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Valentum

Value + Momentum

Valentum: Doblamos posición en EUROPAC

Este post es el informe mensual de Valentum de junio. En el informe se analiza el rendimiento del fondo y la composición de la cartera actual, repasando las empresas que entran y salen de la misma. Además se analiza a IWG y EUROPAC con profundidad para entender su peso en la cartera.

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Durante el mes de mayo VALENTUM bajó un -1,1% (Eurostoxx -3,2%, IBEX -4,0%, MSCI Europe NR -2,5%,S&P500 0,5%, Russell 2000 +3,3%). Las caídas del petróleo y, especialmente, los comentarios por parte de Mario Draghi sobre un mejor entorno económico que permitirán ir reduciendo los estímulos del BCE provocaron algo de volatilidad en los mercados.

Evolucion

La Cartera

La exposición neta de VALENTUM a renta variable es del 78%. Hemos aumentado nuestra posición en Europac, Aperam, Flow, Gym y hemos iniciado posiciones en algunas compañías nuevas. Por otra parte, hemos vendido toda nuestra posición en Gamesa, ya que vemos que la presión en precios que está experimentando el sector, podría frenar la mejora de los márgenes, y gran parte de las sinergias de costes de la fusión con Siemens Wind Power se verán compensadas por menores precios.   Leer más

Valentum: IWG y Dominion siguen siendo nuestras primeras posiciones

Os traemos el informe mensual de Valentum de mayo. En la carta se analiza el rendimiento del fondo y la composición de la cartera actual, repasando las empresas que entran y salen de la misma. Además se analiza a SCS, una empresa que vende sofás y moquetas en UK y que tiene un precio de cotización sorprendentemente bajo siendo una gran oportunidad olvidada por el mercado.

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Durante el mes de mayo VALENTUM subió un +2,2% (Eurostoxx -0,1%, IBEX +1,5%, MSCI Europe NR +1,5%, S&P500 +1,2%, Russell 2000 -2,2%). En mayo se confirmó la victoria de Macron en las presidenciales francesas lo que redujo significativamente el riesgo político. Esta semana tendremos el resultado de las elecciones británicas donde parece bastante clara una victoria conservadora. Por desgracia, los atentados de extremistas islámicos también siguen siendo noticia.   Leer más

Valentum: la exposición neta en renta variable es del 79%. Informe de Abril

A continuación os mostramos la carta sobre la evolución del fondo Valentum durante este mes de abril, dónde os presentamos algunas de las empresas que actualmente se encuentran en la cartera. Por un lado, Renta Corporación con un objetivo de beneficio neto para el año de €13mn lo que supondría un PER de 5x sin deuda, y por otro lado MasMovil, cuyo cambio más importante se produce con la firma de un nuevo contrato de roaming con Orange lo que supondrá unos ahorros mayores a €60mn anuales.

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Durante el mes de abril VALENTUM subió un +4,3% (Eurostoxx +1,7%, IBEX +2,4%, MSCI Europe NR +1,7%, S&P500 +0,9%, Russell 2000 +1,0%). En abril la buena evolución de las bolsas ha continuado apoyada por los resultados de la primera vuelta francesa que han reducido las posibilidades de un “Frexit”. Los datos macroeconómicos en Europa siguen muy fuertes y esto se está viendo reflejado en sólidos resultados de las compañías. En España todo esto se ve muy claramente en el buen estado del turismo.    Leer más

Valentum: renovamos la cartera con MásMóvil

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Durante el mes de marzo VALENTUM subió un +4,4% (Eurostoxx +5,5%, IBEX +9,5%, MSCI Europe NR +3,3%, S&P500 +0,0%, Russell 2000 -0,1%). En marzo hemos visto una muy buena evolución de las bolsas europeas, mientras que en EE.UU. han estado planas o ligeramente a la baja. La situación política en Europa y los avances del Brexit han importado poco por el momento y siguen primando los positivos datos macroeconómicos.

La Cartera

La exposición neta de VALENTUM a renta variable es del 82,75%. Hemos aumentado ligeramente nuestra exposición, siendo lo más relevante la entrada en la cartera de MásMóvil, así como el aumento del peso en Publity y en Rovi. También hemos aumentado nuestra posición en Philips Lighting (que hasta ahora estaba por debajo del 2% de peso). Por otra parte, hemos ido reduciendo la posición en Norma Group y Euskaltel (posiciones que ya eran poco significativas el mes pasado). En cuanto a evolución, lo más relevante ha sido la OPA sobre EDPR que comentamos en detalle más abajo.

