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Desventaja fiscal: Fondos vs Acciones

6 respuestas
    #1
    Marcos Luque

    Desventaja fiscal: Fondos vs Acciones

    Los fondos de inversión y planes de pensiones son conocidos por su principal ventaja: el diferimiento fiscal del que hablamos este artículo

    Pero a parte de esta característica estos instrumentos de inversión colectiva tienen otras que les ponen en desventaja frente al inversor particular en acciones. 

    No, no me estoy refiriendo a las comisiones que pagan a los gestores ya que se supone que pagarlas va a ofrecernos una inversión más profesional.Si en la mayoría de los casos estas comisiones no se ven recompensadas con una mejor gestión es culpa nuestra por no haber sabido seleccionar a los buenos gestores igual que si hubiésemos seleccionado mal las acciones. 

    En este caso vamos a hablar de las desventajas fiscales

     

    Doble tributación por los dividendos. 

    Los partícipes de los fondos de inversión, planes de pensiones, SICAVs y ETFs tributan dos veces cada vez que una empresa paga dividendo.

    Si por ejemplo Inditex paga un dividendo de 1€ por acción se practica una retención del 19% tanto si el propietario de la acción es un inversor particular, un fondo FI español o un ETF estadounidense. 

    En el caso de un inversor individual español esta retención es todo lo que tiene que pagar si sus rentas del capital mobiliario no superan los 6.000€ en el año. 

    En el caso de un fondo de inversión esos 0,81€ se añaden al patrimonio del fondo. El fondo vale 0,81€ más, un beneficio por el que ya se tributó. Pero cuando el inversor en el fondo reembolse sus participaciones tendrá que volver a tributar por los beneficios obtenidos, por los que se generaron con la revalorización de las acciones y también por los que se generaron por el cobro de dividendos, en este caso tributando una segunda vez. Injusto. 

    Este es un motivo por el que la mayoría de los gestores prefieren acciones que no repartan dividendo sino que tengan un alto poder de revalorización, interesa a sus partícipes. 

    Aclarar que esta desventaja afecta también a los fondos de inversión con reparto de dividendos que en España están poco extendidos (quizá esto tenga algo que ver, no se si en otros países el dividendo que reparte el fondo está sujeto a esta doble tributación)

    Cuando el dividendo proviene de una empresa extranjera todo se complica más. Pero el resultado es el mismo. Tanto la hacienda extranjera como la española hacen una retención y después una devolución si hay tratado. Al final el fondo acaba pagando un 19% de dividendos si es español. Si es luxemburgués 15% (este es uno de los motivos por el que podemos ver algún fondo indexado luxemburgués que a pesar de pagar comisión de gestión superan a los índices NR). 

     

    Doble tributación al impuesto de sociedades

    Afecta básicamente a los fondos de inversión domiciliados en España. Los planes de pensiones están exentos de él (lógicamente) y los fondos domiciliados en Luxemburgo o Irlanda, como buenos paraísos fiscales que son prácticamente no pagan. 

    Los FIs y SICAVs pagan un 1% de impuestos por los beneficios obtenidos durante el año independientemente de que hayan vendido o no las acciones o haya vencido la deuda. El inversor particular no tiene que pagar este impuesto, solo tributa por los beneficios una vez haya vendido el activo según el tipo del ahorro que empieza en el 19%. Pero el inversor en fondos también tributa ese tipo del ahorro cuando reembolsa su activo así que el impuesto de sociedades es un añadido. 

    Lo pagan por el hecho de ser sociedades, afortunadamente el tipo es del 1% y no del 25% como tienen el resto de sociedades. 

    Es un impuesto injusto ya que las empresas en las que invierte el fondo ya pagaron este impuesto, los partícipes del fondo estarán pagándolo una segunda vez. 

    Si el fondo invierte en acciones de Inditex esta empresa paga su IS del 25% de los beneficios. Como la empresa gana dinero hace que el valor de la acción crezca o bien que reparta dividendos. En ambos casos el fondo tiene más valor y tiene que pagar una segunda vez IS por los beneficios que produjo la empresa y que se plasman en el patrimonio del fondo.

    Para darnos cuenta de que es un impuesto injusto solo tenemos que ver que el inversor particular no lo paga y el inversor en fondos sí. 

