 2,822
Beneficio neto (M €) 2,341 (+6.17%)(*) 2,205
Margen neto (%) 13 (-2.99%)(*) 13.4
Beneficio por acción (€) 0.752 0.708

(*)Evolución respecto al mismo periodo del 2016

Ventas en tiendas y online

En lo que llevamos de ejercicio, Inditex ha entrado en Bielorrusia, un nuevo mercado donde la compañía todavía no estaba presente. Actualmente Inditex opera en 94 mercados repartidos por todo el mundo, siendo el continente europeo la región donde la compañía está más presente. A 31 de octubre, el número total de puntos de venta que poseía la compañía ascendía a 7,504, lo que indica un incremento del 3.6%. Inditex ha abierto 212 tiendas en un total de 52 mercados, esto supone un descenso de casi un 7% en el número de apertura de nuevos establecimientos de venta en comparación con el ejercicio anterior. Por formato, Zara continúa siendo la marca estrella de la compañía al suponer un 28% sobre el total de tiendas. Por número de tiendas, Zara ha sido el formato que más nuevas tiendas a abierto (76) mientras que porcentualmente, el formato que más ha incrementado el número de tiendas ha sido Uterqüe con un aumento del 18%.

Inditex continua apostando fuertemente por su estrategia integrada de tiendas y venta online con el último lanzamiento en octubre de la venta online para Zara en la India. Contando este nuevo país, las ventas online de Inditex ya se encuentran disponibles en 45 mercados. En estos meses, Inditex también ha implantado la venta online en Singapur, Malasia, Tailandia y Vietnam. Por otro lado, la compañía intenta aumentar la eficiencia y los plazos de entrega del canal de ventas online. Actualmente, Inditex ofrece entregas de sus productos en el mismo día (same day delivery) en seis ciudades, Madrid, Londres, París, Estambul, Taipéi y Shanghái. Paralelamente, el servicio de entrega al día siguiente (next day delivery) alcanza ya seis países, España, Francia, Reino Unido, Polonia, China y Corea del Sur.

Evolución del precio de cotización de Inditex

El siguiente gráfico muestra la evolución del precio de cotización de las acciones de Inditex desde que empezó el presente ejercicio fiscal el 1 de febrero del 2017.

Evolución del precio de cotización de las acciones de Inditex Ventas Online

Perspectivas de futuro

A continuación, podemos ver un cuadro donde se presentan las estimaciones dadas por el consenso de analistas de mercado para finales del presente ejercicio (enero 2018) y del  próximo ejercicio (enero 2019) del cuadro de resultados y la deuda neta.

  Ejercicio 2017-18 Evolución % (*) Ejercicio 2018-19 Evolución % (*)
Ventas (M €) 25,615 +9.9 28,042 +9.5
Resultado operativo (EBITDA) (M €) 5,491 +8 6,056 +10.3
Resultado de explotación (EBIT) (M €) 4,341 +8 4,820 +11
Beneficio neto (M €) 3,384 +7.2 3,764 +11.2
Beneficio por acción (€) 1.09 - 1.21 -
Deuda neta (M €) -6,650 +9.2 -7,827 +17.7

(*)Evolución respecto a los resultados obtenidos en el año previo

Valoración de Inditex con el modelo TheLogicValue

En TheLogicValue valoramos las compañías a largo plazo a través de un análisis fundamental. Para ello, utilizamos las previsiones otorgadas por el consenso de analistas. Así, utilizamos el beneficio por acción estimado de Inditex para finales del ejercicio 2018-2019 de 1.21 euros y un crecimiento a largo plazo para dicho beneficio de 5.71%. Teniendo en cuenta la deuda neta estima y la capitalización bursátil actual de la compañía, la cual alcanza los 95,744 millones de euros, la variable deuda neta sobre capitalización se sitúa en -8.17%. Por otro lado, la Prima de Riesgo de Mercado y la Tasa Libre de Riesgo son de 3.06% y 3.78%, respectivamente. Para su cálculo, se ponderado el peso que cada una de las zonas de venta tienen en la facturación de la compañía.

En TheLogicValue, aplicando estos datos en nuestro modelo de valoración obtenemos un precio objetivo para Inditex de 35.13 euros superior a su precio de cotización.

