CIRSA, ojo con las tragaperras!

La Sociedad comunica la amortización de bonos senior garantizados.

 En el día de ayer se ha procedido a amortizar, utilizando los ingresos netos de la Oferta inicial de acciones ordinarias, el importe principal pendiente de 285 000 000 € de sus bonos senior garantizados a tipo variable con vencimiento en 2028 (Floating Rate Senior Secured Notes due 2028). 

https://www.cnmv.es/webservices/verdocumento/ver?t=%7B57699ed8-1cec-4890-a637-3e4e6629600f%7D

 

Link Securities | CIRSA (CIRSA) comunicó a la CNMV que procedió a amortizar, utilizando los ingresos netos de la Oferta inicial de acciones ordinarias, el importe principal pendiente de 285.000.000 euros de sus bonos senior garantizados a tipo variable con vencimiento en 2028 (Floating Rate Senior Secured Notes due 2028).

 

Morgan Stanley | Ed Young (analista) inicia cobertura de Cirsa con calificación Equalweight tras su salida a bolsa. Considera que Cirsa es un activo poco común que ofrece exposición geográficamente diversificada a España y Latinoamérica, con potencial de crecimiento gracias a inversiones orgánicas, adquisiciones y un sector online joven y en expansión.

Cirsa cuenta con un sólido historial financiero, con 54+13 trimestres consecutivos de crecimiento (antes y después de la pandemia), mientras que el guidance para FY25 parece bien respaldado, y espera un sólido CAGR Ebitda del 8%. Considera que la valoración es atractiva, con un múltiplo EV/Ebitda 2025e de 6.4x y un P/E de 11.5x, con un Precio Objetivo de 17.5 euros que implica un potencial alcista del 15%.

Cirsa, Equalweight, Precio Objetivo 17,50 euros/acción. 

Renta 4 | Multinacional de la industria del juego con posiciones de liderazgo y un modelo único, Cirsa ostenta posiciones de liderazgo en la industria del juego en España y Latinoamérica, con un modelo único basado en una estrategia “omni-channel” (“online” y “offline”) y multi-activo (casinos, “slots” y apuestas y juego “online”), que desarrolla siempre en mercados regulados y estables.

…en un sector en crecimiento y resiliente a los ciclos económicos…

Se prevé que la industria del juego presente tasas de crecimiento anual del +6,3% en el periodo 2024-2028e, con un mayor desarrollo en los segmentos “online” +12,0% y mercados de menor penetración como Latinoamérica, tras haber
demostrado en numerosas ocasiones su carácter anticíclico (gran crisis financiera, Covid-19).

…que presenta un inusual historial de crecimiento y rentabilidad…

Cirsa ha registrado 67 trimestres consecutivos de crecimiento desde 2005 (54 pre- covid y 13 post-covid), en los que ha multiplicado el EBITDA 9,8x (2005-2024), elevando el margen en 23,5 p.p. hasta el 32,5%, y dando claras muestras de la recurrencia de sus resultados y capacidad para cumplir objetivos. La capacidad de generación de caja es otra de sus características reseñables con un 73% de conversión OpFCF/EBITDA en 2024.

…y ofrece múltiples oportunidades de crecimiento que se recogen en unas positivas estimaciones

Adicional a los vientos de cola del sector, Cirsa tiene identificadas múltiples iniciativas de crecimiento tanto de carácter orgánico (“Gold mine”) como inorgánicas, posicionándose como el consolidador natural en áreas de negocio y mercados que presentan una elevada fragmentación. Bajo este escenario, prevemos un crecimiento de los ingresos del +7,8% anual, hasta alcanzar los 3.125,1 millones de euros en 2029e, que se traduce en una TACC del +8,2% en EBITDA hasta 1.035,9 millones de euros, con una ligera mejora del margen hasta el 33,1%.

