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Mejor inversión a largo plazo en Asia... hablamos de... India

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Mientras voy desarrollando alguna que otra tesis de inversión sobre empresas individuales como ya hice anteriormente al analizar la mid-cap italiana De’Longhi (podrás ver la primera parte del análisis aquí), también he venido desde hace tiempo construyendo mi cartera con posiciones en varios ETFs que me han parecido interesantes para cubrir sectores, commodities, nichos concretos o áreas geográficas a las que veía potencial y que no quedan cubiertas si uno invierte en los típicos ETFs que cubren los principales índices que están en todas las portadas.

Nuestra labor como inversores y gestores de carteras es tratar de predecir el futuro, tarea complicada, nos equivocaremos muchas veces, pero si guardamos fuerzas para batear en acciones individuales que queden dentro de nuestro círculo de competencia (que debería ir creciendo conforme van pasando los años y las horas de estudio) y somos realistas a la hora de querer cubrir aspectos más exóticos donde no deberíamos intentar hacer filigranas, los ETFs nos permiten plasmar esas ideas con una reducción del riesgo y del coste muy significativa. Por tanto, siempre los he considerado un instrumento muy interesante dentro del asset allocation de mi cartera.

Pues bien, dentro de ese asset allocation estratégico, tengo unos rangos predefinidos para invertir en economías emergentes, y una de las posiciones que incorporé hace unos meses ha sido un ETF que cubre el país que hoy presentamos, buscando invertir en la economía con mayor potencial de crecimiento del mundo. Y no, no se trata del que abre todos los telediarios por su guerra comercial con EE.UU., sino de una economía más joven, con mayores perspectivas de crecimiento y algo más western friendly.

Hoy hablamos de... India.

A continuación, os detallo algunas de los motivos que me han llevado a decidirme por tomar posiciones en esta economía y también algunos de los principales riesgos existentes:

1. India es un país con unas características demográficas que rompen todos los récords, actualmente cuenta con una población de 1.382 millones pero, como se puede ver en este enlace de Our World in Data que os dejo para jugar, y se espera que para 2027 se produzca el punto de inflexión y la población de India ya supere a la de China, ampliándose el gap conforme van pasando los años. Pero lo más relevante en este aspecto es que la edad media de la población india ronda los 28 años, dejando a este país con la fuerza laboral del mundo más joven (como bien sabéis, muy al contrario de lo que sucede en occidente donde en España por ejemplo la edad media ronda los 40 y en otras economías asiáticas como Japón alcanza los 45,9 años y en China los 37,4) y esto dota de una fuerza tremenda al crecimiento económico potencial de este país. 

Fuente: Our world in data
Fuente: Our world in data


2. Para poder tener una visión general del cuadro macro, os dejo las principales cifras en los siguientes gráficos obtenidos del FMI (aquí y aquí tenéis un par de bases de datos donde podréis observar en detalle las principales magnitudes y sus proyecciones). 

Fuente: FMI
Fuente: FMI


Conclusión rápida, enorme potencial de crecimiento económico, inflación en entornos aceptables (más teniendo en cuenta que se trata de una economía emergente), balanza por cuenta corriente equilibrada, déficit y deuda pública aumentando por todas las medidas expansivas realizadas por el gobierno y divisa que ha venido depreciándose respecto a USD y EUR durante los últimos 5 años (aunque hay que decir que durante el último año apenas se ha movido respecto al USD): 

Fuente: Bloomberg
Fuente: Bloomberg


Lógicamente, como en muchos otros países, el impacto que está teniendo el COVID-19 y los confinamientos sobre la actividad económica son brutales como se puede observar en los datos de desempleo y crecimiento del PIB (también hay que decir que la reversión a los niveles previos es espectacular):

