Wertefinder

Wertefinder 03/10/18 09:00

Ha escrito el artículo La inversión ante el contexto de un nuevo orden mundial

Wertefinder 09/03/18 14:54

Ha comentado en el artículo WerteFinder: Tipos de interés, aranceles y volatilidad

Los datos del mercado laboral acaban de salir: Salarios suben un 2,6 %, o sea mucho menos que el mes pasado cuando subieron un 2,9 % después de un 2,5 % los meses anteriores. Es un dato muy bueno porque quita el temor de subidas de interés por encima de lo descontado (para detalles véase también mi informe anterior)

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Wertefinder 13/12/17 12:17

Ha respondido al tema Renta 4 Wertefinder, ¿Qué sabemos de este fondo?

Hola Trist,  el fondo lleva acumulando una rentabilidad del 3,6 % este año y claro que no estamos contentos con este resultado, más aún cuando en mayo la rentabilidad estaba alrededor del 5 %. La razón se debe en primer lugar al dilema cómo invertir la renta fija. Debido a las altas valoraciones sobre todo del mercado americano pensamos que sería más prudente de mantener la inversión en renta variable alrededor del 40 %. Invertir la renta fija en bonos denominados en euros carece de sentido y por ello decidimos invertir en bonos denominados en dólares y monedas de países emergentes (pero emitidos por emisores de primera calidad como por ejemplo el Banco Europeo de Inversiones). La idea era que estos países experimentan una bajada de la inflación que a su vez permitiría a los bancos centrales bajar los tipos de interés. Efectivamente, en Rusia y India los tipos han bajado este año y los bonos han subido en moneda local. Algunas monedas se han incluso revalorizado contra el dólar, pero el dólar ha experimentado una caída frente al euro este año de alrededor del 13 %. Es decir, sumando todos los efectos de los bonos (cupón, subida de precios y depreciación contra el euro) los bonos han tenido una aportación negativa en la cartera.    En la renta variable apostamos sobre todo en los sectores de tecnología y de salud (aparte de consumo). Estos dos sectores son también los lideres en rentabilidad en el índice S&P este año. Desde el 2009 estos dos sectores lideran con creces a los otros sectores en cuando al incremento de los beneficios. Creo que no lo detallamos en el informe mensual, pero el desglose por sectores de la cartera de renta variable es la siguiente: Materiales: 4 % Consumer goods: 25 % Finanzas: 17 % Industria: 11 % Tecnología: 22 % Salud: 21 % La selección de los valores individuales en estos sectores ha sido beneficioso, pero en los valores americanos la rentabilidad se ha mermado por la evolución del dólar. Algunos valores han tenido una rentabilidad espectacular como por ejemplo Mellanox, Universal Display, Alphabet (Google), Bechtle, ASML, etc.. En el sector de salud nuestro enfoque ha sido empresas que se benefician de tendencias importantes como la inmunonkología (Roche, Gilead, Merck, Bristol Myers) y otras que suministran productos básicos para este sector. Estos primeros valores siguen decepcionando al inversor, aunque sus resultados empresariales son buenos. Roche es un buen ejemplo de un valor que tiene cada año un incremento orgánico del 5 %, pero cuyo valor en bolsa baja. Los inversores ven el riesgo que en el futuro caduquen patentes. Es un riesgo, pero Roche invierte grandes sumas en el desarrollo de nuevos fármacos y en algún momento va a sacar beneficio de los nuevos fármacos. Roche es una empresa conocida, pero otras empresas en la cartera del sector (menos conocidas) como Recordati, Diasorin y Carl Zeiss Meditec han tenido una rentabilidad espectacular.    Espero que esta explicación haya sido suficiente para explicar en grandes rasgos la rentabilidad este año. Aunque el resultado no nos satisface tampoco se trata de una rentabilidad inferior a la media. Según el portal „Quefondos“ la rentabilidad se encuentra en el segundo quintil de todos los fondos mixtos. En cuanto a la relación rentabilidad/riesgo el fondo se encuentra también en el segundo quintil.     ¿Que nos espera en el futuro? De cara al año que viene, creo que los sectores de tecnología y de la salud mantendrán su empuje ya que determinan nuestra vida cada vez más. En varios de mis informes mencioné la introducción del internet 5G y esta nueva generación abrirá toda una serie de nuevas aplicaciones (por cierto, en España se está discutiendo estos días la subasta de las nuevas licencias para el 5G). El tema de salud dominará también la humanidad, más aun en los mercados emergentes donde la población crece. El sector financiero se puede beneficiar siempre y cuando la Fed suba los tipos de forma más agresiva de lo que ahora pensamos. Una subida de tipos en EE.UU. más agresiva sea quizá el mayor riesgo para el año que viene para la renta variable.(aparte de riesgos geopoliticos). No obstante la cartera se beneficiaría por los bonos denominados en dólares cuya participación asciende al 17% aproximadamente y también la parte de renta variable en dólares que asciende al 11% aproximadamente.    Un saludo y Felices Fiestas! Jürgen

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Wertefinder 05/10/17 17:24

Ha respondido al tema Renta 4 Wertefinder, ¿Qué sabemos de este fondo?

Si, no mencioné el tema catalán a propósito. Creo que como extranjero no puedo aportar nada nuevo que no se ha ya discutido. Conozco Catalunya muy bien desde mi primer viaje al Colegio Alemán en el 1972 en Barcelona y he seguido el proceso desde hace muchas décadas. Todavía no creo en una independencia, pero si realmente la habrá tendremos en la UE una serie de problemas adicionales y el peso de los dos bancos españoles no importará tanto. La incertidumbe reinante con una independecia durará años (ya vemos ahora como los ingleses solucionan el Brexit), pero una de sus repercusiones podría ser una revaluación del dólar, mucho más allá de lo que experimentamos esta semana. Será ademas completamente inútil buscar un liderazgo en la UE para actuar como moderador de tal proceso, porque la Sra. Merkel como líder efectivo en temas centrales críticos en la UE en el pasado, dificilmente se puede meter mientras lucha por su propia posición en el seno de la CDU. El 15 de octubre habrá elecciones en el land de Nieder-Sachsen y el resultado determinará en cierto modo la formación del nuevo gobierno (y con esto la prioridad de los temas). Por cierto, el tema de la independencia difilcmente encaja tampoco con Juncker mientras quiere ensanchar la UE con Rumania y Bulgaria. 

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Wertefinder 08/09/17 16:32

Ha respondido al tema Renta 4 Wertefinder, ¿Qué sabemos de este fondo?

