Analisis fundamental de la Seda de Barcelona. La compra de Inter
A veces no hay quien comprenda al mercado, todo el mundo ha entendido siempre que la compra de Interquisa por parte de la seda tiene un gran beneficio estrategico, el mercado hace tiempo que lo daba por hecho y la verdad es que a mi tampoco me parece que se este pagando un sobreprecio por Interquisa.
Esta claro que un mercado como el del PET y el del PTA requeria crecer algo que lleva haciendo muy bien la seda en los ultimos 2 o 3 años. Las razones de crecer son evidentes, ser lider te da una ventaja competitiva sobre los demas, creas sinergias, y ademas eliminas competancia con lo que al final consigues un mercado oligopolistico en que hay muy pocos actores, reduciendo la competencia y favoreciendo unos mayores margenes de beneficio, via precios mas elevados (en la medida de lo posible.)
Las ventajas de la integracion vertical es que no dependes de nadie, la seda se suministra y manipula su materia prima (PTA y Glicol), fabrica el PET y lo vende, de esa forma se queda todo el beneficio del proceso desde el inicio hasta el final, elimina tensiones de precios en la materia prima e incertidumbres en el suministro.
La unica razon que estan dando los agentes economicos para explicar la caida de la seda es que debera acudir de nuevo al mercado via ampliacion de capital, vamos a pedir dinero. Y yo me pregunto ¿cual es el problema? si compras algo debes pagarlo, la seda tiene 2 formas de hacerlo, via deuda o via financiacion de los accionistas. En mi opinion tal como estan las cosas lo mejor es pedirlo a los accionistas asi al final el beneficio les repercutira a ellos, asi que si la compra es interesante (y lo es en el caso de Interquisa) se deberia aplaudir la ampliacion de capital y la operacion en si misma, tiene sentido estrategico y ademas pidiendo el dinero a los accionistas se elimina el riesgo de un incremento del endeudamiento.
Por tanto yo sigo pensando igual, la seda no solo vale mas, vale mucho mas y lo demostrara, solo hay que darle tiempo, hace meses incluiamos a la seda en nuestra cartera 5 valores para invertir a largo plazo , y para mi nada ha cambiado, La seda de Barcelona tiene un potencial minimo por fundamentales de 3 euros con la vista puesta en el medio y largo plazo (2 - 3 años), aunque en el corto pueda dirigirse a la zona de 1,50.
A continuacion os pego la opinion de La Caixa al respecto de la compra de Interquisa, mi recomendacion para la seda sigue siendo Fuerte compra.
LA SEDA Cierra la compra de Interquisa
COMPRAR Precio Objetivo 2,8 €/acc.
La Seda comunicó ayer la compra del 100% de las acciones de Interquisa valorando la compañía en 595 Mns €. Tal adquisición se financiará vía una ampliación de capital de 505 Mns € de los cuales 217,5 Mns € serán suscritos por Cepsa y el resto será una aportación dineraria de mercado.
Comentario: Noticia con sabor agridulce. La compra de Interquisa la vemos estratégicamente positiva (además de la entrada de Cepsa como accionista de referencia con aprox. un 12% del capital, de las sinergias potenciales, el mercado de PTA se concentraría prácticamente en dos jugadores: BP y la SED lo que facilitaría cierto rigor en precios) y encima relutiva (con una inversión de 595 Mns € vs. 550 Mns € estimados, eleva nuestro precio objetivo en +0,09 €/acc.). Sin embargo, el hecho de volver a acudir a mercado a pedir financiación lastrará la cotización en el corto plazo, ya que para que la gente acuda a la ampliación el precio medio de emisión deberá ser atractivo. Borja Pagoaga Soraluce. Analista de Renta Variable.
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