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Valentum: Aumentamos nuestra posición en Gamesa

VALENTUM

Durante el mes de febrero VALENTUM subió un +4,8% (Eurostoxx +2,8%, IBEX +2,6%, MSCI Europe NR +2,9%, S&P500 +3,7%, Russell 2000 +1,8%). No ha habido grandes noticias durante el mes. Los datos macro siguen siendo buenos en casi todas las zonas geográficas y en Europa nos vamos acercando al que puede ser el primer momento de incertidumbre del año, las elecciones francesas. Por el momento, calma chicha y la marea subiendo. 

La Cartera

La exposición neta de VALENTUM a renta variable es del 77,1%. Hemos mantenido nuestra exposición en niveles bajos, sin grandes cambios en la cartera. Iniciamos una inversión en Fortress Investment Group (gestora de capital riesgo y hedge funds en EEUU) pero fue opada antes de que pudiésemos construir una posición relevante. Hemos aumentado algo nuestra exposición a Gamesa tras, de nuevo, unos espectaculares resultados y guías para 2017. En general, todos los valores de la cartera han tenido una evolución positiva en el mes, gracias a resultados buenos (Gamesa, Aperam, DIA, CAP Gemini, Rovi, Tower Intl, Dominion, IWG) y mejoras de visibilidad en algunos sectores (Europac y Aperam con subidas de precio generalizadas).   Leer más

Valentum: Hemos comprado Publity, reducido exposición en Alantra y vendido Saeta Yield

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Durante el mes de enero VALENTUM subió un +1,9% (Eurostoxx -1,8%, IBEX -0,4%, MSCI Europe -0,4%, S&P500 +1,8%, Russell 2000 +0,3%). Durante enero, todo ha sido Trump, Trump y más Trump. Desde el 20 de enero, día en el que tomó posesión, ha firmado varias órdenes ejecutivas cumpliendo parte de sus promesas electorales. El mercado se ha mostrado inmune hasta la orden de suspensión de entrada de inmigrantes de siete países musulmanes que se ha encontrado con la oposición de parte de la sociedad americana y de muchas de las grandes empresas. Veremos cómo sigue evolucionando. Por el lado macro, los datos siguen siendo buenos a ambos lados del Atlántico. 

La Cartera

La exposición neta de VALENTUM a renta variable es del 76,4%. Hemos reducido nuestra exposición vendiendo algunas posiciones y a la espera de mejores niveles de entrada. En cuanto a nuestros movimientos más importantes, hemos vendido nuestra posición en Saeta Yield dado que los últimos movimientos del regulador nos generan dudas y no nos acaban de gustar, hemos reducido exposición en Alantra después de la subida del valor en el último mes y hemos comprado Publity, una compañía alemana gestora de fondos inmobiliarios.   Leer más

Valentum: Dominion, Regus y Alantra, primeras posiciones

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Durante el mes de diciembre VALENTUM subió un +3,1% (Eurostoxx +7,8%, IBEX +7,6%, MSCI Europe +5,8%, S&P500 +1,8%, Russell 2000 +2,6%). Los mercados vivieron una recuperación en diciembre animados por el sector financiero y por unos indicadores macro potentes tanto en EE.UU como en Europa que permitieron a los índices europeos cierres planos para el año y a los americanos subidas en torno al 10%.


La Cartera

La exposición neta de VALENTUM a renta variable es del 87,1%. Hemos aumentado la exposición en algunas posiciones que ya teníamos y donde vemos potencial como son Regus, Alantra, Rovi y Europac. El aumento más significativo ha sido Rovi, donde pensamos que la aprobación de su biosimilar Enoxaparina está más cerca y el valor había vuelto a unos niveles de cotización en los que apenas se reflejaba el potencial de este medicamento ni de Risperidona (aunque las fases este último son a un plazo más largo). Por otra parte, vendimos nuestra posición en Saras, tras la noticia de un incidente en la refinería que minorará el EBITDA del último trimestre del año y por la entrada de stocks en enero que puede reducir los márgenes de la compañía en los próximos meses.   Leer más

Análisis de Dominion. Principal posición de Valentum

Análisis de Dominion

Presentamos en el siguiente vídeo nuestra mayor posición del fondo. Es una compañía donde el equipo gestor es su mayor arma, tanto por la consecución y la ejecución de proyectos, el foco en retornos elevados y el cierre de operaciones corporativas a múltiplos muy atractivos. Cotizando con un FCF'17 yield del 10% sobre EV y 12,7% en el 2018 con una sólida posición de caja neta y un plan de crecimiento con expansión de márgenes muy interesante. Pensamos que estamos ante una historia muy similar a CIE Automotive hace 10 años con un elevado potencial de revalorización.