Pasadas ya las vacaciones de agosto, quisiera contestar al comentario de Mohican (mensaje en julio) sobre el número de acciones y aclarar nuestra estrategia más alla de lo que ya he comunicado en el informe mensual.    Número de acciones   Matemáticamente se puede demostrar que dada una correlación del 0,50 entre todas las acciones es suficiente tener unos 15 acciones individuales porque cada acción adicional ya no reduce el riesgo. Si es así, ¿porque nosotros y todos los fondos tenemos un número mayor de acciones? En primer lugar, la relación matemática requiere una correlación de un 0,50 %, pero en la práctica la correlación varia mucho entre las distintas acciones. Sobre todo algunas empresas medianas y pequeñas pueden sufrir pérdidas de más de un 10 % en un solo día a veces incluso sin noticias. De estos altibajos no se salvan ni siquiera valores típicos de valor como Hornbach en Alemania que a pesar de su valoración más moderada perdió a finales del 2015 más de un 20 % (solo estos días se ha recuperado hasta el nivel de entonces). Es decir,  si tuviéramos varias acciones con una alta volatilidad el fondo podría sufrir una volatilidad elevada que queremos evitar (porque sé que a los inversores en el fondo no les gusta una alta volatilidad).    Renta variable   Como señalé en los informes nos gustan los sectores de la tecnología y de la salud (y de hecho son los mejores sectores este año). Merece destacar que precisamente en estos sectores muchas empresas pueden sufrir grandes cambios y es preciso limitar el peso de cada una acción y actuar con prudencia. Para ilustrar nuestra metodología: En estos sectores invertimos por temas distintas: Por ejemplo en tecnología invertimos en las empresas claves en la construcción del internet 5 G y en empresas de ciber seguridad. Es decir, creemos que el internet 5 G supone perspectivas excelentes para las empresas claves, pero dado el riesgo tecnológico de cada una preferimos basarnos en varias empresas. Lo mismo ocurre en el campo de ciber seguridad donde invertimos solo en dos empresas. La alternativa sería invertir en un fondo de ciber seguridad para reducir riesgos. Este enfoque, el de comprar otros fondos temáticos, sin embargo, no es nuestra filosofía.  ¿Porqué? Por un lado, nos gusta conocer bien las empresas en las que invertimos y un fondo con cientos de empresas es una „black box“ poco transparente. El conocer muy bien las empresas nos permite tomar decisiones rápidas cuando ocurre algo importante en el sector y/o la empresa. En muchos casos estamos siguiendo las empresas muy de cerca desde hace muchos años y este seguimiento nos permite una buena evaluación de su potencial. Cuando Gilead por ejemplo hace poco anunció la compra de Kite Pharma reaccionamos en seguida y invertimos en Gilead porque vimos mucho potencial en esta compra (Gilead ha subido casi un 15 % después de nuestra compra).   En el sector de la salud invertimos por temas terapéuticos y productos: Hay por ejemplo un potencial enorme en el campo de la inmunoterapia, pero como es un proceso muy complejo preferimos invertir no solamente en una empresa sino en varias, en las empresas cuya investigación y el desarrollo del producto es más avanzado. Sería demasiado arriesgado tener un peso alto en cada acción, pero si creemos que es un sector con potencial de lo que queremos beneficiarnos. Por cierto hoy empieza en Barcelona el importante Congreso de la Sociedad Europea de Oncología Médica (ESMO, por sus siglas en inglés). En este congreso las empresas anunciarán avances de su investigación, noticias que suelen muchas veces mover las cotizaciones.    Aparte del campo de la inmunoterapia invertimos en empresas del sector de la salud que producen medicamentos muy específicos y productos con un nicho de mercado. En la cartera tenemos varias empresas (americanas, alemanas e italianas ) y para mencionar solamente una empresa me gusta hacer hincapié en la alemana Fresenius. Fresenius es el líder mundial en diálisis (recientemente compró en España Quirónsalud) y da la casualidad que Fresenius tiene su sede global precisamente en Bad Homburg, a unos 500 metros de nuestra oficina.    En resumen, hay empresas globales en este campo, cada una de ellas responde a una necesidad importante y nos gusta abarcar varios campos para diversificar. De esta manera lógicamente el peso para cada empresa es más pequeña y resulta un número más alto de acciones.   En el sector tecnológico hay también varios campos y decidimos invertir en aquellas empresas que se encuentran en la raíz de montar la quinta generación del internet (el 5G). El 5 G es la condición previa y clave para todas las aplicaciones de las que ahora hablamos diariamente (coche eléctrico, coche autónomo, inteligencia artificial, augmented vision, etc.). Todas estas aplicaciones necesitan el 5 G para ponerlos en práctica. Para dar tan solo un ejemplo: el coche autónomo necesita para la transmisión de señales entre los coches una latencia (periódo de transmisión) extremamente breve que solo se puede conseguir con la nueva generación del internet. En este sentido preferimos aquellas empresas claves porque cada una tiene una alta barrera de entrada por su tecnológica muy compleja. El otro sector donde invertimos es el de ciber seguridad y en este sector preferimos empresas que no solamente tienen un crecimiento alto de sus ventas sino también generan beneficios (muchas empresas tienen pérdidas en este sector).    Complementamos estos sectores con empresas en el campo de la nutrición (tanto producto final como ingredientes) y materiales (productos del hogar igual que materiales avanzados). La idea es invertir en empresas que cubren necesidades humanas y que ofrecen una relación crecimiento/valoración adecuada. Empresas cíclicas nos gustan menos a pesar de su valoración a veces más atractiva.    Renta fija   La parte de renta fija la invertimos en bonos denominados en monedas fuera del euro cuyo rendimiento mayor compensa en nuestra opinión el riesgo de cambio. Observamos que la inflación en los países importantes va descendiendo y por ello los tipos de interés pueden también bajar (produciendo un incremento de los precios de los bonos). Los tipos a 10 años en Rusia por ejemplo han bajado más de 50 puntos básicos este año. Las monedas de los países donde invertimos se han mantenido muy bien con respecto al dólar (el Renminbi ha tenido incluso una importante revaluación), pero la caída del dólar con respecto al euro supone una pérdida fuerte de la moneda extranjera que en muchos casos no se ha compensado por la subida de precios y el rendimiento más alto de estos bonos. Una parte de la cartera consiste en bonos corporativos americanos y renta variable que ha sufrido el descenso del dólar enteramente. Por desgracia, la buena evolución de los valores americanos no se ha reflejado en la rentabilidad del fondo porque la pérdida del dólar ha sobre-compensado las subidas de las acciones.    Creemos todavía que el dólar puede subir una vez que en EE.UU. se lanze la reforma fiscal (aunque menor de lo que antes se esperaba) y EE.UU. invierte en infraestructura. El importante índice ISM (véase el gráfico en mi informe) confirma que ya ahora la economía americana está en un buen estado (salvo los sectores claves del coche y de la vivienda). Cualquier impulso adicional debería por consiguiente incitar a la Fed de cambiar su política monetaria en favor del dólar.   Buen fin de semana y me alegro sobre cualquier comentario   Jürgen  

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Wertefinder 05/05/17 12:45

Ha respondido al tema Renta 4 Wertefinder, ¿Qué sabemos de este fondo?

