CIRSA, ojo con las tragaperras!

La Sociedad comunica la amortización de bonos senior garantizados.

 En el día de ayer se ha procedido a amortizar, utilizando los ingresos netos de la Oferta inicial de acciones ordinarias, el importe principal pendiente de 285 000 000 € de sus bonos senior garantizados a tipo variable con vencimiento en 2028 (Floating Rate Senior Secured Notes due 2028). 

https://www.cnmv.es/webservices/verdocumento/ver?t=%7B57699ed8-1cec-4890-a637-3e4e6629600f%7D

 

Link Securities | CIRSA (CIRSA) comunicó a la CNMV que procedió a amortizar, utilizando los ingresos netos de la Oferta inicial de acciones ordinarias, el importe principal pendiente de 285.000.000 euros de sus bonos senior garantizados a tipo variable con vencimiento en 2028 (Floating Rate Senior Secured Notes due 2028).

 

Morgan Stanley | Ed Young (analista) inicia cobertura de Cirsa con calificación Equalweight tras su salida a bolsa. Considera que Cirsa es un activo poco común que ofrece exposición geográficamente diversificada a España y Latinoamérica, con potencial de crecimiento gracias a inversiones orgánicas, adquisiciones y un sector online joven y en expansión.

Cirsa cuenta con un sólido historial financiero, con 54+13 trimestres consecutivos de crecimiento (antes y después de la pandemia), mientras que el guidance para FY25 parece bien respaldado, y espera un sólido CAGR Ebitda del 8%. Considera que la valoración es atractiva, con un múltiplo EV/Ebitda 2025e de 6.4x y un P/E de 11.5x, con un Precio Objetivo de 17.5 euros que implica un potencial alcista del 15%.

Cirsa, Equalweight, Precio Objetivo 17,50 euros/acción. 

Renta 4 | Multinacional de la industria del juego con posiciones de liderazgo y un modelo único, Cirsa ostenta posiciones de liderazgo en la industria del juego en España y Latinoamérica, con un modelo único basado en una estrategia “omni-channel” (“online” y “offline”) y multi-activo (casinos, “slots” y apuestas y juego “online”), que desarrolla siempre en mercados regulados y estables.

…en un sector en crecimiento y resiliente a los ciclos económicos…

Se prevé que la industria del juego presente tasas de crecimiento anual del +6,3% en el periodo 2024-2028e, con un mayor desarrollo en los segmentos “online” +12,0% y mercados de menor penetración como Latinoamérica, tras haber
demostrado en numerosas ocasiones su carácter anticíclico (gran crisis financiera, Covid-19).

…que presenta un inusual historial de crecimiento y rentabilidad…

Cirsa ha registrado 67 trimestres consecutivos de crecimiento desde 2005 (54 pre- covid y 13 post-covid), en los que ha multiplicado el EBITDA 9,8x (2005-2024), elevando el margen en 23,5 p.p. hasta el 32,5%, y dando claras muestras de la recurrencia de sus resultados y capacidad para cumplir objetivos. La capacidad de generación de caja es otra de sus características reseñables con un 73% de conversión OpFCF/EBITDA en 2024.

…y ofrece múltiples oportunidades de crecimiento que se recogen en unas positivas estimaciones

Adicional a los vientos de cola del sector, Cirsa tiene identificadas múltiples iniciativas de crecimiento tanto de carácter orgánico (“Gold mine”) como inorgánicas, posicionándose como el consolidador natural en áreas de negocio y mercados que presentan una elevada fragmentación. Bajo este escenario, prevemos un crecimiento de los ingresos del +7,8% anual, hasta alcanzar los 3.125,1 millones de euros en 2029e, que se traduce en una TACC del +8,2% en EBITDA hasta 1.035,9 millones de euros, con una ligera mejora del margen hasta el 33,1%.

Cirsa: Iniciamos cobertura con una recomendación de SOBREPONDERAR

Bajo este escenario iniciamos cobertura con una recomendación de SOBREPONDERAR y un precio objetivo de 24,1 euros/acción (potencial del 57,9%). Esta valoración implica un VE/EBITDA 25e implícito de 8,1x nuestras estimaciones
sobre el EBITDA ajustado de 2025 (por costes de salida a bolsa). A los precios actuales, CIRSA se encuentra cotizando a 6,1x por debajo de las 8,3x de la mediana del sector y de las 9,0x de su principal comparable, Lottomattica.

