Para quienes comienzan a invertir en ETFs, una de las primeras ventajas que suelen escuchar es que son productos "baratos". Esta afirmación, si bien es cierta en comparación con fondos de inversión tradicionales, requiere una explicación más detallada y matizada. Porque si algo es característico del mundillo de la Bolsa, es que nada es miel sobre hojuelas, y siempre hay letras pequeñas que debemos leer.
Costes de los ETFs
En este artículo trataré de explicar todos los tipos de costes asociados con los ETFs. Desde los más visibles y conocidos como el TER, hasta los implícitos y a menudo subestimados como el spread, la rotación de cartera, los rebalanceos y los fiscales.
El TER es solo la punta del iceberg
El Total Expense Ratio (TER) es el porcentaje anual que descuenta el emisor del ETF para cubrir sus costes de gestión, operación y administración. Se descuenta de forma diaria sobre el valor liquidativo del Fondo cotizado y, aunque es automático e invisible para el inversor (no se factura), reduce directamente y poco a poco el rendimiento neto.
Por lo tanto, un TER del 0.30% sobre una inversión de 100.000 EUR implica que anualmente se estarían cobrando 300 EUR del NAV del ETF en cartera. Esa comisión puede oscilar entre el 0.04% y el 0.95% anual, dependiendo del tipo de Fondo cotizado que compremos. Por ejemplo, los apalancados e inversos o los nuevos single stock ETFspodrían tener comisiones más altas.
Pero elegir el ETF más barato no siempre garantiza mejor rentabilidad si ignoramos el resto de los costes menos visibles o implícitos. Por eso hay que complementar nuestro análisis del TER con otras variables.
El spread: un coste por entrar y salir
El spread es la diferencia entre el precio de compra (ask) y el precio de venta (bid) del ETF. Es un coste implícito que se paga cada vez que se realiza una operación. Los ETFs con mayor bursatilidad y con subyacentes muy líquidos, tienen spreads muy bajor, por ejemplo, aquellos que siguen alSP500.
Pero si se trata de ETFs que replican mercados emergentes o frontera, sectores o temáticas poco demandadas o bonos de alto rendimiento, losspreads pueden ampliarse considerablemente.
Esto significa que, al comprar y vender, ya estamos perdiendo rentabilidad si no consideramos este diferencial. A modo de ejemplo, cuelgo esta tabla con el el bid/ask y spread de un ETF muy bursátil y uno no tanto.
Nombre del ETF
Bid (Venta)
Ask (Compra)
Spread (Ask - Bid)
iShares Core MSCI World ETF USD (ACC) (LSE)
112.45
113.00
0.55
Xtrackers Artificial Intelligence & Big Data UCITS ETF (LSE)
110.48
111.72
1.24
Podemos ver que aunque el tema de la Inteligencia Artificial está muy de moda, el spread del XIAX es de más del doble que el del IWDA.
Aunque solemos asociar este coste principalmente con los inversores que realizan trading de alta frecuencia, también resulta muy relevante para quienes llevan a cabo rebalanceos periódicos o aportaciones programadas.
Incluso en ETFs con elevada liquidez, el "spread", es decir, la diferencia entre el precio de compra y venta, puede ampliarse en momentos de fuerte volatilidad, incrementando así el coste efectivo de ejecución de la orden.
La siguiente tabla nos muestra un ejemplo con $10.000 para dos ETFs con diferentes TER y spreads. Costes ETFs TER y spread
Aunque el ETF B tiene menor comisión anual, su spread más alto hace que al final nos cueste más.
Comisiones de compra, venta y custodia
A diferencia de los fondos de inversión que se pueden traspasar sin coste (en la mayoría de los casos), los ETFs se negocian en bolsa como una acción. Eso implica pagar comisiones de intermediación (broker), tanto al comprar como al vender.
Estas comisiones varían según el bróker, el país y el tipo de cuenta. Incluso cuando las comisiones de compra-venta son bajas, los cargos de custodia (en algunos casos) pueden representar un porcentaje significativo si el capital invertido es pequeño. Por eso es importante revisar las condiciones del bróker antes de elegir dónde operar.
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Tracking Error: mide la consistencia con la que el ETF sigue al índice. Se expresa como una desviación estándar. Un ETF puede desviarse poco en promedio, pero si lo hace de forma errática (a veces por arriba, a veces por debajo), tendrá un tracking error alto.
Tracking Difference: mide la diferencia total real acumulada entre el rendimiento del ETF y el del índice en un periodo concreto. Si el ETF consistentemente rinde 0.20% menos al año por sus costes, tendrá un tracking difference negativo estable.
Lo anterior significa que entre más alto ambos, entonces no replica bien a su índice y/o le está costando mucho hacerlo y entonces sería mejor revisar uno de réplica sintética.
Un ETF con bajo tracking error pero alto tracking difference puede estar perdiendo valor silenciosamente. Para el inversor a largo plazo, este segundo indicador es más relevante.
Una forma práctica de evaluarlo es comparar el rendimiento total del ETF con el de su índice durante varios años. Si la diferencia es consistente y significativa, probablemente se deba a costes internos que no están reflejados en el TER.
¿Qué es el rebalanceo del índice?
Cada cierto tiempo, los índices que replican los ETFs cambian su composición. Por ejemplo, una empresa puede salir del S&P 500 y otra entrar. Cuando esto ocurre, el ETF está obligado a vender y comprar los valores correspondientes para reflejar los nuevos pesos. Este proceso genera costes de transacción.