    No confundirlo con el impuesto de sociedades que paga la gestora por los beneficios empresariales que genera, este no nos afecta a nosotros, sí es del 25% y sí es justo.

     

    Inseguridad por el aplazamiento de impuestos

    ¿Qué es preferible obtener un 8% invirtiendo en acciones que vendo cada dos años o obtener un 7% invirtiendo en fondos que pienso reembolsar dentro de 40 años?

    Estas cifras no son elegidas al azar. Según este otro estudio el patrimonio neto obtenido en ambos casos es el mismo. 

    Entonces ¿qué es mejor?

    En ese hipotético caso yo preferiría la situación del inversor particular.

    En el peor de los escenario posible, aquel en el que siempre se hay que poner, los tipos impositivos del futuro serán mayores que los del presente. Los estados cada vez están más endeudados y en algún momento tendrán que pagar esa deuda. Para hacerlo tienen dos posibilidades, reducir gastos o aumentar ingresos. La primera opción es poco probable si no lo hicieron hasta ahora y mucho menos cuando haya partidos de izquierdas gobernando.

    Así que lo normal es que algún día tengan que subir los impuestos y cuando ya no se los puedan subir más al alcohol y al tabaco el siguiente impuesto menos impopular será el de las personas que invierten su dinero y no se lo gastan todo. 

    Cuando un inversor en acciones cobra un dividendo o vende un título con plusvalías ya satisface sus obligaciones con Hacienda al tipo impositivo actual y muy poco a poco. Esto es la principal desventaja porque ese dinero ya no lo sigue invirtiendo pero se convierte en una ventaja porque sabe a que tipo lo tributa. Después podrán ponerle un impuesto de patrimonio si quieren pero esto afectará igualmente al inversor en fondos. 

    El inversor en fondos pagará sus obligaciones cuando haga el reembolso, si lo hace dentro de 30 años y nos ponemos en el peor escenario posible, lo hará a un tipo impositivo mayor. 
     

  1. #2
    Underhill
    en respuesta a Marcos Luque

    Re: Desventaja fiscal: Fondos vs Acciones

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    Disculpa, pero creo que tienes un pequeño cacao mezclando el concepto de retención con el de tributación. La retención en los dividendos es únicamente un pago a cuenta; desconozco si en los dividendos cobrados por los fondos les retienen también un 19% pero, en cualquier caso, eso como mucho únicamente supone un efecto financiero porque en la medida que los fondos tributan al 1%, el 18% retenido en exceso se recuperaría en la declaración del Impuesto sobre Sociedades. Por eso, como mucho se podría decir que existe una doble imposición de un 1% del importe del dividendo percibido.

  2. #3
    Marcos Luque
    en respuesta a Underhill

    Re: Desventaja fiscal: Fondos vs Acciones

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    Ojalá fuese así... Pero me temo que no.

    Si los fondos solo tributasen por al impuesto de sociedades al 1% significaría que los fondos luxemburgueses prácticamente no tributan ya que allí el IS es del 0,05%. Si todo ello fuese cierto no tendría sentido que existiesen los índices Net Return (con dividendos netos después de impuestos), la única diferencia entre estos y los índices Total Return es que a los primeros se les descuenta la parte que se retiene en el país de la acción.

    Pensemos de otra forma, si Renault reparte un dividendo la hacienda francesa querrá su parte y poco le importa si la acción es propiedad de una persona física o de un fondo, ella aplica la retención. Si los fondos solo tributan al IS o bien no tributa nada en Francia por el dividendo o bien la hacienda española devuelve una retención que aplicó la hacienda francesa...

    Suponiendo que la hacienda francesa cobra por el dividendo que reparte una empresa nacional sí o sí ahora podemos irnos a la auditoría de un fondo cualquiera a ver si en el impuesto de sociedades les cobraron de menos por todas las retenciones en cuenta... Vemos que no.

  3. #4
    Underhill
    en respuesta a Marcos Luque

    Re: Desventaja fiscal: Fondos vs Acciones

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    Pero ahí hay varias cuestiones. La primera, si no recuerdo mal, es que los fondos de luxemburgo tributan un 0,05% pero ojo, no sólo los beneficios (como los FI españoles) sino sobre el patrimonio. Con lo cual los fondos muy grandes pagarán impuestos aun cuando tengan pocos beneficios o pérdidas.

