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Seguimos con el estudio de los valores que componen la cartera.

FACTORES CUALITATIVOS

Sector y descripción de la compañía: Empresa del sector conocido como "utilities". Tras haberse fusionado con Unión Fenosa, es la tercera empresa por tamaño del sector, tras Iberdrola y Endesa, pero la numero uno en el sector del gas. Aproximadamente la mitad del EBITDA viene del negocio de la electricidad y la otra mitad del sector del gas. Además mas del 60% del EBITDA viene del negocio regulado, mucho mas estable.
Directiva: Los cargos de relevancia y consejeros son nombrados por sus dos principales accionistas, siendo el presidente de la empresa Salvador Gabarro, el cual ha desarrollado prácticamente toda su carrera profesional en la compañía Roca Radiadores, hasta que cumplió los 65 años y se retiro, dejando un gran recuerdo en la compañía por su forma de gestionarla y hacerla crecer. Entro en el consejo de Gas Natural en el 2003, siendo nombrado presidente en el 2004.
El consejero delegado es Rafael Villaseca, que fue nombrado en 2005 por la Caixa, siendo anteriormente Director General de Panrico.
Accionistas: Los dos principales accionistas son la Caixa, a través de Criteria y Repsol (de la que también es uno de los principales accionistas la Caixa). Entre ambos controlan mas del 60% del capital. Como tercer accionista destaca GDF Suez, siendo este un potencial vendedor de su 6%.
Trato al accionista: La principal pega que se le puede poner a la compañía es la búsqueda de crecimiento con varias opas fallidas sobre Endesa e Iberdrola y finalmente la opa consumada sobre Unión Fenosa. Esto ha penalizado a la acción durante los últimos años, pero es de suponer que tras esta fusión han conseguido el tamaño deseado.

FACTORES CUANTITATIVOS

Capitalización: 13.500 millones ( 922 millones de acciones)
Deuda: 20.000 millones.
Para el calculo del Bº y EBITDA, vamos a considerar que las compañías hubieran estado fusionadas desde el 1 de enero.
Bº Neto estimado 2009: 1.350 millones
EBITDA 09e: 4.885 millones
PER09e: 10
EV/EBITDA09e: 6,9
Deuda/EBITDA09e: 4
Dividendos: 5.4 %

Es la utilitie que cotiza con los múltiplos mas bajos y con posibilidades de sorprender al alza siempre que realice una buena integración de las dos compañías, a través de las sinergias y reducción de costes. El único "pero" lo tenemos en una deuda algo elevada, pero manejable en una empresa eléctrica con ingresos recurrentes.
  1. en respuesta a Antonio aspas
    -
  2. en respuesta a Mariodi
    -
    #9
    05/09/11 09:43

    No creo que el motivo de Bestinver para tenerla en cartera sea ese, por dos motivos:
    1) Las compañias que tiene en cartera son en gran parte compañias con caja neta o un nivel de deuda/ebitda bajo.
    2) Si quieres invertir con ese objetivo hay compañias mejores, como sacyr por ejemplo.

    Saludos.

  3. #8
    04/09/11 15:35

    Hola Antonio, Coe51z, gente del foro :D

    Bueno, no se si habéis apreciado también, que esta empresa está en la cartera de Bestinver.. pero sabéis por que creo que está? por la deuda que tiene de 20.000 millones de euros. En un periodo de inflación (como el que creo que están pronosticando estos gestores) la deuda quedará rebajada.

    Imagino que ese es el motivo de tenerla en cartera...
    ¿Qué opináis?

