Iberpapel (IBG): seguimiento de la acción

No solo a la nueva maquina, que fabricara de papel Kraft MG para embalaje, también hay que incluir la mejoras productivas incorporadas este año, con el cual esperan mejorar su capacidad bruta un 15%-20%. 
En mis estimaciones he incluido un aumento de la capacidad del 15% actual por la mejoras productivas y un incremento del 25% de la nueva maquinaria.
No se si son demasiado optimista, siempre se puede ser mas conservador y suponer un rango de 40-45 millones de EBITDA, aun así en el peor de los casos estaría cotizando 4,6x EV/EBITDA

Estupendo, muy interesante el detalle de cálculo que mencionas; es cierto que el EV/EBITDA es un ratio bien que resulta de gran ayuda para hacerse una idea a nivel valoración. Ahora bien, servidor prefiere utilizar el EV / (EBITDA - Capex recurrente), dado que el Capex puede ser una fuente importante de drenaje de caja (como sucede por ejemplo en REP o en TEF, que han estado años cotizando a EV/EBITDA inferiores a 5x y no necesariamente estaban "baratas"). Así pues, pregunto, como va de Capex recurrente IBG? Puedo intuir que será necesario destinar una cierta inversión al mantenimiento de fábricas y maquinaria, pero no tengo claro el orden de magnitud vs. EBITDA generado. Gracias de nuevo!

Alguna vez he leído que el Capex recurrente puede ser similar a la amortización del inmovilizado, en ese caso serian unos 11 millones. Otra forma de verlo podría ser el Capex utilizado en años sin grandes inversiones como fue el 2017, cuyo año Capex fue de 13 millones.
Así que podríamos poner un rango de 11-14 millones de capex recurrente

todos estos numeros estan muy bien, solo tienen un pequeño problema
El proyecto Hernani, con la nueva fabrica de papel Mg, hoy por hoy, no se ha ni inciado si quiera, con lo que pensar que en 2022 estara operativa no tiene sentido

Entonces estaríamos en un EV / (EBITDA - Capex) de algo menos de unas 6x; ciertamente barata (además, asumiendo que la situación de caja excedentaria dejará de serlo, lo cual es conservador) si bien hay que ver si en efecto el EBITDA proyectado en efecto es "realista" y se acabará, de facto, alcanzando en un espacio de tiempo no excesivamente largo.

Espero que algún momento de 2022 la nueva maquina este operativa, estos números como dije en el primer mensaje serian en un supuesto 2022 normalizado, por tanto hasta 2023 no creo que se den.
Por otro lado, la inversión en la mejora de la capacidad existente ya esta operativa desde el año pasado.

Gracias por escribir vuestras ideas. Enriquecen el debate y permiten conocer otros puntos de vista interesantes. Algún apunte más:

.- El año ha sido nefasto para IBG (pandemia, parada de producción durante bastante tiempo, reducción de pedidos de clientes, cambios en la programación de las inversiones...). Aún así, ha ganado dinero y su estructura financiera se mantiene entre buena y muy buena. Podrá recuperar mercado más o menos rápido y lograr mayor o menor rentabilidad, pero no tendrá problemas de supervivencia.

.- La gestión ha sido siempre prudente en esta empresa. Los niveles de deuda son contenidos y las inversiones recurrentes son bastante reducidas en un año normal (lógicamente el programa Hernani convertirá 2020/2021 en ejercicios diferentes en este sentido).

.- El hecho de que la instalación de la nueva máquina se haya aplazado es un signo de prudencia y calidad en la gestión ante la nueva situación que se ha presentado. Posiblemente la acaben instalando unos semestres más tarde, pero incluso si decidieran finalmente abortar ese proyecto, no tendría porqué ser necesariamente negativo para la marcha futura de la empresa.

.- IBG produce bajo pedido. Si se mantiene esta práctica y va aumentando la capacidad, poco a poco se tiene que ir notando en los beneficios ordinarios. Además, los nuevos negocios (papel de embalaje, envases etc) posiblemente tengan márgenes de beneficio mejores que los propios de un producto utilitie como el papel.

.- IBG tiene buenos activos industriales y nulos intangibles. Aquí sí tiene sentido comparar su cotización con el valor contable por acción. Con esta medida también está objetivamente barata.

.- Es evidente que el mercado se ha olvidado de la compañía. En 2020 movió en bolsa 24,5 mns€ en todo el año, por unos 36 mns€ en 2019 y 2018. Y 83 mns€ en 2017. Nadie la tiene en cuenta ahora mismo. Ya se fijarán en ella cuando gane entre 2 y 3€ de bpa y cotice por encima de los 35/40€ otra vez. Cuestión de tiempo.

Saludos.

no se puede expresar mejor la situacion, Adalonso
de todas formas, la clave, consiste en saber el cuando de la futura maquina...
cuando este en marcha la empresa tendra un pico de deuda cercano a los 80 mll €, que ira reduciendo rapidamente. El problema es que no hay forma de saber "cuando" se retomara el proyecto,¿2022, 2023? y es cierto que la gestion es prudente y eficiente....tan eficiente que ni gastan en una persona para atender al accionista  en el dpto de relacion con inversores, y sino, podeis comprobarlo...( cosa que en cualquier otra empresa del continuo si hacen, antender al accionista)