Cirsa: Iniciamos cobertura con una recomendación de SOBREPONDERAR

Bajo este escenario iniciamos cobertura con una recomendación de SOBREPONDERAR y un precio objetivo de 24,1 euros/acción (potencial del 57,9%). Esta valoración implica un VE/EBITDA 25e implícito de 8,1x nuestras estimaciones
sobre el EBITDA ajustado de 2025 (por costes de salida a bolsa). A los precios actuales, CIRSA se encuentra cotizando a 6,1x por debajo de las 8,3x de la mediana del sector y de las 9,0x de su principal comparable, Lottomattica.

Jefferies | Tras la reciente salida a bolsa de Cirsa, los resultados del segundo trimestre de la compañía ponen de relieve el impulso subyacente actual y muestran que la empresa va «por buen camino» para cumplir las previsiones para todo el ejercicio fiscal 2025 (no hay consenso provisional para las estimaciones).

Las características principales incluyen: ingresos del primer semestre +11,9 % interanual; a pesar de las adversidades cambiarias más elevadas de lo habitual, se reiteran las previsiones; ingresos online +64 %; margen EBITDA estable del grupo en el 32,3 % (32,9 %), con el impacto de la combinación de un margen online más bajo; 3,2 veces la deuda neta/EBITDA (era 3,7 veces a finales de marzo).

Recientemente iniciamos la cobertura con una recomendación de compra. Los principales factores que impulsan la historia de la acción son: 1) Plataforma de juego única, diversificada y 100 % regulada; 2) Historial: 67 trimestres consecutivo de crecimiento del EBITDA (excluyendo la COVID; FY05-24 +13 % EBITDA CAGR; objetivo de Jefferies +8 % estimado para el periodo 2025-2027); 3) Equipo directivo con una larga trayectoria y un historial de ejecución de fusiones y adquisiciones; 4) Margen para la aceleración del crecimiento gracias al aumento del gasto en fusiones y adquisiciones; 5) La valoración solo tiene en cuenta el crecimiento del MSD frente a nuestras estimaciones del HSD: Cirsa cotiza a un bajo EV/EBITDA de 5,9 veces para el ejercicio fiscal 2026 E (las acciones han subido un 3 % desde la salida a bolsa).

Cifras clave del 2T25.

•Ingresos +11 % hasta 579 millones de euros; EBITDA +9 % hasta 187 millones de euros.

•Apalancamiento reducido a 3,2x (1T25: 3,7x).

•Previsiones para el ejercicio fiscal 2025. Cirsa reitera sus previsiones para el EBITDA del ejercicio fiscal 2025 en el rango de 740-750 millones de euros, lo que implica un +6-7 % interanual (Jefferies: 749 millones de euros; consenso de FactSet: 747 millones de euros).

•Las previsiones de ingresos se revisan a 2.280-2.330 millones de euros, lo que implica un +6 % a +8 % frente a la previsión anterior de «un dígito alto».

Detalles por divisiones.

• Casinos: crecimiento de los ingresos/EBITDA del -1 %/-1 %, con un crecimiento orgánico del +5 % compensado por un impacto negativo del tipo de cambio del -6 %.

• Máquinas tragaperras en España: +1 %/+5 %, con márgenes EBITDA que alcanzan

La sociedad remite información financiera del primer semestre de 2025

https://www.cnmv.es/webservices/verdocumento/ver?t=%7B2d20fc95-7a44-4dd0-adfc-c83fdeaf9ae8%7D

https://www.cnmv.es/webservices/verdocumento/ver?t=%7B2d20fc95-7a44-4dd0-adfc-c83fdeaf9ae8%7D

https://www.cnmv.es/webservices/verdocumento/ver?t=%7B4475a066-6e28-47c0-bae6-8ab4b1770488%7D

Es que las tragaperras son como los clubs.
Pasta asegurada, pues tras casi salir a perdidas me salgo con mi 10%, para la huchaca y me voy a probar perfumes que están de saldos.
Prox objetivo Puig Brands.

