Hola, Rankianos.
He estado revisando los resultados semestrales de Gigas Hosting y la presentación que la compañía realizó el pasado 21 de octubre. Mi impresión es que estamos ante una empresa que ha mejorado sustancialmente su posición financiera, está ejecutando una transformación tecnológica importante y tiene nuevas palancas de crecimiento. Sin embargo, todavía debe demostrar que todo ello se traducirá en una mejora sostenible de la rentabilidad.
Hay motivos para el optimismo: la deuda financiera neta disminuye, la caja aumenta, el negocio recurrente se mantiene estable y el EBITDA ajustado comparable no parece deteriorarse tanto como sugiere la caída interanual.
Pero también hay motivos para la prudencia: el flujo de caja libre está impulsado por una desinversión, el EBIT positivo incorpora una plusvalía extraordinaria y el margen EBITDA ajustado ha retrocedido de forma significativa.
Por eso, creo que la pregunta correcta no es si Gigas ha mejorado sus cuentas. Eso resulta evidente en algunos indicadores. La verdadera cuestión es si la compañía está construyendo un negocio más rentable y valioso o si, por ahora, la mejora procede principalmente del saneamiento del balance y de operaciones extraordinarias.
Vamos a analizarlo.
📊 1. Las cifras clave del primer semestre de 2026
Estas son las principales magnitudes recogidas en la información financiera y en la presentación de resultados de la compañía.
Indicador | 1S 2026 | 1S 2025 | Lectura |
|---|---|---|---|
Ingresos netos | 34,9 M€ | 37,1 M€ | -5,9 % |
Ingresos recurrentes | 34,9 M€ | 34,8 M€ | +0,3 % |
EBITDA ajustado | 5,7 M€ | 8,1 M€ | -29,6 % |
Margen EBITDA ajustado | 16,2 % | 21,8 % | -5,6 puntos |
EBITDA ajustado tras plusvalía de OnMóvil | 9,4 M€ | 8,1 M€ | Incluye 3,7 M€ extraordinarios |
EBIT | +1,3 M€ | -1,6 M€ | Positivo con efecto extraordinario |
Resultado neto | -1,34 M€ | -3,73 M€ | Menores pérdidas |
Flujo de caja operativo | 7,7 M€ | 5,4 M€ | +43 % |
Flujo de caja libre comunicado | +9,2 M€ | -3,2 M€ | Incluye la desinversión |
FCF excluyendo el cobro de OnMóvil | +1,7 M€ | — | Referencia más prudente |
Caja y equivalentes | 24,6 M€ | 22,1 M€ al cierre de 2025 | +11 % |
Deuda financiera neta bancaria | 26,5 M€ | 32,9 M€ al cierre de 2025 | -19 % |
Deuda financiera neta / EBITDA ajustado LTM | 1,97x | 2,05x | Mejora moderada |
Fuente: información relevante de Gigas Hosting del 15 de octubre de 2026 y presentación de resultados del 21 de octubre de 2026. Las cifras de deuda neta y apalancamiento corresponden a la definición utilizada por la compañía, que excluye bonos convertibles y pasivos por arrendamientos.
La primera lectura es positiva en términos financieros, pero desigual en términos operativos.
La caja y la deuda evolucionan favorablemente. Los ingresos recurrentes apenas crecen. El EBITDA ajustado cae y el resultado neto continúa en pérdidas.
Es decir, Gigas parece estar ganando estabilidad financiera mientras trata de transformar su modelo de negocio. El éxito de la inversión dependerá de que consiga convertir esa estabilidad en crecimiento rentable.
👍 2. Lo positivo: un balance más fuerte y una transformación estratégica en marcha
2.1. La venta de OnMóvil: una operación importante para el grupo
La venta de OnMóvil se formalizó el 26 de junio de 2026 por un importe total de 15,5 millones de euros.
De esa cantidad, 7,5 millones corresponden al cobro en efectivo y los 8 millones restantes se cobrarán de forma aplazada, durante los siguientes 12 a 36 meses, según la presentación de la compañía.
La operación generó una plusvalía de 3,7 millones de euros y permitió dar de baja 11,4 millones de euros en activos intangibles, principalmente fondo de comercio y relaciones con clientes.
