Interpretando ratios en Morningstar

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#1

Interpretando ratios en Morningstar

Aquí sigo, con mi aprendizaje. En Morningstar hay un apartado, por ejemplo del Renta 4 monetario (y en todos los fondos) que dice:

Estadísticas modernas de cartera 31/01/2014 31/01/2014
Índice estándar Índice ajustado
Citi EUR EuroDep 3 Mon EUR BofAML EMU Corporates
R² 2,98 45,74
Beta 2,05 0,09
Alfa 3a 2,61 2,18

¿Cuáles son los datos de Beta y Alfa 3a que me sirven para interpretarlos? Los de Citi Eur..o los de BofAML.

#2

Re: Interpretando ratios en Morningstar

En Morningstar cada fondo se compara con: a) Su indice de referencia estandar que corresponde a la categoria Morningstar en la que está clasificado b) El índice con el que el fondo haya mostrado mayor correlacion en los ultimos 36 meses, aunque no sea de su misma categoria. Morningstar calcula este "best fit index" cada mes. El valor R2 es precisamente el coeficiente de correlación con el índice (0 correlacion nula, 100 correlacion total) Esto es así porque hay fondos encuadrados en una categoria, por ejempo, RV Europa, que pueden tener un porcentaje de su inversion en, por ejemplo, USA, lo que hará que correlacionen mejor con un indice global que con un índice europeo puro. Esto sirve para: a) ayudar a los inversores a diversificar su cartera. Por ejemplo, puedes tener un índice que correlacione bien (R2 alto) con el SP500 y buscar otro indice de la misma categoria que correlacione menos para diversificar riesgo b) comparar las alfa y beta de dos fondos que correlacionen con el mismo indice ajustado y elegir el mejor de ellos Cuanto más indexado está un fondo, menos sigue a su índice de referencia y menos importancia tienen los valores alfa y beta Cuanta más gestion activa tenga, menos sigue a su índice, más se puede parecer a otro índice, y por lo tanto mayor interes cobra evalular los indicadores alfa y beta Tu ejemplo del Renta4 monetario es un caso extremo. El fondo está englobado en la categoria Mercado Monetario EUR (fondos que invierten en deuda a corto plazo) y por lo tanto referenciado al índice de referencia Citi EUR EuroDep 3 Mon EUR. Pero el fondo invierte en depositos y se comporta mucho mejor que su índice, como ves en el gráfico, por lo que correlacion R2 es muy baja (2.98).

Morningstar lo compara entonces con su base de datos de indices y encuentra que el fondo se correlaciona mejor con el índice Bank of America Merrill Lynch European Monetary Union Corporates (tampoco mucho, una R2 de 45.74, porque es un índice de deuda corporativa, no de depósitos). En todo caso, con esta correlacion tan baja, los valores alfa y beta no son valorables. Un ejemplo mejor: el Bestinfond está referenciado al MSCI Europe NR USD (R2 de 85.01) pero como invierte en empresas de mediana y pequeña capitalizacion, correlaciona mejor con el MSCI Europe Ex UK Small Cap NR USD (R2 92.17). Esto mismo lo ves en la gráfica. Bestinfond "sigue mejor" al indice de Small Cap que al general.

Por eso en general, las estadisticas del indice ajustado son más valorables y son las que yo uso.

#3

Re: Interpretando ratios en Morningstar

#4

Re: Interpretando ratios en Morningstar

Perfecto Donni, qué explicación más buena.
Una muy buena pregunta y una muy buena respuesta.

Gracias

#5

Re: Interpretando ratios en Morningstar

Muchas gracias por tu respuesta. Voy a reflexionar despacio. Si no te he entendido mal, así a la primera impresión, es mejor fijarse en el alfa y beta según con el índice que esté mejor referenciado que según el fondo no tiene porque ser el del índice de referencia de la categoría en la que esté encuadrado. En este caso el Renta 4 Monetario está mejor referenciado al BofAML EMU. Lo que no acabo de entender es la relación del R2 con alfa y beta. Lo dicho voy a seguir reflexionando. Madre mía, lo que estoy aprendiendo. Claro, para rato nos explican esto en las entidades bancarias.

#6

Interpretando ratios en Morningstar

La BETA mide la sensibilidad del valor liquidativo de un fondo a los movimientos de su índice de referencia. O dicho de otra manera, la beta nos dice la EXPOSICIÓN AL MERCADO que está asumiendo el gestor.

