Artículo de BARRON´ S
http://www.elconfidencial.com/opinion/indice.asp?sec=33&edicion=14/09/2006&pass=
ALOR AÑADIDO
Las verdades de Barron’s, la Biblia de los que invierten en Bolsa: “Los mercados son acciones... no índices”
Por S.McCoy
Jueves, 14 de septiembre de 2006
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Quienes frecuenten este Valor Añadido sabrán, a estas alturas de la película, que servidor es seguidor infatigable del Barron´s, semanal americano en formato periódico al que algunos denominan como la Biblia de los mercados financieros. Me encanta Barron´s por tres motivos. En primer lugar porque hace análisis y no información, algo de lo que tendría que aprender nuestra literatura periodística local. Barron´s se moja; segundo, porque busca adivinar tendencias y no sólo estudiar realidades pasadas (histórica aquella portada del año 2000 que, bajo el mal traducido nombre de “En llamas”, se atrevía a anticipar lo que a los pocos meses ocurriría, y ocurrió, con las compañías de Internet); tercero, porque lo complementa con buenas dosis de sentido común lo que le hace ir, en muchas ocasiones, y sobre todo en momentos alcistas, contra mercado. Barron´s es una buena fuente de sabiduría y compensa los más de siete euros que cuesta hacerse con un ejemplar en los quioscos españoles. Becarios, tomad nota.
Encuentro en su último número una entrevista cuando menos curiosa. El entrevistado es Seth Glickenhaus. Desde luego, para mí, hasta entonces, un completo desconocido. Dos factores me animaron a leer la entrevista a la vez que el Barça se estrenaba, para alegría del amigo Cacho, culé de postín, con goleada en la Liga de Campeones. Uno, la edad del interfecto: 92 añitos del ala y al pie del cañón. Directo, al grano y con amplias dosis de impertinencia en sus respuestas. Dos, el comportamiento relativo de su cartera, capaz de sacarle al año y desde 1961, un 4% al S&P 500, neto de comisiones. Capitalicen y verán que no es moco de pavo. Pues bien, aunque luego se mete en las aguas farragosas de los valores que componen su cartera y demás, el inicio de la entrevista recoge dos perlas que la edad y rentabilidad asociada de Glickenhaus hacen que, al menos, debamos reflexionar sobre ellas.
Perla número uno: destrucción de la Teoría de Carteras y de la frontera eficiente con sus dosis de diversificación y/o descorrelación. Cito literalmente (perdón por la traducción que seguro se deja matices): “El mercado son acciones y no índices; la diversificación inevitablemente trae consigo la mediocridad y un comportamiento de los activos gestionados similar a la media”. Apuesta clara por la gestión activa y la búsqueda de alfa sin otros considerandos. Brutal. Glickenhaus pone sobre la mesa una crítica velada, y esto es una interpretación muy particular, al cortoplacismo que prima en los mercados y que arrastra tras de sí a los gestores, sea al alza o a la baja. Buenas y pocas historias, paciencia y niveles de venta claros son las claves. As simple as that.
Perla número dos: los secretos de la gestión están a la vista de todos. Se trata de comprar compañías con bajos múltiplos, deuda razonable, buenos márgenes y potencial de crecimiento. Sean grandes o pequeñas, value o growth, estén en Estados Unidos o en la Conchinchina. Valor implícito alto, balance ortodoxo, negocio fundamental estable y capacidad de crecer son las líneas maestras que rigen su proceso de inversión. Para Glickenhaus el dinero es paciente y el mercado siempre da una oportunidad y más con la llegada de los hedge funds cuya contención de riesgo les obliga a actuar en muchas ocasiones de forma irracional.
Obviamente es una opinión como otra cualquiera pero si uno se fija en cómo han nacido las grandes fortunas del mundo se dará cuenta que el timing, la selección de la oportunidad de negocio -cotizado o no-, la concentración de riesgos –no percibidos- en el mismo, en muchos casos el apalancamiento y una buena dosis de suerte han sido los argumentos que les han ayudado a llegar donde ahora están. Much
