¿ Dónde invertir cuando la curva de tipos se aplana?

Situación macro actual y perspectivas.

Cuando la inflación sube y la curva de tipos está empinada (se paga bastante más por los tipos a largo que a corto ) ,los gobiernos suelen preferir emitir deuda con vencimientos cercanos ,e incluso algunos como sucede en USA, comprar deuda a largo financiándola con emisiones a corto.

Todo ello, puede producir un aplanamiento de la curva , que algunos economistas piensan que anticipan la recesión o por lo menos ralentiza el crecimiento.

Por ello ,y ante las mayores posibilidades de que ocurra he preguntado a chat gpt ,qué sucede .Coincide con lo que he vivido en otras épocas semejantes.

Respuesta

Si te refieres a la curva de tipos de interés, cuando se aplana suele indicar menor crecimiento esperado y posible desaceleración. Históricamente tienden a encajar mejor activos defensivos, líquidos y de calidad, aunque importa si el aplanamiento viene de subidas de tipos cortos o de caídas de tipos largos.

Activo	Por qué puede funcionar	Riesgo principal
Bonos soberanos de duración media	Pueden apreciarse si después bajan los tipos	Inflación persistente o nuevas subidas
Deuda corporativa investment grade	Ofrece rendimiento con menor riesgo que el high yield	Ampliación de diferenciales
Acciones defensivas de calidad	Salud, consumo básico y utilities suelen tener beneficios más estables	Valoraciones elevadas y sensibilidad a tipos
Efectivo y letras del Tesoro	Liquidez y rendimiento sin asumir mucha duración	Perder rentabilidad si los tipos bajan rápido
Oro	Puede diversificar ante incertidumbre y caída de tipos reales	Volatilidad y ausencia de flujo de caja

Conviene ser más prudente con bancos, deuda high yield, empresas muy cíclicas y compañías muy endeudadas: Si se aplana la curva puede derivar en un margen bancario más estrecho o una desaceleración con incremento de la morosidad.

Una asignación moderada podría combinar:

30-40% en letras y bonos soberanos de duración corta/media.
15-25% en crédito de alta calidad.
30-45% en acciones globales, inclinadas hacia calidad y sectores defensivos.
5-10% en oro.
El resto en liquidez para rebalancear.

No invertiría únicamente por la forma de la curva: revisaría también inflación, diferenciales de crédito, beneficios empresariales y motivo del aplanamiento.

Cuando la curva se aplana porque suben los tipos cortos, el banco central está endureciendo la política monetaria mientras el mercado duda del crecimiento futuro. En esa fase suelen resultar más atractivos los activos de corta duración, alta calidad y poca deuda.

Activos más adecuados

Prioridad	Activo	Motivo
Alta	Letras del Tesoro y fondos monetarios	Capturan rápidamente la subida de tipos con poca volatilidad
Alta	Bonos de corta duración y tipo flotante	Tienen menor sensibilidad a nuevas subidas de tipos
Media-alta	Crédito investment grade corto	Añade rentabilidad sin asumir demasiada duración ni riesgo crediticio
Media	Acciones de calidad	Balances sólidos, márgenes estables y poca necesidad de refinanciación
Media	Sectores defensivos	Salud, consumo básico y algunas utilities resisten mejor una desaceleración
Táctica	Bonos soberanos de duración media	Interesantes cuando el ciclo de subidas esté cerca de terminar

Estrategia por etapas

Mientras continúan las subidas, priorizaría:

Letras con vencimientos escalonados de 3 a 12 meses.
Fondos monetarios de bajo coste.
Bonos corporativos investment grade de vencimiento corto.
Acciones globales de empresas rentables, con deuda moderada y flujo de caja estable.

Cuando aparezcan señales claras de fin del endurecimiento, empezaría a trasladar gradualmente parte de la posición corta hacia bonos soberanos de duración media o larga. Así se asegura un rendimiento durante más tiempo y existe potencial de revalorización si posteriormente bajan los tipos.

Activos con más riesgo en este escenario

Tendría especial cautela con:

Bonos de larga duración, mientras los tipos cortos sigan subiendo.
High yield, porque una desaceleración puede elevar impagos y diferenciales.
Bancos, ya que el aplanamiento puede estrechar su margen de intermediación, aunque depende de cada entidad.
Inmobiliario cotizado y empresas muy endeudadas, por el mayor coste de financiación.
Tecnológicas sin beneficios, cuyo valor depende mucho de flujos futuros lejanos.

Una orientación prudente podría ser 40-60% en monetarios y renta fija corta, 30-45% en acciones globales de calidad y una posición menor en bonos de duración media. La clave no es mantener siempre la duración al mínimo, sino alargarla progresivamente antes de que comiencen las bajadas, porque esperar a la primera bajada puede significar llegar tarde.

Opinión personal.

Personalmente y ante la situación enérgetica ,creo que USA puede resistir mejor que Europa el encarecimiento de precios , por lo que pienso que una cierta depreciación del euro es posible ,si la situación se prolonga. Comprar deuda a medio plazo USA en dólares también puede ser una alternativa.

A pesar de las caídas que pueden producirse sigo siendo optimista a medio plazo a pesar de que Wells Fargo y Yardeni han recortado sus objetivos a finales de año para el SP, bajándoles a 7800.