    Por otro lado, los índices total o net return tienen sentido, a la hora de compararlos con los fondos o con particulares.

    Pero cuando te refieres a los dividendos, te pongo el siguiente ejemplo:

    Si un FI español cobra un dividendo de Enagás, le practicarán su retención (que desconozco si para fondos es la general o hay una particular, por lo que asumo que es el 19%), pero la cuestión es que esa retención es sólo un pago a cuenta. Cuando ese fondo haga su declaración del Impuesto sobre Sociedades, pagará el 1% de su base imponible y se descontará las retenciones que le han practicado.

    Respecto de posibles retenciones en el extranjero, ahí si tienes razón, porque dependerá de cada país de origen. Por ejepmplo, relación a las retenciones soportadas en la UE, los fondos podrían recuperarlas íntegramente (te adjunto una noticia de 2014 en la cual bestinver había recuperado el 100% de las retenciones sobre dividendos pagados por entidades francesas):

    https://www.elconfidencial.com/mercados/2014-01-20/bestinver-arranca-de-las-garras-del-fisco-galo-los-dividendos-expoliados-a-sus-fondos_77622/

     

  4. #5
    Marcos Luque
    en respuesta a Underhill

    Re: Desventaja fiscal: Fondos vs Acciones

    Ver mensaje de Underhill
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    Lo que dice esa noticia es que la hacienda francesa practicaba una retención a los dividendos cobrados por los fondos internacionales y no se la practicaba a los fondos nacionales y que un tribunal obligó devolver las de los internacionales para que compitan en igualdad de condiciones. Lo cual demuestra que los fondos sí tienen retención. Y si no hubiesen hecho la chapuza de quitar las retenciones solo para los fondos franceses nadie hibiese obligado a la devolución del 100%, solo al exceso de retención sobre el 15% que dicen los tratados contra la doble imposición. Por otra parte, lo que hace la hacienda francesa de no cobrar retención a los fondos es lo lógico, de esta forma los partícipes no pagan doblemente por los dividendos cobrados. Lo que no pueden es hacerlo a unos sí y a otros no. Ya tenemos claro que las haciendas practican retención. Ahora para ver que no las devuelven en el IS vamos a una auditoría de un fondo. Pongo la de Magallanes European de 2015. Vemos que impuesto sobre beneficios es 1% y algún dividendo tuvo que cobrar con su correspondiente retención.

  5. #7
    Marcos Luque
    en respuesta a Underhill

    Re: Desventaja fiscal: Fondos vs Acciones

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    Hola de nuevo Underhill

    He estado investigando sobre esa deuda que tienen las administraciones públicas con los fondos.

    Estas en lo cierto, cuando el fondo cobra un dividendo de una empresa española o de la Zona Euro no tributa por estos dividendos más que lo que le corresponda por el impuesto de sociedades si al final de año obtiene beneficios. 

    De hecho encontré esta noticia en la que dice que España tendrá que devolver retenciones a fondos de otros países de la Eurozona al igual que Francia se las tiene que devolver a fondos españoles.  https://www.elconfidencial.com/economia/2017-06-05/hacienda-fondo-gartmore-sicavs-devolucion-1000-millones-audiencia_1391593/

    Cuando la empresa es de fuera de la Eurozona esto cambia y sí que se aplica esta doble tributación. Es decir cuando cobramos un dividendo en USA pagamos un 15% a la hacienda estadounidense y después al reembolsar el fondo un 19% a la hacienda española por los beneficios. Si fuésemos un inversor individual en total pagaríamos solo un 19% del dividendo.. 

    Lo que me lleva a una refexión.... es injusto que comparemos un fondo que invierte en acciones españolas con el MSCI Spain NR o con el IBEX 35 NR. Estos índices suponen que de los dividendos se tributa un 19% y no es verdad en el caso de los fondos. Los fondos domiciliados en la Eurozona y que invierten en acciones de esta, deben compararse con los índices TR ya que los dividendos tributan a la hora de reembolsar el fondo junto al resto de beneficios, no se descuenta la tributación del valor liquidativo. 

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