Desde mi punto de vista, la operación tiene sentido estratégico: Gigas pretende concentrar sus recursos en cloud, ciberseguridad, inteligencia artificial y servicios tecnológicos de mayor valor añadido, en lugar de mantener negocios que considera menos alineados con esa estrategia.
Además, sustituye activos intangibles por una contraprestación financiera que refuerza la flexibilidad del grupo.
Ahora bien, conviene no confundir la plusvalía contable con el efectivo recibido. La ganancia de 3,7 millones mejora el resultado contable, mientras que el cobro de la venta afecta a la tesorería y al flujo de caja.
Son efectos diferentes de una misma operación.
Mi valoración: la desinversión mejora el enfoque estratégico y la posición financiera, pero el valor real de la decisión dependerá de cómo se utilicen esos recursos y de si el negocio que permanece en el grupo genera una rentabilidad superior.
2.2. Desapalancamiento: mejora real, aunque hay que mirar toda la deuda
La deuda financiera neta utilizada por Gigas disminuye desde 32,9 millones de euros al cierre de 2025 hasta 26,5 millones al terminar junio de 2026.
La reducción es de 6,4 millones de euros, aproximadamente un 19,5 %.
También aumenta la caja, que alcanza los 24,6 millones de euros.
Es una evolución favorable. Menos deuda bancaria neta significa, en principio, menor exposición financiera y más capacidad para afrontar los próximos años de transformación.
Además, Gigas comunica que ha novado su préstamo sindicado, extendiendo su vencimiento hasta 2031 y adaptando el calendario de amortizaciones y determinados compromisos financieros. La compañía también informa de una amortización adicional de 3,75 millones de euros en julio.
Sin embargo, hay un detalle importante que no conviene pasar por alto.
El ratio de 1,97 veces EBITDA que presenta Gigas excluye los bonos convertibles y los pasivos por arrendamientos. En los estados financieros aparecen, además, 6,5 millones de euros en bonos convertibles y obligaciones por arrendamientos, tanto a corto como a largo plazo.
Por tanto, no utilizaría el ratio de 1,97x como una representación completa de todas las obligaciones financieras del grupo.
Tampoco significa que la situación sea necesariamente preocupante. Significa que debemos comparar magnitudes homogéneas y conocer los vencimientos y las condiciones de cada obligación.
Para un inversor, la mejora del balance es una fortaleza clara, pero la deuda que importa es la que realmente debe atender la compañía, no solo la que aparece en su indicador preferido.
2.3. La generación de caja: el dato más interesante está en el flujo recurrente
Aquí encontramos uno de los aspectos más relevantes de todo el semestre.
Gigas comunica un flujo de caja operativo de 7,7 millones de euros, frente a 5,4 millones en el mismo periodo del año anterior. El aumento es del 43 %.
Por otra parte, el flujo de caja libre asciende a 9,2 millones de euros, frente a un consumo de 3,2 millones en el primer semestre de 2025.
El titular parece excelente, pero hay que leer la letra pequeña.
La propia presentación indica que el FCF de 2026 incluye 7,5 millones de euros procedentes del cobro de OnMóvil. Excluyendo ese importe, el flujo de caja libre habría sido de 1,7 millones de euros.
Esta es, para mí, la distinción fundamental del semestre.
Gigas ha generado caja operativa suficiente para cubrir los 5,2 millones de euros de CAPEX contabilizados en el periodo. Eso es positivo. Pero no debemos atribuir a la actividad recurrente los 9,2 millones de FCF comunicados, porque una parte relevante procede de una operación extraordinaria.
La cifra de 1,7 millones, excluido el cobro de OnMóvil, ofrece una referencia más prudente de la generación de caja libre del semestre, aunque tampoco debe confundirse automáticamente con una tasa anual sostenible.
Habrá que observar la evolución del capital circulante, las inversiones, los pagos por arrendamientos y otros desembolsos, además de la conversión de EBITDA en efectivo.
Mi conclusión: la generación de caja operativa es una señal favorable, pero la verdadera prueba será comprobar si Gigas mantiene un FCF positivo de forma recurrente sin necesidad de vender activos.
2.4. Los ingresos recurrentes resisten, aunque todavía no crecen
Los ingresos netos del semestre ascienden a 34,9 millones de euros, frente a 37,1 millones en el primer semestre de 2025.
