Zardoya: Cartera de pedidos y de mantenimiento. Estimaciones de ventas y beneficio para 2020. La evolución trimestral de la obra pendiente de ejecución y de las unidades en mantenimiento de Zardoya están recogidas en la siguiente tabla: Zardoya: Evolucion de las carteras de pedidos y mantenimiento Obsérvese que la cartera de pedidos siempre ha ido en aumento en el último año y medio (desde finales de 2018), lo que aportará crecimiento futuro en los mercados domésticos y de exportación de Zardoya, que incluye exportaciones a distribuidores, a otras compañías Otis y a clientes finales del sector naval. También hay que tener en cuenta que esta cartera de pedidos dentro de cuatro o cinco años va a crecer a doble dígito durante varios ejercicios coincidiendo con el inicio de las obras de Madrid Distrito Norte, un proyecto que va a revitalizar el sector de la construcción y del que Zardoya se va a beneficiar indudablemente por el número de rascacielos y bloques de viviendas que se van a construir en esa zona. Hay que tener paciencia y saber esperar esos cuatro o cinco años necesarios para que las obras arranquen, mientras tanto el incentivo inversor estaría en su rentabilidad por dividendo. Por otra parte y en sintonía con la cartera de pedidos, el número de unidades de la cartera de mantenimiento siempre ha crecido en 2019. En los dos primeros trimestres de este año se observa un ligero descenso que podría estar propiciado por la crisis sanitaria iniciada en marzo. Por esta misma causa de la pandemia prevemos que la facturación de 2020 será de 788 M€ (-1,8%, respecto 2019) y el B°Neto Atribuible de 136 M€ (-3,3%). Es decir que tanto las ventas como el B°Neto se situarán “algo" por debajo de los de 2019 pero eso sucederá en muchas empresas por la actual crisis. En base a estas estimaciones, el BPA-2020 alcanzará los 0,289 €/acc (-3,3%) y el PER-2020 a una cotización de la acción de 5,5€ será 19, por lo que podría considerarse un título “en su precio", por la zona 5,00-5,50 €. Suponiendo un dividendo trimestral de 0,06 €/acc, la rentabilidad por dividendo sería del 4,3%, comprando obviamente las acciones a un precio de 5,50 € que es donde se inicia el soporte que será difícil perforar a no ser que la actual recesión que afecta al sector de la construcción se prolongue mucho más allá de este año 2020. La pandemia no ha logrado truncar el continuo aumento de la cartera de pedidos que es facturación de futuro. De seguir creciendo dicha cartera tal como lo ha venido haciendo hasta ahora, las ventas tendrán que crecer año a año por lo que la acción estaría tocando fondo a los actuales precios de 5,50 €/acción o quizás algo más abajo, pero no mucho más. Aparte de este crecimiento orgánico, estaría el inorgánico. Cualquier día de estos nos podría sorprender con la compra de una empresa de ascensores de fuera de nuestro país. El problema es que el accionista mayoritario de Zardoya es su matriz Otis Internacional de tal manera que si Zardoya vislumbrase una buena operación a nivel internacional muy probablemente sería la matriz quien realizara dicha fusión o adquisición y no la filial española. Es el problema que tiene ser filial. Y otro problema es que la matriz para atender sus propias necesidades decida descapitalizar a la filial mediante muchos pagos de dividendos contra reservas, aunque éste no parece ser el caso pues lo ha,rebajado del 0,08 trimestral al 0,06. Es una acción para inversores conservadores con aversión al riesgo y amantes de la renta fija que quieran obtener rentabilidades superiores a los bonos del tesoro. Análisis técnico. Como vemos en el gráfico semanal adjunto de Zardoya Otis, el valor tiene una importante zona de soporte en el rango 5,00-5,50 euros, que debería detener los descensos como así sucedió en 2008, 2010, 2011, 2012. Hay un elevado nivel de sobreventa en las medias del MACD, lo que debería ayudar a un rebote en la estructura de precios. Creemos que el escenario más probable es que el título forme suelo en el rango mencionado, desde donde debería iniciar la próxima onda alcista de largo plazo. Para inversores conservadores sería recomendable por tanto comprar a esos niveles, con un stop de protección en cierres por debajo de los 5,00 euros. Grafico mensual de Zardoya desde 2006
Buen análisis, tanto técnico (entiendo el gráfico tiene los dividendos y ampliaciones corregidos, verdad?) como fundamental (cierto es que EBITDA y beneficios llevan unos años estancados / ligeramente a la baja y que las perspectivas de obra nueva en España no son muy favorables que digamos).