Hola Mohican, efectivamente, se nos está penalizando la debilidad del dólar y por encima la debilidad de las monedas de mercados emergentes, sobre todo el rublo. El rublo bajó ayer un 2 % con respecto al dólar y el dólar bajó un adicional 0,9 % con respecto al euro. La razón de la debilidad del rublo ha sido la caída del petróleo después de la publicación de las cifras sobre el petróleo en EE.UU. y dudas sobre los recortes de la producción después de junio. La renta variable, por el contrario se comporta muy bien pero estas subidas no han sido suficientes para compensar la negativa rentabilidad por las monedas (por cierto, los bonos mismos no han sufrido pérdidas, es decir, los inversores en renta fija mantienen sus posiciones).  Más argumentos sobre la estraegia habrá en el informe mensual que publicamos o hoy (después de las cifras del empleo en EE.UU.) o sin falta el lunes por la mañana. Un saludo, Jürgen  

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Wertefinder 06/04/17 14:31

Ha respondido al tema Renta 4 Wertefinder, ¿Qué sabemos de este fondo?

Hola Mohican, no lo he comentado en más detalle, porque el informe ya de por sí es largo. Pero entiendo tu comentario porque hasta ahora hemos evitado la banca y así puede sorprender porque ahora hemos reforzado un poco la  inversion en este sector (en total hasta el 4 %). Como he expuesto en el informe, esperamos varias subidas de tipos y la banca suele beneficiarse de la subida de tipos y por ello este sector ya se ha beneficiado. El sector bancario tiene un peso importante en la economía (15 % en el S&P) y evitar este sector por completo también es un riesgo. Por el otro lado, la banca sufre por el aumento de la regulación que supone un coste adicional no productivo para la banca. Si la banca, ¿porqué la banca española? En primer lugar, creo que la banca española tiene un control mejor de los costes que por ejemplo los bancos alemanes. Además los bancos españoles se distinguen por otro modelo de negocio que se centra en el crédito al consumidor que conlleva menos riesgos que el investment banking (y que es la fuente de los problemas del Deutsche Bank). La banca española tiene una exposición en América del Sur y este continente tiene mejores perspectivas después de la recuperación de las materias primas. Dentro de la cartera la banca encaja por su efecto de diversificación y por supuesto sus dividendos. En todo caso, el peso de este sector todavía es pequeño y se trata solo de un ajuste del total de la cartera.   

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Wertefinder 22/02/17 12:12

Ha respondido al tema Renta 4 Wertefinder, ¿Qué sabemos de este fondo?

Hola Dynacontrol, creo que el tema de Grecia puede surgir otra vez, pero como entonces encontrarán otra vez una solución (alargar el plazo, etc.). Todas estas medidas no son muy sostenibles, pero mientras la economía europea (y la alemana) siga creciendo al ritmo actual, cualquier suma que paguemos para el rescate de Grecia no importa tanto. Otra cosa sería si en Francia Le Pen fuera presidente. Entonces podría haber turbulencias...Para mi la clave es que la economía europea se porte bien, aunque sabemos que mucho se debe precisamente al dólar fuerte. El aumento del IFO hoy y las subidas de los PMIs se deben en gran parte a la moneda. Es decir, no es muy sostenible, pero mientras la economía americana siga creciendo a un ritmo fuerte (y no hay nada que hace esperar lo contrarioI) estamos a salvo en Europa. Si en algún momento la economía americana entra en recesión (que ocurrirá tarde o temprano), quizá se vuelva a replantear el tema del Europa a dos velocidades. Pero esto es un escenario para más tarde. Precisamente por las posibles incertidumbres en Europa (y la fuerza de la economía americana) mantenemos en el fondo una posición en moneda extranjera (dólar y otras monedas). Creo que tanto por la selección de acciones, sectores y monedas el fondo se está comportando muy bien en los últimos 12 meses (este año según Quefondos se encuentra en el primer quintil) en su categoría. Hemos ido reduciendo la exposición a la renta variable, así que podemos aprovechar cualquier bajada en las bolsas. Un saludo desde Bad Homburg, Jürgen

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Wertefinder 06/02/17 14:48

Ha respondido al tema Renta 4 Wertefinder, ¿Qué sabemos de este fondo?

Hola Mohican, gracias por llamar mi atención a este error en el informe. Efectivamente, INTL no es Intel, sino es International ... . En este caso tenemos varios bonos denominados por instituciones internacionales, como el Banco Mundial, que se abrevia como International Bank of Reconstrucción and Development. Cierto, el texto no lo escribo yo, sino creo alguien en la gestora. Les voy a contactar para que lo corrijan. Por cierto, el nuevo informe mensual saldrá hoy o mañana y tendrá los detalles ...

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Wertefinder 11/01/17 14:25

Ha respondido al tema Renta 4 Wertefinder, ¿Qué sabemos de este fondo?

Hola Mohican, habíamos reducido algo la posición, pero actualmente en Illumina mantenemos 2.000 títulos. Illumina junto con Bristol Myers y Roche son las empresas principales que tenemos en la cartera. Cada una de ellas tiene un nicho de negocio muy importante. Lástima que todo este sector en el 2016 ha tenido una Performance mediocre, pero se trata de un negocio que se beneficia de tendencias sostenibles (al contrario de la energía o el sector de finanzas). Como señalé en mi informe mensual, el otro sector es el de tecnología que se beneficia del 5 G. Creo que poca gente (salvo los que trabajan en el sector) están conscientes de la revolución que viene (en el 2020 más o menos). En el fondo invertimos en algunas empresas, pero dado la alta volatilidad con importes más moderados en cada una. Si hay interés, en otro momento podría hacer un webinar en Rankia sobre el tema. No hay que olvidar que este sector tiene un peso del 20 % en el S&P y solo esto ya confirma que se trata de una de las fuerzas más importantes de la economía americana (lo confirma también la evolución de los componentes del PIB como comenté en un informe anterior). Lo bueno es que las políticas de Trump afectarán a la evolución del 5 G muy poco, o más bien solo de forma positiva. Junto con este sector hay que ver también las llamadas empresas de Cybersecurity.

