¿Sigue funcionando el Sell in May and Go Away en bolsa en 2026?
¿Sigue funcionando el Sell in May and Go Away en bolsa en 2026?
Sí existe el efecto Sell in May and Go Away, pero es débil: en S&P 500 mayo-octubre fue positivo 25/33 años; en la última década solo 2022 fue negativo. En Europa quedó por detrás 25/39. En 2026, abril +10% complica vender en mayo.
Cada año, cuando llega mayo, resurge la misma frase: "Sell in May and go away". Y cada año, los mismos medios publican los mismos análisis con las mismas tablas y las mismas conclusiones.
¿Existe el efecto Sell in May and Go Away en bolsa?
Sí, la pauta existe estadísticamente, pero se difumina en décadas recientes, por lo que no es suficientemente consistente para construir una estrategia sobre ella. Y sin embargo, aquí estamos de nuevo, en mayo de 2026, siendo debatida en todos los medios financieros.
Por eso, hoy te explicaré:
El origen y la lógica de la pauta
Los datos reales: mayo-octubre 2022-2025 y lo que demuestran
¿Por qué el S&P 500 subió más de un 10% en abril de 2026 y qué implica eso para mayo?
La crítica más demoledora: el coste de oportunidad de salir del mercado
Para quién tiene sentido considerar la estacionalidad y para quién no
En este artículo analizo los datos de los últimos años con los estudios más recientes. La conclusión no ha cambiado, pero el contexto sí.
¿Qué es el Sell in May and Go Away? | Su origen victoriano
Sell in May and Go Away es uno de los axiomas más longevos de los mercados financieros. Y su premisa es simple "vende toda las posiciones en renta variable a principios de mayo, mantente fuera del mercado durante el verano", porque durante los meses centrales del año, el dinero podría tener un mejor destino que la bolsa.
La estrategia es, en esencia, un refrán. Y como todo refrán, mezcla observación, experiencia y una pizca de mitología, que hoy está completamente desactualizada.
Pero para entender la popularidad de dicho refrán, tenemos que remontarnos a su origen, hace más de 300 años. De hecho, los economistas Jacobsen y Bouman lo documentaron en el mercado inglés desde 1694, con más de tres siglos de datos que convierten esta pauta en una de las más longevas estudiadas en la literatura financiera.
En realidad, el refrán completo sería el siguiente:
Sell in May and go away, and come on back on St. Leger's Day
En aquella Inglaterra las élites financieras y aristócrataseran la misma clase social. Los banqueros, corredores de bolsa y grandes comerciantes que operaban en la City de Londres seguían el mismo calendario que la nobleza rural. Por ende, cuando llegaba el buen tiempo, abandonaban la ciudad.
En este contexto, mayo marcaba el inicio de la Season, la temporada social londinense, pero también el comienzo del éxodo estival hacia las fincas y los balnearios. Durante los meses de verano, los hombres de dinero estaban de caza, en las regatas, en los clubes de campo o disfrutando de los grandes eventos hípicos. Lejos de las cotizaciones, lejos del telégrafo y, por supuesto, lejos de la bolsa. El volumen de negociación caía de forma natural porque los actores principales, sencillamente, no estaban.
Así pues, el punto de retorno lo marcaba la St. Leger Stakes, la carrera de caballos más antigua de las cinco Clásicas del turf inglés, celebrada en Doncaster cada septiembre. Era el último gran evento hípico del año y, simbólicamente, el fin de la temporada estival. Tras ella, los caballeros regresaban a sus despachos.
Retrato de St. Leger Stakes en 1839 Lo que comenzó como una descripción del comportamiento estacional de la clase dirigente victoriana terminó convirtiéndose en una hipótesis de mercado.
¿Sigue vigente el Sell in May en el siglo XXI?
Esa es la gran pregunta, ya que dicha lógica histórica contrasta con la de un mercado actual dominado por flujos globales, negociación continua y estrategias algorítmicas. Al final, tal y como indica Athanasios Psarofagis, analista de Bloomberg Intelligence:
Los mercados impulsados por algoritmos del Siglo XXI que nunca duermen, han deshecho ese adagio.
Para ver si es cierto o no, simplemente veamos que ha ocurrido durante los últimos años en el período mayo-octubre del S&P 500:
Año
Rendimiento mayo-octubre (S&P 500)
Contexto
2022
-14,2%
El único año bajista en más de una década en ese tramo
2023
+11,3%
Fuerte rally impulsado por el giro de la Fed
2024
+8,1%
Mercado sostenido por expectativas de bajadas de tipos
2025
+9,4%
Rally continuado pese a la volatilidad geopolítica
*Son estimaciones basadas en los rangos mayo-octubre de cada año | Fuente: Yahoo Finance
Además, si hacemos un seguimiento de los que llevamos de siglo a través del ETF SPY, observaremos que el período entre mayo y octubre ha sido positivo en 25 de los últimos 33 años. En la última década, solo 2022 registró un rendimiento negativo en ese tramo
Y en Europa, la estrategia ha quedado por detrás del mercado en 25 de los 39 ejercicios analizados.