La compañía explica la caída por la ausencia de 1,8 millones de euros de servicios no recurrentes y de 0,5 millones de subvenciones registrados en el periodo comparativo.
Los ingresos recurrentes, por su parte, aumentan ligeramente, desde 34,8 hasta 34,9 millones.
La división Cloud se mantiene en 10 millones de euros, mientras que Telco registra 24,9 millones, frente a 26,7 millones un año antes. Según Gigas, la comparación también está afectada por los ingresos no recurrentes y por los cambios de clasificación entre divisiones.
La estabilidad del negocio recurrente es importante porque aporta visibilidad sobre la facturación futura.
Sin embargo, el crecimiento del 0,3 % no es especialmente atractivo por sí solo. La compañía necesita demostrar que sus nuevos productos, el canal de partners y la especialización en servicios cloud de mayor valor pueden acelerar las ventas.
En otras palabras, conservar los clientes y los ingresos es una buena base, pero todavía no demuestra que el negocio esté creciendo.
👎 3. La principal alerta: el EBITDA ajustado y la caída del margen
El EBITDA ajustado baja desde 8,1 hasta 5,7 millones de euros y el margen se reduce del 21,8 % al 16,2 %.
A primera vista, es el dato más preocupante del semestre.
Sin embargo, la presentación de Gigas permite matizar esa caída.
La compañía atribuye 1,3 millones de euros de la diferencia a la ausencia de servicios no recurrentes y otros 1,1 millones a la pérdida de un cliente importante en Portugal tras un proceso corporativo.
En conjunto, esos dos efectos explican 2,4 millones de los 2,4 millones de descenso entre los 8,1 millones de EBITDA de 2025 y los 5,7 millones actuales.
Según el puente de evolución presentado por la empresa, el EBITDA del negocio recurrente comparable se mantiene en 5,7 millones de euros.
Este detalle es importante porque cambia la interpretación: no necesariamente estamos ante un deterioro de 29,6 % de la rentabilidad del negocio comparable, sino ante una comparación afectada por ingresos extraordinarios y por la pérdida de un cliente concreto.
Pero eso tampoco permite concluir que todo esté resuelto.
El margen EBITDA ajustado sigue siendo del 16,2 %, y Gigas reconoce que el semestre ha absorbido costes relacionados con la migración de clientes desde VMware hacia Gyper, su plataforma propia de virtualización, así como gastos de desarrollo y adaptación operativa.
La dirección considera que esos esfuerzos permitirán reducir la dependencia de licencias de terceros y proteger los márgenes futuros.
Es una hipótesis razonable, pero todavía tiene que materializarse en las cuentas.
Para dar por confirmada la recuperación, yo exigiría ver una mejora del margen EBITDA en los próximos trimestres, sin que dependa de plusvalías, reclasificaciones o ajustes excepcionales.
La clave no es que el EBITDA comparable se mantenga estable, sino que empiece a crecer y que ese crecimiento se traduzca en más caja.
4. El EBIT vuelve a positivo, pero no debemos olvidar la plusvalía
Gigas registra un EBIT positivo de 1,3 millones de euros, frente a unas pérdidas de 1,6 millones en el primer semestre de 2025.
El resultado es una mejora significativa, pero su composición importa.
La cuenta de resultados incorpora los siguientes elementos:
- EBITDA ajustado: 5,7 millones de euros.
- Plusvalía por la venta de OnMóvil: 3,7 millones.
- Otros costes, incluyendo conceptos de M&A, planes de remuneración a largo plazo y otras partidas: aproximadamente 1 millón.
- Amortizaciones: 7,1 millones.
El resultado financiero es negativo en 2,8 millones de euros, frente a 2,3 millones en el periodo comparativo.
Finalmente, las pérdidas netas se reducen desde 3,73 hasta 1,34 millones de euros.
La mejora del resultado neto es positiva, pero la propia empresa reconoce que está impulsada por la plusvalía de OnMóvil.
Por eso, separaría dos conclusiones.
La primera: Gigas ha mejorado su resultado contable y ha reducido sus pérdidas.
La segunda: todavía no ha demostrado que pueda generar beneficios netos recurrentes sin el apoyo de operaciones extraordinarias.
