Wertefinder

Wertefinder 06/02/17 14:48

Ha respondido al tema Renta 4 Wertefinder, ¿Qué sabemos de este fondo?

Hola Mohican, gracias por llamar mi atención a este error en el informe. Efectivamente, INTL no es Intel, sino es International ... . En este caso tenemos varios bonos denominados por instituciones internacionales, como el Banco Mundial, que se abrevia como International Bank of Reconstrucción and Development. Cierto, el texto no lo escribo yo, sino creo alguien en la gestora. Les voy a contactar para que lo corrijan. Por cierto, el nuevo informe mensual saldrá hoy o mañana y tendrá los detalles ...

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Wertefinder 11/01/17 14:25

Ha respondido al tema Renta 4 Wertefinder, ¿Qué sabemos de este fondo?

Hola Mohican, habíamos reducido algo la posición, pero actualmente en Illumina mantenemos 2.000 títulos. Illumina junto con Bristol Myers y Roche son las empresas principales que tenemos en la cartera. Cada una de ellas tiene un nicho de negocio muy importante. Lástima que todo este sector en el 2016 ha tenido una Performance mediocre, pero se trata de un negocio que se beneficia de tendencias sostenibles (al contrario de la energía o el sector de finanzas). Como señalé en mi informe mensual, el otro sector es el de tecnología que se beneficia del 5 G. Creo que poca gente (salvo los que trabajan en el sector) están conscientes de la revolución que viene (en el 2020 más o menos). En el fondo invertimos en algunas empresas, pero dado la alta volatilidad con importes más moderados en cada una. Si hay interés, en otro momento podría hacer un webinar en Rankia sobre el tema. No hay que olvidar que este sector tiene un peso del 20 % en el S&P y solo esto ya confirma que se trata de una de las fuerzas más importantes de la economía americana (lo confirma también la evolución de los componentes del PIB como comenté en un informe anterior). Lo bueno es que las políticas de Trump afectarán a la evolución del 5 G muy poco, o más bien solo de forma positiva. Junto con este sector hay que ver también las llamadas empresas de Cybersecurity.

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Wertefinder 09/11/16 12:07

Ha respondido al tema Renta 4 Wertefinder, ¿Qué sabemos de este fondo?

El impacto de la victoria de Donald Trump en la cartera en este momento no ha sido muy grande. Por un lado ayer de cara a la incertidumbre del resultado electoral rebajamos la exposición a la renta variable en 5 puntos porcentuales. Por otro lado, el sector con mayor peso es el sector farmacéutico que había sufrido las últimas semanas por una posible victoria de Hillary Clinton. Esta mañana los valores de este sector se están recuperando fuertemente (Roche sube por ejemplo casi un 6 %). Por otro lado, el peso mejicano está bajando y esta caída también afecta al fondo en este momento. El efecto inmediato de la victoria de Trump es una bajada de la probabilidad de una subida de tipos en EE.UU. del 80 % ayer al 50 %. Es un elemento positivo para las bolsas, pero el discurso de Trump esta mañana ha sido la clave para la recuperación esta mañana de los mínimos.

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Wertefinder 20/10/16 21:05

Ha comentado en el artículo Bristol-Myers Squibb experimenta su mayor caída en lo que va de año

Efectivamente, seekingalpha cubre bien lo que ha pasado. Nosotros tampoco somos expertos pero hablamos con expertos que confirman que la estrategia de BMS fue arriesgada. Yo también creo que es un mercado tan grande que hay para todas las compañías en los años que vienen una oportunidad para incrementar las ventas y extender la aplicación de la inmuno-oncología a otros campos de terapia. Roche publicó hoy resultados y nos dio más detalles sobre Tecentriq. Además dicen que el cáncer de pulmón es uno de los más frecuentes y mostró que Tecentriq da mejores resultados que otro fármaco/chemoterapía. Creo que Roche sigue un camino muy interesante en la medicina personalizada pero el mercado está castigando la acción que hoy casi está a mínimos de un año aunque cumplen con todos sus objetivos y me parece que tienen una pipeline interesante. Por cierto, el tema es complejo pero en la página web de Roche hay varios videos que explican muy bien la actuación sobre todo del PD-L1. Mucho mejor que en las presentaciones de BMS. BMS, Roche y Merck no son los únicos en este campo, interesante es también Tenaro. Se ve que incluso en la inmuno-oncología hay varios vías de actuación.

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Wertefinder 19/10/16 16:50

Ha respondido al tema Renta 4 Wertefinder, ¿Qué sabemos de este fondo?