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Wertefinder 09/11/16 12:07

Ha respondido al tema Renta 4 Wertefinder, ¿Qué sabemos de este fondo?

El impacto de la victoria de Donald Trump en la cartera en este momento no ha sido muy grande. Por un lado ayer de cara a la incertidumbre del resultado electoral rebajamos la exposición a la renta variable en 5 puntos porcentuales. Por otro lado, el sector con mayor peso es el sector farmacéutico que había sufrido las últimas semanas por una posible victoria de Hillary Clinton. Esta mañana los valores de este sector se están recuperando fuertemente (Roche sube por ejemplo casi un 6 %). Por otro lado, el peso mejicano está bajando y esta caída también afecta al fondo en este momento. El efecto inmediato de la victoria de Trump es una bajada de la probabilidad de una subida de tipos en EE.UU. del 80 % ayer al 50 %. Es un elemento positivo para las bolsas, pero el discurso de Trump esta mañana ha sido la clave para la recuperación esta mañana de los mínimos.

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Wertefinder 20/10/16 21:05

Ha comentado en el artículo Bristol-Myers Squibb experimenta su mayor caída en lo que va de año

Efectivamente, seekingalpha cubre bien lo que ha pasado. Nosotros tampoco somos expertos pero hablamos con expertos que confirman que la estrategia de BMS fue arriesgada. Yo también creo que es un mercado tan grande que hay para todas las compañías en los años que vienen una oportunidad para incrementar las ventas y extender la aplicación de la inmuno-oncología a otros campos de terapia. Roche publicó hoy resultados y nos dio más detalles sobre Tecentriq. Además dicen que el cáncer de pulmón es uno de los más frecuentes y mostró que Tecentriq da mejores resultados que otro fármaco/chemoterapía. Creo que Roche sigue un camino muy interesante en la medicina personalizada pero el mercado está castigando la acción que hoy casi está a mínimos de un año aunque cumplen con todos sus objetivos y me parece que tienen una pipeline interesante. Por cierto, el tema es complejo pero en la página web de Roche hay varios videos que explican muy bien la actuación sobre todo del PD-L1. Mucho mejor que en las presentaciones de BMS. BMS, Roche y Merck no son los únicos en este campo, interesante es también Tenaro. Se ve que incluso en la inmuno-oncología hay varios vías de actuación.

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Wertefinder 19/10/16 16:50

Ha respondido al tema Renta 4 Wertefinder, ¿Qué sabemos de este fondo?

Hola Mohican, buena idea que Anelia también aparezca en el interrogatorio ... -:) . De hecho, me hubiera gustado hablar no solamente sobre el Deutsche Bank, sino sobre las nuevas tendencias que están emergiendo (aunque esto requiere todo un webinar). En los foros se suele hablar mucho de riesgos, bancos centrales, la banca, etc., pero muy poco se lee sobre las oportunidades que van surgiendo. En el evento en Valladolid mañana mi compañero Angel va a tocar este tema también, pero me gustaría mencionar en este lugar, que hay una serie de tendencias que parece cobran cada vez más fuerza. En Alemania nos estamos dando cuenta (bueno, no todos ... ) que la industria del automóvil se centra cada vez más en el coche eléctrico (y autónomo). Esta sensación la corroboró hace una semana Daimler con la noticia que pensaban que el porcentaje de las ventas del coche eléctrico iba a ser varias veces mayor de lo que se pensaba hace poco. Esto es solo un ejemplo de las tendencias y oportunidades que surgen. Un tema relacionado es la emergencia de los llamados ultra-capacitores que hacen el empleo de las baterías en el coche eléctrico más eficiente. Hay muchas empresas en este campo, pero solo una que se dedica principalmente a este producto (Maxwell que se puede considerar un "pure play"). En la cartera tenemos un pequeña posición que de momento no produce muchas alegrías porque en un producto en China el país ha reducido las subvenciones para la utilización en autobuses. No obstante, el tema es de máximo interés y por si acaso interesa he aquí un enlace del CEO de otra empresa (http://www.rdmag.com/article/2015/10/will-ultracapacitors-overtake-batteries-energy-storage-race). Junto con el Graphene (que facilita la capacidad de estos productos) creo que vamos a experimentar grandes cambios en los próximos años. En cuanto a la inversión, hay que tener paciencia y por supuesto hay que vigilar si las empresas mantienen su avance tecnológico en este campo ante la competencia (Maxwell colabora con una empresa china pero desde este lado puede emerger también una nuevo desafío). La economía de Alemania depende en gran parte del sector automóvil y por ello el posicionamiento en las nuevas tecnologías es de interés vital. La mayor parte de I + D es precisamente en este sector, pero quizá todavía en las tecnologías "viejas" (Diesel ... ). El reto para el país es enorme y en estos momentos no veo que Alemania hace grandes esfuerzos en las tecnologías de la batería, a pesar de considerar que el valor añadido en los coches procederá justamente de este campo. En todo caso, el avance de las nuevas tecnologías sigue sin freno y ante un crecimiento más modesto ("the new normal") en este sector se encuentran buenas oportunidades. Solo decir que la aportación del sector I +D al crecimiento en EE.UU. ha tenido un máximo en el último trimestre como señalé en mi último informe mensual. Observamos también nuevas tecnologías en el campo de la medicina y en la cartera tenemos empresas como Ilumina, Bristol Myers Squibb, Roche, Carl Zeiss Medical, Fresenius, Recordati y Sartorius para beneficiarnos de estas tendencias. Por último, comentar que la venta de BHP Billiton quizá no se hizo en el momento más ideal, pero tampoco en el más fatal (porque ha subido bastante este año). Como dije en el video, BHP es muy volátil y además veo un riesgo potencial para las materias primas si la burbuja de la vivienda en China corrige ... . En este contexto, pensamos que es más prudente tener empresas como Carl Zeiss, Fresenius y Zalando en la cartera. También aumentamos el peso de Inditex cuando bajó la cotización después de publicar resultados. Tanto Inditex y Zalando se siguen beneficiando de la cada vez mayor venta a través de internet de moda (por cierto Zalando hoy a revisado su pronóstico de ventas al alza y la acción sube más de un 3 %). No obstante, tanto en Inditex como Zalando tenemos posiciones moderadas, en cada uno un 1 % y por eso no aparecen dentro de los 10 principales.

