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Blog Buscando el valor
Análisis de empresas en la cuales encontrar valor futuro.

Prosegur. La seguridad en nuestra cartera

Cotización 4.52 BPA 2013 = 0.29 € ( RTOo= 6.4 % )
 
Este título lo incorporamos a nuestra cartera el 1/10/12 a 3.6, por lo que nuestro  RTOo=8 % en su momento.
 
Aquí tenemos un ejemplo de un titulo que ya tenemos en cartera, y que tenemos que valorar si mantener en la misma o no, no es el caso de un nuevo título a incorporar a la misma.
prosegur
 
 
He de reconocer que lo primero que hago al interesarme por un título es ver su gráfico de largo plazo, para ello os recomiendo esto yahoo finance , y de un solo vistazo ves la historia de la empresa.
 
Como os decía de PSG, en su momento lo primero que me gustó fue su gráfico
 
 
PROSEGUR, es una de las principales multinacionales del sector de seguridad privada, por cierto que aquí en España han sacado una ley que regula el sector otorgando mas competencias a este tipo de empresas.
 

Líneas de negocio

  • Servicios de vigilancia 
  • Logística de valores  
  • Gestión de efectivo  
  • Tecnología 
 
Vayamos a sus números.
prosegur numeros
 
La conclusión que yo saco de estos números es que es una empresa con un crecimiento estable y sostenido incluso en tiempos de crisis, luego veremos si es un crecimiento propio o basado en la deuda.
prosegur deuda
prosegur ratio
 
Como podemos observar, el año pasado salió de compras, y para ello tuvo que elevar su nivel de endeudamiento, aunque los ratios de deuda son más que razonables, la financiación conseguida es blanda y el crecimiento futuro se adivina estable, en definitiva creo que han repensado la empresa (están buscando elevar los márgenes mejorando los ratios con los clientes buenos, y prescindiendo de aquellos que dejan menor margen de beneficios)
Durante el periodo de 2011 a 2012 se han realizado 20 adquisiciones por un valor total de 571 Millones de €. En el año 2011, Prosegur llevó a cabo una reflexión estratégica que culminó con la presentación de su nuevo Plan Estratégico 2012-2014, 2011 fue un año de expansión. Por su parte, 2012 y 2013 son años de ejecución, en los que Prosegur apuesta por capturar sinergias del crecimiento del período anterior.
 
El año 2013 lo considero de transición y sus resultados creo que no reflejan el potencial existente a partir de ahora. Todo este proceso debería mostrarse a partir del 2014/2015 en el cual sus beneficios deberían pasar a un nivel superior, a ver si logra crecimiento de dos dígitos......
 
En la ultima presentación de resultados en Noviembre de 2013, se indicaba que la cifra de negocios se ha incrementado un 2,0% con respecto al ejercicio 2012, correspondiendo un 6,8% a crecimiento orgánico puro, un 3,3% a crecimiento inorgánico, y el efecto de tipo de cambio tiene una incidencia negativa de un 8,1%.
 
En resumen... Crecimiento del 10% de la cifra de negocio, para mi aquí está la semilla del crecimiento futuro, ojo que repito Crecimiento Futuro, me da igual que aflore en 2014 o 2015 (paciencia), aunque el riesgo divisa es elevado en estos países (Brasil, Argentina).
 

Ingresos por zona geográfica.

Podemos ver que sus ingresos proceden en gran medida de Latam, ósea que si queremos exposición a emergentes, aquí tenemos una buena empresa para ello.
prosegur ventas
 
Ingresos
prosegur ingresos latam
prosegur ingresos europa
prosegur ingresos alemania
 
Mención aparte merece Alemania, con la adquisición en 2011 de SecurLog pudo entrar en el mercado Alemán, y hay tiene mucho campo de crecimiento, probablemente vía adquisiciones, pero genera la suficiente caja como para acometerlas.
 
Haber si nuestros amigos argentinos no nos preparan ningún estrago y no deterioran mucho las cuentas, pero nunca se sabe con ellos.
 