Como podemos observar, más allá de la anécdota histórica, su utilidad como herramienta inversora recurrente parece estar completamente superada.
¿Y qué pasará en 2026?
Es evidente que el patrón ya no es tan útil, como la fuerza del refrán parece mostrar. Pero aún así, ¿Qué pasará en el ciclo estival de 2026?, ¿Volverá a quebrantarse la pauta, o acabará funcionando?
El contexto de 2026: un abril extraordinario complica el análisis
La llegada del temido mes de mayo en 2026 llega en un momento especialmente curioso. Tras una corrección de casi el 10% en el S&P 500 provocada por el cierre del Estrecho de Ormuz y el shock en los precios energéticos, el mercado recuperó todo lo perdido en solo 16 días naturales, cerrando abril con una ganancia de más del 10% -su mejor mes desde la pandemia-
Esto crea una situación interesante para los creyentes en la pauta, ya que quien venda en mayo estaría saliendo después de un rally del 10% en un mes, con un mercado cerca de máximos.
Pero la pregunta real no es si hay que vender en mayo, sino si las valoraciones actuales justifican reducir exposición en renta variable -una pregunta de análisis fundamental, no de estacionalidad-
Desde 1950, el S&P 500 ha ofrecido una rentabilidad media de tan solo el 0,4% en mayo y ha cerrado al alza el 62% de las veces. Si hay que elegir seis meses para invertir en el mercado, lo más sensato sería el semestre de noviembre a abril, mientras que los meses de verano exigen mayor tolerancia al riesgo, con una volatilidad que tiende a repuntar entre julio y octubre
Es decir, Turnquist no dice que mayo sea bajista, simplemente sostiene que su rentabilidad media es más baja, concretamente del 0,4%, pero no es negativa.
En el foro de bolsa de Rankia, el debate sobre la estacionalidad en mayo aparece cada año con la misma regularidad que la propia pauta. Los usuarios con más experiencia suelen aportar la perspectiva más útil:
Podemos observar que el mito 'Sell in May and go away' no es estadísticamente cierto. Estacionalmente, septiembre sería el mes idóneo para comprar acciones y venderlas en enero. El período mayo-julio también parece un buen momento de compra.
Rentabilidad por meses del S&P500 desde 1926 hasta 2004 | Fuente: Investopedia
¿Cuál es el coste de oportunidad?
Pero en realidad, el análisis estadístico de la pauta estacional pierde relevancia frente al coste de perderse los mejores días del mercado.
Morgan Stanley documentó el impacto de salir del mercado durante períodos de supuesta debilidad estacional. Y el S&P 500 generó una rentabilidad anualizada del 10,7% entre 1990 y 2024 para inversores que permanecieron invertidos durante todo el período.
Pero aquí viene lo relevante:
Quienes se perdieron solo los 15 mejores días vieron sus retornos caer al 7,6%.
Quienes perdieron los 45 mejores días obtuvieron solo el 3,6%.
Mientras que quienes perdieron los 90 mejores días sufrieron pérdidas anualizadas del 0,9%
O dicho de otro modo, los mejores días del mercado se distribuyen de forma completamente impredecible a lo largo del año. No están concentrados en los meses de noviembre a abril. Salir del mercado en mayo para evitar los supuestos "meses malos" implica arriesgarse a perderse recuperaciones explosivas como la de abril de 2026, que ocurrieron precisamente después de correcciones abruptas.
El cálculo que ilustra el problema
Imagina que llevas 10 años aplicando la estrategia "Sell in May" desde 2016: vendes en mayo, recompras en octubre cada año.
En 8 de esos 10 años, la estrategia habría quedado por detrás del mercado. En los dos años en que ganaste (2018 y 2022), las ganancias no compensan el coste de oportunidad acumulado, especialmente después de aplicar las plusvalías fiscales por cada venta en España (19-28% sobre las ganancias generadas).
El veredicto de Deutsche Bank
Evidentemente, nadie puede saber lo que ocurrirá con certeza, por lo que lo más sensato sea aceptar la premisa del analista Maximilian Uleer, de Deutsche Bank:
La estrategia en nuestra opinión, no ofrece ventaja estadística frente a 'comprar y mantener' y su éxito es tan aleatorio como apostar a cara en el lanzamiento de una moneda
Además, el análisis de Deutsche Bank señala que el patrón depende en gran medida de episodios concretos, como fueron las caídas de mercado en 1998, 2001 y 2002 explican buena parte de la rentabilidad relativa histórica. Sin esos años, el rendimiento adicional de "vender en mayo" desaparece.
