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Value + Momentum

Valentum: informe mensual de agosto 2018

Durante el mes de agosto VALENTUM subió +3,1% (Eurostoxx -3,7%, IBEX -4,8%, MSCI Europe NR -2,25%, S&P500 en EUR +3,8%, Russell 2000 en EUR +4,9%). No ha sido un gran mes para los índices, que se siguen viendo afectados por las guerras comerciales y además durante agosto también por la volatilidad de los resultados empresariales.

La Cartera

La exposición neta de VALENTUM a renta variable a cierre del mes es del 84%. No ha habido grandes movimientos en cartera durante el mes, con ligeros ajustes de algunas posiciones y el inicio de alguna nueva idea.

Lo más destacable ha sido la fuerte y rápida recuperación de Dominion en la recta final del mes tras el final de las ventas forzadas de los accionistas de CIE que habían recibido acciones de Dominion vía dividendo en especie y no querían/podían estar en el valor. Ya comentamos en julio que estuvimos aprovechando la debilidad del valor para aumentar la posición. La compañía celebró un día del inversor a principios de junio que nos reafirmó en nuestra visión de la compañía. El proceso de salida de papel y caídas del precio de la acción en los casos de dividendos en especie son muy atractivos y en la mayoría de casos nada tienen que ver con la marcha del negocio sino con la venta forzada de ciertos accionistas que reciben unas acciones que, en algunos casos, ni siquiera pueden tener (por los mandatos de esos fondos: sector, liquidez, etc.).   Leer más

Valentum: informe mensual de julio 2018

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Durante el mes de julio VALENTUM cayó -1,4% (Eurostoxx +3,9 %, IBEX +3,1%, MSCI Europe NR +3,1%, S&P500 en EUR +3,5%, Russell 2000 en EUR +1,5%). Continúa el ruido por parte de Trump con aranceles lo cual sigue generando movimientos de mercado. Por otra parte, comenzó la campaña de resultados con mucha volatilidad en general.

La Cartera

La exposición neta de VALENTUM a renta variable a cierre del mes es del 80%. Hemos aumentado peso en DOMINION aprovechando las ventas forzadas de aquellos inversores de CIE que han recibido acciones de Dominion (vía dividendo en especie) y no querían o no podían estar invertidos en Dominion. Por otra parte hemos salido de Signify (antigua Philips Lighting) tras resultados y hemos reducido Flow Traders hasta un peso residual.

Los Detalles

FACEBOOK: Ha sido la gran sorpresa (negativa) en estos resultados. Si bien los resultados no han sido ningún desastre, más allá de cierta ralentización del crecimiento, el discurso y los mensajes del equipo directivo han sido un jarro de agua fría que acabó con una caída del 18% en un día (pasando por un -25% intradía).   Leer más

Valentum: informe mensual de junio 2018

Durante el mes de junio VALENTUM estuvo plano (Eurostoxx -0,2%, IBEX +2,3%, MSCI Europe NR -0,7%, S&P500 en EUR +0,5%, Russell 2000 en EUR +0,6%). En junio lo más destacable ha sido el sufrimiento del sector autos debido a la guerra de aranceles que plantea Trump, las primeras consecuencias han sido el profit warning de Daimler y de Osram por su negocio para el sector autos.

La Cartera

La exposición neta de VALENTUM a renta variable a cierre del mes es del 79%. Destacar que durante el mes hemos aprovechado para aumentar peso en algunas compañías del sector autos (Renault, Lingotes) y subir peso tanto en SFPI como en DOM Security, en plena opa de una por la otra.

Los Detalles

Covestro: Es una compañía química alemana, spin off de Bayer, sin deuda, especialista en polímeros y adhesivos. Lleva dos años generando unos resultados brillantísimos como consecuencia de una demanda muy sana y escasez en oferta de los polímeros (MDI, TDI). La compañía es cíclica en un 50% de sus ventas y esperamos, como todo el consenso, que los márgenes se normalicen (desde el 25% al 20%) como consecuencia de entrada de nueva capacidad.   Leer más

Comunicado de la creación de Valentum Asset Management SGIIC y próximos pasos

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Comunicado de la creación de VALENTUM ASSET MANAGEMENT SGIIC y próximos pasos

El pasado 29 de junio de 2018 la CNMV registró una nueva Sociedad Gestora de Instituciones de Inversión Colectiva (en adelante, SGIIC), denominada "Valentum Asset Management" (en adelante, Valentum AM). La nueva gestora estará dirigida por los actuales gestores del fondo "Valentum, FI", que participan en el accionariado de la misma.

El proyecto de creación de VALENTUM AM, iniciado en diciembre de 2017, contempla el traspaso del fondo VALENTUM, FI a la nueva gestora con el beneplácito de Gesiuris Asset Management, SGIIC (en adelante GESIURIS), la actual gestora del fondo.