Jefferies | Tras la reciente salida a bolsa de Cirsa, los resultados del segundo trimestre de la compañía ponen de relieve el impulso subyacente actual y muestran que la empresa va «por buen camino» para cumplir las previsiones para todo el ejercicio fiscal 2025 (no hay consenso provisional para las estimaciones).

Las características principales incluyen: ingresos del primer semestre +11,9 % interanual; a pesar de las adversidades cambiarias más elevadas de lo habitual, se reiteran las previsiones; ingresos online +64 %; margen EBITDA estable del grupo en el 32,3 % (32,9 %), con el impacto de la combinación de un margen online más bajo; 3,2 veces la deuda neta/EBITDA (era 3,7 veces a finales de marzo).

Recientemente iniciamos la cobertura con una recomendación de compra. Los principales factores que impulsan la historia de la acción son: 1) Plataforma de juego única, diversificada y 100 % regulada; 2) Historial: 67 trimestres consecutivo de crecimiento del EBITDA (excluyendo la COVID; FY05-24 +13 % EBITDA CAGR; objetivo de Jefferies +8 % estimado para el periodo 2025-2027); 3) Equipo directivo con una larga trayectoria y un historial de ejecución de fusiones y adquisiciones; 4) Margen para la aceleración del crecimiento gracias al aumento del gasto en fusiones y adquisiciones; 5) La valoración solo tiene en cuenta el crecimiento del MSD frente a nuestras estimaciones del HSD: Cirsa cotiza a un bajo EV/EBITDA de 5,9 veces para el ejercicio fiscal 2026 E (las acciones han subido un 3 % desde la salida a bolsa).

Cifras clave del 2T25.

•Ingresos +11 % hasta 579 millones de euros; EBITDA +9 % hasta 187 millones de euros.

•Apalancamiento reducido a 3,2x (1T25: 3,7x).

•Previsiones para el ejercicio fiscal 2025. Cirsa reitera sus previsiones para el EBITDA del ejercicio fiscal 2025 en el rango de 740-750 millones de euros, lo que implica un +6-7 % interanual (Jefferies: 749 millones de euros; consenso de FactSet: 747 millones de euros).

•Las previsiones de ingresos se revisan a 2.280-2.330 millones de euros, lo que implica un +6 % a +8 % frente a la previsión anterior de «un dígito alto».

Detalles por divisiones.

• Casinos: crecimiento de los ingresos/EBITDA del -1 %/-1 %, con un crecimiento orgánico del +5 % compensado por un impacto negativo del tipo de cambio del -6 %.

• Máquinas tragaperras en España: +1 %/+5 %, con márgenes EBITDA que alcanzan

La sociedad remite información financiera del primer semestre de 2025

https://www.cnmv.es/webservices/verdocumento/ver?t=%7B2d20fc95-7a44-4dd0-adfc-c83fdeaf9ae8%7D

https://www.cnmv.es/webservices/verdocumento/ver?t=%7B2d20fc95-7a44-4dd0-adfc-c83fdeaf9ae8%7D

https://www.cnmv.es/webservices/verdocumento/ver?t=%7B4475a066-6e28-47c0-bae6-8ab4b1770488%7D

Es que las tragaperras son como los clubs.
Pasta asegurada, pues tras casi salir a perdidas me salgo con mi 10%, para la huchaca y me voy a probar perfumes que están de saldos.
Prox objetivo Puig Brands.

Deutsche Bank | Cirsa ha registrado unos ingresos en el segundo trimestre de 588 millones de euros (DBe 574 millones de euros), lo que supone un aumento interanual del 11 %, similar al 12 % registrado en el primer trimestre. El EBITDA de 187 millones de euros (DBe 183 millones de euros) creció un 7 % interanual (primer trimestre: +9 %). Esto sitúa el EBITDA del primer semestre en 361 millones de euros (+8 % interanual). El margen EBITDA del grupo aumentó 0,6 p. p. hasta el 32,5 %, con avances en todas las divisiones, y a pesar de los menores márgenes estructurales de su división de mayor crecimiento, Juegos y Apuestas Online. La conversión del flujo de caja libre operativo alcanzó el 75 % (+8 p. p.), respaldada por este mayor margen. Durante el periodo, la deuda neta/EBITDA se redujo en 0,50x hasta situarse en 3,20x, lo que incluyó una aportación de capital de 0,38x (273 millones de euros) como parte de la refinanciación PIK y 0,12x procedente de la generación de efectivo/EBITDA. Proforma para los ingresos netos de la OPI del 9 de julio (374 millones de euros), el apalancamiento es de 2,68x, hacia una orientación de estado estable de 2,0-2,5x.