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Valentum: aumentamos posiciones en Regus, Gamesa y Capgemini

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Durante el mes de noviembre VALENTUM subió un +1,3% (Eurostoxx -0,1%, IBEX -5,0%, MSCI Europe +0,9%, S&P500 +3,4%, Russell 2000 +11,0%). Los mercados vivieron inicialmente con miedo la victoria del partido Republicano en las elecciones de EE.UU. No obstante, tras las primeras reacciones, los mercados se tranquilizaron, llevando a ciertas alzas en Europa y una clara mejora de los índices americanos que rompieron máximos. Lo que sí se ha producido este mes es una rotación hacia sectores más cíclicos, especialmente el financiero y una huída de sectores más defensivos, especialmente las eléctricas. Con esta rotación, nuestro valor más beneficiado ha sido Tower International, mientras que los que más han sufrido han sido EDPR y Saeta Yield.

La Cartera

La exposición neta de VALENTUM a renta variable es del 80,6%. Hemos aumentado la exposición en Regus, Gamesa y en Capgemini, ésta última mediante la ejecución de las PUTs que teníamos vendidas. El valor sufrió tras la conversión de un bono convertible (cuya conversión ni siquiera es dilutiva) y tras unos resultados en los que dijo que el último trimestre del año acabaría con un crecimiento más cercano al 2% que al 3%. En el caso de Regus, estuvimos reunidos con su Director Financiero que nos causó una gran impresión y resolvió nuestras dudas. El valor nunca ha estado tan barato desde que iniciamos el fondo, por lo que estamos muy positivos con esta inversión, al igual que con Dominion, nuestras dos mayores posiciones. Por otra parte, hemos reducido ligeramente nuestra posición en Alantra, aunque seguimos viendo potencial, y en LVMH, que ha tenido una muy buena evolución en absoluto, frente al mercado y frente a su sector. Hemos vendido toda nuestra posición en Alstom, tras una buena recuperación del valor al calor de la consecución de varios contratos y unos resultados sólidos. En cualquier caso, pensamos que a partir de ahora tendrán que ejecutar y puede producirse una fuerte volatilidad en el capital circulante. La valoración actual podría estar reflejando el buen momento puntual del circulante en el último trimestre.   Leer más

Valentum: Dominion y Alantra, principales posiciones

Valentum, Gesiuris

Durante el mes de octubre VALENTUM cayó un -1,3% (Eurostoxx +1,8%, IBEX +4,1%, MSCI Europe -0,9%, S&P500 -1,9%, Russell 2000 -4,8%). Octubre no ha sido un gran mes para nosotros. Muchos mercados europeos han subido impulsados por los bancos y nuestra cartera ha sufrido algo con caídas en algunos de nuestros valores de peso como Regus, DIA y Tower Int. Por su parte, los dos valores que más pesan, Dominion y Alantra (antigua N+1) han tenido un buen comportamiento.

Valentum: La Cartera

La exposición neta de VALENTUM a renta variable es del 80,4%. Hemos aumentado la exposición en 3 de nuestros grandes valores, Dominion, Alantra y Regus. Las dos primeras han sido compras puntuales, reforzando ligeramente la posición, mientras que en Regus hemos aprovechado las caídas para subir de peso hasta el 8% del fondo. Pensamos que las caídas están siendo demasiado violentas, no esperamos caídas del negocio y sí un impacto muy positivo de tipo de cambio. Hemos aumentado posición en Capgemini con ventas de PUTs, inversión que comentamos en detalle más abajo.   Leer más

Autores

  • Luis de Blas

    Luis de Blas

    Gestor junto a Jesús Domínguez de Valentum FI, ambos hemos sido analistas sell side durante más de diez años.

  • Jesús Domínguez

    Jesús Domínguez

    Fund Manager at Valentum, FI at Gesiuris Asset Management, SGIIC, S.A.

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