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Wertefinder 19/10/16 13:15

Ha comentado en el artículo Bristol-Myers Squibb experimenta su mayor caída en lo que va de año

Hola, creo que para un valor como BMS no tienen tanto sentido establecer un precio objetivo, sino hay que centrarse en la sostenibilidad de su negocio. En este sentido, BMS se encuentra con su producto Optivo en la vanguardia de la imuno-oncología, pero seguido de Merck en EE.UU. y Roche (que emplea en el mismo área un enfoque algo variado en cuanto al tratamiento científico). Las ventas de Optivo hasta la fecha han sido excelentes, pero se esperaba aumentar el empleo en otros campos de terapia más allá del cáncer de la piel como hasta ahora. No obstante, que yo sepa Optivo es hasta ahora el único producto que cura esta enfermedad y será cuestión de tiempo cuando BMS consigue la aplicación también para otras enfermedades. Sin embargo, quizá solo en combinación con otras terapias y/o medicamentos y precisamente el intento de conseguir establecer Optivo como único producto había producido el rechazo en la fase 3 contra el cáncer de pulmón recientemente (que produjo la primera caída en verano de la empresa). En resumen, BMS junto con Merck y Roche (menos adelantado como los otros dos) son las empresas más avanzadas en los nuevos tratamientos y tarde o temprano sus cotizaciones lo reflejarán, sin que ahora podemos establecer un precio objetivo (para que año ... ).

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Wertefinder 05/09/16 17:13

Ha comentado en el artículo WerteFinder: Aumenta la sensación de incertidumbre

Oh, se me pasó que aparece dos veces ..., el peso de Aalberts es del 1,8 %. La acción siguiente por peso es ahora Elring Klinger.

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Wertefinder 24/08/16 13:05

Ha respondido al tema Renta 4 Wertefinder, ¿Qué sabemos de este fondo?

Ya el 12 de agosto se publicaron los datos del crecimiento del PIB en Alemania correspondiente al 3,1% en tasa de variación interanual con un aumento del 0,4% con respecto al primer trimestre. Solo hoy se publicó el desglose de los distintos sectores. Para entender mejor la calidad del crecimiento es preciso analizar el desglose. Este buen resultado se debió sobre todo a un aumento de las exportaciones. De interés es saber también que tanto el consumo (con un 2%), las inversiones (0,5%) y el sector exterior (con un 0,6%) contribuyeron de forma positiva al crecimiento. El crecimiento considerable en el sector de consumo se debe en parte a una reducción en la cuota de ahorro (que descendió del 13 % al 9,4 %) e impulsado también por la corriente de refugiados. Igualmente influyó el aumento de los salarios de un 3,5 % y el aumento de los empleados de un 1,2 % en tasa interanual. Dentro de las inversiones es de destacar un aumento en la construcción con un 0,5% y en las inversiones de equipo con un 0,3% (otras inversiones 0,1%), contrarrestado por con una disminución los inventarios (-0,4%). Este aumento del PIB es el mas fuerte de los últimos 5 años. El desglose del PIB nos indica que la economía Alemana se encuentra bastante equilibrada en estos momentos, aunque el enfoque es en el sector exterior y el sector de la construcción. De interés especial es también que los ingresos empresariales subieron un 9,8 %, la subida más fuerte desde 2012 y muy por encima del aumento de los salarios del 3,5 %. En un mundo lleno de malas noticias hay otra noticia positiva hoy: Se trata del aumento del comercio internacional de junio que subió inesperadamente un 0,7 % (publicado esta mañana por el CPB World Trade Monitor June 2016)

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Wertefinder 01/08/16 11:31

Ha respondido al tema Renta 4 Wertefinder, ¿Qué sabemos de este fondo?

Buenos días Mohican, me alegro leer un comentario tan agradable y también que has mirado detenidamente las posiciones en la cartera! Porque creo que es importante que los inversores sepan lo que hay en la cartera para entender mejor la estrategia y saber por donde surgen oportunidades o riesgos. En cuanto a las preguntas: - El descenso del número de los partícipes se ha producido paulatinamente con importes relativamente pequeños a diario. De esta manera ha sido posible realizar las necesarias ventas dentro de cambios de la estrategia y no ha sido necesario acudir a innecesarios compraventas. Así que creo que el cambio del volumen (igual que la subida antes que también se ha producido lentamente) no ha perjudicado a los partícipes). - En cuanto al número de acciones ..., existe una relación matemática directa que relaciona el número de acciones con el riesgo de cartera, suponiendo una cierta estable correlación entre todas las acciones (a veces muestro esta fórmula en mis presentaciones, y si hay interés puedo mandar al interesado inversor más detalles). Según esta fórmula efectivamente el riesgo no disminuye mucho más si la cartera contiene más de alrededor 15 valores. En realidad, sin embargo, las correlaciones son son estables entre si, por eso es preciso tener un número más elevado de acciones. Pero hay otra razón: En la cartera tenemos cierta exposición a acciones de los PYMES europeos que por su capitalización bursátil suelen ser más volátiles. Por eso, para evitar que el peso de cada una es demasiado grande y perjudique a la cotización creemos es más prudente tener un número más elevado. Las empresas en la cartera las conocemos desde hace muchos años y por ello un control y seguimiento es más fácil (aparte de tener todos sus datos empresariales en nuestra base de datos que nos permite un análisis rápido). Hay gestores que contienen más de 100 acciones en sus carteras, pero esto si me parece demasiado, así que creo que nuestro número es razonable. No hay duda que en España hay empresas excelentes! Inditex siempre nos ha gustado pero tuvimos cautela por su valoración elevada. Por eso la compramos el día del Brexit cuando pudimos comprarla bastante más barata. De hecho, la valoración de Inditex es muy parecida a otras muy buenas empresas y por ello creo que no es excesivo .... , teniendo en cuenta sus perspectivas. Quizá un comentario sobre Zalando (porque no es muy conocida ..). Los datos macroeconómicos (de China, EE.UU. y Alemania muestran (igual que los datos de las propias empresas) que el comercio se realiza cada vez más a través del internet. Zalando está muy bien posicionado en este sector con un crecimiento de ventas y beneficios espectacular. El jueves publicaré el informe para julio y como siempre doy más detalles sobre la aportación de los activos en la cartera igual que nuestra visión macroeconómica.

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Wertefinder 15/07/16 14:13

Ha respondido al tema Renta 4 Wertefinder, ¿Qué sabemos de este fondo?