Es decir, la pauta existe estadísticamente, pero tiene baja consistencia en su aplicación práctica.
La pauta Sell in May existe, pero es débil
Sí, la diferencia existe en los datos históricos largos.
Históricamente, el semestre noviembre-abril ha rentado un 6,9% de promedio frente al 1,7% del semestre mayo-octubre en el S&P 500, según datos de Carson que monitoriza el comportamiento del índice a lo largo de casi un siglo
Pauta rentabilidad histórica del S&P 500 cada 6 meses desde 1950 | Fuente: Carson
Nada menos que un diferencial de más de 5 puntos porcentuales por semestre. El problema es que esta diferencia:
No es predecible año a año: en la última década, mayo-octubre ha sido positivo en 8 de 10 años.
Rentabilidad Mayo-Octubre del S&P 500 entre 2013 y 2023 | Fuente: Carson
Desaparece una vez descontados costes: comisiones, impacto fiscal (en España, cada venta tributa) y el coste de oportunidad de estar fuera del mercado.
Se explica por pocos años malos concentrados en períodos de crisis (1998-2002 principalmente).
Varía enormemente según mercado: los datos del estudio de Jacobsen y Bouman (37 países) muestran diferencias grandes por geografía, con países europeos donde la pauta es más fuerte y otros donde es prácticamente inexistente.
¿Por qué persiste el "Sell in May"?
Si hemos demostrado, que la estrategia no funciona de forma consistente, ¿por qué cada mayo vuelve a repetirse en los mercados financieros?
La respuesta es conductual, no financiera.
Los seres humanos somos muy buenos identificando patrones, incluso donde no los hay de forma estadísticamente robusta. Y una vez que un patrón tiene nombre, historia y cobertura mediática anual garantizada, adquiere vida propia. Algo parecido ocurre con el Pentagon Pizza Index, y las acciones militares que está a punto de iniciar EEUU en algún lado del mundo.
Si el mercado fuera predecible por el simple hecho de que llegue mayo, ya lo habría descontado. Esa es, precisamente, la paradoja que derrumba el adagio
¿Qué factores importan en 2026?
Es evidente que la estacionalidad no es lo suficientemente robusta para justificar decisiones de cartera, pero entonces ¿qué factores sí importan para el período mayo-octubre de 2026?. En realidad, los de siempre
El ciclo de tipos del BCE: Los mercados descuentan 60 puntos básicos de endurecimiento del BCE en 2026 por la inflación energética derivada del conflicto en Oriente Medio. Tipos más altos durante más tiempo pesan sobre las valoraciones de renta variable. Eso no es estacionalidad, es pura macro.
La geopolítica en Oriente Medio: El cierre del Estrecho de Ormuz que provocó la corrección de febrero-marzo ya demostró que las noticias geopolíticas pueden mover el mercado más que cualquier pauta estacional. La resolución o escalada del conflicto será el factor dominante del segundo semestre.
Las valoraciones del S&P 500: El índice cerró abril de 2026 cerca de sus máximos históricos (máximo: 7.269 el 1 de mayo de 2026). Con el PER en el percentil 96 histórico y el mercado en máximos, hay menos margen de seguridad que cuando la pauta estacional fue más relevante. Pero eso tampoco es un argumento para vender en mayo —es un argumento para gestionar el riesgo de forma permanente, no estacional-.
La inflación persistente: Si la inflación se mantiene por encima del 2,5-3%, los tipos reales se mantendrán altos, lo que favorecerá a la renta fija frente a la variable independientemente del mes del año.
La opinión de Rankia: ¿Conviene vender en mayo y volver en octubre?
La estacionalidad en los mercados existe como fenómeno estadístico histórico. Pero en realidad, no es válida como herramienta de inversión práctica para el inversor de largo plazo.
Para quien invierte con horizonte de 10+ años en fondos indexados o ETFs, la pauta "Sell in May" no debería cambiar nada, ya que el coste de salir y entrar del mercado -comisiones, impacto fiscal, riesgo de perderse los mejores días- supera con creces cualquier beneficio estadístico de la estacionalidad.
Mientras que para quien gestione activamente su cartera con un horizonte más corto, las variables macro -tipos del BCE, geopolítica en Oriente Medio, evolución de la inflación- son las que realmente deberían importar en mayo de 2026. No el calendario.
La variabilidad disminuye drásticamente y no se si por eso, o por el volumen que se esfuma, las operaciones de corto plazo son muchísimo menos fiables, las de tendencia ni te cuento.
Mayo es el peor mes para esto, y vienes de meses muy buenos , con el peligro de inercia en tu manera de operar que tiene eso.
Yo recomendaría a todos coger las vacaciones el 1 de mayo y volver en Junio con la cabeza despejada y el rendimiento como dices en liquidez para empezar de nuevo
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