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Por picos, palas y azadones, cien millones de ducados;por limosnas para que frailes y monjas rezasen por los españoles, ciento cincuenta mil ducados; por guantes perfumados para que los soldados no oliesen el hedor de la batalla, doscientos millones de ducados; por reponer las campanas averiadas a causa del continuo repicar a victoria, ciento setenta mil ducados; y, finalmente, por la paciencia de tener que descender a estas pequeñeces del rey a quien he regalado un reino, cien millones de ducados”. 

Con este título, comienzo hoy una serie de artículos encaminados a analizar, bajo mi punto de vista, la actividad económica de nuestras grandes empresas del Ibex 35.
 
Sirva esta anécdota que encierra tamaña moraleja, de introducción a un somero análisis de las cuentas de nuestras principales empresas constructoras, hoy tan diversificadas e internacionalizadas, que sus diferentes actividades apenas dejarían hacer un análisis comparativo entre ellas. Intervienen en construcción, pero sus cifras de negocio tienen más que ver ya con las concesiones de infraestructuras, inmobiliaria, limpieza, gestión de hospitales, abastecimiento y depuración de aguas, generación y suministro de energía y telecomunicaciones, así como su presencia en diferentes y numerosos países de todos los continentes.

 
No obstante, sus orígenes y cultura empresarial, contratistas por encima de todo, si permiten hacer una aproximación homogénea en la comparación de algunos ratios de gestión, quizás poco académicos pero sí bastante significativos. Veamos:
 
Productividad de los RR.HH. (Prh).- Definimos así el cociente de dividir el resultado bruto de la explotación entre los gastos de personal. Obtenemos por tanto un factor que nos indica cuantos euros se producen en la cuenta de resultados por cada euro invertido en personal. Así tenemos que OHL, obtiene 1,04 € y FCC 0,20 €. Como se ve coeficientes muy dispares.
 
Canon financiero (Cf).- La creciente financiación externa de nuestras empresas, nos lleva a designar a este coeficiente como el resultado de dividir el coste financiero por el resultado bruto de explotación. Nos indica por tanto, cuantos euros hemos dedicado a financiar para obtener 1 euro de resultado. En este caso vemos como Sacyr paga 1,33 € por cada euro obtenido en su cuenta de resultados de explotación, o los 0,39 € pagados por Acciona.
 
Apalancamiento absoluto (Aa).- Denominamos así al cociente resultante de dividir la deuda financiera viva entre la suma de la cifra de negocio anualizada y los fondos propios.
 
Apalancamiento relativo (Ar).- El apalancamiento relativo lo obtenemos dividiendo la deuda financiera viva entre el resultado de explotación anualizado. Es decir, cuantas veces contiene la deuda el resultado bruto de explotación.
 
Factor de ventas por RR.HH (Fvrh).- Este factor o coeficiente nos indica cuantos euros de venta genera el negocio por cada euro invertido en RR.HH. Se obtiene al dividir la cifra de negocio entre los gastos de personal. Así tenemos, por ejemplo, que OHL obtiene 6,43 € y FCC 3,35 €, algo más de la mitad.
 
Puesta en valor actual (Pva).- Definimos así al resultado de dividir la capitalización bursátil, a fecha de ejercicio, entre el patrimonio neto de la compañía. O sea, nos indica que valoración da el mercado al importe contable de su patrimonio.
 
Con estos coeficientes, que puntuamos y ponderamos, obtenemos un valor que llamamos factor de eficacia, que acotamos entre 25 y 100. Correspondiendo 25 puntos al peor y 100, al mejor. Este factor nos indicaría la eficacia de la empresa en cuanto a la rentabilidad de los RR.HH., la gestión financiera y la percepción que el mercado tiene de la compañía para un crecimiento futuro.
  1. en respuesta a Manux000
    #3
    30/09/11 21:35

    Hola Manux000, los datos de ACS son anteriores a la consolidaión de las cuentas con HOCHTIEF, que probablemente tengan gran influencia. Dicho esto si yo fuera a invertir en una constructora lo haría en SACYR, que está muy penalizada por su aventura en REPSOL, que todavía está pendiente de un final, que puede ser cualquiera. Pero en lo que es su negocio constructor es una empresa lider, bien gestionada y dirigida, que ha jugado su crecimiento orgánico al todo o nada.
    Saludos,

  2. #2
    29/09/11 17:43

    enhorabuena por el análisis,

    significa esto, por poner un ejemplo, y a muy groso modo, que acs está sobrevalorada en capitalización bursátil respecto a sus Fondos Propios,
    y SACYR infravalorada?, y de comprar alguna, la mejor sería SACYR? por lo menos comprías más Fondos Propios con menos dinero

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