Se cumple ya un año de la cartera. Vamos a ver los detalles del rebalanceo y del rendimiento en este año junto con algunos comentarios adicionales sobre la cartera.
Aviso legal: Este artículo no es ninguna recomendación de inversión en ningún producto financiero, ni asesoramiento financiero de ningún tipo. Solo es legal ofrecer asesoramiento financiero a través de una entidad autorizada por la CNMV y únicamente como cliente, no debe tomar este blog como asesoramiento financiero. Solo expongo mi metodología de inversión particular que aplico, tal cual la expongo, con mi propio capital.
La rentabilidad (13.6% USD) no ha sido excelente pero ha sido muy aceptable, similar a la del S&P500, y el Sharpe Ratio está dentro de 1 sigma del Sharpe Ratio de los principales índices y en la zona superior, así que la gestión ha sido muy correcta.
El objetivo de la cartera es superar en el largo plazo al S&P500 de forma que el esfuerzo de la gestión activa compense al pago de impuestos resultando en una rentabilidad superior al S&P500 como inversión pasiva. En un tiempo de dos o tres años se podrá ver si la gestión ha sido adecuada y si los resultados acompañan, antes no se puede juzgar un fondo o cartera de forma justa.
En la siguiente gráfica se puede ver la evolución de la cartera, y en la siguiente se puede ver el Sharpe Ratio de la cartera y de los principales índices (SPY, QQQ, IWM, DIA, RSP, URTH, IUSN, FEZ, TLT) junto con las bandas de 1 sigma.
En la siguiente tabla se puede ver el detalle de los retornos bimestrales.
Identificación de riesgos de la cartera
Es importante saber identificar los riesgos de una metodología de inversión. En el caso de esta cartera los riesgos principales son los siguientes:
Riesgos no sistemáticos, mitigables mediante diversificación:
Puede darse el caso de que en una empresa el crecimiento de beneficios se detenga bruscamente y no haya perspectivas de recuperación en el corto plazo. En ese caso la acción bajará bruscamente para ajustarse a la nueva situación, esto puede darse en épocas de recesión o perspectivas de recesión, y el ajuste puede ser tan brusco como un 20% o 30% en la cotización de la acción lo que en la cartera puede suponer en torno o un 2% o 4% de pérdida. Como ejemplos de están ENPH y SEE en 2023. Este riesgo se resuelve con una diversificación suficiente, en esta cartera una diversificación de 8 acciones es suficiente.
Riesgos sistemáticos:
Épocas bajistas en el S&P500, la cartera sufrirá correcciones acorde al mercado bajista general ya que tiene correlación con él.
Disminución de la amplitud de mercado en épocas difíciles, el inversor preferirá invertir en empresas de alta capitalización concentrándose allí todo el capital, con lo que el resto de carteras se quedarán retrasadas en rentabilidad de forma temporal. Este fenómeno se puede observar comparando la rentabilidad del SPY con el RSP, en épocas de poca amplitud de mercado el RSP se quedará rezagado, y se recuperará al resolverse la situación.
Clasificación de la metodología de la cartera
También es importante ser capaz de clasificar la metodología de inversión de la cartera, para poder comparar con ETFs y fondos con metodologías del mismo estilo, porque quizás nos merezca la pena invertir en un ETF en vez de gestionar activamente nuestra cartera.
Traducido de la investopedia: “El crecimiento a un precio razonable (GARP) es una estrategia de inversión en renta variable que trata de combinar los principios de la inversión en crecimiento y la inversión en valor para seleccionar valores individuales. Los inversores en GARP buscan empresas que muestren un crecimiento constante de sus beneficios por encima de los niveles generales del mercado, excluyendo al mismo tiempo las empresas con valoraciones muy elevadas. El objetivo general es evitar los extremos de la inversión en crecimiento o en valor, lo que suele llevar a los inversores en GARP a buscar valores orientados al crecimiento con múltiplos precio/beneficio (PER) relativamente bajos en condiciones normales de mercado.”
Un ETF que implementa esta metodología de forma pasiva es el SPGP. El objetivo de la cartera debería ser, además de tomar como referencia a superar al S&P500, también tomar como referencia a superar a este ETF, porque de no ser así no merece la pena el riesgo de la gestión activa.
En la siguiente imagen se puede ver la comparación de la cartera con el SPGP. Es normal que en el corto plazo tenga mucha correlación y un rendimiento muy similar, en el más largo plazo debería empezar a despegarse si la gestión de cartera es buena. Aún así, es muy llamativo que la correlación sea tan alta con tan solo 8 acciones. Pero este hecho puede ser muy interesante en el hipotético caso de querer construir un fondo de inversión basado en la cartera, ya que se podría crear un fondo con estilo de gestión principal-secundaria con una posición principal basada en la réplica estratificada del SPGP y una posición secundaria que intente mejorar la rentabilidad del fondo en base a una gestión activa con estilo GARP a través de esta cartera.