Hola Mohican, Me gustaría matizar sobre los valores en la cartera porque en el informe mensual solo salen los primeros 10 posiciones y así se pierde información sobre el conjunto (al final son alrededor de 50 acciones en la cartera). Es verdad que los grandes como Unilever y recientemente BHP se han comportado muy bien, pero quizá el empuje también ha sido por el conjunto de otros muchos valores en pequeñas y medianas empresas en toda Europa (aparte de los valores americanos). Como señalé en numerosas ocasiones se trata de empresas que tienen un modelo de negocio singular y por ello han sido capaz de aumentar sus ventas y/o márgenes incluso en tiempos difíciles. El incremento de los resultados empresariales de estas empresas al fin y al cabo apoya a la cotización y son aquellas empresas que con mayor rapidez recuperan terreno perdido después de unas bajadas de los índices. Es conocido que en Alemania son precisamente las pequeñas y medianas empresas las que constituyen el grueso industrial del país. En muchos casos no son conocidas (ni siquiera en Alemania), por eso quisiera en este hilo mencionar algunas: Alemania: Sartorius, Symrise, Fuchs Petrolub, Isra Vision, Hornbach, Schaltbau, Kuka, Jungheinrich, OHB (y algunos proveedores del sector automóvil), Italia: Diasorin, Recordati, Brembo, en Países Bajos Aalberts y en Suecia Assa Abloy. Cada una de estas empresas se beneficia de una tendencia sostenible en la economía global y que estas empresas han identificado. Hay muchas más empresas con las mismas características que „vigilamos“ pero no invertimos en ellas en este momento porque nos parecen demasiado caras como por ejemplo en Europa Essilor y en EE.UU. McCormick. No obstante, las PYMES suelen ser menos liquidas y como son también más volátiles complementamos la carteras de los PYMES con empresas de capitalización bursátil grande. En el DAX por ejemplo se trata de BASF, Allianz, BMW, Henkel y SAP que se distinguen también por su alto rendimiento por dividendo. No obstante, precisamente Allianz, BASF y BMW han tenido un comportamiento bursátil decepcionante el año pasado (a pesar de su valoración muy moderada y alto rendimiento). En EE.UU. invertimos también en empresas con un modelo de negocio muy concreto como lo ofrecen por ejemplo en el sector de salud Bristol Myers Squibb (véase el informe de mayo para detalles) y Illumina. Ambas empresas fabrican productos que responden a necesidades de la humanidad y son imprescindibles para el tratamiento y desarrollo de nuevos fármacos (en Europa mantenemos la posición en Roche, cuya „pipeline“ de productos no es tan avanzado como Bristol Myers Squibb, pero que sin embargo dispone de una pipeline que permite esperar beneficios futuros). Aprovecho esta información para comunicar a los foreros y todos nuestros clientes que el fondo Renta 4 Wertefinder ha cumplido recientemente 5 años! Con motivo de haber cumplido 5 años, Morningstar ha hecho una evaluación y ha otorgado al fondo la máxima calificación de cinco estrellas para el periodo de 5 años. Agradezco a todos los partícipes su confianza en nuestra gestión aunque sé que el año pasado y este año no han sido del todo de nuestro agrado. El DAX por ejemplo todavía acumula este año una pérdida del 7 % (IBEX 9%) y en este entorno no pudimos evitar entrar también en cifras rojas aunque al día de hoy esta pérdida solo asciende al 1,13%. Es importante mencionar también que no utilizamos derivados y por ello solo podemos evitar pérdidas dentro de la estrategia cambiando la exposición a la renta variable de forma prudente (de hacerlo de forma agresiva se conllevan más gastos y el riesgo de equivocarse en la tendencia, que al cabo es normalmente alcista a medio plazo). Por lo general solemos tener una exposición a renta variabel que oscila entre el 50 % - 80 %. Esta exposición supone que el fondo sufre variaciones en su cotización parecida a las de una cartera de renta variabel. Por ello es importante que el inversor esté consciente en qué tipo de fondo mixto invierte. Hay fondos que utilizan derivados y por ello a veces pueden mejor aguantar bajadas pero se sabe también de ejemplos cuando los gestores se equivocaron de la tendencia y no pudieron recuperar fácilmente las pérdidas. Otros fondos, también mixtos, suelen tener una exposición mayor en la renta fija y por ello su comportamiento será muy distinto al fondo Renta 4 Wertefinder. Otros fondos tienen un sesgo en valores fuera de Europa o mercados emergentes. En nuestro caso, siempre hemos dejado muy claro que nos guiamos por las tendencias y que según estas tendencias seleccionamos las empresas. Tenemos en cuenta el país de origen pero damos preferencia a la empresa y su modelo de negocio. Por eso, a la hora de comparar varios fondos es importante entrar en los detalles de la filosofía. No obstante, intentamos amortiguar los vaivenes de la bolsa por la inversión en renta fija y divisas (siempre considerando las correlaciones entre ellas). En la renta fija preferimos bonos emitidos por emisores de alta calidad (supranacionales como por ejemplo European Investment Bank). Dentro de esta estrategia invertimos en varias monedas, el Peso Mexicano, el Rand de Surafrica, el Rublo, la Rupiah India y otras monedas que según nuestra evaluación los rendimientos compensan el riesgo por divisas. Creemos que ante la presencia de los tipos negativos continua la búsqueda de rendimientos de los inversores internacionales y que por ello sucederá una reducción de los tipos (algo que ya ha ocurrido con los rendimientos de los bonos corporativos) a nivel global. Parece que la bajada de tipos refleja no solamente la actuación de los bancos centrales (quantitative easing), sino que responde también a la abundancia de capital. Esta abundancia de capital refleja tanto la escasez de inversiones como el aumento de ahorro en un mundo de muchas incertidumbres. La abundancia de capital como causa de los tipos bajos es un tema que inició el anterior presidente de la Reserva Federal en el año 2005 (véase aquí el enlace http://www.federalreserve.gov/boardDocs/Speeches/2005/200503102/default.htm) y que se conoce en inglés por su nombre „savings glut“. Recientemente lo ha retomado en un nuevo libro el anterior gobernador del banco de Inglaterra Mervin King, que precisa que el „desired spending is too low to absorb the capacity of our economies to produce goods and services“. Dice que además nos encontramos en una situación extraña de la economía mundial: Cuando normalmente el flujo de dinero es de las economías tradicionales hacía los mercados emergentes en búsqueda de rendimientos mayores, en esta crisis ha ocurrido lo contrario. Los mercados emergentes tienen una mayor tendencia al ahorro y la inversión de este superávit en las economías tradicionales conlleva la bajada de tipos, conjuntamente con la actuación de los bancos centrales. No obstante, recientemente los flujos se han normalizado otra vez y el mundo industrial tiene otra vez una superávit (se debe en parte también al desarrollo en China). Por eso como causa de los tipos bajos no basta el argumento de los desequilibrios en las cuentas corrientes y probablemente ahora importa más el desapalancamiento en muchas economías ante la deuda excesiva. Además, un impacto a los tipos se debe también al envejecimiento de las poblaciones que significa un ahorro adicional. Quizá recientemente han impactado también las incertidumbres en muchas sistemas de seguridad social (tanto en Rusia y España por ejemplo se está vaciando la hucha de pensiones). Una situación anormal sucede incluso en una economía avanzada como Alemania. Cuando en las últimas décadas era normal que los sectores del estado y de las empresas sufrieran un déficit, desde hace ya unos años TODOS los sectores en Alemania experimentan un superávit de caja. En el caso de Alemania (y EE.UU.) hay que subrayar que la tasa de ahorro de los hogares ha aumentado igualmente. Parece por lo tanto que nos encontramos en una situación parecida a la de Japón y que los tipos ultra-bajos son una realidad no a corto plazo. En la medida que vencen depósitos a plazo y otros contratos financieros el inversor se encuentra por lo tanto con el dilema de cómo invertir si no quiere sufrir tipos negativos o cero. Frente a este dilema creemos que la renta variable ofrece un atractivo, siempre y cuando que esta inversión se haga en el contexto del conjunto del patrimonio del inversor (es decir, manteniendo un equilibrio entre todas las inversiones y acorde con el perfil de riesgo de cada uno). El inversor que teme los riesgos debe tener en cuenta que una inversión financiera siempre conlleva un riesgo (los depósitos a plazo en la banca también conllevan riesgos). No hay un mundo financiero sin riesgos e incluso valores como los bonos del estado alemán o suizo que se consideran „sin“ riesgo conllevan un riesgo alto de una posible alza de tipos. Por ello la cuestión para el inversor es simplemente: ¿Compensan los rendimientos los riesgos asumidos? Esto es la clave para la inversión que cada inversor debe decidir por si mismo! Creo que muchos valores de renta variable ofrecen rendimientos que compensan los riesgos, y más teniendo en cuenta que la alternativa ofrece poco atractivo. Quizá precisamente por la percepción de los riesgos geopolíticos y económicos la prima de riesgo se mantiene tan alta. Suponiendo que la „savings glut“ nos acompaña unos años más, creo que vamos a experimentar un estrechamiento de los márgenes de los bonos denominados en otras monedas (algo parecido que ha ocurrido con los bonos corporativos). La gestión de patrimonio se destaca no solamente por la rentabilidad conseguida, sino también por la atención al cliente. Siempre hay situaciones de mercado cuando hay una mayor necesidad de comunicación con los clientes. En nuestros clientes fuera de España tenemos un contacto directo con cada cliente, pero me es grato saber que a través de Rankia y las sucursales de Renta 4 Banco podemos también mantener una relación estrecha para dar la máxima transparencia a nuestra gestión.   Ya que esta mañana se ha publicado el PIB del segundo semestre en China, quisiera hacer algunos comentarios. El resultado del 6,7 % de crecimiento está en línea de los esperado y se debe en gran parte a los estímulos del gobierno. Siempre hemos argumentado que el gobierno chino es capaz y tiene la voluntad de mantener un crecimiento adecuado, evitando rupturas. También es cierto que el año pasado no consiguieron „controlar“ el mercado financiero, y por ello el gobierno perdió credibilidad durante unos meses. Su plan de estímulo y su plan de re-orientar la economía al consumo está dando frutos. Hoy la agencia estatal de estadística en China publica que se ha logrado aumentar otra vez el peso del sector de servicios y consumo (las ventas minoristas por ejemplo siguen creciendo muy por encima del crecimiento del PIB, es decir un 10,6 % en tasa interanual). Al analizar el PIB se pierde una información que sin embargo explica también parte del crecimiento: Las provincias en el interior y el oeste, cuya riqueza es menor que en las costas, experimentan un crecimiento mayor y así contribuyen a dar al crecimiento más estabilidad independiente de cualquier programa de estímulo. El informe de hoy revela que la remuneración de los trabajadores urbanos incrementó en términos reales un 5,8 % y un 6,7 % para los trabajadores rurales. Este incremento es también una de las fuentes para el crecimiento de la clase media. Destaca que en el primer medio año la importación de mineral de hierro se incrementó en 494 millones de toneladas, es decir un aumento del 9,1 %. Subidas experimentaron también la importación del crudo (+ 14,2 5) y cobre (+22 %). Estos incrementos se deben en gran parte al programa de estímulo y subrayan que incluso el sector manufacturero chino no se encuentra en una posición tan débil como sugieren muchos medios de comunicación. Los datos confirman también que era erróneo pensar que la caída de los precios de petróleo a principios de año se debía a China, todo lo contrario! (aunque parte del incremento se debe al incremento de las reservas del crudo de China). Quizá me he pasado un poco con el largo de la respuesta ...-:) Os deseo un buen fin de semana a todos! Jürgen

