Analisis fundamental de O.H.L.

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Vamos a analizar una de las dos ultimas empresas que han entrado en la cartera modelo, Obrascon Huarte Lain, mas conocida por OHL:

FACTORES CUALITATIVOS

Sector y descripción de la compañía: La compañía suele ser clasificada en el sector de la construcción, pero le pasa algo parecido a Acciona, que su negocio principal ha dejado de ser la construcción. Si analizamos sus resultados, vemos que gracias al giro dado a sus negocios en los últimos 10 años, actualmente su negocio principal es el de las autopistas de peaje, principalmente en Brasil y Méjico

Directiva: El presidente desde septiembre de 1991 es Juan Miguel Villar Mir, es doctor en ingeniería de caminos y fue vicepresidente y ministro de economía en el primer gobierno tras la muerte de franco. Ha demostrado una gran visión empresarial, creando OHL con la compra de Huarte y Lain en la crisis inmobiliaria del 92, saliendo del negocio de construcción residencial varios años antes de que estallase la actual burbuja inmobiliaria, internacionalizando la constructora e invirtiendo en países en desarrollo como Brasil o Méjico. Sus hijos son consejeros y vicepresidente de la compañía.

Accionistas: Es el principal accionista con mas del 60% del capital social, de hecho en la actual bajada de agosto invirtió casi 40 millones de euros en acciones de la compañía para llegar a superar este 60% del capital.

Trato al accionista: Al tratarse de una empresa "familiar" lógicamente cuidan de los accionistas, ya que es cuidarse a ellos mismos. Como único "pero" el dividendo es bajo, comparado con el resto de compañías del ibex ya que su objetivo es el crecimiento de la compañía y la inversión de los beneficios en la misma.

FACTORES CUANTITATIVOS

Vamos a estudiar los resultados al segundo trimestre de este año, haciendo una estimación a fin de año.

Capitalización: 1860 millones (99,7 millones de acciones)
Deuda: 5.000 millones. El aumento de la deuda fue el principal motivo para las fuertes caídas que ha sufrido el valor.
Bº Neto 2011 estimado: 210 millones. En el primer semestre del 2011 el beneficio había aumentado un 20%. Vamos a suponer que en el segundo semestre repite el resultado del 2010.
EBITDA 11 estimado: 1.100 millones. En el primer semestre del 2011 el ebitda ha aumentado un 21%. Vamos a ser igual de prudentes que en el punto anterior y vamos a suponer que en el segundo semestre repite el resultado del 2010.

EBIT 11 estimado: 800 millones. Misma estimación que para bº neto y ebit.
PER 11 estimado: 8,9
EV/EBITDA 11 estimado: 6,2

EV/EBIT 11: 8,6
Deuda/EBITDA 11: 4,5
Dividendos: 0,5€ por acción (2,7%).

En resumen, tenemos una compañía muy bien gestionada, con un fuerte crecimiento, en el que el principal peligro es un nivel de deuda alto, pero que al tratarse de una compañía con el 80% de su ebitda procedente de las concesiones, creo que es manejable.

Saludos.

 

  1. en respuesta a Antonio aspas
    #12
    10/06/15 12:50

    Como leccion hay que sacar que esos mantras que se sueltan de que compañia tan bien gestionada no valen. Si en una empresa ves que su deuda crece como la espuma es que no esta bien gestionada punto, diga quien lo diga. Y esto vale para OHL, Telefonica y buena parte del IBEX.

  2. en respuesta a El enmascarado
    #11
    11/05/15 19:23

    Peligrosa, en los fondos que asesoramos, como puedes comprobar en la cnmv, vendimos todas las acciones de OHL hace un año.

  3. en respuesta a Antonio aspas
    #10
    11/05/15 18:25

    Con todo lo sucedido en los últimos días, ¿cómo ves la acción?

