Este tema se ha tratado muchas veces y no es novedad que, debido a la reciente crisis, se haya puesto sobre la mesa nuevamente. En la época de Reagan se formó una comisión especial para abordar el posible regreso al Patrón Oro debido a las fuertes presiones inflacionarias que causo el petróleo. Aunque al final se desestimo la medida, hubo diversos artículos de análisis a favor, entre los cuales destaca uno de Alan Greenspan, que en esos momento aún no era Presidente de la FED.
En fechas recientes el Presidente del IMF, Zoellick, hizo mención sobre la opción de adoptar un modelo modificado del Patrón Oro. Hay que tomar en cuenta la palabra modificado, lo cual nos hace pensar que sería una variación tal vez menos restrictiva de la que se vivió en el siglo XIX y principios del XX.
La discusión, la mayoría de las veces, es basada en argumentos poco válidos sobre la añoranza de tiempos mejores, prosperidad y la inocua idea de que el Oro nunca pierde valor por ser algo tangible. Este último argumento no siempre es tan válido si observamos la siguiente gráfica donde el metal llegó a perder mas del 40% de su valor.
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Aunque su precio se haya recuperado al final de la gráfica, esa caída hubiera asustado a cualquiera. Además observamos que para principios de los 90´s volvió a caer y no se recuperó hasta principios de la primera década del siglo XXI.

No niego que el precio haya tenido una suba impresionante en los recientes años, pero nunca hay que olvidar que los escenarios remotos pueden llegar a suceder. Todo el mundo pensaba que el precio de las viviendas e inmuebles en general jamás podría caer y miren la sorpresa que nos hemos llevado.
Sabemos que el tema es muy polémico, tiene partidarios en contra y a favor. Ambos bandos con opiniones legítimas y serias. Académicos e investigadores han hecho su tarea y existen artículos muy recomendables. El propio NewYork Times ha iniciado un foro de debate bastante atractivo.
Para no entrar en controversia abordaré el tema de manera objetiva e imparcial. Mostraré las ventajas y desventajas de la aplicación del Patrón Oro y trataré de explicarlas de manera sencilla y clara.
FUNCIONAMIENTO BÁSICO DEL PATRÓN ORO
Supongamos que en el país X encuentran una nueva mina de Oro y un particular es el dueño. Él se encargará de extraer el metal e irlo a depositar al Banco, quien lo cambiará por papel moneda. Una vez con sus billetes en mano, el dueño gastará en bienes y servicios lo que ocasionará un aumento en la oferta monetaria, pero esto no significa que la economía ni la producción estén creciendo, sólo habrá mas dinero circulando y se presionará los precios hacia arriba. Esto es llamado inflación y ocurre porque demasiado dinero esta persiguiendo a la misma cantidad de bienes y servicios. Al estar en un mundo globalizado y de libre mercado, los productos nacionales se vuelven mas caros en comparación con los extranjeros. En consecuencia los habitantes del país X demandarán más bienes y servicios del país Z. Ambos países encontrarán más caro comprar en X que en Z, lo que implicará que las exportaciones de X caigan y crearan un déficit de cuenta corriente.
Para realizar el pago de X a Z, los primeros tendrán que cambiar su moneda a Oro y después enviarlo a Z y cambiarlo a la divisa de ese país. Debido a que el Oro se esta mundando de X a Z, la oferta monetaria de X caerá y la respectiva a Z aumentará. Menos dinero en X hará que sus precios bajen, mientras más dinero en Z hará que sus precios suban. Este proceso se repetirá hasta que la oferta monetaria se equilibre con el Poder Adquisitivo de los habitantes. Al final de cuentas las Balanzas Comerciales tenderán a cero.
Los ajustes en los Mercados Financieros se llevarían a través de las tasas de interés. Cuando la oferta monetaria de X aumente, sus tasas bajarán, por ende los activos de Z serán más atractivos y las inversiones emigrarán a Z. El efecto será el mismo que con bienes y servicios.
VENTAJAS
- Brinda mayor disciplina respecto al gasto público, de hecho no podría haber déficits fiscales, pero esto no quiere decir que habrá superávits.
- Evitará que los Gobiernos abusen de su capacidad de imprimir dinero y endeudar a los contribuyentes.
- Es un sistema transparente y simple de administrar.
- En el Largo Plazo ha producido estabilidad de precios, ya que debido a la oferta física limitada del Oro, el Gobierno no puede endeudarse mas de lo que posee en reservas. Por ejemplo, si se tratará de imprimir billetes, las Fuerzas del Mercado pronto se darían cuenta de que el dinero se estaría devaluando y optarían por cambiar su papel moneda por el metal y esto reduciría nuevamente la Oferta Monetaria.
- Aunque una vuelta al Patrón Oro rígido e inflexible, como el usado antes de la Primera Guerra Mundial, es inviable, podemos hablar de una versión modificada, donde no sea necesario respaldar el 100% de la oferta monetaria, así como hoy en día no es necesario que los bancos tengan disponible el 100% de los depósitos de sus clientes. Se podría garantizar un porcentaje con Oro, otro con la recaudación fiscal y otro tanto con la producción de otras materias primas.
