Aires renovados para el Euro

Buenos días a todos.

El euro se ha crecido frente al dólar en las últimas jornadas bajo el incipiente optimismo que se empieza a vislumbrar sobre la economía europea. La última inyección de moral ha provenido del dato de confianza de los consumidores franceses, que ha impulsado a la divisa europea por encima de la cota de los 1.21 dólares. Y con razón, ya que el índice ha aumentado en abril por tercera vez en cuatro meses, gracias a la disminución del nerviosismo ante el inicio de la recuperación del mercado laboral. Este dato reduce las posibilidades de que el BCE recorte los tipos de interés en la Eurozona.

De hecho, en su reunión de mañana en Helsinki, el BCE no moverá (previsiblemente) la ficha de los tipos, sino que los dejará intactos en el 2%. En abril ha aflorado de nuevo la inflación en la Eurozona y el BCE cree que, a pesar de que el crecimiento económico es modesto, hay motivos para creer que la recuperación se mantendrá en el 2004.

Alemania y Francia, dos de los "pesos pesados" en la economía comunitaria, apuestan por un recorte en el precio del dinero, pero el alza de la inflación (2% en abril) reduce drásticamente las opciones para una jugada de ese tipo. Precisamente, el vicepresidente del BCE, Lucas Papademos, ha advertido que no puede esperarse que el BCE impulse el crecimiento económico si se tolera un índice más alto de inflación, apuntando que el crecimiento puede fomentarse a largo plazo si se mantiene un entorno de estabilidad de los precios.

Así que, sólo si el euro se dispara a niveles intolerables para la economía europea o sucede algún imprevisto, el BCE optaría por rebajar el precio del dinero, que desde junio pasado se halla en mínimos históricos para los doce países del área. (Como recordaréis, una acción de ese tipo fue respaldada a principios de año por personalidades políticas de la Eurozona, preocupadas ante la racha alcista que llevó al euro a superar la barrera de los 1.29 dólares, sin embargo, las señales de recuperación en la economía estadounidense han apoyado el repunte del billete verde y las «voces de alarma» se han calmado ahora).

El buen dato, ayer, de los pedidos a fábrica en Estados Unidos (subida del 4.3%, el mayor avance desde julio de 2002, que dejó atrás, con mucho, las previsiones de los expertos, que estimaban un aumento del 2.3%) tan sólo pudo recortar levemente los retrocesos del billete verde, que está protagonizando su mayor descenso en un mes frente al euro.

Y, por si fuera poco, después tuvimos el efecto “Greenspan”, que acabó por convencer a todos para comprar euros. La FED, tal y como se esperaba, mantuvo sin cambios los tipos de interés en el 1%, el nivel más bajo desde 1958, pero cambió su perspectiva de la inflación a “neutral” (desde “bajista” o “riesgo de deflación”), lo cuál provocó ventas de dólares, pues los mercados esperaban un discurso un tanto más alcista.

La clave del comunicado de la FED fue su último párrafo. Hasta ahora, la FED había asegurado que sería “paciente” a la hora de subir los tipos de interés. Ayer, sin embargo, sugirió que las subidas se harán de forma gradual y “comedida”.

No son pocos los que creen que la FED llega tarde y que el precio del dinero debería haber comenzado ya el ciclo alcista. La verdad es que Greenspan no está siendo muy rápido a la hora de mover los tipos al alza, y la economía muestra signos de recalentamiento (lógicos, por otro lado, con unos tipos de emergencia y antideflacionistas del 1%).

De todos modos, los inversores y los mercados dan por hecho que los tipos de interés en Estados Unidos subirán antes, incluso, de que termine el verano. Los futuros sobre la deuda estadounidense descuentan un 100% de probabilidades de que la FED endurezca su política económica en agosto. Preston Martin, ex gobernador de la Reserva Federal, ha llegado a señalar, incluso, que la primera subida podría producirse sin necesidad siquiera de esperar a la próxima reunión del Comité de Mercados Abiertos.

El euro