Hola Mohican, buena idea que Anelia también aparezca en el interrogatorio ... -:) . De hecho, me hubiera gustado hablar no solamente sobre el Deutsche Bank, sino sobre las nuevas tendencias que están emergiendo (aunque esto requiere todo un webinar). En los foros se suele hablar mucho de riesgos, bancos centrales, la banca, etc., pero muy poco se lee sobre las oportunidades que van surgiendo. En el evento en Valladolid mañana mi compañero Angel va a tocar este tema también, pero me gustaría mencionar en este lugar, que hay una serie de tendencias que parece cobran cada vez más fuerza. En Alemania nos estamos dando cuenta (bueno, no todos ... ) que la industria del automóvil se centra cada vez más en el coche eléctrico (y autónomo). Esta sensación la corroboró hace una semana Daimler con la noticia que pensaban que el porcentaje de las ventas del coche eléctrico iba a ser varias veces mayor de lo que se pensaba hace poco. Esto es solo un ejemplo de las tendencias y oportunidades que surgen. Un tema relacionado es la emergencia de los llamados ultra-capacitores que hacen el empleo de las baterías en el coche eléctrico más eficiente. Hay muchas empresas en este campo, pero solo una que se dedica principalmente a este producto (Maxwell que se puede considerar un "pure play"). En la cartera tenemos un pequeña posición que de momento no produce muchas alegrías porque en un producto en China el país ha reducido las subvenciones para la utilización en autobuses. No obstante, el tema es de máximo interés y por si acaso interesa he aquí un enlace del CEO de otra empresa (http://www.rdmag.com/article/2015/10/will-ultracapacitors-overtake-batteries-energy-storage-race). Junto con el Graphene (que facilita la capacidad de estos productos) creo que vamos a experimentar grandes cambios en los próximos años. En cuanto a la inversión, hay que tener paciencia y por supuesto hay que vigilar si las empresas mantienen su avance tecnológico en este campo ante la competencia (Maxwell colabora con una empresa china pero desde este lado puede emerger también una nuevo desafío). La economía de Alemania depende en gran parte del sector automóvil y por ello el posicionamiento en las nuevas tecnologías es de interés vital. La mayor parte de I + D es precisamente en este sector, pero quizá todavía en las tecnologías "viejas" (Diesel ... ). El reto para el país es enorme y en estos momentos no veo que Alemania hace grandes esfuerzos en las tecnologías de la batería, a pesar de considerar que el valor añadido en los coches procederá justamente de este campo. En todo caso, el avance de las nuevas tecnologías sigue sin freno y ante un crecimiento más modesto ("the new normal") en este sector se encuentran buenas oportunidades. Solo decir que la aportación del sector I +D al crecimiento en EE.UU. ha tenido un máximo en el último trimestre como señalé en mi último informe mensual. Observamos también nuevas tecnologías en el campo de la medicina y en la cartera tenemos empresas como Ilumina, Bristol Myers Squibb, Roche, Carl Zeiss Medical, Fresenius, Recordati y Sartorius para beneficiarnos de estas tendencias. Por último, comentar que la venta de BHP Billiton quizá no se hizo en el momento más ideal, pero tampoco en el más fatal (porque ha subido bastante este año). Como dije en el video, BHP es muy volátil y además veo un riesgo potencial para las materias primas si la burbuja de la vivienda en China corrige ... . En este contexto, pensamos que es más prudente tener empresas como Carl Zeiss, Fresenius y Zalando en la cartera. También aumentamos el peso de Inditex cuando bajó la cotización después de publicar resultados. Tanto Inditex y Zalando se siguen beneficiando de la cada vez mayor venta a través de internet de moda (por cierto Zalando hoy a revisado su pronóstico de ventas al alza y la acción sube más de un 3 %). No obstante, tanto en Inditex como Zalando tenemos posiciones moderadas, en cada uno un 1 % y por eso no aparecen dentro de los 10 principales.

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Wertefinder 19/10/16 13:15

Ha comentado en el artículo Bristol-Myers Squibb experimenta su mayor caída en lo que va de año

Hola, creo que para un valor como BMS no tienen tanto sentido establecer un precio objetivo, sino hay que centrarse en la sostenibilidad de su negocio. En este sentido, BMS se encuentra con su producto Optivo en la vanguardia de la imuno-oncología, pero seguido de Merck en EE.UU. y Roche (que emplea en el mismo área un enfoque algo variado en cuanto al tratamiento científico). Las ventas de Optivo hasta la fecha han sido excelentes, pero se esperaba aumentar el empleo en otros campos de terapia más allá del cáncer de la piel como hasta ahora. No obstante, que yo sepa Optivo es hasta ahora el único producto que cura esta enfermedad y será cuestión de tiempo cuando BMS consigue la aplicación también para otras enfermedades. Sin embargo, quizá solo en combinación con otras terapias y/o medicamentos y precisamente el intento de conseguir establecer Optivo como único producto había producido el rechazo en la fase 3 contra el cáncer de pulmón recientemente (que produjo la primera caída en verano de la empresa). En resumen, BMS junto con Merck y Roche (menos adelantado como los otros dos) son las empresas más avanzadas en los nuevos tratamientos y tarde o temprano sus cotizaciones lo reflejarán, sin que ahora podemos establecer un precio objetivo (para que año ... ).

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Wertefinder 05/09/16 17:13

Ha comentado en el artículo WerteFinder: Aumenta la sensación de incertidumbre

Oh, se me pasó que aparece dos veces ..., el peso de Aalberts es del 1,8 %. La acción siguiente por peso es ahora Elring Klinger.

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Wertefinder 24/08/16 13:05

Ha respondido al tema Renta 4 Wertefinder, ¿Qué sabemos de este fondo?

Ya el 12 de agosto se publicaron los datos del crecimiento del PIB en Alemania correspondiente al 3,1% en tasa de variación interanual con un aumento del 0,4% con respecto al primer trimestre. Solo hoy se publicó el desglose de los distintos sectores. Para entender mejor la calidad del crecimiento es preciso analizar el desglose. Este buen resultado se debió sobre todo a un aumento de las exportaciones. De interés es saber también que tanto el consumo (con un 2%), las inversiones (0,5%) y el sector exterior (con un 0,6%) contribuyeron de forma positiva al crecimiento. El crecimiento considerable en el sector de consumo se debe en parte a una reducción en la cuota de ahorro (que descendió del 13 % al 9,4 %) e impulsado también por la corriente de refugiados. Igualmente influyó el aumento de los salarios de un 3,5 % y el aumento de los empleados de un 1,2 % en tasa interanual. Dentro de las inversiones es de destacar un aumento en la construcción con un 0,5% y en las inversiones de equipo con un 0,3% (otras inversiones 0,1%), contrarrestado por con una disminución los inventarios (-0,4%). Este aumento del PIB es el mas fuerte de los últimos 5 años. El desglose del PIB nos indica que la economía Alemana se encuentra bastante equilibrada en estos momentos, aunque el enfoque es en el sector exterior y el sector de la construcción. De interés especial es también que los ingresos empresariales subieron un 9,8 %, la subida más fuerte desde 2012 y muy por encima del aumento de los salarios del 3,5 %. En un mundo lleno de malas noticias hay otra noticia positiva hoy: Se trata del aumento del comercio internacional de junio que subió inesperadamente un 0,7 % (publicado esta mañana por el CPB World Trade Monitor June 2016)