INDUSTRIA DE DISEÑO TEXTIL SA

Cotización
30.14EUR
Target
35.13EUR
Estimación BPA
1.21
Deuda/Market Cap
-8.17%
Prima Riesgo Mercado
3.06%
Tasa Libre de Riesgo
3.78%
Beta Sectorial
0.75
Crec. BPA a L/P
5.71%
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El presente documento no supone ninguna oferta comercial y/o contractual, no constituye la base de contrato o compromiso alguno, ni deberá ser considerado como asesoramiento de ninguna clase. En ningún caso deberá tomarse en consideración este documento ni su contenido como una oferta de compra o suscripción de valores u otros instrumentos, ni de realización o cancelación de inversiones. Cualquier eventual decisión de inversión por parte del receptor será adoptada por el mismo de forma autónoma y bajo su exclusiva responsabilidad, una vez tomados en consideración sus propios objetivos de inversión, posición financiera y perfil de riesgo, habiendo recabado previamente, en su caso, el asesoramiento especializado que pudiera necesitar. Se advierte expresamente, en cualquier caso, que la evolución histórica de cualesquiera valores, instrumentos o inversiones no garantizan en ningún caso rentabilidades o resultados futuros.

LogicValue no asume responsabilidad alguna por las pérdidas, directas o indirectas, que se puedan derivar por el uso del presente documento.

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  1. #1

    Txuska

    Buenos dias

    lo primero ITX es mi primera posicion ..con diferencia respecto a la segunda

    En el anterior analisis esperabais un BPA de 1.18 y dabais precio en mas de 36

    Ahora ( Así, utilizamos el beneficio por acción estimado de Inditex para finales del ejercicio 2018-2019 de 1.21 euros ) y dais 35

    Habria que entender que se le empieza acabar la gasolina a ITX?

    Otra pregunta dado el BPA que esperais para 2019 y con la cotizacion de cierre semanal

    cual seria el PER descontada la caja

    Si pudieras aclararmelo os lo agradeceria enormemente

    un saludo

  2. #2

    Anguera

    en respuesta a Txuska
    Ver mensaje de Txuska

    Según los datos del último trimestre tenía una posición de caja y equivalentes de 6.000 millones. Con el número actual de acciones supone unos 1,92€ por acción.

  3. #3

    Txuska

    en respuesta a Anguera
    Ver mensaje de Anguera

    Muchas gracias

  4. #5

    Lorenzo Garcia

    en respuesta a Txuska
    Ver mensaje de Txuska

    Buenas a todos!

    En primer lugar gracias por vuestros comentarios.

    Actualmente, aplicando los datos de consenso de mercado en nuestro modelo de valoración y el precio actual de cotización 28,8€, el potencial de la acción es ligeramente superior al 20% por lo que todavía puede tener recorrido alcista. Sin embargo, si que es cierto que el crecimiento a largo plazo del beneficio se ha contraído en los últimos meses pasando de un 6,63% hace 10 meses al 5,71% actual. Por otro lado, el consenso estima un BPA para dentro de dos años (ejercicio 2019-2020) de 1,35€.
    Con respecto al PER descontada la caja, teniendo en cuenta que el precio de cotización a cierre del pasado viernes fue de 28,69€ y que la tesorería actual es de 6.112 millones de euros, el PER descontada la caja se sitúa en 22,09.

    Un saludo

  5. #6

    Txuska

    en respuesta a Lorenzo Garcia
    Ver mensaje de Lorenzo Garcia

    Muchas gracias
    Es un.PER asumible aun con menor crecimiento.
    Asi que de momento yo.funcionare con BPA 1.20 para dentro.de 2 años

Autor del blog
  • Lorenzo Garcia

    CEO en TheLogicValue. Desarrollo, junto a un equipo de ingenieros, economistas y abogados, un algoritmo de Análisis Fundamental fusión del EYG, DFC y el iPEG. Con TheLogicValue puedes valorar índices, acciones e inmuebles. De cualquier país y con extrema facilidad. También permite compartir tus escenarios en un mensaje o email, una gran ayuda a la hora de alcanzar la claridad, transparencia y objetividad que exige la normativa MIFID II en el asesoramiento de inversiones.

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