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Wertefinder 28/06/16 10:25

Ha respondido al tema Renta 4 Wertefinder, ¿Qué sabemos de este fondo?

Hola Daniel, A estas alturas el DAX ya está valorado por debajo de su media, por eso no creo que vamos a ver otras caídas muy severas. Claro, puede haber otro día de pánico, pero suponiendo que los inversores ya antes de entrar en el referéndum estaban posicionados de forma controlada, el riesgo es reducido. Mirando desde el lado de los dividendos el mercado ofrece claramente potencial ..., los valores grandes como Siemens, BMW, BASF y Allianz por ejemplo rinden por dividendo entre un 4 % - 6 %. Ante los tipos negativos los inversores tienen pocas alternativas y aunque las empresas bajaran sus dividendos (que tampoco creo), estos rendimientos son muy atractivos. Si la incertidumbre continua pesando sobre el Euro, el DAX al final se verá beneficiado por las exportaciones. La banca en Alemania ha sufrido también, con Deutsche Bank a la cabeza (el viernes un menos 12 % y ayer hasta un menos 9 %). La banca sufre tanto por lo tipos negativos y el incremento de la regularización, unido a problemas sui generis en el Deutsche Bank y la banca italiana. Por eso no tenemos exposición a este sector (salvo un porcentaje muy pequeño en el HSBC en Alemania por su inmobiliario en una de las zonas más atractivas en Alemania). No tenemos valores que tienen una exposición especial al Brexit, es decir no tenemos ni banca, ni lineas aéreas ni valores británicos. Aparte de algunos valores del DAX (como Allianz, BMW, Henkel y BASF), muchos valores tienen un negocio singular y precisamente estos valores han sufrido menos. En muchos casos los valores que más pierden en un día de pánico son los de gran capitalización bursátil porque es más fácil desprenderse de ellos. A veces los valores menos líquidos también pierden, pero esta vez no ha sido así (salvo los proveedores de automobiles). Hubo incluso valores que subieron el viernes y ayer y creo que esto también es síntoma que no hay un pesimismo generalizado, sino que los inversores miran detenidamente donde encontrar buenos valores y aprovechar el momento (igual que nosotros ...). En estos días estoy preparado el nuevo informe mensual y en ello entro en más detalles sobre la economía global (porque no olvidemos ..., el mundo no termina en Inglaterra ... ).