  4. #10
    30/09/11 17:50

    Después de tu magnífico análisis, aprovecho en comentar que las constructuras se han ido transformando a las exigencias del mercado. La deuda de la seis constructoras del Ibex se eleva a 60.441 millones de euros, un 10% menos que hace un año.
    Las compañías están abandonando el esquema de gran corporación industrial dedicada a cualquier tipo de actividad para poner el foco a su negocio. Mientras OHL ha optado por la promoción de infraestructura del transporte.
    Un saludo

  5. #9
    29/09/11 22:19

    Es bastante complicado todo esto. Muchas cifras, muchos datos, muchas empresas, al final siempre te quedas con la duda de: ¿y si habré metido la pata?. En fin... no es una ciencia exacta y uno que viene de ciencias le cuesta comprender todo esto.

  6. #8
    29/09/11 20:57

    Es complicado, desde luego. OHL ha quedado en la bajada mucho más lejos de los mínimos de 2009 que muchas de las otras empresas comparables y deben haber motivos, que yo desconozco. La estuve valorando, pero finalmente opté por Abertis y Técnicas, fundamentalmente por deuda y dividendo. La primera está evolucionando muy bien y la segunda no termina de arrancar, pero voy a largo y confío mucho en la gestión de esa empresa.

    Respecto a las compras de directivos, es importante pero también cometen errores. P.e. a finales de 2010 Botín compró 15 millones de acciones de SAN aprovechando las 'caídas'... a 7,56

    http://www.expansion.com/2010/11/26/empresas/banca/1290795708.html

    Saludos

  7. en respuesta a Solrac
    #7
    29/09/11 14:58

    Dentro del sector me parece más interesante Técnicas reunidas que OHL, que en lugar de deuda tiene una buena caja y su dividendo es mayor.

    Saludos.

  8. en respuesta a Pablillo
    #6
    29/09/11 14:16

    A mí me pasa igual Pablillo. La estudié en su día con la misma óptica con la que miro a Abertis por ejemplo, y me entró un sudor frío al ver su deuda.

    Es que Abertis da un pedazo de dividendo, en fin. Ya es cuestión de tener fe en el crecimiento de OHL o no.

  9. en respuesta a Adan esmit
    #5
    29/09/11 13:35

    Gracias por la aclaracion, supongo que en la CNMV es erroneo, que es de donde he sacado las fechas.

    Un saludo.

  10. #4
    29/09/11 13:22

    Nota breve y muy resumida. Algún error en las fechas. Desde 1987 preside Obrascón y luego desde 1999 OHL (Tras la fusión de Huarte-1998 y Lain-1999. Comparada con el sector(ver enlace) es de las mejor posicionadas y gestionadas.
    Saludos,
    Adan Esmit
    https://www.rankia.com/blog/adanesmit/882780-cuentas-gran-capitan-i

  11. en respuesta a Pablillo
    #3
    29/09/11 09:49

    Ten en cuenta un detalle que no se da en telefonica. Nadie conoce mejor la empresa que Villar Mir y este ha invertido 40 millones de su propio dinero en esta caida, deberia darnos al menos algo de tranquilidad.

  12. #2
    29/09/11 09:00

    Es que a mi estas cifras me dan pánico:

    Capitalización: 1860 millones
    Deuda: 5.000 millones.
    Bº Neto 2011 estimado: 210 millones

    Es decir, la deuda supone 2,5 veces la capitalización. Se dice que el valor de empresa es el de la deuda + capitalización, es decir en este caso 6860 millones. Por otro lado si retuviera el 100% del beneficio tardaría casi 25 años en pagar esa deuda.

    Comparemos con Telefónica, que está denostadísima por el mercado.

    Capitalización: 64.877,210 millones
    Deuda: 55.685,50 millones.
    Bº Neto 2011 estimado: 7.611,00 millones (Vamos a tirar por lo bajo: 6000 millones).

    Es decir, la deuda supone menos que la capitalización, y reteniendo el 100% del beneficio paga su deuda en "apenas" 9 años. Y a pesar de estar apostando por emergentes y de que sus ingresos son muy estables le están dando hasta en el DNI.

    Algo gordo se me escapa con OHL porque yo encuentro muchas buenas razones en el mercado español para meter mi dinero antes que en esa empresa. Pienso que al final le pasara como a todas: tirará de la venta de activos para cancelar deuda y sobrevivirá si, pero no le quedará ni media autopista

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