Financial Times
Financial Times


Financial Times
Financial Times


Aunque en este sentido, hay que mencionar que, si en octubre del 2020 el FMI esperaba que India creciese un 8,8% durante 2021 (y como comentan en este vídeo del Financial Times India ha de crecer a más de un 8% para generar empleo), durante el pasado mes de enero, el FMI tuvo que actualizar las proyecciones y pasó a pronosticar un crecimiento del PIB del 11,5% para este ya comenzado 2021 y un 6,5% para el 2022 (aunque la caída del PIB durante 2020 fue muy significativa, 8% del PIB):

Fuente: FMI
Fuente: FMI


Evidentemente, en un país emergente con unas deficiencias muy notables en temas de salud pública, con tasas de pobreza todavía muy elevadas (a pesar de los grandes avances conseguidos gracias a la liberalización de la economía desde la crisis de 1991), el impacto del COVID-19 en valores absolutos ha sido brutal (a pesar de que fue uno de los países donde se tomaron muy en serio la gravedad de la situación desde el principio, realizando un confinamiento durante 21 días desde que apareció el primer caso). Pero si lo analizamos en términos relativos y comparando con otras naciones, parece que el éxito conseguido en el control de la pandemia ha sido más que notable (en parte también derivado de una población más joven como comentábamos anteriormente y, como ya sabemos todos, estos datos hay que tomarlos con cautela puesto que los supuestos “ganadores” en el control de la pandemia pasan a ser “perdedores” en cuestión de semanas/meses):

Fuente: Statista
Fuente: Statista


Además de esto, los paquetes de estímulo realizados por el gobierno (van tres con este último, y totalizan unos 60 billion USD llevando el déficit público a tocar un 7% sobre el PIB según estimaciones de Barclays) y el éxito conseguido por la comunidad científico en el desarrollo de las vacunas parece que está ayudando a devolver la confianza para que el país pueda despegar de nuevo y ya se pueden ver indicadores adelantados como el PMI manufacturero que nos muestra que la opinión de los gestores de compras de las empresas ha vuelto a terrenos expansivos superando el umbral 50 puntos (la caída durante marzo – mayo 2020 fue impresionante):

Financial Times
Financial Times

Para el que quiera profundizar algo más en los aspectos macroeconómicos de este país, en el siguiente enlace os dejo el último artículo IV del FMI (se trata de un informe realizado por el Fondo Monetario Internacional tras la visita de uno de sus equipos de sus economistas a un país en cuestión donde analiza los principales desarrollos económicos y financieros y se discuten las políticas que están desarrollando en estos ámbitos con el gobierno y el banco central) publicado a finales de 2019 (por tanto, pre-Covid-19, pero puede servir para conocer las principales características de esta potencia económica). Uno de los aspectos destacables que menciona el fondo en los key issues (página 7), es que India mantiene unas elevadas reservas de divisa extranjera y un déficit por cuenta corriente poco relevante como ya hemos visto (factores clave a la hora de analizar una economía emergente). 

Además, también se ha visto beneficiada por el viento de cola que representa para su economía un precio bajo del petróleo, siendo una economía bastante dependiente del oro negro.

Por último en este bloque, señalar que siempre se ha caracterizado por ser una de las economías emergentes con una tenencia de su deuda por parte de inversores internacionales muy reducida (solo un 6% de su deuda está en manos extranjeras) dado que el gobierno se ha mostrado muy reacio a financiarse en divisa extranjera por la volatilidad y efectos devastadores que pudiera tener una crisis de divisa (ejemplos hay de sobra en otras economías emergentes, uno de los últimos serían las distintas crisis de la lira turca), aunque como indican en el artículo anterior, esa mentalidad podría estar cambiando ligeramente en aras de atraer capital.

3. Uno de los aspectos sobre los que debemos ser conscientes a la hora de invertir en India es que cuenta con un sistema bancario con un gran peso de la banca pública (cuenta con 12 bancos públicos) lo cual dificulta que el flujo crediticio se canalice correctamente y que, además presenta unos elevados niveles de préstamos non-performing que suponen un lastre para el crecimiento económico, como se puede ver en este artículo de The Economist. 