    Saludos,

  4. #6
    07/01/10 15:26

    Segun mis numeros, Gas Natural esta algo mas barata que Endesa, tanto en EBITDA, como en Bº Neto, diferencia que ademas espero que se amplie en el 2010, fruto de las sinergias.
    Ademas en Endesa tenemos otro problema y es que como bien dices, Enel controla casi el 100% de la compañia, por lo que por un lado no tenemos casi liquidez y ademas los italianos haran lo que les convenga a ellos, no a los pequeños inversores. Como ejemplo el recorte del dividendo que en el 2010 y segun mis calculos, sera del 4,5%, frente al 5,5% de Gas.
    Te aseguro que si me das a elegir entre la Caixa y los italianos, no tengo ninguna duda, el que sea menos los italianos.
    Ademas hablando en serio, La Caixa es el principal accionista, pero no controla la mayoria y no puedo hacer lo que quiera, ni mucho menos, como si es el caso con Enel.

  5. #5
    07/01/10 14:49

    Dices... "Es la utilitie que cotiza con los múltiplos mas bajos y con posibilidades de sorprender al alza siempre que realice una buena integración de las dos compañías, a través de las sinergias y reducción de costes. El único "pero" lo tenemos en una deuda algo elevada, pero manejable en una empresa eléctrica con ingresos recurrentes."

    Pero igual estoy mirando en el sitio equivocado, pero me parece que Endesa tiene un PER más bajo y unos dividendos más elevados.

    Endesa está en manos de ENEL, quién al menos, pertenece al mismo sector,... ¿No será eso mejor que tenerlo en manos de La Caixa que es un poder político?

    Gracias.

  6. #4
    21/12/09 10:04

    Buenos dias coe:
    Ten en cuenta que las compañias se fusionaron a finales de mayo, por lo que hay 5 meses de resultados de Union Fenosa que no estan incluidos en los resultados publicados por Gas Natural. Los numeros de EBITDA y Bº Neto que utilizo son los llamados proforma, es decir, como si las compañias hubieran estado fusionadas desde el 1 de enero. De hecho son las previsiones (proforma) de la compañia que puedes ver en la pagina web de la cnmv.
    Un saludo.

  7. #3
    19/12/09 00:00

    Hola Antonio. Para mí también es el mejor valor del sector. Pero no me acaba de convencer para comprar, al menos de momento; aunque el PER sea bajo, el mercado sabe que tiene una deuda muy elevada. Solo en gastos financieros gasta 579 m de euros en los tres primeros trimestres. En esa fecha la deuda era de 22.000 m. la reducción es con venta de activos.
    Creo que la cifra que esperas para el año actual es muy optimista ya que el Ebitda al tercer trimestre es de 2884 M y en la propia empresa tienen previsiones que andan en 3.700 M, para el año; creo que la cifra de 4.885 es alta hasta para el año 2010; de ser así la ratio deuda /ebitda pasaría a 5,4 que no es nivel para estar tranquilos.
    La deuda comentada es enorme comparada con sus fondos propios 12.732 M, lo que representa fragilidad financiera y posibles dificultades ante próximas subidas de tipos de interés.
    Personalmente creo que es un valor interesante para observarlo y ver cómo se desarrollan estas dificultades

  8. #2
    18/12/09 10:05

    Anonimo,

    En esto seras nuevo pero veo que con el sarcasmo si que tienes experiencia. En el estudio de una empresa es practicamente imposible que encuentres una perfecta, sin deuda, barata, buen dividendo, buenos margenes, sector con poca competencia, que no sea ciclica, dividendo alto, buen trato al accionista, etc... Al final hay que hacer una balanza con sus defectos y virtudes. Los dos son directivos con una trayectoria inmaculada y muchisima experiencia, ademas yo solo estoy dando mi humilde opinion sobre la empresa. Si tu consideras que la gente mayor no sirve, no invirtas en esta empresa.

  9. #1
    Anonimo
    17/12/09 21:41

    Antonio

    Soy nuevo en esto y no acabo de entender una cosa. Cuando dices que son muy importantes los factores cualitativos y luego dices que la directiva de esta compañía la forman un jubilado de La Caixa que hacía inodoros y un antiguo panadero sin experiencia en el sector, ¿eso es bueno o malo desde el punto de vista del analisis fundamental?

    Salu2

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