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Participaciones del usuario TheRebuzner

TheRebuzner 07/07/11 08:22
Ha comentado en el artículo Breve Nota sobre los Estados Financieros de GRUPO DÍA: ( I ) La Cuenta de Pérdidas y Ganancias consolidada
Muchas gracias Paco. Tu análisis de Mercadona también me ha parecido muy interesante, así como tus comentarios de DIA. Yo no trabajo en el sector, pero la impresión que tengo es que DIA, bajo el paraguas de Carrefour, ha sufrido un periodo de inversión (capex) demasiado bajo. Si comparas el crecimiento de DIA en Latam, por ejemplo, con el de alguno de sus competidores, verás que el ritmo de apertura de tiendas DIA ha sido bastante bajo y de ahí que tenga una masa crítica baja. Dentro de Carrefour, DIA no puede desarrollarse y veremos si puede hacerlo fuera de Carrefour. Ahora estamos teniendo un overhang del copón, porque la foto de DIA es muy fea: retailer español, el beneficio viene de España y Portugal, en Francia es un desastre y en emergentes no tira. ¿Quién se quiere quedar con esto? ¿Te imaginas al típico gestor inglés, que está palmando desde hace años con Carrefour, quedarse en cartera las acciones de DIA? Fíjate en el % del total de acciones de DIA que se han movido en sólo 2 días de cotización. La cuestión es si merece la pena entrar en día aprovechando el overhang. Según el plan de la compañía, el cash EBITDA medio 2011-2013 es de €608M. Entre pitos y flautas (y sin contar con el leasing) pon una deuda neta de unos €970M. Al precio de cierre de ayer, la capitalización es de €2.2bn, lo cual suma un EV de €3.17bn y un EV/EBITDA de 5.21x. Con mis números el ratio se va a 5.41x. Dicho esto, si nos creemos este EBITDA, DIA generaría bastante caja que serviría para reducir deuda, con lo que el EV sería más bajo de media en el periodo (por eso no me gusta valorar esta compañía con múltiplos, pero si discutimos aquí un modelo DCF podíamos estar días escribiendo). Te paso el link de la presentación de Bill Ackman sobre Family Dollar, que seguro que te da algunas ideas para valorar DIA: http://www.marketfolly.com/2011/06/bill-ackmans-presentation-on-family.html Muchas gracias por el link de LIDL, aunque no entiendo ni papa :)
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TheRebuzner 06/07/11 20:22
Ha comentado en el artículo Breve Nota sobre los Estados Financieros de GRUPO DÍA: ( I ) La Cuenta de Pérdidas y Ganancias consolidada
Hola Kokix, enhorabuena por el análisis y muchas gracias por compartirlo. Te escribo porque he estado buscando las cuentas de LIDL y no las he encontrado, así que te agradecería mucho si pudieras decirme dónde podría bajármelas. Por otro lado, como bien dices, DIA y LIDL no son del todo comparables por la exposición geográfica, ya que dependiendo del país y, sobre todo, de la red de tiendas y almacenes, los márgenes varían mucho de un país a otro. El margen de DIA está penalizado por la división Francesa (ED), por Turquía y por China (el peor mercado para un hard/soft discounter). En Iberia el margen de DIA es razonablemente alto (creo yo), mientras que en Argentina no es malo. En Brasil y Turquía ya tienen break even y si poco a poco van ampliando el número de tiendas, a medida que DIA obtenga nueva masa crítica, el margen debería mejorar (como sabes, la mayor parte del coste fijo está a nivel almacén y para reducirlo es fundamental abrir más tiendas). Aquí podrían pasar perfectamente de margen EBIT ligeramente positivo a márgenes entre el 1% y el 2% según abran tiendas. En ED la historia es de reestructuración (que deberían terminar al final de 2012) y podrían mejorar el margen EBIT en otro 1% si todo va bien. En China es un desastre y creo que deberían vender esa parte del negocio. Sobre el apalancamiento, es ligeramente inferior a 2x EBITDA (ajustando factoring y confirming pero no leasing operativo). Yo la veo infra apalancada. Con la generación de caja que tiene, creo que podría llegar a caja neta en 5/6 años. Hay un caso interesante en USA de un hard discounter (Dollar General) sobre el que KKR hizo un LBO y salió bastante bien la historia. No sé qué opinarás sobre este punto. Por último, sobre los gastos generales y la comparación con LIDL, creo que habría que tener cuidado con las comparaciones porque podrían estar tratando de manera diferente el leasing operativo. Por último, habría que tener en cuenta si preferimos un retailer 100% europeo como LIDL o uno con exposición a emergentes como DIA (ten en cuenta que DIA tiene en Brasil unas 400 tiendas y espera ampliar hasta 2000 y dicha expansión se hace con caja generada, no con deuda). No sé, para mí DIA es atractiva siempre que te creas la reestructuración de Francia (mercado muy difícil) y la historia de crecimiento en emergentes. No sé qué opinarás sobre esto. Muchas gracias de nuevo por tu análisis!!!