Capital Social

  • Doña Helena Irene Revoredo Delvecchio es titular de 309.240.330 acciones, que representan el 50,110% de los derechos de voto, a través de Gubel, S.L. y Prorevosa, S.L.
  • FMR LLC controla 36.658.110 acciones, que representan el 5,940% de los derechos de Voto, a través de diversos fondos de inversión de los que es la sociedad gestora.
  • Doña Mirta María Giesso es titular de 34.716.130 acciones, que representan el 5,625% de los derechos de voto, el 5,318% a través de As Inversiones, S.L.
  • M&G Investment Management Ltd controla 19.362.786 acciones, equivalentes al 3,138% sobre el total de los derechos de voto, a través de diversos fondos de inversión.
  • Cantillon Capital Management LLC es titular de 18.821.350 acciones, que representan un 3,050% sobre el total de los derechos de voto.
 
El pasado 10 de enero, vendió un paquete de autocartera del 4%, creo que a 4.94 €, y Tb. hay que señalar que Alba vendió el 10% que mantenía de la compañía durante este 2013, eso no me gusta, por que los March llevaban muchos años con PSG y el hecho de que se salgan justo cuando se ha sembrado para el crecimiento futuro no es una buena noticia.
 
Pero como no sabemos por que se ha salido Alba pues tampoco podemos juzgar muy bien este hecho.
 

Balance

prosegur balance
 
El balance en Noviembre 2013 era muy similar al que presentaba en el Informe Anual 2012.
 

Conclusiones

Buena empresa que desde luego teniéndola en cartera y con la corrección de estos últimos días voy a mantener muy gustosamente.
¿Qué esperamos del futuro para poder seguir tan a gusto en PSG?
  1. Ver una disminución del nivel de deuda (creo que el esfuerzo de cto ya esta hecho, al menos para los próximos 3/4 años)
  2. Ver un incremento paulatino de los resultados
Si se produce el crecimiento que se debiera producir y que esperamos, esta será una empresa difícil de ver a PER 15 y que se instalará con mayor facilidad en PER 17-18, al menos eso es lo que espero de ella.
PROSEGUR PER

Riesgos 

Como mayor problema veo el riesgo divisa que se puede ventilar todo su crecimiento si devalúan a saco como suelen hacer especialmente países como brasil o argentina ( ejemplo de lo que ha pasado este  2013 )
 
Como nota simpática deciros que el próximo mundial de fútbol lo tenemos que ganar vía Prosegur, y las olimpiadas de Rio 2016 nos tienen que traer muchas medallas de oro..... ¿y tambien algún doblón de oro no ?
 
Un saludo
 
  1. #2

    Juanfa

    Empresa muy interesante, desde luego.

    Gracias

    P.D.: Cuidado con ese "haber", que canta mucho

  2. #3

    Gunner

    Estos días está corrigiendo finamente debido a su exposición en Argentina. La tengo muy vigilada, nunca mejor dicho, y la espero para posible entrada en niveles de 3,75/4€.

  3. #4

    Siames

    Gran análisis sigue así. La veo un pelin cara para como esta el mercado.

  4. #5

    Merowingio

    A) Flujos de efectivo de actividades de explotacion
    31/12/2008 31/12/2009 31/12/2010 31/12/2011 31/12/2012
    234.332 185.313 235.375 212.312 166.416

    B) ) Flujos de efectivo de actividades de inversion
    -184.352 -55.530 -211.903 -51.830 -252.898

    C) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACION
    -51.388 -148.023 62.926 -141.422 67.882

    Dividendos
    -42.000 -47.000 -52.500 -57.750 -59.494

    Una rentabilidad por dividendo del 2.6 % bastante sostenible

  5. #6

    Merowingio

    en respuesta a Merowingio
    Ver mensaje de Merowingio

    Como veis una gran parte del cto via adquisiciones lo ha hecho con caja propia, aunque tb ha utilizado algo de deuda.
    EL incremento mas fuerte de duda se produce entre 2011/2013 y lo han hecho para adquirir nuevas empresas en nuevos mercados.

    El cashflow refuerza la idea de que estamos ante una buena empresa con generacion de caja potente y constante.