Si bien, cabría destacar que el gobierno está tomando medidas para hacer frente a esta situación (en este artículo publicado la semana pasada, el FT menciona que se están dando pasos muy relevantes puesto que el gobierno se plantea privatizar dos bancos públicos dentro del paquete de reformas market friendly y, adicionalmente, hay que tener en cuenta que aunque actualmente 12 bancos públicos puedan parecer muchísimos, en 2017 eran 27 que acabaron siendo fusionados por decisión del gobierno para reducir el número de entidades públicas), aspecto que hace un tiempo era impensable. 

The Economist
The Economist

Para el problema de los prestamos non-performing se está planteando la creación de un banco malo y con ello, serviría para reducir los importes que el gobierno ha venido inyectando en los bancos públicos:

Financial Times
Financial Times


4. Otro punto a destacar es que el gobierno de Narendra Modi continúa realizando reformas que, aunque poco a poco y con alguna posición ambivalente en ciertos aspectos, siguen por la senda de la apertura de la economía india al resto del mundo y con un discurso y medidas que tratan de atraer capital extranjero (justo lo opuesto a lo que vemos en otros países en un momento tan crítico como el actual). En este sentido también debemos tener en cuenta la guerra comercial China – EE.UU. que puede dejar a India en una posición muy ventajosa a la hora de atraer inversiones y hacer que muchas multinacionales vayan optando por este país.

Además, Modi parece seguir teniendo claro su objetivo de que India llegue a ser una economía con un PIB de 5 billones (trillions americanos) de USD (casi 5 veces el de España) para el 2024 lo cual implicaría prácticamente doblar la producción en menos de 4 años, para ello, se continuará con la agenda reformista que tiene entre sus medidas plan de infraestructuras de 1,4 de trillions USD (pág 103 Article IV IMF). Un crecimiento impresionante del que quiero participar.  

En el siguiente artículo del FT podemos ver cómo durante el 2020 se alcanzó la cifra de 500 billions USD de inversión directa extranjera acumulada durante las dos décadas anteriores evidenciando el continuo interés del capital extranjero por posicionarse en India. 

Como veníamos comentado, el que sea una economía business friendly, está haciendo que se produzcan relevantes acercamientos por parte de grandes empresarios e inversores americanos al tremendo mercado indio. 

Como todos sabemos, ni Bezos ni Buffett son gente que se caracterice por realizar operaciones tácticas o especulativas pensando en el corto plazo, pues aquí los tenemos, haciendo deployment of capital en la economía India:

- Bezos señalando que el siglo XXI será el siglo de India e invirtiendo 1.000 millones de EUR en la digitalización de pequeñas y medianas compañías.

- Buffett, ya en 2018, realizando su primera inversión en este mercado.

Si las grandes mentes de Silicon Valley están metiendo cash y el Oráculo de Omaha también está posicionándose…. nos da una pista muy importante de hacia dónde se dirige el mundo. Y es que, además, creo que también debemos tener en cuenta que desde hace ya mucho tiempo, se considera al país como la fábrica tecnológica del mundo (al igual que China era la fábrica manufacturera), teniendo en Bangalore su propio Silicon Valley y donde, desde EE.UU. principalmente, han venido haciendo outsourcing de muchas de sus actividades relacionadas con este sector.

5. Por último, la gran descorrelación que puede aportar a una cartera al aumentar la diversificación global de la misma dejando parte del capital invertido en un área geográfica que, como decíamos al principio, no quedaría cubierta por ninguno de los grandes índices. 

Conclusión

Con todo lo comentado, viendo el increíble potencial de esta economía y siendo consciente también de los riesgos que existen, solo me queda finalizar diciendo que quiero tener una parte de la economía India en mi cartera y como no sé quién será el Warren Buffett o la Cathie Wood especializado en el mercado indio (y si las comisiones que éstos cobran están justificadas), me pegaré a un índice market cap mediante un ETF que presentaré pronto en mi siguiente post.

Como siempre, espero que os resulte de utilidad.

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  1. #1
    13/02/21 13:21
    Cuando  un exhaustivo análiisia  macro ayuda a tomar decisiones de invertir.

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