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TheRebuzner 21/12/10 20:11
Ha comentado en el artículo Notas de un Analista (5): Sector renovable español
Hola chicos. Hace tiempo que no escribo en tiempo real... qué recuerdos. No quiero entrar a valorar cómo trabajan otras casas, pero por lo que me toca, tengo 100% libertad para elegir sector, empresa y dar una opinión. Si no, no me dedicaría a esto y he tenido la suerte de que mis distintos jefes siempre me han dado vía libre para todo. Y fíjate, Mariodi, que el hecho de que FFO publique estas notas, indica que ellos tb hacen y dicen lo que piensan. Estas notas se las mandamos a clientes como "update" de informes y valoraciones mucho más detallados que hemos hecho con anterioridad. Por eso estas notas no son más que reflexiones/opiniones, llámalo como quieras. Mira, últimamente hemos hablado de renovables, de utilities, de commodities, de fertilizantes, de empresas industriales, ingenierías, petroleras, del mercado en general, de la deuda... de todo. Y tanto largos como cortos. Que Best no tenga en cartera renovables no quiere decir nada sobre nuestra independencia. Todo esto empezó hace meses por la deuda de Abengoa, de ahí a estudiar la regulación renovables y las tecnologías, de ahí a los molinos y de ahí a GAM e IBR. No hay más historia que esa. Otra idea que lanzamos a finales de verano es Gas Natural, que la tiene Bestinver, y que ha sido el peor call de todos los que hemos hecho... ya ves que no hay ningún misterio, aunque creo que tienes razón y que debería haberlo explicado antes. POr otro lado, creo que lo importante es el razonamiento, dar que pensar y que cada uno saque sus propias conclusiones. Nadie debe comprar o vender porque lo diga un analista, sino usar el trabajo del analista para la propia reflexión. Por eso, tus inversiones son responsabilidad tuya y de la misma forma que Warren Buffett no puede venir a pedir "su parte" del beneficio que tuve en su día comprando Coca-Cola, nadie puede culpar a un analista por haber comprado Astroc a 50€. Lo importante, y esto es mi opinión, es quedarse con la manera de razonar de la gente. Escuchar. Te sorprendería lo que he aprendido en el último año escuchando a day traders 100% técnicos (y eso que sigo siendo un talibán del value!) Menudo rollo que te he soltado. Debe ser el mono del blog y creo que la ocasión lo merecía. Un fuerte abrazo, Mariadi, y muchas gracias a FFO por seguir publicando nuestras notitas! :)
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TheRebuzner 13/09/08 15:07
Ha comentado en el artículo Cambios en mi cartera Europea
Buenos días Ignacio! Sólo quería comentarte que el viernes vendí todas mis Wal-Mart en la apertura. El motivo nada tiene que ver con los datos macro que salieron (el de ventas no muy bueno) sino con la valoración, que ya empieza a estar un poco sobrecargada (creo yo). Ha subido un 50% en un año y los crecimientos implícitos actuales en el precio de WMT (según mis cálculos) superan el doble dígito, por lo que creo que ya empieza a estar en precio. Ahora mantengo liquidez (WMT era un 27,55% de mi cartera) en $ a la espera de otra buena oportunidad. He comprado unas pocas JKHY con la liquidez que tenía de las venta de FII y poco más. Si encuentro alguna idea interesante te comentará a ver qué te parece. Un fuerte abrazo y mucho ánimo!Pepe.