También hay que vigilar los gastos financieros. El desapalancamiento puede ayudar a reducirlos, pero el efecto dependerá de la deuda pendiente, sus condiciones y los tipos aplicables.
No consideraría imprescindible que la empresa registrase beneficios netos ya mismo para plantearme una inversión. Sí consideraría imprescindible disponer de una trayectoria creíble hacia la rentabilidad recurrente.
🚀 5. Gyper, ciberseguridad e inteligencia artificial: la apuesta para 2027
Más allá de los resultados del semestre, el principal argumento a favor de Gigas es la transformación de su modelo de negocio.
La compañía está desarrollando tecnología propia y reforzando su oferta en tres áreas principales.
Gyper: independencia tecnológica.
Gigas está migrando clientes de su plataforma Cloud Datacenter desde VMware hacia Gyper, su solución propia de virtualización. La finalidad es reducir la dependencia de licencias de terceros y mejorar el control sobre la infraestructura.
Esta decisión tiene una lógica estratégica clara, especialmente tras los cambios en el licenciamiento de VMware.
Sin embargo, la migración también genera costes operativos y de desarrollo. El beneficio económico dependerá de que el ahorro futuro supere esos costes y de que la transición se complete sin deteriorar la calidad del servicio ni la retención de clientes.
Ciberseguridad: g-Cyberprotect.
La compañía comunica avances comerciales en su suite de ciberseguridad gestionada y la obtención de la certificación del Esquema Nacional de Seguridad en categoría Alta.
El posicionamiento puede resultar atractivo para empresas y administraciones que necesitan servicios de protección y cumplimiento normativo.
La cuestión pendiente es cuantificar el crecimiento de esta línea de negocio y su contribución a los márgenes.
Inteligencia artificial: Biblion y Datum.
Biblion es una plataforma de gestión del conocimiento corporativo que, según la compañía, ya cuenta con clientes activos. Datum está orientado a realizar consultas sobre datos de SAP mediante lenguaje natural.
La oportunidad existe, pero el mercado de la IA es competitivo y la adopción comercial no garantiza por sí misma rentabilidad.
Me interesaría conocer la facturación generada por estas soluciones, el número de clientes de pago, la recurrencia de los contratos y el margen que aportan.
A estas iniciativas se añade el programa de partners, diseñado para ampliar la distribución mediante integradores, proveedores de servicios y empresas de software.
La combinación de tecnología propia y canal indirecto podría permitir a Gigas ampliar su alcance comercial sin depender exclusivamente de una expansión de su estructura directa.
En cualquier caso, todavía considero que estas líneas deben evaluarse como motores potenciales de crecimiento, no como beneficios futuros asegurados.
🎯 6. Las previsiones de Gigas para 2026 y 2027
La compañía ha actualizado sus estimaciones para el ejercicio 2026 tras la venta de OnMóvil, que modifica el perímetro de consolidación.
Las nuevas previsiones de la dirección son:
Magnitud | Previsión para 2026 |
|---|---|
Ingresos netos | 64–67 M€ |
EBITDA ajustado | 11–13 M€ |
Gigas indica que, a 30 de junio, había alcanzado entre el 52,1 % y el 54,5 % de sus objetivos de ingresos, y entre el 43,8 % y el 51,8 % de la horquilla de EBITDA ajustado, dependiendo del extremo de la previsión considerado.
La compañía también anuncia una iniciativa de optimización de costes durante el cuarto trimestre, con efectos esperados principalmente en 2027.
Para ese ejercicio anticipa un crecimiento del EBITDA del 10 % al 15 %.
Aquí es donde el análisis se vuelve especialmente interesante.
Si Gigas consigue cumplir las previsiones de 2026 y recuperar el margen durante 2027, el mercado podría empezar a valorar la compañía con una perspectiva diferente.
Pero el cumplimiento no debe darse por hecho. Hay que tener en cuenta el cambio de perímetro tras la desinversión, la estacionalidad del negocio, los costes de transformación y la diferencia entre EBITDA ajustado y beneficio neto.
Además, las previsiones de la dirección no son una garantía de resultados.
Yo seguiría especialmente la evolución del segundo semestre y comprobaría si el crecimiento comercial empieza a compensar los costes de la transformación tecnológica.
💰 7. ¿Está barata Gigas Hosting en bolsa?