Nueva composición de la cartera
La composición de la cartera en este rebalanceo será la siguiente:
(*) AVISO: El día 30 de agosto de 2023, AmerisourceBergen Corp con ticker ABC cambió de nombre y ticker para pasar a llamarse Cencora Inc y cotizar con ticker COR en NYSE, no confundir con el antiguo ticker COR de la antigua compañía CoreSite Realty Corp adquirida por American Tower Corporation en 2021 que actualmente cotiza con ticker AMT en NYSE.
Sale de cartera: SEE (Sealed Air Corp)
En el rebalanceo de julio decía lo siguiente sobre SEE: “Le ha impactado la recesión a los beneficios, y por eso ha tenido un rendimiento negativo, pero por ahora le seguiré dando una oportunidad, creo que el crecimiento se puede retomar a un ritmo del 10% y con los números actuales sería una buena oportunidad. Veremos qué pasa en los próximos reportes.”
Pero el resultado del último reporte trimestral ha sido pobre. No es suficiente como para mantener el ritmo de crecimiento esperado del 10%. La compañía habla de planes para retomar el crecimiento, pero yo soy muy escéptico con ese tipo de planes, porque requieren mucho esfuerzo y el riesgo de que acabe sin resultados no es pequeño. Veo mucho más sensato invertir en empresas que ya estén en esa senda de crecimiento. Además de que en estas circunstancias de parón de crecimiento la deuda que tiene va a pesar.
Entra en cartera: NDAQ (Nasdaq Inc)
Es la compañía que gestiona el mercado Nasdaq. Esta es la descripción de TIKR traducida:
“Nasdaq, Inc. es una empresa tecnológica que presta servicios a los mercados de capitales y otros sectores en todo el mundo. Opera en tres segmentos: Plataformas de mercado, Plataformas de acceso al capital y Lucha contra la delincuencia financiera. El segmento de Plataformas de Mercado presta servicios de negociación, incluida la negociación y compensación de derivados de renta variable, la negociación de renta variable en efectivo, la negociación y compensación de renta fija y materias primas, y los negocios de servicios de gestión de operaciones. Este segmento gestiona varias bolsas y otras instalaciones de mercado a través de diversas clases de activos, que incluyen derivados, materias primas, renta variable al contado, deuda, productos estructurados y productos negociados en bolsa; y presta servicios de intermediación, compensación, liquidación y depositario central. Este segmento también gestiona activos, como renta variable al contado, derivados de renta variable, divisas, valores que devengan intereses, materias primas, productos energéticos y divisas digitales. El segmento de Plataformas de Acceso al Capital vende y distribuye datos de mercado históricos y en tiempo real; desarrolla y licencia índices y productos financieros de la marca Nasdaq; opera plataformas de cotización; soluciones de flujo de trabajo e información sobre inversiones; y ofrece inteligencia de relaciones con inversores, soluciones ESG y soluciones de gobernanza. El segmento Anti-Financial Crime incluye soluciones de gestión antidelincuencia financiera, que ofrece Nasdaq Trade Surveillance, una solución SaaS para intermediarios y otros participantes en el mercado que les ayuda a cumplir las normas, reglamentos y políticas internas de vigilancia del mercado; Nasdaq Market Surveillance, una solución de vigilancia del mercado para mercados y reguladores; y Verafin, un proveedor de tecnología SaaS de soluciones de gestión antidelincuencia financiera. La empresa era conocida anteriormente como The NASDAQ OMX Group, Inc. y cambió su nombre a Nasdaq, Inc. en septiembre de 2015. Nasdaq, Inc. se fundó en 1971 y tiene su sede en Nueva York, Nueva York.”
La verdad es que tiene unos números excelentes, y se ha puesto a buen precio. Es un negocio excelente, con una ventaja competitiva enorme, y con un crecimiento garantizado; pero para que sea una inversión sensata el precio de la acción debe ser el correcto y creo que el precio actual lo es. El posible inconveniente es el ritmo de crecimiento, si la situación de mercado empeora y hace que disminuya la acción se resentirá.
Estos son los números, a destacar que los últimos resultados trimestrales han sido continuistas.
Tiene buenos márgenes que los mantiene mas o menos constantes, tiene buenos retornos sobre equity y capital, tiene buena política de dividendo y recompra de acciones. La única pega puede ser la deuda, del orden de 3 veces EBITDA, pero no me parece preocupante si mantiene el crecimiento, porque parte del crecimiento es precisamente debido a las adquisiciones de otras compañías con esa deuda; si esta dinámica continua bien ejecutada entonces es todo correcto.
En la siguiente gráfica se ve el precio junto con las lineas de años de retorno constante (PER ajustado por crecimiento e inflación).
Es un ETF muy bueno, puede estar cierto tiempo pegado al SP500 pero a largo plazo lo supera, 14% anual frente a 11% desde 2012, y tiene su lógica fundamental que sea así:
Gracias por compartirlo. Muy interesante. Y ciertamente curiosa la correlación con tan dispar número de componentes. Tomo nota del ETF, tanto para estudiarlo como a efectos de comparativas.