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TheRebuzner 10/05/08 10:48
Ha comentado en el artículo Novatos o tahúres. Diferencias entre especular e invertir.
Magnífico artículo, como siempre. Y no puedo estar más de acuerdo con vosotros. Cada día que pasa me doy más cuenta de lo importante que es mover el dinero con criterios racionales, razonables y objetivos, siempre pensando en el largo lazo. En la hormiga más que en la cigarra. Sin excesos o, mejor dicho, aprovechando los excesos del mercado. Es muy difícil aislarse por completo del corto plazo. Pero tal vez por eso batir a los índices sea tan complicado. Salud y euros. Paciencia y Estómago. :)Un fuerte abrazo, amigos!!! Aquí sigo aprendiendo de vosotros con cada nuevo artículo!!! :)
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TheRebuzner 10/05/08 10:39
Ha comentado en el artículo El Análisis Técnico según un Value
Joe, macho, te estás leyendo todo el blog de principio a fin. A este ritmo te voy a tener que mandar un par de botellas de vino por Navidad! :)Respecto a Livermore, yo no le conocí personalmente por lo que escribo en base a lo que leo. El final de sus días lo saqué de la biografía de Livermore que escribió Paul Sarnoff. Según esta biografía, antes de morir ya estaba bastante "tieso". Pero bueno, no es más que un simple ejemplo. Personalmente (y más desde que estoy trabajando) cada día me gusta menos el AT. Como particular, hay mucha info fundamental disponible muy útil. Como profesional hay muchísima más. Tal vez por eso haya más particulares que profesionales que gestionen en base al AF que al AT. Desde luego que cada cual es muy libre a la hora de decidirse por el AF o AT y todas las opiniones son respetables. Xo precisamente por eso, mi postura es la del talibán del AF. Es cierto que es muy radical, pero también respetable.Un abrazo Uberkael. No sabes lo que me alegra que te interesa tanto el blog. Un abrazo! :)
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TheRebuzner 10/05/08 10:39
Ha comentado en el artículo El Análisis Técnico según un Value
Joe, macho, te estás leyendo todo el blog de principio a fin. A este ritmo te voy a tener que mandar un par de botellas de vino por Navidad! :)Respecto a Livermore, yo no le conocí personalmente por lo que escribo en base a lo que leo. El final de sus días lo saqué de la biografía de Livermore que escribió Paul Sarnoff. Según esta biografía, antes de morir ya estaba bastante "tieso". Pero bueno, no es más que un simple ejemplo. Personalmente (y más desde que estoy trabajando) cada día me gusta menos el AT. Como particular, hay mucha info fundamental disponible muy útil. Como profesional hay muchísima más. Tal vez por eso haya más particulares que profesionales que gestionen en base al AF que al AT. Desde luego que cada cual es muy libre a la hora de decidirse por el AF o AT y todas las opiniones son respetables. Xo precisamente por eso, mi postura es la del talibán del AF. Es cierto que es muy radical, pero también respetable.Un abrazo Uberkael. No sabes lo que me alegra que te interesa tanto el blog. Un abrazo! :)
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TheRebuzner 02/05/08 13:59
Ha respondido al tema Pregunta articulo de Rebuzner
Hola Luis, acabo de repetir los datos y salen perfectamente. Eso sí, siempre que hablo de tasas de crecimiento me refiero a tasas de crecimiento compuesto. Por otro lado, depende de las estimaciones y de las series de datos que emplees. Por eso cuando yo digo 5 en Mornigstar son 4 y cuando digo 10 en Morningsar son 9. Ya sabes que ahí te van poniendo series y datos nuevos y van cambiando por eso ahora no cuadra con 5 y 10 y sí con 4 y 9 siempre que sean tasas compuestas. Si tienes más, dudas escríbeme. Ahora que estoy de puente tengo tiempo. Un abrazo! :)
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