  • Beta = 1: Si la beta del fondo es igual a uno, su valor liquidativo se moverá igual que el índice de referencia. Si, por ejemplo, estamos invirtiendo en un fondo de renta variable española referenciado al Ibex 35 cuya Beta sea 1, si el Ibex 35 sube un 10%, el fondo de inversión también debería subir un 10%.
  • Beta > 1: Si la beta del fondo es mayor que uno, eso implica que el fondo de inversión es mas volátil que el índice de referencia y, por tanto, su riesgo es mayor en relación a los movimientos del mercado. El fondo de inversión subirá o bajará un porcentaje mayor de lo que lo haga el mercado. Si tuviéramos una beta de 1,5 y el índice bajara un 10%, el fondo bajaría un 15%.
  • Beta < 1: Si la beta del fondo es menor que uno, el fondo de inversión será menos volátil que el índice de referencia; es decir, su riesgo será menor. En este caso, el fondo debería subir o bajar un porcentaje menor de lo que lo haga el mercado. Si hemos invertido en un fondo con Beta 0,5 y el mercado cae un 10%, mi fondo registrará tan sólo una caída del 5% (la mitad).

Hay que saber que la beta de un determinado activo está basada en su comportamiento histórico por lo que da solamente una estimación de cuál puede ser su beta en el futuro. Ejemplo: En la categoria RV española, dos fondos con el mismo alfa 0.42: El Bankia Índice Ibex FI con una beta de 0.97, o sea que replica el indice, y el Bankia Bolsa Española FI con mayor expoxicion al mercado, con una beta de 1.21. Este fondo lo ha hecho peor que el indexado cuando el mercado ha ido mal pero en los ultimos meses su rentabilidad aumenta más que el indexado

 

El ALFA mide la parte de rentabilidad (positiva o negativa) que se debe única y exclusivamente a las DECISIONES DEL GESTOR, y no a la evolución del mercado. El alfa nos puede servir para juzgar si un gestor está aportando valor añadido a un fondo o no. Si lo que buscamos es un fondo de gestión pasiva o indexado, que replique el comportamiento de un índice, el alfa será un dato irrelevante para nosotros. Pero si nuestra intención es buscar "algo más" en la gestión del fondo, si lo que queremos es primar las buenas ideas de un gestor, ahí sí será importante que hagamos un análisis del alfa, para conocer cuántos "puntos" de rentabilidad ha obtenido el gestor por encima del mercado. Una comisión de gestión alta debería ir ligada a un alfa elevado.

Ejemplo: Cogemos dos fondos con beta similar cercana a 1 en la categoria RV Europe Cap Grande Growth, el Allianz Europe Equity Growth AT EUR con un alfa de 2.69 y el Standard Life Investments Global SICAV European Equity Unconstrained A con un alfa negativo de -2.82. Este ultimo fondo, teniendo una exposición al mercado igual (su linea "copia" la del índice de referencia), se ha comportado bastante peor por las malas decisiones de su gestor.

 

En resumen, la beta nos dice la exposición al mercado que está asumiendo el gestor y el alfa mide lo bueno (o lo malo) que ha sido ese gestor en la selección de los valores que ha incluido en su cartera. Cuando buscamos fondos habitualmente nos interesa un ALFA elevado. Pero con respecto a la BETA, puede que nos interese alta (si queremos más exposicion a un mercado que pensamos que va a ir bien) o baja (si queremos ser conservadores y cubrirnos en un mercado en caso de que vaya a ir mal).

Como ves, los coeficientes ALFA y BETA se calculan SIEMPRE frente a un índice de referencia. Por eso es tan importante que el índice que escojas sea el correcto. En general yo creo que el indice ajustado es mejor referencia que el estandar, pero hay que tener cuidado ya que Morninstar lo calcula de manera automática y a veces el indice que da no tiene nada que ver con los activos en que invierte el fondo, como en el caso del renta 4 monetario.

Aprovecho para corregir un error del post previo: Cuanto más indexado está un fondo, MAS sigue a su índice de referencia y menos importancia tienen los valores alfa (el gestor se limita a replicar el índice) y beta (el fondo copiará los movimientos de su indice). Cuanta más gestión activa tenga, MENOS sigue a su índice, para bien o para mal, y más se puede parecer a otro índice, y por lo tanto mayor interés cobra evaluar los indicadores alfa (para saber si las decisiones del gestor están aportándonos o quitándonos rentabilidad) y beta (para saber si estamos expuestos al mercado de más o de menos).

#7

Re: Interpretando ratios en Morningstar

Otra vez gracias. Madre mía que bien te explicas. Yo soy maestro de escuela y reconozco a un buen pedagogo. Y gracias por la corrección, precisamente no me acordé ayer de preguntarte por esa frase que me descolocó, lo que me indica que voy entendiendo. Seguiré tus consejos sobre el índice ajustado y no será la última vez que te pida consejo, contando con tu amabilidad.

#8

Re: Interpretando ratios en Morningstar

Según Miguel Ángel Olmeda de PrivatBank Degroof, la generación de alfa frente a una categoría puede ser bueno y malo a la vez, ya que, en ocasiones, cuando un fondo sobresale en exceso, es posible que esté invirtiendo fuera de lo que sus límites indican

Además, el especialista considera que la utilización de la Campana de Gauss y no las colas debido a qué los ciclos han cambiado y lo que antes ocurria a largo plazo, ahorra ocurre a corto plazo.

¿Qué opinas de la importancia de la generación de alfa?¿Y del significado real de la Campana de Gauss?

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