DESVENTAJAS
- NO existe suficiente Oro en el mundo para respaldar el papel moneda circulante. El valor de las reservas de oro en los Bancos Centrales asciende a $1.300.000.000.000 de dólares, mientras los depósitos globales en el sistema bancario son cerca de $61.000.000.000.000 hasta 2008, según un reporte del McKinsey Global Institute.
- Ejercerá continuamente presiones deflacionarias en las economías, debido a la escasez de oferta monetaria y porque la oferta de oro no podrá seguir el ritmo de la actividad económica global.
- Es sistema financiero sería demasiado rígido, inflexible y restrictivo.
- En el corto plazo puede ser muy volátil y también puede serlo cada vez que se descubran nuevos depósitos de Oro.
- La inflación dependería demasiado del ritmo de extracción de la minas de China, Sudáfrica, Russia o Perú.
- La política monetaria podría ser igual o más propensa a la manipulación política, debido a la actual tenencia de Oro en manos privadas.
- No podría haber un crecimiento en la oferta de bienes y servicios, por lo tanto la economía no tendría el poder de expandirse.
- Un problema del Patrón Oro ocurre al fijar el precio del papel moneda al Oro. Si el precio esta por debajo de lo que las Fuerzas del Mercado creen correcto, habrá una gran demanda del metal, agotando rápidamente las reservas de los Bancos Centrales. En el caso opuesto, donde el precio este por arriba, los Bancos Centrales se verían agobiados por el exceso de oferta de Oro, en consecuencia habría una expansión en la oferta monetaria, lo que puede acarrear presiones inflacionarias y todo lo que esto conlleva.
- Si los Gobiernos no tienen la posibilidad de endeudarse y crear déficits, lo compensarán subiendo lo impuestos y bajando sus gastos, no sólo en salarios sino en infraestructura, salud, seguridad y posiblemente en beneficios a pensionados.
- El dinero estaría de alguna manera privatizado por las Mineras y éstas modificarían la oferta de Oro para sus propio beneficio.
- En el Corto Plazo crearía volatilidad en los precios, aunque mantendría la inflación baja. Ejemplo de ello es que entre 1880 y 1914, cuando EEUU trabajaba con un Patrón Oro, la inflación fue sólo de 0,1% al año. Comparada con la que hubo en el periodo de 1946 a 1990 con un promedio anual de 4,2%. Sin embargo el coeficiente de variación de la inflación en el primer lapso de tiempo fue de 17, la cual es muy alta si la contrastamos con un 0,8 que hubo en los años posteriores al Patrón Oro.
- Al ser un sistema inflexible, restaría herramientas a la Política Monetaria para sortear algún tipo de crisis, que daría como consecuencia ciclos económicos mas volátiles. Bradford DeLong economista de la Universidad de Berkeley, escribió en 1996:
…attachment to the gold standard played a major part in keeping governments from fighting the Great Depression, and was a major factor turning the recession of 1929-1931 into the Great Depression of 1931-1941... Commitment to the gold standard prevented the Fed from expanding the money supply in 1930 and 1931, forcing President Herbert Hoover “into destructive attempts at budget-balancing in order to avoid a gold-standard generated run on the dollar“
- Durante el régimen del Patrón Oro en EEUU, el coeficiente de variación de la producción total real fue de 3,5, mientras de 1946 a 2003 fue solamente de 0,4.
- Sin recursos monetarios extras el Gobierno no podría brindar ayuda ni oportunidad a los nuevos y jóvenes trabajadores. El nivel de desempleo vivido durante el Patrón Oro fue de 6,8 contra un 5,6 después de él.
- El crédito de bancos comerciales a empresas e individuos, sería reducido, lo que dificultaría el crecimiento económico.
- Por último, creo que se desperdiciarían demasiados recursos y no se estaría maximizando el progreso económico.
Consideraciones Finales
Adoptar el Patrón Oro o algo similar sería, sin duda alguna demasiado doloroso, sobre todo en estos momentos en que aún no nos recuperamos de la soba que nos dieron.
Respecto al tema de la confianza en nuestros Bancos Centrales y Gobiernos tengo dos anotaciones:
Bennett McCallum of Carnegie Mellon University acertadamente dijo:
The forces that now demand inflation from time-to-time would demand a change in the gold weight of the currency as happened in the 1930s. Historically, the gold standard provided a reasonable degree of price level stability over long spans of time because the population at large had at that time a semi-religious belief that the price of gold should not be varied but should be maintained ‘forever’
No creo que un regreso al Patrón Oro sea la mejor opción, pero tampoco justifico ni alabo las actuales ineficiencias y problemas que nos ha traído el sistema fiduciario. Tal vez un sistema mixto con garantías múltiples podría ser una solución mas viable. Si el modelo sirvió en el pasado, no implica que sirva en la actualidad. Como bien señala L.P. Hartley :
The past is a foreign country: they do things differently there… We cannot live in the 19th century. It is foolish to pretend that we can.
Os recomiendo que veáis el siguiente post que hice en el Foro de Bolsa, donde muestra al S&P500 medido en Oro y no en dólares. Es interesante ver que pasaría si aún tuviéramos el Patrón Oro.
PARA MAYOR REFERENCIA
http://www.cato.org/pubs/journal/cj30n3/cj30n3-2.pdf
http://www.dartmouth.edu/~dirwin/w15142.pdf
http://www.economist.com/node/14082148
