Voy a aportar una posible solución, pero requiere investigación antes de arriesgarse con ella. Requiere que se tengan una cuantas mariposas. Por ejemplo, en mi caso yo tengo siete, lo que implica que tengo 14 GEZ13 vendidos. La solución podría pasar por quitar ( recomprar ) uno o dos GEZ13, lo que me dejaría un una mariposa híbrida. Si sigue todo como hasta ahora, es posible que dentro de una par de semanas se pudiese salir con algún beneficio de todas las posiciones que quedan abieras tras liberarse de uno o dos GEZ13.
Pensadlo a ver que os parece.
Bueno, al toro.
Los gráficos que muestras me han evitado hacerlos a mí, lo que te agradezco pues últimamente voy mal de tiempo.
Recordemos que los GE muestran tipos de interés forward y no tipos de interés de contado. Es decir, el GEZ12 está mostrando el tipo de interés en fecha diciembre 2012 a condición de que sea contratado hoy. Ese "a condición" es vital. No se trata del tipo de interés que se espera que haya a tres meses a fin de diciembre del 2012 ( que es mucho más bajo que 100 - GEZ12 ). Dicho en otros términos, es el tipo de interés tal que hay que añadir a un depósito conmsituido hoy y hasta 31-12-2012 para que tal depósito prolongado hasta 31-03-2013 de el mismo tipo de interés que un depósito contratado hoy y hasta 31-03-2013. O sea, es un tipo de interés forward y no una esperanza de tipo de interés a tres meses a una fecha.
Una curva de tipos de interés clásica tiene primera derivada positiva y segunda derivada negativa. en ella los tipos de interés a corto son menores que los tipos a largo; además los diferenciales entre tipo lejanos son menores que los diferenciales entre tipos cercanos. Esta propiedad es la que usa Llinares para sacar ventaja de estos spreads. La gracia es que esta es la situación más habitual con abrumadora mayoría a lo largo de la Historia.
Una curva rara ( curva invertida ) tiene primera derivada negativa. Aquí los tipos de interés a corto son mayores que los tipos a largo. Los spreads de Llinares en este caso pierden dinero, como él mismo manifiesta en su libro. La gracia es que esto pasa muy pocas veces.
Una curva muy rara tiene primera derivada positiva y sgunda derivada positiva. Es donde estamos ahora, como vemos en tu gráfico. Aquí los tipos de interés a largo son mayores que a corto, pero los diferenciales entre los tipos a largo son mayores que los diferenciales de los tipos a corto. Dicen los académicos, y parece lógico aunque hay controversias, que esto está mostrando una espectativa de subida de tipos de interés con una gran incertidumbre respecto a cuándo se va a dar y de qué magnitud. La anormalidad consiste en que los tipos a medio son amormalemte cercanos a los tipos a corto. De ser cierto esto, estaremos con la mariposa con valores muy negativos hasta que los tipos a medio "empiecen a tener claro si va a haber o no subida de tipos".
En otras palabras, todo el mundo tiene claro que los tipos a corto van a ser muy bajos y que los tipos a larogo, por bajos que sean, serán mayores cuanto menos porque financian proyectos de inversión largos que tienen una prima de riesgo incorporada. El problema está en decidir sobre los medios plazos.
Este rollo no aporta ninguna solución, pero al menos nos ayuda a comprender que como no haya expectativas de subida de los tipos tenemos pocas probabilidades de mejora a corto plazo. La única esperanza es que haya un corto intervalo de tiempo, que habría que aprovechar para salir, en el que al irse aproximando el GEZ12 a su vencimiento suba alrededor de medio punto ( eso podría ser dentro de unos 12 meses y eso es la cotización donde está ahora GEZ11) y en el que GEZ13 suba menos ( unos 0.2 puntos ).
En resumen, creo que a mucho peor es poco probable que vaya el tema. O sea, que veo muy poco probable que la mariposa llegue a -0.4 como llegó "la más grande del mundo". Pero también es muy probable que no podamos salir medio airosamente hasta dentro de un año.
A ver si a alguien se le ocurre algo más productivo porque la verdad es que no aporto gran cosa, salvo un poco de tranquilidad en el sentido de que difícilmente irá muy a peor y la esperanza de que es muy probable que haya un corto intervalo en el que se pueda salir decentemente.
Yo me estoy llevando un buen palo con la mariposa GEZ 12 13 14. Vamos a ver si se nos ocurre algo y lo comentamos por aquí. Yo alucino; acaba de llegar a -0,15.
Yo estoy considerando muy seriamente hacerla con los futuros grandes, ZW y ZC. En lo que estoy pensando es en ampliar un poco los intervalos y en coger menos reservas hasta haber acumulado cierto capital con este procedimiento.
A ver maestro, que no nos liemos.
Dice que nunca compraremos por encima de 141. Para que quede meridianamente claro, ¿ entonces la tabla sobra por encima de dicho valor ?
Apreciado Llinares,
Esto es un disfrute. Como siempre, a problemas complejos ofrece Usted soluciones sencillas y eficaces. A ver cuando empiezan a ocurrírsele a uno mismo con tanta celeridad.
Lo que expone Usted de operar con el futuro siguiente ( hacer las compras con el futuro siguiente ) cuando tenga una liquidez y horquilla decente y no esté muy en contango, es una estupenda manera de minimizar los riesgos.