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Wertefinder 01/08/16 11:31

Ha respondido al tema Renta 4 Wertefinder, ¿Qué sabemos de este fondo?

Buenos días Mohican, me alegro leer un comentario tan agradable y también que has mirado detenidamente las posiciones en la cartera! Porque creo que es importante que los inversores sepan lo que hay en la cartera para entender mejor la estrategia y saber por donde surgen oportunidades o riesgos. En cuanto a las preguntas: - El descenso del número de los partícipes se ha producido paulatinamente con importes relativamente pequeños a diario. De esta manera ha sido posible realizar las necesarias ventas dentro de cambios de la estrategia y no ha sido necesario acudir a innecesarios compraventas. Así que creo que el cambio del volumen (igual que la subida antes que también se ha producido lentamente) no ha perjudicado a los partícipes). - En cuanto al número de acciones ..., existe una relación matemática directa que relaciona el número de acciones con el riesgo de cartera, suponiendo una cierta estable correlación entre todas las acciones (a veces muestro esta fórmula en mis presentaciones, y si hay interés puedo mandar al interesado inversor más detalles). Según esta fórmula efectivamente el riesgo no disminuye mucho más si la cartera contiene más de alrededor 15 valores. En realidad, sin embargo, las correlaciones son son estables entre si, por eso es preciso tener un número más elevado de acciones. Pero hay otra razón: En la cartera tenemos cierta exposición a acciones de los PYMES europeos que por su capitalización bursátil suelen ser más volátiles. Por eso, para evitar que el peso de cada una es demasiado grande y perjudique a la cotización creemos es más prudente tener un número más elevado. Las empresas en la cartera las conocemos desde hace muchos años y por ello un control y seguimiento es más fácil (aparte de tener todos sus datos empresariales en nuestra base de datos que nos permite un análisis rápido). Hay gestores que contienen más de 100 acciones en sus carteras, pero esto si me parece demasiado, así que creo que nuestro número es razonable. No hay duda que en España hay empresas excelentes! Inditex siempre nos ha gustado pero tuvimos cautela por su valoración elevada. Por eso la compramos el día del Brexit cuando pudimos comprarla bastante más barata. De hecho, la valoración de Inditex es muy parecida a otras muy buenas empresas y por ello creo que no es excesivo .... , teniendo en cuenta sus perspectivas. Quizá un comentario sobre Zalando (porque no es muy conocida ..). Los datos macroeconómicos (de China, EE.UU. y Alemania muestran (igual que los datos de las propias empresas) que el comercio se realiza cada vez más a través del internet. Zalando está muy bien posicionado en este sector con un crecimiento de ventas y beneficios espectacular. El jueves publicaré el informe para julio y como siempre doy más detalles sobre la aportación de los activos en la cartera igual que nuestra visión macroeconómica.

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Wertefinder 15/07/16 14:13

Ha respondido al tema Renta 4 Wertefinder, ¿Qué sabemos de este fondo?