    En definitiva un gran proyecto empresarial por delante y una de las lideres mundiales en su sector

  6. #7

    Merowingio

    en respuesta a Siames
    Ver mensaje de Siames

    Respecto a si esta cara o no....

    Pues depende, a ver ( mejor asi ?? ) con los resultados actuales 0.3 €/accion estariamos en PER 15, por tanto no tendriamos margen de seguridad.

    Pero en el escenario que yo planteo, si en el año 2015 obtiene un BPA de 0.37 ( 2 años creciendo al 10 % ) cosa que bien podria ocurrir y si se mueve en PER 17/18 ( que para una empresa de su calidad seria de lo mas normal ) estariamos hablando de un precio a 2015 de..................6.25 mas o menos.

    En ese supuesto no estaria cara en absoluto, pero depende de que los resultados mejoren tras las adquisiciones efectuadas, hay que tener paciencia con ella pq en cualquier trimestre se disparan sus resultados y en ese momento ya sea tarde.

  7. #8

    Siames

    en respuesta a Merowingio
    Ver mensaje de Merowingio

    Muy bien podrías tener razón pero ya estas haciendo un escenario positivo. Mi forma de comprar es más bien ...si todo va regular y hay un estancamiento de la empresa a que precio debo comprar? a bote pronto me parece que ese precio esta en torno a 3€.

  8. #9

    Alpe84

    Felicidades Merowingio,

    Estoy siguiendo tu blog desde el primer día, puesto que veo que argumentas de manera muy sensata y coherente.
    Estoy buscando este tipo de inversión y me estoy leyendo "El inversor inteligente" de Benjamin Graham y deseo empezar a invertir con este tipo de filosofía, pero para ser sincero me esta costando entender todos los ratios, valoraciones,bpa etc... puesto que no soy de ciencias.

    Aun así, veo en tus desarrollos matices muy interesante para comenzar a aprender a analizar una empresa.

    Muchas gracias por compartir tus conocimientos.

    P.D: En cuanto este un poco más puesto en la materia, intentaré ponerte en algún que otro aprieto con tus apuestas de inversión.

  9. #11

    Siames

    en respuesta a Merowingio
    Ver mensaje de Merowingio

    Seguramente...pues a otra cosa mariposa. Asi es la dura vida del value. Aveces toca esperar.

  10. #12

    Merowingio

    en respuesta a Siames
    Ver mensaje de Siames

    Si andas con liquidez vigila BED BATH AND BEYOND, como corrija un poco mas se puede poner en muy buenos niveles.

  11. #15

    Merowingio

    en respuesta a Siames
    Ver mensaje de Siames

    DEERE
    Desde 2005 a 2013 han generado una caja de 18.000 M$, han gastado en Capex -23.000M$ y han pedido prestados 5.000 M$

    No me acaba de convencer.

  12. #17

    Siames

    en respuesta a Merowingio
    Ver mensaje de Merowingio

    Pero si te entiendo. A mi lo que me hecha para atras es el tema de los emergentes y que los beneficios han subido mucho en los dos ultimos años y no se si eso es sostenible.

  13. #18

    Merowingio

    en respuesta a Siames
    Ver mensaje de Siames

    En deere en los ultimos 6/8 años ha salido mas caja que la que ha entrado ( sin tener en cuenta la deuda ) asi que en los proximos años ya puede crecer de cojones pq si no............

    Esta obligada a crecer y eso no es una buena señal, y ademas tiene el lastre de la deuda.........

    No se.... tendria que revisarla mas a fondo pero..... el cashflow no me gusta nada

  14. #19

    Merowingio

    Acabo de ver el informe de los bestinboys y siguen acumulando en Prosegur, no deja de ser una buena noticia mas sobre el valor.

    Me parece que vamos a crecer bien con los Gut Revoredo, que buena empresa es y a que buenos precios la tengo.

    Si con los resultados anuales le dan un poco de caña aumento posiciones, que tengo un poquito de liquidez.

  15. #20

    Merowingio

    en respuesta a Gunner
    Ver mensaje de Gunner

    A lo mejor tienes una ultima oportunidad antes de que se vuelva a escapar al alza, pero no creo que llegue al 3.75..............................OJALA ¡¡¡¡


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