Los actuales gestores de VALENTUM, FI seguirán gestionando el fondo desde GESIURIS, hasta que el fondo esté traspasado a Valentum AM. La política de inversión del fondo no sufrirá ninguna modificación.   Leer más

Valentum: Buenas perspectivas para la compañía danesa TCM

Luis de Blas y Jesús Domínguez, que gestionan el fondo Valentum en Gesiuris Asset Management nos traen su carta mensual para el mes de mayo de 2018 y nos comentan una de sus posiciones, la compañía danesa de fabricación de cocinas TCM, que promete crecer debido a la expansión de su negocio hacia otros países escandinavos.

Descargar informe original

Madrid, 7 de junio de 2018.

Durante el mes de mayo VALENTUM subió un +2,8% (Eurostoxx -2,52%, IBEX -5,1%, MSCI Europe NR +0,1%, S&P500 en EUR +5,9%, Russell 2000 en EUR +9,8%). En mayo ha continuado la apreciación del dólar hasta niveles de 1,18 (por ello la fuerte revalorización de los índices americanos en EUR).

Pocas cosas significativas adicionales más que las depreciaciones de la lira turca y el peso argentino.

 La Cartera

La exposición neta de VALENTUM a renta variable a cierre del mes es del 82%. Respecto a nuestras compañías hay que destacar la recuperación vertical de Facebook. Hemos aprovechado para comprar nuevas posiciones en el fondo y equilibrar pesos sin que haya habido ningún movimiento significativo.   Leer más

Valentum: Por lo general no nos gusta invertir en materias primas, pero IPCO es la excepción

Os traemos el informe mensual de Valentum FI para abril de 2018, donde los gestores analizan los movimientos en la cartera del fondo en un mes donde la mayoría de compañías han publicado sus resultados trimestrales.

Descargar el informe en PDF

Durante el mes de abril VALENTUM subió un +3,0% (Eurostoxx +5,8%, IBEX +4,7%, MSCI Europe NR +4,6%, S&P500 en EUR +2,2%, Russell 2000 en EUR +2,7%). En abril la volatilidad ha seguido alta en EE.UU. Quizá lo más destacable ha sido la vuelta del dólar a niveles de 1,20.

 

La Cartera

La exposición neta de VALENTUM a renta variable a cierre del mes es del 81,6%. En plena época de resultados, hay que destacar los buenos datos de Dominion, Flow Traders (aunque mal acogidos por el mercado), Facebook, Covestro y BPI.

Valentum inversión abril 2018

Los Detalles

IPCO: Es una compañía de extracción de petróleo con pozos en Malasia, Francia, Holanda y Canadá. IPCO es una escisión de Lundin Petroleum y gran parte del equipo directivo de Lundin se ha quedado en IPCO y la familia Lundin en el accionariado (37%). La razón de la escisión es porque los pozos de IPCO no son muy relevantes por tamaño dentro de la estructura de Lundin, pero de forma independiente se centrarán más en la inversión y eficiencias de estos activos, pudiendo extraer más valor. La vida de los activos no es muy larga (Europa unos 12 años, Malasia 4 y Canadá en torno a 11), pero esas son unas cifras conservadoras que son fácilmente ampliables con algo de inversión (no excesiva), especialmente en Malasia donde hay mucha extensión por explorar y las perforaciones se hacen con inversiones muy modestas para los retornos que se obtienen. Cuando IPCO salió a cotizar aún no tenía el campo de Canadá que adquirió posteriormente de forma oportunista a un precio muy atractivo. Este campo tiene unos costes de extracción bajísimos (menos de 10$) y amplias posibilidades de ampliación. Recientemente actualizaron su NAV incluyendo Canadá aumentando de US$4,8/acc. a US$9,1/acc. pero el mercado no ha reaccionado en exceso y el valor sigue cotizando a en SEK42/acc., equivalentes a US$4.8/acc.   Leer más

Valentum: Pensamos que el escándalo de Facebook acabará en el olvido

Este post es el informe mensual de Valentum de marzo. En el informe se analiza el rendimiento del fondo y la composición de la cartera actual, repasando las empresas que entran y salen de la misma.

Descargar el informe en PDF

Durante el mes de marzo VALENTUM cayó un -2,8% (Eurostoxx -2,2%, IBEX -2,4%, MSCI Europe NR -2,0%, S&P500 en EUR -3,4%, Russell 2000 en EUR +0,4%). En marzo continuó la volatilidad, sacudiendo con más intensidad en EE.UU. que en Europa y afectando de forma significativa al sector tecnológico.

