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Invertir desde una perspectiva empresarial.

Tubacex: más que interesante...

Tubacex es el primer productor mundial de tubos sin soldadura en acero inoxidable y altas aleaciones de níquel, y uno de los pocos que dispone de una producción integrada: fabricación de acero, extrusión en caliente y laminación en frío de los tubos.

Los principales clientes de la compañía pertenecen principalmente a los sectores de petróleo y gas, energía y petroquímica. Y en menor medida a la industria nuclear, mecánica, aeroespacial, de alimentación, desalinización de agua, electrónica, bienes de equipo y nuevas tecnologías, entre otros.

Más del 95% de las ventas las realiza fuera del país y tiene centros de producción en España, Austria, Estados Unidos, Italia e India. 

 

 

Si miramos los últimos catorce ejercicios, eso es, desde 2002 hasta los nueve primeros meses del 2015, vemos que los Resultados de la compañía, a pesar de ser muy erráticos, son bastante sólidos: obtención de Beneficios en doce ejercicios, pérdidas pequeñas en uno de ellos y sólo pérdidas más relevantes en otro. 

 

Evolución del BPA:

2002: 0,127 euros/acción

2003: 0,045

2004: 0,116

2005: 0,191

2006: 0,233

2007: 0,426

2008: 0,289

2009: -0,201

2010: -0,046

2011: 0,028

2012: 0,091

2013: 0,116

2014: 0,183

9M 2015: 0,106

 

 

El elevado BPA conseguido entre 2002 y 2008 junto con un bajo pay-out permitió un notable crecimiento del valor contable por acción, pasando éste de 1,33 euros/acción hasta los 2,11. Los resultados más flojos cosechados en este septenio de crisis, concentrados básicamente entre 2009 y 2012, junto con una prudente política de no reparto de dividendos en 2010 y 2011, han permitido que el valor contable por acción haya aumentado pero mucho menos, pasando éste de los citados 2,11 euros/acción de 2008 hasta los 2,42 a finales de 2015, y permitiendo entre 2002 y 2015 un crecimiento medio anual del valor contable por acción del 4,3%.

 

Sin embargo, si miramos el ratio financiero cotización/valor contable por acción veremos que en septiembre del presente año estaba en el nivel más bajo de los últimos 14 años (0,77x) y más bajos todavía si tenemos en cuenta la cotización a día de hoy (0,75x) y en niveles muy atractivos teniendo en cuenta la relativa solidez en la obtención de beneficios de la compañía y el crecimiento medio anual del valor contable por acción.

 

Al mismo tiempo la rentabilidad por dividendo en 2015 es casi la más atractiva de toda la serie histórica analizada, siendo superior al 4%.

 

Veamos a continuación la evolución de los citados indicadores:

 

 

Evolución del valor contable por acción:

2002: 1,33

2003: 1,31

2004: 1,4

2005: 1,55

2006: 1,69

2007: 2

2008: 2,11

2009: 1,81

2010: 1,78

2011: 1,8

2012: 1,89

2013: 1,98

2014: 2,14

9M 2015: 2,42

 

Evolución de la cotización y del ratio cotización/valor contable por acción:

2002: 1,22 euros/acción (0,91x)

2003: 1,44 (1,09x)

2004: 1,89 (1,35x)

2005: 3,58 (2,31x)

2006: 4,94 (2,92x)

2007: 6,68 (3,24x)

2008: 2,35 (1,11x)

2009: 2,75 (1,51x)

2010: 2,48 (1,39x)

2011: 1,86 (1,03x)

2012: 2,11 (1,11x)

2013: 2,82 (1,42x)

2014: 3,1 (1,44x)

9M 2015: 1,88 (0,77x). Con la cotización actual: 0,75x

 

Evolución del dividendo por acción y de la rentabilidad por dividendo:

2002: 0,042 (3,44%)

2003: 0,043 (2,98%)

2004: 0,018 (0,95%)

2005: 0,052 (1,45%)

2006: 0,078 (1,57%)

2007: 0,094 (1,4%)

2008: 0,151 (6,38%)

2009: 0,101 (3,76%)

2010: 0 

2011: 0

2012: 0,0274 (0,94%)

2013: 0,0463 (1,6%)

2014: 0,0732 (2,36%)

9M 2015: suponiendo el mismo dividendo que el año anterior: 4,18%

 

 

Para finalizar comentar la facturación, el resultado financiero, los márgenes y la estrategia de la empresa durante los últimos años:

 

La facturación subió de manera muy notable entre 2002 y 2008, pasando ésta de los 286,7 millones hasta los 671,8. En 2009 cayó drásticamente, hasta los 371,4 millones, casi un 50% de caída, pero todavía en niveles de 2004-2005. Y en 2012 la facturación ya se situó en niveles superiores a los cosechados en 2006, concretamente en los 532,4 millones. En los tres últimos años los ingresos se han acercado a los 600 millones pero todavía están por debajo de los récords de 2007 y 2008.

El resultado financiero sobre el total de ingresos no ha supuesto nunca más del 2,7%, siendo siempre inferior al 2% en los años previos a la crisis y ligeramente inferiores al 2% actualmente. Esto nos demuestra la política de prudencia financiera de los dirigentes de la compañía, sobretodo teniendo en cuenta la estrechez del margen de explotación, situado normalmente en una horquilla entre el 4 y el 9%. 

 

La empresa ha apostado estos últimos años por el crecimiento inorgánico (adquisiciones sensatas de dos empresas, una italiana y otra india, así como alianza con un grupo francés) que le han ayudado a diversificarse todavía más geográficamente y ampliar su catálogo de productos así como por el crecimiento orgánico (especialización en productos premium, de alto valor añadido, mantenimiento de la posición de liderazgo en los productos especiales, enfoque hacia la excelencia operacional, la reducción de costes, la búsqueda de sinergias, etc). Todo ello le ha permitido reducir la dependencia de las petroleras y la reducción de pedidos y precios de las mismas motivado por la fuerte caída del precio del crudo.

 

P.D: No se encuentran casos relevantes de corrupción

 

  1. en respuesta a tirikos
    - Ver mensaje
    #2
    Encogu

    hola tirikos, igualmente

    Ok, precisamente tenía pensado hacer repsol a corto plazo...

    Saludos

  2. #1
    tirikos

    hola encogu y feliz año
    me gustaría que cuando puedas me actualices análisis de Repsol y si me dijeses ,según tu opinión si realmente esta cotizando con descuento y el mercado la haya subvaluado con la baja del petróleo
    gracias un saludo

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