Hola Mohican, Me gustaría matizar sobre los valores en la cartera porque en el informe mensual solo salen los primeros 10 posiciones y así se pierde información sobre el conjunto (al final son alrededor de 50 acciones en la cartera). Es verdad que los grandes como Unilever y recientemente BHP se han comportado muy bien, pero quizá el empuje también ha sido por el conjunto de otros muchos valores en pequeñas y medianas empresas en toda Europa (aparte de los valores americanos). Como señalé en numerosas ocasiones se trata de empresas que tienen un modelo de negocio singular y por ello han sido capaz de aumentar sus ventas y/o márgenes incluso en tiempos difíciles. El incremento de los resultados empresariales de estas empresas al fin y al cabo apoya a la cotización y son aquellas empresas que con mayor rapidez recuperan terreno perdido después de unas bajadas de los índices. Es conocido que en Alemania son precisamente las pequeñas y medianas empresas las que constituyen el grueso industrial del país. En muchos casos no son conocidas (ni siquiera en Alemania), por eso quisiera en este hilo mencionar algunas: Alemania: Sartorius, Symrise, Fuchs Petrolub, Isra Vision, Hornbach, Schaltbau, Kuka, Jungheinrich, OHB (y algunos proveedores del sector automóvil), Italia: Diasorin, Recordati, Brembo, en Países Bajos Aalberts y en Suecia Assa Abloy. Cada una de estas empresas se beneficia de una tendencia sostenible en la economía global y que estas empresas han identificado. Hay muchas más empresas con las mismas características que „vigilamos“ pero no invertimos en ellas en este momento porque nos parecen demasiado caras como por ejemplo en Europa Essilor y en EE.UU. McCormick. No obstante, las PYMES suelen ser menos liquidas y como son también más volátiles complementamos la carteras de los PYMES con empresas de capitalización bursátil grande. En el DAX por ejemplo se trata de BASF, Allianz, BMW, Henkel y SAP que se distinguen también por su alto rendimiento por dividendo. No obstante, precisamente Allianz, BASF y BMW han tenido un comportamiento bursátil decepcionante el año pasado (a pesar de su valoración muy moderada y alto rendimiento). En EE.UU. invertimos también en empresas con un modelo de negocio muy concreto como lo ofrecen por ejemplo en el sector de salud Bristol Myers Squibb (véase el informe de mayo para detalles) y Illumina. Ambas empresas fabrican productos que responden a necesidades de la humanidad y son imprescindibles para el tratamiento y desarrollo de nuevos fármacos (en Europa mantenemos la posición en Roche, cuya „pipeline“ de productos no es tan avanzado como Bristol Myers Squibb, pero que sin embargo dispone de una pipeline que permite esperar beneficios futuros). Aprovecho esta información para comunicar a los foreros y todos nuestros clientes que el fondo Renta 4 Wertefinder ha cumplido recientemente 5 años! Con motivo de haber cumplido 5 años, Morningstar ha hecho una evaluación y ha otorgado al fondo la máxima calificación de cinco estrellas para el periodo de 5 años. Agradezco a todos los partícipes su confianza en nuestra gestión aunque sé que el año pasado y este año no han sido del todo de nuestro agrado. El DAX por ejemplo todavía acumula este año una pérdida del 7 % (IBEX 9%) y en este entorno no pudimos evitar entrar también en cifras rojas aunque al día de hoy esta pérdida solo asciende al 1,13%. Es importante mencionar también que no utilizamos derivados y por ello solo podemos evitar pérdidas dentro de la estrategia cambiando la exposición a la renta variable de forma prudente (de hacerlo de forma agresiva se conllevan más gastos y el riesgo de equivocarse en la tendencia, que al cabo es normalmente alcista a medio plazo). Por lo general solemos tener una exposición a renta variabel que oscila entre el 50 % - 80 %. Esta exposición supone que el fondo sufre variaciones en su cotización parecida a las de una cartera de renta variabel. Por ello es importante que el inversor esté consciente en qué tipo de fondo mixto invierte. Hay fondos que utilizan derivados y por ello a veces pueden mejor aguantar bajadas pero se sabe también de ejemplos cuando los gestores se equivocaron de la tendencia y no pudieron recuperar fácilmente las pérdidas. Otros fondos, también mixtos, suelen tener una exposición mayor en la renta fija y por ello su comportamiento será muy distinto al fondo Renta 4 Wertefinder. Otros fondos tienen un sesgo en valores fuera de Europa o mercados emergentes. En nuestro caso, siempre hemos dejado muy claro que nos guiamos por las tendencias y que según estas tendencias seleccionamos las empresas. Tenemos en cuenta el país de origen pero damos preferencia a la empresa y su modelo de negocio. Por eso, a la hora de comparar varios fondos es importante entrar en los detalles de la filosofía. No obstante, intentamos amortiguar los vaivenes de la bolsa por la inversión en renta fija y divisas (siempre considerando las correlaciones entre ellas). En la renta fija preferimos bonos emitidos por emisores de alta calidad (supranacionales como por ejemplo European Investment Bank). Dentro de esta estrategia invertimos en varias monedas, el Peso Mexicano, el Rand de Surafrica, el Rublo, la Rupiah India y otras monedas que según nuestra evaluación los rendimientos compensan el riesgo por divisas. Creemos que ante la presencia de los tipos negativos continua la búsqueda de rendimientos de los inversores internacionales y que por ello sucederá una reducción de los tipos (algo que ya ha ocurrido con los rendimientos de los bonos corporativos) a nivel global. Parece que la bajada de tipos refleja no solamente la actuación de los bancos centrales (quantitative easing), sino que responde también a la abundancia de capital. Esta abundancia de capital refleja tanto la escasez de inversiones como el aumento de ahorro en un mundo de muchas incertidumbres. La abundancia de capital como causa de los tipos bajos es un tema que inició el anterior presidente de la Reserva Federal en el año 2005 (véase aquí el enlace http://www.federalreserve.gov/boardDocs/Speeches/2005/200503102/default.htm) y que se conoce en inglés