It is coffee time! 3ª parte

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Continuación del análisis de De'Longhi, este post  se centrará en la valoración relativa frente a su principal competidor (Groupe SEB - Krups). 

Competidor principal y valoración relativa

El competidor principal frente al cual los analistas comparan a De’Longhi son los franceses del Groupe SEB (Krups), dado que otros como Philips, Keurig, Electrolux, y Whirlpool son grandes conglomerados con otras muchas preocupaciones (y en algunos casos, en peor situación financiera).

Si lo que buscas es un pure-play en el sector SDA para un escenario post-coronavirus o para futuros confinamientos, el líder sería De’Longhi dado que, como decíamos, otros competidores, aunque tengan entre sus divisiones la de SDA, no lo tienen como su único negocio (el más cercano sería Groupe SEB con un 70% de los ingresos de 2017 provenientes de SDA y muy lejos quedarían Philips con un 23%, Whirlpool con un 26%, y Electrolux con un 7%).

Comparando los datos que presenta De’Longhi con su principal competidor, Groupe SEB (SK), las conclusiones más relevantes que podríamos extraer serían:

  • En términos de rentabilidad y generación de caja, se confirma que el sector en el que operan otorga buenos retornos sobre el capital. Ambas compañías están creando valor obteniendo elevados ROEs y ROICs que quedan muy alejados de sus respectivas WACCs, pero se confirma que De’Longhi está obteniendo permanentemente mayores márgenes brutos y netos debido a una estructura más concentrada en ese sector que eventualmente se traduce en mayores márgenes FCF dejando capacidad a la dirección para realizar inversiones en el proceso de expansión o aumentando la capacidad para distribuir dividendos:

  • En términos de solidez financiera: los datos nos muestran que esos mayores márgenes FCF que señalábamos se han ido obteniendo con una posición financiera más fuerte dado que De’Longhi está operando con un menor apalancamiento financiero, lo que deja al grupo italiano con unos Altman Z-Scores lejos del terreno considerado como peligroso del 1.8 (no se podría concluir lo mismo sobre Groupe SEB que opera en la zona gris):

  • En cuanto al análisis de múltiplos, el mercado está dejando a De'Longhi cotizando a mayores múltiplos que Groupe SEB y es que la subida en el precio de las acciones del grupo italiano desde los mínimos de marzo ha sido muy significativa y se ha visto una clara expansión de múltiplos. Si bien, un aspecto a destacar es que, si ajustamos el ratio PER y calculamos el PER Ex-cash, podemos ver cómo la diferencia en este múltiplo se reduce significativamente: 

Estos datos nos dejan con la conclusión de que De’Longhi está cotizando algo más caro que su principal competidor pero, una mayor capacidad de convertir ingresos en FCF y haciéndolo incurriendo en un menor riesgo al estar menos apalancada, me hace apostar por los italianos en lugar de los franceses en este partido.

Desde los mínimos de marzo, parece que también Mr.Market ha percibido esa diferencia y ha dado a De’Longhi la posición de líder europeo en este particular sector:

En el siguiente enlace podrás leer el último artículo relacionado con el análisis de De'Longhi.

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