Además, los HFTs (high frequency traders) suelen adelantarse a estos cambios (estrategia conocida como index rebalancing arbitrage), encareciendo los precios de compra y abaratando los de venta justo cuando el ETF necesita operar. Este efecto está estudiado y puede costar entre 12 y 36 puntos básicos por rebalanceo, según un estudio de Solactive.
Estos costes, aunque invisibles para el inversor, se descuentan del rendimiento. En ETFs de menor volumen o baja liquidez de sus subyacentes, o que replican índices con cambios frecuentes, el impacto puede ser todavía mayor.
Turnover de cartera en ETFs: cómo impacta en tus costes
La rotación de cartera o turnover mide cuántos activos se compran y venden dentro del ETF en un año. Un turnover alto implica más operaciones y, por ende, más comisiones y spreads que afectan la rentabilidad.
Un ETF como el Vanguard FTSE Developed Europe UCITS tiene un turnover bajo (2.1%), mientras que uno como el Vanguard High Dividend Yield tiene un turnover del 16%, lo cual implica un mayor coste transaccional implícito.
En general, los ETFs de dividendos o temáticos tienden a tener mayor rotación, ya que los componentes cambian con más frecuencia.
Horarios de mercado de ETFs y su efecto en spreads intradía
Muchos ETFs cotizan en bolsas distintas a las de sus activos subyacentes. Por ejemplo, un ETF sobre acciones asiáticas puede cotizar en Nueva York. Si los mercados origen están cerrados, entonces los Participantes Autorizados (que en Europa también son creadores de mercado) no tienen forma de valorar correctamente los activos, lo que aumenta los spreads y la volatilidad intradía.
Evitar operar justo tras la apertura o antes del cierre del mercado origen es una buena práctica.
Asimismo, la falta de sincronía entre horarios puede generar desviaciones temporales entre el precio del ETF y su valor liquidativo, lo que abre la puerta a operar en condiciones desfavorables sin darse cuenta.
horarios de mercado
Prima y descuento vs. NAV en ETFs:
El precio de mercado de un ETF puede desviarse de su valor liquidativo (NAV). Cuando el ETF cotiza por encima, hablamos de prima; por debajo, de descuento. Si compramos con prima y vendemos con descuento, asumimos una pérdida implícita. Son centavos, pero se van acumulando con el tiempo.
Los ETFs internacionales o de renta fija suelen mostrar mayores desviaciones del precio y el NAV, debido a menor liquidez de los subyacentes y horarios no coincidentes.
Liquidez y volatilidad de los subyacentes: costes ocultos en ETFs
Los activos que componen el ETF también influyen en los costes implícitos. Si un ETF invierte en acciones muy negociadas (como Apple o Microsoft), los spreads serán bajos. Pero si invierte en bonos ilíquidos o mercados frontera, entonces los spreads se disparan y las transacciones son más caras.
A mayor volatilidad, mayor dificultad para los participantes autorizados para comprar con bajos spreads y a buenos precios los subyacentes, lo que también encarece las operaciones.
Un ETF puede parecer eficiente en términos de TER, pero si sus activos son altamente volátiles o tienen poca profundidad de mercado, el coste real de operarlo puede incrementarse considerablemente.
¿Cómo optimizar la fiscalidad de tus ETFs según su domiciliación?
Los impuestos no están reflejados en el TER, pero impactan de forma significativa nuestros retornos. La fiscalidad de los ETFs es como las acciones, no solo pagamos por los dividendos, sino también por ganancias realizadas.
Los ETFs que reparten dividendos pueden estar sujetos a doble tributación: una en el país donde se generan (por ejemplo, EE.UU.) y otra en el país de residencia del inversor. Incluso algunos ETFs de acumulación pagan impuestos sobre los dividendos retenidos.
Según el país, parte de esta doble imposición se puede recuperar, pero no siempre es automático. Por ejemplo, un ETF domiciliado en Irlanda puede evitar parte de la retención de EE.UU., mientras que uno domiciliado en Luxemburgo puede enfrentar más restricciones. Elegir correctamente la estructura y país del ETF es clave.
Muchos inversores descuidan este aspecto, pero a largo plazo la diferencia en rendimientos netos puede ser significativa si no se optimiza la fiscalidad de los productos elegidos.
En resumen, el TER es solo una parte del coste total de un ETF. El inversor prudente debe considerar al menos los siguientes:
🚀 Componente
📌 Descripción breve
💰 TER
Costes anuales del fondo expresados en %
🔄 Spread compra-venta
Diferencia entre precio BID y ASK en la operativa
📊 Comisiones broker & custodia
Tarifas por ejecución y mantenimiento de cuenta
🎯 Tracking Error & Difference
Consistencia y desviación acumulada respecto al índice
✏️ Costes de rebalanceo
Gastos al ajustar la cartera por cambios en el índice
🔄 Turnover de cartera
% de activos intercambiados en un año
⏰ Horarios de mercado
Desfase de cotización vs. NAV según zona horaria
🔖 Prima / Descuento vs. NAV
Desviación temporal del precio de mercado respecto al valor liquidativo
📈 Liquidez & Volatilidad subyacentes
Profundidad de mercado y fluctuaciones que afectan spreads
🏷️ Fiscalidad
Impacto de impuestos sobre dividendos y plusvalías según domiciliación del ETF
Cada uno de estos elementos, por separado, puede parecer marginal. Pero cuando se combinan, pueden reducir significativamente la rentabilidad de una inversión a largo plazo.
_foro.jpg?1747843189 "Costes de los ETFs")
_(1)_col.jpg?1740571368 "¿Qué es un ETF y cómo funciona?")