por su nombre „savings glut“. Recientemente lo ha retomado en un nuevo libro el anterior gobernador del banco de Inglaterra Mervin King, que precisa que el „desired spending is too low to absorb the capacity of our economies to produce goods and services“. Dice que además nos encontramos en una situación extraña de la economía mundial: Cuando normalmente el flujo de dinero es de las economías tradicionales hacía los mercados emergentes en búsqueda de rendimientos mayores, en esta crisis ha ocurrido lo contrario. Los mercados emergentes tienen una mayor tendencia al ahorro y la inversión de este superávit en las economías tradicionales conlleva la bajada de tipos, conjuntamente con la actuación de los bancos centrales. No obstante, recientemente los flujos se han normalizado otra vez y el mundo industrial tiene otra vez una superávit (se debe en parte también al desarrollo en China). Por eso como causa de los tipos bajos no basta el argumento de los desequilibrios en las cuentas corrientes y probablemente ahora importa más el desapalancamiento en muchas economías ante la deuda excesiva. Además, un impacto a los tipos se debe también al envejecimiento de las poblaciones que significa un ahorro adicional. Quizá recientemente han impactado también las incertidumbres en muchas sistemas de seguridad social (tanto en Rusia y España por ejemplo se está vaciando la hucha de pensiones). Una situación anormal sucede incluso en una economía avanzada como Alemania. Cuando en las últimas décadas era normal que los sectores del estado y de las empresas sufrieran un déficit, desde hace ya unos años TODOS los sectores en Alemania experimentan un superávit de caja. En el caso de Alemania (y EE.UU.) hay que subrayar que la tasa de ahorro de los hogares ha aumentado igualmente. Parece por lo tanto que nos encontramos en una situación parecida a la de Japón y que los tipos ultra-bajos son una realidad no a corto plazo. En la medida que vencen depósitos a plazo y otros contratos financieros el inversor se encuentra por lo tanto con el dilema de cómo invertir si no quiere sufrir tipos negativos o cero. Frente a este dilema creemos que la renta variable ofrece un atractivo, siempre y cuando que esta inversión se haga en el contexto del conjunto del patrimonio del inversor (es decir, manteniendo un equilibrio entre todas las inversiones y acorde con el perfil de riesgo de cada uno). El inversor que teme los riesgos debe tener en cuenta que una inversión financiera siempre conlleva un riesgo (los depósitos a plazo en la banca también conllevan riesgos). No hay un mundo financiero sin riesgos e incluso valores como los bonos del estado alemán o suizo que se consideran „sin“ riesgo conllevan un riesgo alto de una posible alza de tipos. Por ello la cuestión para el inversor es simplemente: ¿Compensan los rendimientos los riesgos asumidos? Esto es la clave para la inversión que cada inversor debe decidir por si mismo! Creo que muchos valores de renta variable ofrecen rendimientos que compensan los riesgos, y más teniendo en cuenta que la alternativa ofrece poco atractivo. Quizá precisamente por la percepción de los riesgos geopolíticos y económicos la prima de riesgo se mantiene tan alta. Suponiendo que la „savings glut“ nos acompaña unos años más, creo que vamos a experimentar un estrechamiento de los márgenes de los bonos denominados en otras monedas (algo parecido que ha ocurrido con los bonos corporativos). La gestión de patrimonio se destaca no solamente por la rentabilidad conseguida, sino también por la atención al cliente. Siempre hay situaciones de mercado cuando hay una mayor necesidad de comunicación con los clientes. En nuestros clientes fuera de España tenemos un contacto directo con cada cliente, pero me es grato saber que a través de Rankia y las sucursales de Renta 4 Banco podemos también mantener una relación estrecha para dar la máxima transparencia a nuestra gestión.   Ya que esta mañana se ha publicado el PIB del segundo semestre en China, quisiera hacer algunos comentarios. El resultado del 6,7 % de crecimiento está en línea de los esperado y se debe en gran parte a los estímulos del gobierno. Siempre hemos argumentado que el gobierno chino es capaz y tiene la voluntad de mantener un crecimiento adecuado, evitando rupturas. También es cierto que el año pasado no consiguieron „controlar“ el mercado financiero, y por ello el gobierno perdió credibilidad durante unos meses. Su plan de estímulo y su plan de re-orientar la economía al consumo está dando frutos. Hoy la agencia estatal de estadística en China publica que se ha logrado aumentar otra vez el peso del sector de servicios y consumo (las ventas minoristas por ejemplo siguen creciendo muy por encima del crecimiento del PIB, es decir un 10,6 % en tasa interanual). Al analizar el PIB se pierde una información que sin embargo explica también parte del crecimiento: Las provincias en el interior y el oeste, cuya riqueza es menor que en las costas, experimentan un crecimiento mayor y así contribuyen a dar al crecimiento más estabilidad independiente de cualquier programa de estímulo. El informe de hoy revela que la remuneración de los trabajadores urbanos incrementó en términos reales un 5,8 % y un 6,7 % para los trabajadores rurales. Este incremento es también una de las fuentes para el crecimiento de la clase media. Destaca que en el primer medio año la importación de mineral de hierro se incrementó en 494 millones de toneladas, es decir un aumento del 9,1 %. Subidas experimentaron también la importación del crudo (+ 14,2 5) y cobre (+22 %). Estos incrementos se deben en gran parte al programa de estímulo y subrayan que incluso el sector manufacturero chino no se encuentra en una posición tan débil como sugieren muchos medios de comunicación. Los datos confirman también que era erróneo pensar que la caída de los precios de petróleo a principios de año se debía a China, todo lo contrario! (aunque parte del incremento se debe al incremento de las reservas del crudo de China). Quizá me he pasado un poco con el largo de la respuesta ...-:) Os deseo un buen fin de semana a todos! Jürgen

