Carta Valentum abril 2022

Durante el mes de abril, VALENTUM FI bajó -3,87% y VALENTUM MAGNO FI -2,95% (Eurostoxx  -2,08%, IBEX +2,44%, MSCI Europe NR -0,60%, S&P500 en EUR -3,75%, Russell 2000 en EUR - 5,00%). Seguimos con los mercados afectados por la guerra en Ucrania, la inflación, las tensiones  en las cadenas de suministro y las subidas de tipos en EE.UU. La campaña de resultados  empresariales del primer trimestre ya ha comenzado y en general se han visto cifras 

relativamente sólidas. Las afectadas han sido principalmente aquellas compañías que no han  conseguido materiales por parte de los proveedores, pero la demanda parece que sigue fuerte. El consumo también resiste pese a que las subidas de precios se han trasladado rápidamente al  cliente final, y vemos que las ventas online han perdido fuelle en beneficio de las físicas, tras una  reapertura más sólida tras la pandemia. 

La Cartera 

La exposición neta de VALENTUM FI a renta variable a cierre del mes es del 95,14% y la de  VALENTUM MAGNO FI del 87,64%. Hemos incluido en cartera algunas compañías. En Valentum  hemos vuelto a entrar en Rovi tras unas correcciones atractivas de cara a un año que pensamos  que será muy fuerte en resultados. Hemos iniciado posiciones también en un proveedor  aeroespacial y en dos compañías de software y consultoría. En Magno hemos dado entrada a  Bankinter. 

Antes de comentar los detalles de la cartera de este mes nos gustaría resaltar que, a pesar de  las caídas que está sufriendo el mercado, estamos tranquilos con la cartera que hemos  construido. Como saben, no nos suelen resultar atractivas las posiciones en materias primas o  energéticas, que son los nombres beneficiados por el entorno actual. Nuestras compañías  siguen creciendo, tienen buenos márgenes y generan caja, y muy importante, tienen poca  deuda. Tener una orientación hacia compañías con crecimiento no significa que las tengamos a múltiplos no sostenibles, hemos podido comprar compañías con buenos crecimientos (algunas  tecnológicas, otras no) a múltiplos de compañías value. Pensamos que estas caídas de los  índices, superiores al 20% en muchos casos, son oportunidades para el inversor a largo plazo.  Nosotros, los gestores, estamos aprovechándolas para aumentar nuestra posición en el fondo.  

Los Detalles 

Flatex es el bróker online que adquirió DeGiro en 2019, y que lleva en cartera desde entonces.  El año 2020 fue muy bueno en términos tanto de negocio como de cotización. 2021 continuó  con una evolución sólida, pero la volatilidad aumentó y el año tuvo una primera parte de subidas y una segunda de bajadas. El mercado comenzó a dudar de los objetivos que dio la compañía en  términos de crecimientos de nuevos clientes y de número de operaciones y ha puesto en duda  los ingresos y los resultados que la compañía pueda obtener en los próximos trimestres. 

Flatex ha publicado un primer trimestre muy fuerte en términos de nuevos clientes y de  resultados. El número de operaciones se ha mantenido en la parte baja del rango, pero un mix  de precio por operación mejor, hizo que los resultados fuesen buenos. Este mix no es casualidad, y proviene de la estrategia de reducir comisiones de intermediación, pero más que  compensando esta bajada con incremento del precio de la liquidación y de las comisiones por  tipo de cambio (especialmente EUR/USD, ya que gran parte de sus clientes operan con acciones  americanas).  

El valor cotiza a 14x PER’22e con un crecimiento esperado de doble dígito, con un plan de  inversión en nuevos clientes que está funcionando y un equipo gestor que no ha fallado, que  sigue comprando acciones de la compañía y que ha hecho crecer a Flatex de forma rentable.  Además, pensamos que hay un punto adicional muy positivo actualmente debido a las subidas  de tipos de interés. Flatex tiene €1.800mn de depósitos de clientes en el BCE. Por cada 1% de  subida de tipos, la compañía generaría €20mn más de EBITDA. No está mal, sobre un EBITDA  que se espera para 2022 de unos €200mn. 

Aunque el valor reaccionó bien con la publicación de resultados, el mercado sigue sin creerse la  continuidad de los mismos, pero pensamos que, no solo lo están haciendo bien, sino que lo  están haciendo mucho mejor que sus competidores cotizados a nivel europeo. 

Un saludo,

Aviso legal:
La información contenida en este documento refleja las opiniones de la gestora del Fondo, VALENTUM ASSET MANAGEMENT S.G.I.I.C., S.A. y en  particular de los gestores de VALENTUM, FI a la fecha de publicación. Pese a que la información utilizada en el análisis de valores se considera  fiable, no se puede garantizar la exactitud de esta y las valoraciones y proyecciones estimadas podrían no cumplirse. Este documento es de  carácter informativo y no debería considerarse asesoramiento financiero o recomendación de compra o venta de ningún valor o instrumento.  Las posiciones mostradas son a fecha de publicación del presente documento y son susceptibles de cambios sin previo aviso. Rentabilidades  pasadas no son garantía de rentabilidades futuras. El precio de las inversiones podría variar y el inversor podría no recuperar la cantidad  inicialmente invertida. El inversor debe ser consciente de que el instrumento financiero y los valores a que se refiere el presente documento  pueden no ser adecuados a sus objetivos concretos de inversión, por lo que el inversor debe adoptar sus propias decisiones de inversión. Con  anterioridad a realizar la inversión, el inversor debe conocer los riesgos del producto y la información contenida en el último informe semestral  y el folleto completo y simplificado (DFI) disponibles en www.cnmv.es, y www.valentum.es. El presente documento no detalla la totalidad de las  posiciones de la cartera de VALENTUM, FI y tiene como finalidad informar de las cuestiones más relevantes de la cartera, especialmente en  relación con los eventos del último mes.  

El presente documento no es una campaña publicitaria de suscripción o adquisición de acciones o participaciones de instituciones de inversión  colectiva ni constituye actividad publicitaria o promocional. El destinatario conoce la normativa aplicable en materia de inversión colectiva y ha  mostrado interés expreso en recibir dicha información. Si no desea recibir comunicaciones electrónicas referentes al fondo VALENTUM, FI, o de  VALENTUM ASSET MANAGEMENT S.G.I.I.C., S.A. envíe un correo a [email protected]. El contenido de este correo electrónico y sus anexos  son estrictamente confidenciales. En caso de no ser usted el destinatario y haber recibido este mensaje por error, agradeceríamos que lo  comunique inmediatamente al remitente, sin difundir, almacenar o copiar su contenido.