La Cartera

La exposición neta de VALENTUM a renta variable a cierre del mes es del 78,6%. La cartera ha sufrido este mes por la debilidad de Facebook principalmente que ya tiene un peso representativo en la cartera, aunque también sufrieron otros valores como Covestro, Aperam, Tom Tailor, y Rieter. En el lado positivo destacaron Flow, EDPR, Smurfit y Shire. Hemos aprovechado caídas para aumentar ligeramente el peso en algunos valores, aunque hemos ido con calma, resultando en que la exposición del fondo a renta variable sigue en niveles bajos.   Leer más

Valentum: Nuestra exposición neta a renta variable es del 76,3%

Este post es el informe mensual de Valentum de enero. En el informe se analiza el rendimiento del fondo y la composición de la cartera actual, repasando las empresas que entran y salen de la misma.

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Durante el mes de enero VALENTUM subió un +3,8% (Eurostoxx +3,0%, IBEX +4,1%, MSCI Europe NR +1,6%, S&P500 +5,6%, Russell 2000 +2,6%). El año empezó muy fuerte con subidas generalizadas en todas las bolsas, algo que se calmó hacia finales de mes con algún susto a medida que las primeras compañías comenzaron a publicar avances de ventas y resultados.

La Cartera

La exposición neta de VALENTUM a renta variable durante el mes fue del 76,3%. Pese a mantener una exposición moderada y con niveles de caja cercanos a los máximos permitidos, la cartera se comportó bien. Lo más destacado de la cartera fue que el regulador inglés extendió el periodo para que los fondos interesados en OPAr IWG tomasen una decisión. El día 1 de febrero los fondos anunciaron que se retiraban y no formulaban oferta (detalles más abajo). Los primeros resultados de las compañías en cartera fueron buenos: Facebook, Aperam, BPI, Rieter y SCS.   Leer más

Valentum: En estos 4 años hemos pasado de 3 millones a más de 85 bajo gestión

Este post es el informe mensual de Valentum de febrero. En el informe se analiza el rendimiento del fondo y la composición de la cartera actual, repasando las empresas que entran y salen de la misma.

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Durante el mes de febrero VALENTUM subió un +2,5% (Eurostoxx -4,7%, IBEX -5,8%, MSCI Europe NR -3,9%, S&P500 -3,9%, Russell 2000 -4,0%). Febrero ha estado marcado por la volatilidad, que por fin ha vuelto a los mercados después de dos años con niveles muy por debajo de los niveles históricos.

La Cartera

La exposición neta de VALENTUM a renta variable durante el mes fue del 77,6%. La cartera se ha comportado muy bien durante este mes, especialmente gracias a Flow Traders y R1, aunque el conjunto ha resistido bien las caídas del mercado. Los resultados de nuestras compañías han estado muy en línea con lo que esperábamos, destacando positivamente Alantra y por el lado negativo OHL, que ha seguido inyectando equity a concesiones que se venderán a IFM reduciendo el precio de venta. Hemos aprovechado los movimientos del mes para bajar peso en OHL y subirlo en Covestro, Dominion e IPCO.   Leer más

Valentum: Son las pequeñas compañías donde seguimos encontrando más oportunidades

Este post es el informe mensual de Valentum de diciembre. En el informe se analiza el rendimiento del fondo y la composición de la cartera actual, repasando las empresas que entran y salen de la misma.

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Durante el mes de diciembre VALENTUM subió un +3,9% (Eurostoxx -1,8%, IBEX -1,6%, MSCI Europe NR +0,8%, S&P500 +1,0%, Russell 2000 -0,6%). Diciembre no fue un gran mes de bolsa, no hubo rally de fin de año, y los índices estuvieron flojos. En EE.UU. acabaron en máximos mientras que en Europa no lograron mantener la tendencia vista en la primera mitad del año y acabaron por debajo de los niveles máximos marcados durante el año, aunque en positivo.

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La Cartera

La exposición neta de VALENTUM a renta variable es del 77,8%. Diciembre fue un muy buen mes para el fondo, con una buena evolución de la cartera en general y aupado por la noticia del acercamiento de dos fondos para opar IWG. En cuanto a actividad, no hemos realizado muchos movimientos. El más relevante es la venta de gran parte de nuestra posición en EUROPAC, a medida que el valor ha llegado a nuestra valoración objetiva. No obstante, la compañía y el sector siguen en pleno momento (subidas de precios), lo cual resultará en mejoras de EBITDA y flujo de caja, razón por la que no hemos cerrado totalmente la posición.   Leer más

Autores

  • Luis de Blas

    Gestor junto a Jesús Domínguez de Valentum FI, ambos hemos sido analistas sell side durante más de diez años.

  • Jesús Domínguez

    Fund Manager at Valentum, FI at Gesiuris Asset Management, SGIIC, S.A.

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