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Wertefinder 28/06/16 10:25

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Hola Daniel, A estas alturas el DAX ya está valorado por debajo de su media, por eso no creo que vamos a ver otras caídas muy severas. Claro, puede haber otro día de pánico, pero suponiendo que los inversores ya antes de entrar en el referéndum estaban posicionados de forma controlada, el riesgo es reducido. Mirando desde el lado de los dividendos el mercado ofrece claramente potencial ..., los valores grandes como Siemens, BMW, BASF y Allianz por ejemplo rinden por dividendo entre un 4 % - 6 %. Ante los tipos negativos los inversores tienen pocas alternativas y aunque las empresas bajaran sus dividendos (que tampoco creo), estos rendimientos son muy atractivos. Si la incertidumbre continua pesando sobre el Euro, el DAX al final se verá beneficiado por las exportaciones. La banca en Alemania ha sufrido también, con Deutsche Bank a la cabeza (el viernes un menos 12 % y ayer hasta un menos 9 %). La banca sufre tanto por lo tipos negativos y el incremento de la regularización, unido a problemas sui generis en el Deutsche Bank y la banca italiana. Por eso no tenemos exposición a este sector (salvo un porcentaje muy pequeño en el HSBC en Alemania por su inmobiliario en una de las zonas más atractivas en Alemania). No tenemos valores que tienen una exposición especial al Brexit, es decir no tenemos ni banca, ni lineas aéreas ni valores británicos. Aparte de algunos valores del DAX (como Allianz, BMW, Henkel y BASF), muchos valores tienen un negocio singular y precisamente estos valores han sufrido menos. En muchos casos los valores que más pierden en un día de pánico son los de gran capitalización bursátil porque es más fácil desprenderse de ellos. A veces los valores menos líquidos también pierden, pero esta vez no ha sido así (salvo los proveedores de automobiles). Hubo incluso valores que subieron el viernes y ayer y creo que esto también es síntoma que no hay un pesimismo generalizado, sino que los inversores miran detenidamente donde encontrar buenos valores y aprovechar el momento (igual que nosotros ...). En estos días estoy preparado el nuevo informe mensual y en ello entro en más detalles sobre la economía global (porque no olvidemos ..., el mundo no termina en Inglaterra ... ).

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Wertefinder 24/06/16 08:52

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Es temprano saber todas las consecuencias del Brexit. En todo caso, como comunicamos por nuestro último informe, hace poco redujimos la exposición a la RV al 60 % y a la vez aumentamos la exposición al dólar. Con esta subida la exposición a monedas non-euro es del 55 % (el dólar US asciende casi al 30 %). De esta manera tenemos una cierta cobertura antes las caídas de las bolsas. Creo que el dólar puede continuar a fortaleciéndose si la incertidumbre en Europa aumenta.

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Wertefinder 15/04/16 21:14

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Efectivamente puede sorprender que el dólar no sea más fuerte dado el diferencial de los tipos. Creo que hay varios factores que en el corto plazo que actúan en contra: - los datos más recientes de EEUU han sido más débiles y según el GDPNow de la Fed de Atlanta se prevé solo un PIB del 0,4 % en el primer trimestre. Es decir quizá el mercado ahora tiene más dudas sobre si realmente la Fed sube los tipos ((personalmente creo que si los sube en la medida que el precio del petróleo vuelve a subir y la inflación se aproxima a la inflación subyacente que ya es del 2,3%) - otra razón es la bajada de los precios del petróleo que tiende a disminuir la demanda para dólares - como todo el mundo hablaba de La paridad (Goldman Sachs llegó incluso a esperar un 0,90) el mercado ya estaba posicionado con posiciones largas y al no cumplirse las expectativas de subidas más rápidas realizaron beneficios Como el petróleo juega un papel importante en el dólar me gustaría añadir que esta semana observamos por primera vez en muchos meses una producción en América por debajo de 9 millones de barriles. De seguir así hay más probabilidades de alcanzar un equilibrio entre Demanda y oferta. Pero claro primero necesitamos un acuerdo la semana que viene.

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Wertefinder 07/04/16 17:12

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Hola Mohican, BHP no aparece entre los 10 valores principales porque su peso asciende al 2,1 % (redujimos la posición un poco antes). Su aportación el mes pasado ha sido solo del + 0,06 % por eso no la mencionamos en las aportaciones. En cuanto a los dividendos, cuando se pagan se trata simplemente de un incremento de liquidez. Según el entorno de mercado en cada momento lo re-invertimos o lo dejamos en caja. Precisamente la temporada de dividendos lleva a subidas de las acciones porque hay instituciones que necesitan aparte de plusvalías ingresos recurrentes. Pero supongo que más importante serán hasta entonces los resultados empresariales.

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Wertefinder 06/04/16 18:00

Ha respondido al tema Renta 4 Wertefinder, ¿Qué sabemos de este fondo?

Hola theme, cualquier movimiento en el fondo requiere hacer transacciones que conllevan un pequeño gasto de comisiones. Para minimizar estos costes aprovechamos los momentos de entradas o salidas para hacer también ajustes de la cartera que en estos momentos consideramos oportunos. Por eso movimientos pequeños del patrimonio no afectan a la gestión. El importe del patrimonio, grande o pequeño tampoco afecta a la gestión. Un saludo, Jürgen

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Wertefinder 18/03/16 18:13

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Buenas tardes Manuelsg y Mohican, como persona que conoce todos los activos de la cartera me gustaría precisar algunos puntos. En primer lugar, si hoy cae Roche es una lástima, pero el valor nos gusta y lo mantenemos como valor más fuerte (eso si, hace más de una semana bajamos el peso un 20 % al 4 %) . No obstante, parte de la bajada se debe al pago del dividendo, pero es verdad que su comportamiento nos decepciona). Pero precisamente hoy hay otros valores que suben ..., por ejemplo la subida de IBM compensa la pérdida de Roche. En total, hoy esperamos un resultado positivo del fondo. El error ha sido de haber mantenido un peso demasiado elevado de BHP durante tanto tiempo, no Royal Dutch Shell. La vendimos ya hace mucho tiempo porque esperábamos una bajada del petróleo, tal como siempre lo comentaba en mis informes mensuales (en el próximo tendré argumentos para una subida en la segunda mitad del año ... ). En todo caso, esta posición responde a una diversificación y como expuse antes no tenemos otros valores ligados a las materias primas. Como dice Mohican, muchos valores antes castigados se han recuperado y los hemos mantenido. Otros se han comportado muy bien como por ejemplo Brembo (casi hoy nuevo máximo histórico), Amorim y Aalberts (no aparecen en los informes porque sus pesos son menos del 2 %, pero si los mencionamos si su aportación es importante). Si en estos últimos días el fondo no ha subido como se esperaba se debe a la debilidad del dólar que afecta a algunos valores de renta fija y renta variable. Mantenemos esta posición desde hace ya muchos meses y pensamos mantenerla de momento (aunque sé que la volatilidad provocada por esta posición inquieta a los inversores). La Fed como ahora se piensa va a subir los tipos dos veces y esto tarde o temprano lleva otra vez a una apreciación del dólar. Como siempre indicaba en mis informes la economía americana no es tan débil como se pensaba y la inflación vuelve a subir una vez que el petróleo ya no baja (ya ahora la inflación subyacente alcanza el 2,3 %!).