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Wertefinder 24/06/16 08:52

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Es temprano saber todas las consecuencias del Brexit. En todo caso, como comunicamos por nuestro último informe, hace poco redujimos la exposición a la RV al 60 % y a la vez aumentamos la exposición al dólar. Con esta subida la exposición a monedas non-euro es del 55 % (el dólar US asciende casi al 30 %). De esta manera tenemos una cierta cobertura antes las caídas de las bolsas. Creo que el dólar puede continuar a fortaleciéndose si la incertidumbre en Europa aumenta.

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Wertefinder 15/04/16 21:14

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Efectivamente puede sorprender que el dólar no sea más fuerte dado el diferencial de los tipos. Creo que hay varios factores que en el corto plazo que actúan en contra: - los datos más recientes de EEUU han sido más débiles y según el GDPNow de la Fed de Atlanta se prevé solo un PIB del 0,4 % en el primer trimestre. Es decir quizá el mercado ahora tiene más dudas sobre si realmente la Fed sube los tipos ((personalmente creo que si los sube en la medida que el precio del petróleo vuelve a subir y la inflación se aproxima a la inflación subyacente que ya es del 2,3%) - otra razón es la bajada de los precios del petróleo que tiende a disminuir la demanda para dólares - como todo el mundo hablaba de La paridad (Goldman Sachs llegó incluso a esperar un 0,90) el mercado ya estaba posicionado con posiciones largas y al no cumplirse las expectativas de subidas más rápidas realizaron beneficios Como el petróleo juega un papel importante en el dólar me gustaría añadir que esta semana observamos por primera vez en muchos meses una producción en América por debajo de 9 millones de barriles. De seguir así hay más probabilidades de alcanzar un equilibrio entre Demanda y oferta. Pero claro primero necesitamos un acuerdo la semana que viene.

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Wertefinder 07/04/16 17:12

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Hola Mohican, BHP no aparece entre los 10 valores principales porque su peso asciende al 2,1 % (redujimos la posición un poco antes). Su aportación el mes pasado ha sido solo del + 0,06 % por eso no la mencionamos en las aportaciones. En cuanto a los dividendos, cuando se pagan se trata simplemente de un incremento de liquidez. Según el entorno de mercado en cada momento lo re-invertimos o lo dejamos en caja. Precisamente la temporada de dividendos lleva a subidas de las acciones porque hay instituciones que necesitan aparte de plusvalías ingresos recurrentes. Pero supongo que más importante serán hasta entonces los resultados empresariales.

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Wertefinder 06/04/16 18:00

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Hola theme, cualquier movimiento en el fondo requiere hacer transacciones que conllevan un pequeño gasto de comisiones. Para minimizar estos costes aprovechamos los momentos de entradas o salidas para hacer también ajustes de la cartera que en estos momentos consideramos oportunos. Por eso movimientos pequeños del patrimonio no afectan a la gestión. El importe del patrimonio, grande o pequeño tampoco afecta a la gestión. Un saludo, Jürgen

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Wertefinder 18/03/16 18:13

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Buenas tardes Manuelsg y Mohican, como persona que conoce todos los activos de la cartera me gustaría precisar algunos puntos. En primer lugar, si hoy cae Roche es una lástima, pero el valor nos gusta y lo mantenemos como valor más fuerte (eso si, hace más de una semana bajamos el peso un 20 % al 4 %) . No obstante, parte de la bajada se debe al pago del dividendo, pero es verdad que su comportamiento nos decepciona). Pero precisamente hoy hay otros valores que suben ..., por ejemplo la subida de IBM compensa la pérdida de Roche. En total, hoy esperamos un resultado positivo del fondo. El error ha sido de haber mantenido un peso demasiado elevado de BHP durante tanto tiempo, no Royal Dutch Shell. La vendimos ya hace mucho tiempo porque esperábamos una bajada del petróleo, tal como siempre lo comentaba en mis informes mensuales (en el próximo tendré argumentos para una subida en la segunda mitad del año ... ). En todo caso, esta posición responde a una diversificación y como expuse antes no tenemos otros valores ligados a las materias primas. Como dice Mohican, muchos valores antes castigados se han recuperado y los hemos mantenido. Otros se han comportado muy bien como por ejemplo Brembo (casi hoy nuevo máximo histórico), Amorim y Aalberts (no aparecen en los informes porque sus pesos son menos del 2 %, pero si los mencionamos si su aportación es importante). Si en estos últimos días el fondo no ha subido como se esperaba se debe a la debilidad del dólar que afecta a algunos valores de renta fija y renta variable. Mantenemos esta posición desde hace ya muchos meses y pensamos mantenerla de momento (aunque sé que la volatilidad provocada por esta posición inquieta a los inversores). La Fed como ahora se piensa va a subir los tipos dos veces y esto tarde o temprano lleva otra vez a una apreciación del dólar. Como siempre indicaba en mis informes la economía americana no es tan débil como se pensaba y la inflación vuelve a subir una vez que el petróleo ya no baja (ya ahora la inflación subyacente alcanza el 2,3 %!).

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Wertefinder 11/03/16 10:01

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Es cierto que la BASF y Yara han subido desde la venta, alrededor de un 10% pero se trata de un cambio de la composición hacia valores menos afectados de las materias primas. Es decir la exposición a renta variable no ha cambiado por estas ventas y el fondo ha podido subir por el conjunto de la renta variable. En todo caso como sabéis seguimos muy de cerca la evolución del petróleo para decidir re-entrar en la BASF en otro momento. La bajada de la procuccion en EEUU ya cada semana me da más confianza pero continúa la sobre oferta y recientemente el aumento de posiciones largas en futuros sugiere mantener todavía la calma hasta que se reduzcan también las existencias en EEUU. Aparte hay que ver si realmente Rusia y Arabia Saudí se ponen de acuerdo sobre la congelación de la producción.

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