Ahora ya sólo nos queda como riesgo principal que se ponga a bajar mientras vamos comprando ( o sea sólo compramos ) y que el roll-over esté en un fuerte contango. Parece un evento de muy baja probabilidad. El ventajismo profesional :-)
Respecto a lo que propone con el ETF del SP ya se me ocurrió, pero no supe reaccionar a tiempo. Los minutos que me pasé pensando me hicieron perder una oportunidad preciosa y además me dió miedo de que "hay algo que no entiendo", cuando visto a posteriori está claro que no había nada que temer. De todos modos, he leído por ahí que muchas de las operaciones con el ETF fueron anuladas posteriormente por la Cámara. Eso es una marranada, pues me podría haber quedado con el spread ( suturo SP vs ETF ) con una sola pata ( la del futuro ) y sujeta a un movimiento fuerte. En fin...
Saludos.
En mi modesta opinión se trata de una venta de volatilidad, así que cuanto más baile mejor. Por tanto no veo porqué no usar todo el horario disponible, salvo el coñazo de estar delante de la pantalla.
Eso no quita que las posiciones "de reserva" sean una compra de volatilidad y por eso se hacen en la parte baja de la tabla al ser su suelo natural y no haber techo natural. Pero la estrategia principal es de venta de volatilidad.
Por cierto, hace ya un tiempo que en las últimas versiones de la TWS no funcionan las alarmas o alertas para los combos. Esto dificulta la operativa pues obliga a estar aún más encima.
No tan simple. Mírate mi comentario número 25. A mi el roll-over me preocupa; está en un contango muy fuerte, que es una pérdida, al menos temporal, además de la comisión. Además ese contango puede generar huecos entre los escalones de la estrategia, que aún no tengo muy claro como tratar.
La estrategia es sublime, pero creo que deberíamos pensar todos en cómo optimizar los roll-over y qué hacer con los posibles huecos que pueda generar el contango.
Cambiando de tercio totalmente, ayer me quedé pasmado con la bajada del 9.5% que hizo el principal ETF del SP500 (SPY) en unos pocos minutos tras el cierre. Algo raro se está cociendo... A ver si se nos ocurre como aprovecharlo, si es que es posible.
Saludos y buena caza.
Apreciado Llinares, esto es sublime.
Para ir afinando este procedimiento, creo que debemos ir pensando en cómo haremos los roll-over.
Entiendo que nos interesa que los spreads estén en backwards.
Si los spreads están en contango nos va mal; por ejemplo compro una posición a 101 y llega el vencimiento a 106. Cobro 5 de beneficio al cerrar el spread presente. Si el futuro siguiente al que rolamos está a 113 tenemos un problemilla porque cuando llegue a 114 tengo que vender y en vez de 13 de beneficio ( 114 - 101 ) habré tenido sólo 6, que son el resultado del cierre del futuro anterior (106 - 101) más la venta del futuro que acaba de vencer (114 - 113). Ese contango de 113 a 106 es el beneficio que perdemos.
Por el contrario, si los spreads están en backward por cada salto sacamos más de los 13 puntos.
Si hasta aquí no me he equivocado, lo que me preocupa es el fortísimo contango que tiene ahora mismo este spread ( diciembre 2010 vs diciembre 2011 ). Incluso el diciembre 2010 contra el marzo 2011 tiene más de 20 puntos de contango. Si bien es cierto que por lo que he podido observar, históricamente ha sido mucho más suave.
¿ Considera Usted que esto es un riesgo importante ?
A ver si se nos ocurre algo para mitigar esto.
Saludos.
Buenos días contertulios.
Yo no me prodigo mucho escribiendo y menos sobre lo que cada cual opina sobre los demás. Pero no me gustaría que las frustraciones personales destruyesen este estupendo foro. Perder dinero es muy irritante, pero todos somos libres...
Es evidente que Llinares ni cobra por sus consejos ni obliga a nadie a seguirlos. Yo personalmente, pese a llevar unos cuantos años ya en esto, he aprendido muchísimo tanto en este foro como con los libros de Llinares. No siempre ejecuto las operaciones que propone pues nadie me obliga a ello. Hay veces que ejecuto otras que él no ha propuesto, con diferente fortuna; por ejemplo llevo unos meses vendiendo volatilidad del crudo contra el brent con muy buen resultado pero llevo unas semanas vendiendo volatilidad del dólar canadiense y hoy me está pegando un buen palo. Es mi responsabilidad.
Todos debéis tener en cuenta cuál es vuestro capital disponible y actuar en consecuencia. Las compras de volatilidad, cuando hay una tendencia bonita, no requieren de mucho capital y en cuanto se tuerce la operación se cierran con un stop bien puesto y a otra cosa.
En cambio las ventas de volatilidad suelen comenzar en pérdidas, pues es muy difícil acertar la entrada en el máximo o en el mínimo, según proceda. El problema está en que con las ventas de volatilidad estás jugando con un margen muy estrecho y esperas demasiado pierdes la oportunidad. Por tanto, si jugáis a vender volatilidad aseguraos de que tenéis capital disponible y tiempo para aguantar en negativo hasta que el valor "haga lo estadísticamente normal".
Igual ahora Llinares u otro nos demuestra que esto es erróneo o no es relevante, pero hasta entonces yo lo entiendo así y actúo en consecuencia.
Os animo, especialmente por supuesto a Llinares, a escribir un post sobre las diferencias operativas y estratégicas entre las ventas y comnpras de volatilidad. En mi opinión se trata de cosas con operativa muy diferente y quiero insistir en que, otra vez según mi experiencia y opinión amateurs, las ventas de volatilidad suelen empezar en pérdidas y a veces, como estás yendo contra tendencia, tardan bastante en dar los resultados esperados.
Saludos a todos y no estropeemos el foro con excitaciones improductivas :-)