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Wertefinder 11/03/16 10:01

Ha respondido al tema Renta 4 Wertefinder, ¿Qué sabemos de este fondo?

Es cierto que la BASF y Yara han subido desde la venta, alrededor de un 10% pero se trata de un cambio de la composición hacia valores menos afectados de las materias primas. Es decir la exposición a renta variable no ha cambiado por estas ventas y el fondo ha podido subir por el conjunto de la renta variable. En todo caso como sabéis seguimos muy de cerca la evolución del petróleo para decidir re-entrar en la BASF en otro momento. La bajada de la procuccion en EEUU ya cada semana me da más confianza pero continúa la sobre oferta y recientemente el aumento de posiciones largas en futuros sugiere mantener todavía la calma hasta que se reduzcan también las existencias en EEUU. Aparte hay que ver si realmente Rusia y Arabia Saudí se ponen de acuerdo sobre la congelación de la producción.

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Wertefinder 11/03/16 09:50

Ha respondido al tema Renta 4 Wertefinder, ¿Qué sabemos de este fondo?

Con tanta volatilidad es difícil decir cuando es buen momento para entrar. No obstante, al menos la bolsa europea no se puede considerar cara en cuanto al PER por ejemplo. Y mucho menos si se tiene en cuenta que los tipos son ultra bajos o incluso negativos. Por el sesgo de los tipos de interés prefiero centrarme en la rentabilidad por dividendo. Sigue siendo muy alta para muchos valores como por ejemplo Allianz y BMW. Por eso creo que es buen momento pero el inversor debe tolerar una volatilidad más elevada. En cuanto a la volatilidad creo que disminuye una vez que el precio del petróleo sea más estable. Según dije en mi informe se espera una menor sobre oferta no antes de la segunda mitad del año.

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Wertefinder 11/02/16 16:01

Ha respondido al tema Renta 4 Wertefinder, ¿Qué sabemos de este fondo?

Las ventas responden también a la más alta volatilidad. En todo caso basf la vendimos ya el lunes a precios mucho más altos que hoy. Se trata de cambios tácticos y no de estrategia porque la liquidez realizada ronda entre un 6-8%. Claro la idea es o reentrar en basf i otros valores que consideramos caros pero con un modelo interesante y menos cíclico. En verano utilizamos días de pánico para comprar valores de esta clase y se han comportado muy bien.

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Wertefinder 11/02/16 10:36

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Como continuación a mi anterior mensaje quisiera comentar que BMW esta semana publicó resultados. Estos resultados ponen de relieve que las ventas en China subieron en el mes de enero en tasa interanual un 8,4 % (44.000 unidades). Lo menciono porque BMW este año ha sufrido una caída muy importante en bolsa precisamente por las dudas de sus ventas en China.

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Wertefinder 11/02/16 10:31

Ha respondido al tema Renta 4 Wertefinder, ¿Qué sabemos de este fondo?

Los últimos datos sobre la relación oferta/demanda del petróleo sugieren que no antes de la segunda mitad de este año se reduce la sobreoferta de manera más significante. Los datos de la producción ayer en EE.UU. sugieren que la oferta en EE.UU. se reduce de forma muy lenta. Por ello esperamos que continue la presión sobre los precios posiblemente más tiempo de lo que pensábamos. Aunque es posible que los precios reaccionen antes del cambio de la balanza oferta/demanda el riesgo de precios bajos por más tiempo es real. Si es así el valor de BASF puede verse afectado y por ello decidimos este lunes vender la posición entera de BASF (a pesar de su alto rendimiento por dividendo y sus buenas perspectivas a medio plazo cuando el precio del crudo se recupera). Hoy decidimos vender la mitad de la posición de Yara porque los resultados de la empresa no nos convencen (era un valor como dije antes a mantener a largo plazo, pero en tiempos tan volátiles como ahora precisa una gestión más flexible). De esta forma redujimos a la vez la exposición a renta variable y aumentamos la liquidez.