Llegados a este punto, hay que distinguir entre una empresa que mejora y una acción que ofrece una buena oportunidad de inversión.
Primera: valor de empresa frente a EBITDA normalizado.
No tomaría los 9,4 millones de EBITDA ajustado tras la venta de OnMóvil como referencia recurrente, porque incluyen la plusvalía de 3,7 millones.
Utilizaría el EBITDA ajustado ordinario y construiría escenarios para 2026 y 2027, contrastando las previsiones de la dirección con la evolución real de los márgenes.
Segunda: flujo de caja libre sostenible.
El FCF de 9,2 millones puede dar una impresión excesivamente optimista si se ignora el cobro de OnMóvil. La referencia de 1,7 millones excluyendo esa entrada extraordinaria es más prudente, aunque un solo semestre no basta para determinar el flujo de caja anual normalizado.
La valoración debe apoyarse en la capacidad futura de generar efectivo después de financiar las inversiones necesarias.
Tercera: deuda y obligaciones financieras.
La mejora de la deuda bancaria neta es positiva, pero conviene incluir en el análisis los bonos convertibles, los arrendamientos y los vencimientos futuros.
En una empresa de tamaño reducido, estas obligaciones pueden tener una influencia importante sobre el valor que finalmente corresponde al accionista.
En definitiva, la acción podría ofrecer potencial si el mercado todavía no descuenta una recuperación de márgenes y crecimiento. Pero también podría resultar decepcionante si la cotización ya incorpora unas previsiones exigentes que después no se cumplen.
🧭 8. Mi conclusión: mejor balance, pero el punto de inflexión aún debe confirmarse
Hay tres elementos positivos claros:
- La venta de OnMóvil permite reducir deuda y concentrar recursos en actividades más alineadas con la estrategia de Gigas.
- El negocio recurrente se mantiene estable y el EBITDA comparable, según el puente presentado por la compañía, no muestra el mismo deterioro que refleja la comparación sin ajustar.
- La migración a Gyper, las nuevas soluciones de ciberseguridad e IA y el canal de partners pueden abrir oportunidades de crecimiento y mejora de márgenes.
Pero también hay tres cuestiones pendientes:
- El margen EBITDA ajustado del 16,2 % necesita recuperarse.
- El FCF de 9,2 millones no representa íntegramente generación orgánica, ya que incluye el cobro de OnMóvil.
- El EBIT positivo y la reducción de las pérdidas netas están condicionados por la plusvalía de la desinversión.
Por eso, no calificaría todavía el semestre como una recuperación operativa plenamente consolidada.
Lo definiría como una fase de saneamiento financiero y transformación estratégica con posibilidades de convertirse en un punto de inflexión durante 2027.
La diferencia entre una buena historia empresarial y una buena inversión estará en la ejecución: cumplir las previsiones, recuperar márgenes, aumentar los ingresos de mayor valor añadido y generar caja recurrente.
Si todo eso sucede, el desapalancamiento actual puede convertirse en una ventaja importante para el accionista. Si no sucede, la compañía habrá mejorado su balance, pero todavía tendrá que demostrar que puede generar suficiente rentabilidad para justificar una revalorización duradera.
¿Qué haría yo como inversor?
Antes de tomar una decisión, esperaría a contrastar tres datos en los próximos resultados:
- La evolución del EBITDA ajustado sin plusvalías ni otros efectos extraordinarios.
- El flujo de caja libre excluyendo desinversiones.
- El cumplimiento de las previsiones de 2026 y la evidencia de mejora comercial y de márgenes de cara a 2027.
No considero imprescindible esperar a que Gigas publique beneficios netos positivos para analizar una posible inversión. Pero sí exigiría una evidencia creciente de rentabilidad recurrente y una valoración bursátil que ofrezca un margen de seguridad adecuado.
Y ahora os pregunto, Rankianos:
¿Veis en Gigas Hosting una oportunidad antes de que se materialice la mejora de márgenes, o preferís esperar a comprobar el cumplimiento de las previsiones de 2026 y la recuperación prometida para 2027?
¿Os parece suficiente el saneamiento del balance para asumir el riesgo de ejecución, o consideráis que la caída del margen EBITDA sigue siendo una señal de alerta?
Os leo en los comentarios.
