En el artículo anterior "Estrategias con opciones: El Bull Spread ¿Cuándo utilizarlo?" vimos la utilidad de esta estrategia con opciones. El Bull Spread es una estrategia alcista que nos permite limitar las pérdidas, pero también las ganancias. Por tanto, es muy últi para operar rangos de precios en los que pensemos que la cotización va a subir. En este artículo vamos a hablar de la estrategia contraria, el Bear Spread.
El Bear Spread, al igual que la versión Bull, se forma con dos opciones call o dos opciones put, una de ellas comprada, otra vendida y ambas con misma fecha de vencimiento. Cuando se opera una Bear Spread se tiene una expectativa neutral-bajista, ya que nos beneficiaremos siempre y cuando el activo subyacente no alcance o sobrepase un determinado precio. ¿Cuándo podemos beneficiarnos de esta estrategia? Un Bear Spread suele utilizarse en zonas de sobrecompra y cuando aparecen divergencias bajistas tras una subida.
Cómo operar un Bull Spread
Un Bear Spread se puede formar con dos opciones call o dos opciones put. La diferencia entre elegir opciones call o put se encuentra en la de tener que pagar o cobrar por montar la estrategia. ¿Por qué? porque en ambos casos, la opción comprada es la que tiene un strike mayor, y la opción vendida la que tiene un strike menor:
- En las opciones de compra, a mayor precio de ejercicio menor precio de de la prima. Como la opción comprada es la de un precio de ejercicio mayor, la diferencia entre la prima de la opción comprada y vendida es positiva, por lo que cobraremos esa diferencia al montar el Bear Spread con opciones Call.
- En las opciones de venta ocurre lo contrario, a mayor precio de ejercicio mayor valor de la prima. Como la opción que compramos es la que tiene el strike mayor, pagaremos más por esta de lo que cobraremos por la opción put vendida. Por tanto, el Bear Spread con Put conlleva un coste en el momento de establecer la estrateia.
Como hemos visto en el primer gráfico, la pérdida y ganancia máxima de la estrategia está limitada. Con el spread de opciones put, la perdida máxima es lo que nos cueste montar la estrategia al inicio, mientras que con opciones call, aunque cobremos la diferencia de primas al principio, deberemos de mantener dinero en la cuenta del broker en concepto de garantías por si a fecha de vencimiento nuestra posición es perdedora. Entonces ¿Elegimos el Bear Spread con opciones de compra o de venta? Normalmente, el Bear Call Spread se utiliza cuando la volatilidad (Implicita) es alta mientras que el Bear Put Spread es más conveniente cuando esta es baja.
Por último, solo falta elegir la distancia entre los strikes de las opciones que componen la estratega: A mayor distancia entre los strikes, el precio del subyacente debe ser menor para obtener beneficios y además, mayor será la pérdida y ganancia máxima. De manera opuesta, cuando la distancia entre strikes sea menor, antes entraremos en beneficios y la perdida y ganancia máxima será menor.
Operando un Bull Spread sobre el Ibex35
Vamos a realizar, a modo de ejemplo, un Bear Spread sobre el Bund aleman con la plataforma de iBroker. En la situación actual, los indicadores MACD y RSI están a la baja, y además se puede observar las divergencias bajistas desde principios de año. Debido a ello, utilizaremos un Bear Spread pensando que la cotización caerá por debajo del soporte trazado, 159,6 puntos, a fecha de vencimiento. Es decir, formaremos la estrategia de manera que empecemos a ganar dinero si el subyacente se encuentra por encima de dicho nivel a vencimiento.
En este ejemplo, para olvidarnos de las garantías, vamos a utilizar opciones put sobre el Bund con vencimiento febrero. Recordemos que en estas opciones, cada tick vale 10€. ¿Qué Strikes elegir? Como queremos empezar a ganar dinero cuando el subyacente caiga por debajo de los 158,9 puntos, deberemos de elegir un strike inferior y mayor a 158,9 para la put vendida y comprada respectivamente. Aunque parezca complicado, con un ejemplo se va a ver mucho mejor, así que vamos a utilizar los datos de la plataforma de iBroker:
Tal y como podemos observar en la cadena de opciones, vamos a utilizar las opciones put con strikes 158.50 y 160.50. Haciendo unos simples calculos vamos a saber cuanto podemos llegar a ganar, perder y la cotización a partir de la cual empezaremos a ganar dinero:
- Put Comprada: Strike 160.50; Prima pagada = 570€
- Put Vendida: Strike 158.50; Prima cobrada = 170€
- Coste de la estrategia / Pérdida máxima: 570€ - 170€ = 400€
- Ganacia Máxima: (160.50-158.50) x 1000 - 400€ = 2100€
- Break-Even (cotización en el momento que empezamos a ganar dinero): 158,5+0,4 = 158.9 puntos
En los calculos anteriores deberiamos de tener en cuenta las comisiones que nos cobre el broker. Con iBroker, los costes de transacción son de 3€ por cada opción, es decir, 6€
