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Fidelity : Outlook2017

 

Esta mañana he tenido la oportunidad de asistir a la visión de mercado que para este año tiene la gestora Fidelity, que como título resumen podría ser “quién algo quiere algo le cuesta”.

 

David Buckle, Responsable de Investment Solution Design, dio una visión del entorno actual y que inversiones se podrían realizar en este entorno.

 

Entorno positivo, sobretodo en Estados Unidos con un mercado de trabajo funcionando a pleno empleo, se está volviendo a tener niveles de inflación gracias sobre todo a la subida de salarios, lo que es bueno también para el consumo y el impulso económico. En Europa también se verá inflación pero por el empuje del precio del crudo. La fortaleza del dólar llevará a subidas en los tipos de interés. En este sentido ve dos subidas de tipos por parte de la FED en este año. Para los emergentes sin embargo les vendría mejor un dólar débil. Hay que tener cuidado con los emergentes, ya que si bien la subida del precio de las materias primas les beneficia (condicionado también a la marcha de la economía China, siempre que China siga creciendo los precios seguirán subiendo) no así la subida del dólar.

 

Cierto que respecto a los datos macro publicados puede que el entorno sea positivo, pero también hay que tener en cuenta que estamos en un entorno con tipos anormalmente bajos lo que te lleva a tomar más riesgo si quieres conseguir rentabilidades similares a las que se podían conseguir hace una década con los tipos al 4%.

La renta variable lo está haciendo bien, y en su opinión lo seguirá haciendo ya que lo que el inversor busca es el yield, la rentabilidad y la renta variable va a seguir repartiendo dividendos atractivos. Es un mercado que está increíblemente caro pero que eso no significa que no siga subiendo.

Los bonos del Estado los ve como cash, en el sentido de que no darán rentabilidad.

En renta fija el High yield y el Investment Grade aún pueden dar algo de retorno.

Una oportunidad clara ve en Cocos.

Ha hecho hincapié en la diversificación en este actual entorno de riesgo, y de llevar una gestión activa, “be active and be flexible”. Ve el 2017 un año más volátil que el 2016.

La segunda ponencia ha corrido a cargo de Ian Spreadbury, Gestor de fondos de renta fija.

2016 ha sido finalmente un año “decente” para la renta fija. No obstante se ve como la política monetaria no ha servido para el aumento de los precios, con lo que se da paso a la política fiscal, con recortes de impuestos y aumento de gasto, que aún no se conoce ni las medidas ni el impacto de ellas.

Lo que si se debe resolver son ineficiencias de mercado que han estado y siguen estando presentes. Esto es, los altos niveles de deuda, el envejecimiento de la población, es negativo para el crecimiento, ya que cada vez menos porcentaje forma parte de la fuerza de trabajo, el aumento de la desigualdad en la distribución de la riqueza. Estos factores frenan el crecimiento. Por lo tanto se está en un mundo de bajos crecimientos, presionado ahora por el repunte de la inflación y de los tipos de interés.

Todo esto se traduce en una limitación de las rentabilidades de la renta fija, aunque cree que existe aún oportunidades para el 2017. Por un lado el Grado de Inversión (IG) lo está haciendo razonablemente bien, se están pagando unas primas que son suficientes como para compensar posibles defaults. En la renta fija de alto rendimiento (HY) los spreads que se pagan también son razonables. Lo que más le preocupa en HY son los grados de inversión B y CCC.

Lo bueno que tiene el HY europeo es que la mayoría de las emisiones son BB.

A la hora de realizar la asignación de activos en la renta fija hay que tener en cuenta realmente lo que se quiere, ya que normalmente se busca Yild, bajo riesgo y baja correlación con la renta variable. Todo esto es imposible. Si se quiere Yield se debe asumir más riesgo que implica más volatilidad. A ello se une que los inversores tienden a preferir duraciones cortas lo que implica que van a estar más correlacionados con el Equity.

Incide en la necesidad por tanto de ser flexible, y de olvidarse de bechmarks.

Por último Ángel Agudo, Gestor del FF America Fund,

dio su visión sobre la renta variable estadounidense. La situación macro en Estados Unidos es positiva, mercado de trabajo saludable, inflación, tipos al alza, dólar fortaleciéndose, no son energéticamente dependientes, invierten en I+D…pero se dice que el mercado está caro. Cree que el mercado está “Fair Value” no tanto por múltiplos como por fundamentales. En el mercado siempre hay opciones, siempre hay algo que hacer, en momentos puede ser el sector de consumo cíclico como en el energético. A su vez dentro de cada sector hay subsectores en los que buscar oportunidades. Está positivo en el sector de telecomunicaciones y sobre todo en el subsector de software. En el de Farma hay más incertidumbre ya que la actuación de Trump que se descontaba ya no está tan claro que lo vaya a poner en marcha.

Lo que si toma como un indicador en contra es el excesivo optimismo tanto de las compañías como de los inversores. No se están teniendo en cuenta los riesgos sociopolíticos y la incertidumbre en cuanto a la regulación.

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