Ahora bien, te invitaría a que hicieras una búsqueda de múltiplos, márgenes de beneficios y ratios de endeudamiento de cotizadas del sector (la propia Otis USA, Kone, Schindler ...) y quizá nos daríamos cuenta que en términos relativos, ZOT cotiza bastante más atractiva que todas ellas (márgenes y ratios de endeudamiento mejores y múltiplos netamente inferiores, así como pay-out y dividend yield superiores). Sí, pueden pesar - y mucho - las (peores) perspectivas futuras de España (vs las de otros países donde operan estas multinacionales, con sede en USA, Finlandia y Suiza, respectivamente) pero no olvidemos que ZOT cada vez tiene mayor peso en exportación (andamos en el ~20% de los ingresos cuando hace años estábamos en la nada) y que la parte más relevante del negocio es la de mantenimiento - donde la guerra de precios ha hecho estragos en los márgenes sin duda, pero estamos ante un sector con componente oligopolístico y las barreras de entrada son elevadas, luego la presión a la baja sobre los márgenes tiene un límite - que es relativamente "estable".
En cuanto a las intenciones de la matriz para con la filial española en relación a la cotización en el mercado: todo puede pasar ... En efecto, el mayor peligro es que aprovechen (hemos visto lamentablemente varios casos en el Bolsín patrio, con la connivencia de la CNMV) los mínimos históricos para tratar de excluirla en algún momento - agradecería si algún comentario que he leído sobre tiempos estimados de la misma pudiera ser razonado (o por lo menos, afirmar que se trata meramente de una especulación infundada).
Nada que objetar a tu post. Estoy de acuerdo con todo. En relación a una posible OPA, se viene hablando de ello desde hace unos 10 años y nunca ha sucedido nada. Zardoya tiene los problemas de cualquier filial: Esta supeditada a las politicas de la matriz. Si salen buenos trabajos se los queda la matriz y deja para las filiales las migajas. Es el inconveniente que tiene el estar en una filial. Actuan como blindaje de la matriz. Zardoya ahora mismo tiene la posibilidad de crecer gracias al desarrollo de Madrid Nuevo Norte. Segun los contratos que pueda firmar, en un par de años, podría mejorar bastante su cotización. un 20 o un 3'0%.
Habría que ver si la bajada del dividendo trimestral de 8 céntimos a únicamente 6 céntimos se va a convertir en estructural, o si se trata, como tienen acostumbrados al accionista, de una medida máximo conservadora ante la incertidumbre generada por la pandemia. Veremos qué deciden de cara al próximo dividendo de Octubre, si continúan en 6 céntimos o regresan a los 8 (o ni una cosa, ni la otra).
Gracias por la respuesta. Sabrías decir si el gráfico de cotizaciones que incluiste en tu post está corregido / ajustado por dividendos y ampliaciones de capital gratuitas?
En el grafico se descuenta tanto los dividendos como las ampliaciones. La prueba está en que el 8 de agosto de 2008 Zardoya cerró a 13,80 (lo sé porqué heredé "zardoyas" a ese precio por fallecimiento el 8 de agosto de 2008 de un familiar) y si te fijas en el grafico, examinando la cotización en el punto medio entre 2008 y 2009 se ve que ahora está entorno a 6. Es decir que desde 2008 hasta nuestros días (o sea en 12 años) la cotización inicial de 13,80 del 8 de agosto de 2008 se ha ido rebajando por dividendos y ampliaciones hasta llegar a los 6 del grafico actual que es de agosto de 2020.
Una persona que el 8 de agosto de 2008 hubiera comprado acciones de Zardoya a 13,8 y las vendiera ahora (en 2020) a 6 euros, y habiendo suscrito todas las ampliaciones de capital, en realidad no tendría ni plusvalías ni minusvalías, La minusvalía sería solo aparente pues estaría compensada por dividendos y ampliaciones. La desgracia es que ese inversor habría tenido un dinero ahí estancado durante 12 años con una rentabilidad económica del 0%.
Hoy esto lo manejan las maquinas, no hace falta estudiar nada, ZOT lo tienes en rojo desde esa fecha lo mejor salir y esperar, ahora parece que quieren intentar algo ahí se entra, cuando se de
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