Deutsche Bank | Cirsa ha registrado unos ingresos en el segundo trimestre de 588 millones de euros (DBe 574 millones de euros), lo que supone un aumento interanual del 11 %, similar al 12 % registrado en el primer trimestre. El EBITDA de 187 millones de euros (DBe 183 millones de euros) creció un 7 % interanual (primer trimestre: +9 %). Esto sitúa el EBITDA del primer semestre en 361 millones de euros (+8 % interanual). El margen EBITDA del grupo aumentó 0,6 p. p. hasta el 32,5 %, con avances en todas las divisiones, y a pesar de los menores márgenes estructurales de su división de mayor crecimiento, Juegos y Apuestas Online. La conversión del flujo de caja libre operativo alcanzó el 75 % (+8 p. p.), respaldada por este mayor margen. Durante el periodo, la deuda neta/EBITDA se redujo en 0,50x hasta situarse en 3,20x, lo que incluyó una aportación de capital de 0,38x (273 millones de euros) como parte de la refinanciación PIK y 0,12x procedente de la generación de efectivo/EBITDA. Proforma para los ingresos netos de la OPI del 9 de julio (374 millones de euros), el apalancamiento es de 2,68x, hacia una orientación de estado estable de 2,0-2,5x.

 

Renta 4 | La compañía ha comunicado a la CNMV que va a realizar una emisión de bonos senior garantizados a tipo fijo con vencimiento 2031 y de bonos senior garantizados a tipo variable con vencimiento en 2032 por un importe nominal agregado asciende a 1.000 millones de euros. Esta refinanciación se realiza aprovechando la mejora de la calificación de su deuda por las agencias de rating de finales de julio y la reducción de la deuda neta gracias a las ampliaciones de capital realizadas en mayo y en la salida a bolsa.

Los fondos obtenidos junto con la tesorería existente se utilizarán para: a) amortizar la totalidad del importe
principal pendiente (cerca de 386 millones de euros) de los bonos senior garantizados con cupón del 10,375% y vencimiento en 2027 y a pagar la prima de amortización, junto con los intereses devengados y pendientes de pago del mismo, a fecha de 10 de noviembre de 2025, b) amortizar la totalidad del importe principal pendiente (cerca de 620 millones de euros) de los bonos senior garantizados con cupón del 4,500% con vencimiento en 2027 junto con los intereses devengados y pendientes de pago del mismo, a fecha de la emisión de los Bonos, y c) pagar las comisiones y gastos relacionados con la oferta de los Bonos.

Valoración: Valoramos la noticia como positiva puesto que, aunque por el momento desconocemos las condiciones de estos nuevos bonos, estimamos que la reducción de la deuda anteriormente comentada por la salida a bolsa y la ampliación de capital de mayo unido a la mejora de la calificación de su deuda por parte de las agencias de rating, debería hacer que Cirsa consiga mejores condiciones que las de las emisiones que va a amortizar, reduciendo de esta forma los gastos financieros. 

Renta 4 | Según aparece en prensa, Cirsa podría haber llegado a un acuerdo para la compra del 40% de la compañía Bitbase, especializada en compra venta de cripto monedas y que dispone de la mayor red de cajeros de España, aunque también opera en Costa Rica, Panamá, Argentina, Bolivia y Paraguay.  

Bitbase transacciona alrededor de 50 millones de euros anuales y se ha valorado el 100% en alrededor de 7 millones de euros. Esta empresa cuenta con licencia del Banco de España., cumpliendo con la normativa de blanqueo de capitales.

Valoración: Valoramos la noticia como neutra dado el pequeño tamaño de la operación. Impacto positivo en cotización- SOBREPONDERAR (P.O. 24,1 euros/acción).

 

Link Securities | La compañía especializada en el juego y el ocio anunció mediante un Hecho Relevante enviado a la CNMV que ayer ha procedido a amortizar el importe principal pendiente de 382,5 millones de euros de los bonos senior garantizados, con cupón del 10,375% y vencimiento en 2027, con los fondos obtenidos en la emisión de bonos comunicada en la Otra Información Relevante número 37192, publicada el 14 de octubre de 2025, en la que Cirsa anunció el lanzamiento de una emisión de bonos senior garantizados a tipo fijo con vencimiento en 2031 y de bonos senior garantizados a tipo variable con vencimiento en 2032 por un importe nominal agregado EUR 1.000.000.000, a emitir por su filial Cirsa Finance International S.à r.l..