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Wertefinder 04/02/16 17:57

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Hola Diegoriesco, esta tarde o mañana por la mañana publicamos nuestro informe mensual en el que explicamos en detalle nuestras perspectivas sobre el petróleo y el estado de la economía mundial. Al final sobre todo petróleo y PIB global afectan a los materiales básicos. Pero ya quisiera adelantar nuestra explicación porqué mantenemos la exposición a estos valores. Se trata sobre todo de BASF, BHP Billiton, Fuchs Petrolub y Yara. No tenemos ninguna exposición ya desde hace tiempo al sector de petróleo pero estas empresas de una forma u otra dependen de los precios del petróleo. En grandes rasgos todas estas empresas se benefician de la megatendencia del crecimiento de la población y la demanda para la alimentación. Sobre BASF más en el informe, BHP tiene un peso de solo un 2,5 % y la mantenemos porque tarde o temprano las materias primas subirán otra vez y se trata por ello de una diversificación. Además tanto BASF como BHP tienen un rendimiento por dividendo alto (BHP probablemente tiene que reducir el dividendo, sin embargo se quedará alto). Fuchs entra técnicamente en Materiales Básicos pero al vender lubricantes su exposición es sobre todo al sector de la alimentación y del automóvil. Fuchs tiene una excelente trayectoria y márgenes sobre ventas muy altas y sostenibles. Yara se beneficia de la bajada del petróleo (o más bien del gas) y nos gusta por la demanda sostenible para su producto de fertilizantes. Es un valor a mantener a largo plazo porque en la cotización de la empresa influyen aparte del precio del gas también el dólar y el precio de urea (el cumulo de estos efectos hace la cotización más volatil pero Yara tienen un flujo de caja excelente). De todos estos valores es común un alto rendimiento por dividendo y una valoración muy moderada. El peso total de estos valores en la cartera de la RV asciende al 20 % y por ello se trata de una exposición quizá alta, pero no diría que es una sobreexposición porque el otro 80 % está en valores de otros sectores. Por cierto, en el próximo informe para febrero vamos a detallar en mucho más detalle la exposición a los distintos sectores, con un desglose más refinado de cada gama.

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Wertefinder 15/01/16 18:51

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Las cifras de Intel realmente no han sido tan malas como sugiere la bolsa. En su Data Center se espera un crecimiento mayor (en tasa interanual subió un 11 % en vez de un 15 %, pero es una subida!). El último trimestre mostró una subida del 5 %, menor de lo que se esperaba pero se debe, parece, al hecho que el cuarto trimestre del 2014 era más fuerte. Había algún comentario sobre China, pero no encontré mas detalles, posiblemente lo mencionó el CEO en su conferencia telefónica. En cuanto a BMW: BMW ha sufrido sobre todo por sus exposición a China. Es una de las empresas alemanas con más exposición a China. Ha sufrido este año por la bajada del Renminbi. Por otro lado, el mercado americano es cada vez más importante y incluso en Europa como supimos hoy las ventas de automóviles han subido mucho (de lo que se benefician los productores alemanes). Para el gráfico véase mi mensaje anterior a Mohican. Se habla mucho hoy por la "bajada" de China, pero los datos duros al menos todavía no lo confirman. Y si el crecimiento económico se desacelera del 6,9 % al 6,5 % no es razón para pánico como ahora ocurre. Y en términos absolutos incluso es un poco más.

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Wertefinder 15/01/16 18:16

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Hola Mohican, la verdad es que no recuerdo un tan mal inicio de año ... . Señale en el informe que el crudo nos preocuparía, pero francamente no esperaba una bajada tan brusca y rápida del crudo que afectara a TODOS los sectores de manera negativa generalizada. En cuanto a buenas noticias: Esta semana se publicaron las exportaciones de China y en vez de bajar subieron. Un dato muy importante porque precisamente las bajadas de las exportaciones provocó las bajadas en verano. Además, aumentaron también las exportaciones hacia Europa. Otro dato positivo es la subida muy fuerte de las ventas de coches en la zona euro (mira este enlace para el gráfico y busca "car registrations seasonally adjusted: http://sdw.ecb.europa.eu/browseSelection.do?node=bbn184&FREQ=&sfl2=3&sfl1=4&DATASET=0&DATASET=1&DATASET=2&SERIES_KEY=132.STS.M.I6.Y.CREG.PC0000.3.ABS) Igualmente siguen subiendo las importaciones de crudo de China, pero esto no afecta al mercado porque se mantiene la sobreoferta. Pero esto dato (y las importaciones siguen subiendo ya desde hace muchos meses) indica que la situación de China no es tan mala como sugieren algunos medios. En cuanto a los resultados, no son tan malos (comento sobre Intel a Dragonbroker en otro mensaje), pero el mercado parece que esperaba más. BHP es un caso aislado por el crudo, pero nos faltan todavía muchas otras empresas ..., muchas de ellas deberían haberse beneficiado de la bajada de sus costes y/o incremento de la demanda. Al final, la fuerte subida de los coches también debe de haber dejado rastro en los balances de algunas empresas.

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Wertefinder 11/01/16 11:12

Ha comentado en el artículo WerteFinder: ¿Qué podemos esperar de las economías mundiales y las materias primas?

Los tipos en HY ya han subido bastante, alcanzando un máximo en octubre del 2015, coincidiendo con los mínimos en la bolsa. Desconozco cual es exactamente el peso del sector energético ..., pero en vez del HY miramos más bien el comportamiento de los spreads en los bonos corporativos. Se puede utilizar por ejemplo el siguiente enlace: https://research.stlouisfed.org/fred2/graph/?graph_id=270550&category_id= Se ve que los spreads han subido bastante el año pasado (desinflando la burbuja) pero ya se han estabilizado. En cuanto a HY creo que lo importante es que no haya efecto contagio a todos los HY. Personalmente no creo que este contagio se produzca porque el mercado sabe que se debe a efectos de un sector en concreto (aunque está claro que desde este sector hay ramificaciones a otros sectores, esto explica la debilidad del ISM). En algún momento los precios energéticos vuelven a subir otra vez (aunque más bien la segunda mitad del año) y por eso creo que comprar deuda soberana seria una estrategia arriesgada. Puede ir bien a muy corto plazo si otra vez hay pánico, pero como muestra el comportamiento de los bonos a 10 años estos días ..., los tipos no han bajado y si han bajado era para muy poco tiempo.

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